- 誰言大海無珠寶
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美國白宮警告俄國恐即將入侵烏克蘭，引發原油期貨價格上漲，再創七年高點，增添通膨疑慮；加上美國稍早公告今年一月ＣＰＩ年增七．五％超乎預期，續創一九八二年以來的四○年新高。受到雙利空夾擊，十一日歐、美股市全盤皆墨，尤其美股四大指數更是大跌，其中道瓊及Nasdaq分別大跌五○三．五三點、三九四．四九點，費城半導體指數重挫四．八三％。
進入二○二二年的全球股市，忽即大漲、旋即又大跌的相伴相隨，暗示著虎年股市波動過程會相當折騰，「高度震盪」成為虎年常態後造成操作風險，不可不慎！
Nasdaq弱勢暗藏的隱憂
俄、烏衝突在各國爭相奔走調解下，研判戰端應不至於持續擴大，但通膨壓力造成美國Fed加速緊縮資金的動作，可能繼續成為干擾國際股市的重要因子。
美國勞工部二月十日公布，一月ＣＰＩ較去年同期大增七．五％，超過市場預估的七．二％，市場解讀通膨加速惡化，將更加強化Fed今年大幅升息的可能性，美國十年期公債殖利率持續攀升，並攀抵二．○三的二年新高，而這代表甚麼意義？對股市又會有甚麼影響？
長期來美公債殖利率與美股走勢呈現密切的負相關，尤其科技類股；可以這麼說，美公債殖利率代表著無風險報酬，科技股往往代表著創新，相關公司普遍具有高風險、高成長、低殖利率的共同特質，因此，如果代表無風險的美國公債殖利率提高，相反的，創新科技成長股因具高風險，殖利率又低，其吸引力就會大幅降低。
我們來看美國十年期公債殖利率從一．二五攀升到二．○三的這一段過程中，美股四大指數表現最弱的就是代表科技股的Nasdaq走勢，目前成為唯一失守年線支撐的美國重要指數。
Nasdaq指數在今年一月十八日率先跌破當時的年線支撐一四五一一．五六點之後，最低一路殺到一三○九四．六五點，一月底迄二月初國際股市在美股領軍下大幅反彈，但Nasdaq反彈碰到年線壓力後始終無法越雷池一步，十一日又是一根長黑重挫。
通膨壓力下，Fed緊縮資金已是必然趨勢，只是出手的頻率次數、下手的力道強度，市場都還在揣測，過程中對於漲多的股市而言，自然就會產生較大的劇烈波動。
先不管Fed最終如何出手，及下手強弱，股價或指數走勢往往代表市場資金流向，Nasdaq指數從二○二○年初以來首度跌破年線後反彈無法回到年線之上，就已代表著資金逐漸從科技股中撤出，會不會影響台股？會影響哪些科技股？當基本面還未轉向之前，股價走勢一定會領先出現轉折。
簡單的判讀方法，市場、法人、媒體、公司等一片看好其基本面的股票，如果股價利多不漲反跌，尤其跌破重要季線或年線支撐，這就是未來基本面可能出現警訊的領先訊號，務必小心。
金管會主委黃天牧去年曾說過一句名言「花落盛開、蝴蝶自來」，花代表基本面，蝴蝶代表資金。但若當發現花盛開之時，蝴蝶卻遠離，來的卻是蟑螂、蚊子、蒼蠅時，就表示花盛開期已過即將枯委凋謝成為土壤肥料，股價高峰往往已過。如果有個股的基本面利多紛至沓來，但股價走勢卻一再不捧場，那就得小心了。
目前來看，虎年至目前為止，仍是大多頭格局的延伸發展，但不像牛年牛氣沖天，個股多頭遍地開花，虎年大家投資都想虎虎生風，但劇烈調整過程中，小心避免「羊入虎口」。而筆者比較建議，大家投入股市操作的規模與金額，一定要比去年減少！
再論保安宮籤詩意涵
上期專欄中提到「誰言大海無珠寶，只恐於人不為尋，寶不負人人自負，見之不取枉勞心」，這是今年保安宮抽出的國運籤詩，這首籤詩實在很有意思，除了可以做為虎年國運解讀之外，放在虎年的投資操作選股邏輯上，更是貼切，不管是對市場上的投資人，抑或是對上市櫃公司的經營者。
籤詩語譯為「誰說大海沒有珠寶，只怕人不知道如何找尋珠寶，好的運途是不會辜負我們的努力」。我的解讀是，腳踏實地研究產業及個股的投資人最終不會被辜負，而致力於長期努力打拚經營的企業也不會被市場埋沒，即使這家公司，目前股性冷門、交投清淡，乏人問津。
台股熱絡到大家已經習慣一窩蜂搶進、賣出，所有人都只想賺快錢，不管基本面，不想長期投資，這已扭曲企業永續經營以及在資本市場方便籌資的原意，在股市的八二法則下，絕大多數短進短出的投機客，長期下來的投資績效可想而知。
因為近期美、台股市處於高位階，股市震盪幅度及頻率遠超乎過去平均，建議大家多看少做的投資，趁多餘的時間大家不妨從歷年財報去搜尋，股價至少在這二∼三年沒有波動，但具有穩定高獲利及配息的公司。
這些個股即使目前成交量低，可操作性不高，但研究後可放入口袋名單中追蹤觀察，台股中市場資金依舊充沛，好股需要等待絕對不會寂寞，從保安宮「寶不負人人自負」的幾句籤詩，或許正暗示著蟄伏低檔已久的低調冷門好股出頭的一天，正所謂「伏」虎生風。
從歷年業績配息穩定度來找冷門好股，其實家數不少，如大塚(3570)、捷流閥業(4580)、jpp-KY(5284)、強新(5013)等，受限於篇幅，這期我們就介紹二家，後續若有機會，本專欄也會不定期地為讀者報導新發現的冷門低調股。
再次提醒大家，並非建議大家看完文章馬上出手，而是可列入觀察名單，持續追蹤業績發展，並觀察後續量能及走勢變化，未來若能連續擴量、技術面轉強，才能掌握出手的第一時間。
航太起飛 jpp-KY業績增溫
像經寶精密控股jpp-KY(5284)，是一家在泰國設廠的台資企業，為客製化精密金屬加工件的生產製造商，專營客製化機構件的設計與製造，終端應用在航太、醫療、綠能、汽車等產業。
jpp-KY去年在泰國疫後需求回升與伺服器外殼業務成長帶動下，前三季淨利一．二五億元、年增三六％，ＥＰＳ達二．八六元，已超過二○二○年全年，二○二一年ＥＰＳ可望挑戰三．五∼四元。
今年伺服器需求續好，加上自動咖啡機也將進入量產，切入航太結構件業務也即將看到績效，加上旗下子公司I-Motor去年發表泰國首款國產電動機車Vapor原型車；另一子公司Wefly航空訓練學校也宣布與泰航結盟，入股泰航飛行訓練中心，電動機車、航太兩項新業務將成為未來營運成長動能。
jpp-KY一月營收以泰銖計算為一．四七億元、創下單月歷史新高，但因新台幣強勢，兌換後營收為一．二三億台幣、月增八％、年增二％。法人看好今年營運持續成長，預估今年ＥＰＳ有機會回到四元以上，且去年現金股利二．一元，今年有望提升到二．五元，目前本益比約十倍，現金殖利率達五．五％，股價在四○元附近整理二年，也是今年可以追蹤注意的標的之一。
大塚今年「伏」虎生豐
不少台灣的上市櫃公司背後大股東都有日本企業，日商營運較為保守務實，也因此有日商背景的台商企業，不但財務結構相對健全，獲利及配息也穩健，往往是適合長期投資的標的，甚至剛好碰到熱門產業成為主流族群，其飆升走勢也不輸給一般投機股。
去年最著名的就是光磊改名的台亞(2340)，台亞歷年業績及配息穩定，但日亞化去年增加持股到二二．七六％，再搭上第三類半導體商機，股價波段大漲近三倍，去年底股價更創二○年新高。生產石英震盪元件的加高(8182)，有日本大真空株式會社控有五○．四六％股權，這兩年搭上５Ｇ智慧手機普及、遠端辦公擴大，帶動石英元件需求，股價扶搖直上，甚至在去年底創下歷史新高。
進入虎年，在日商入主的台商企業中，搭上台商回流商機的系統整合廠大塚(3570)，在低調蟄伏三年後，業績、股價可望「伏」虎生豐。
大塚最早在一九九七年由日本大塚商會株式會社(4768.JP)及台灣震旦集團合資成立，前身為震旦大塚股份有限公司，○二年大塚商會取得一○○％股權並更為現名，主要從事CAD、CAM軟體銷售及系統整合服務，○七年登錄興櫃之後，於○八年轉上櫃。
大塚主要提供製造及營建等產業所需的３Ｄ應用解決方案，包含CAID、CAD、CAM、CAE、PDM、PLM、M&E等專業軟體，並提供相關技術顧問、軟體教育、人才培訓、美學顧問、３Ｄ行動應用等服務，台商這幾年陸續回流設廠，帶動繪製２Ｄ、基本３Ｄ圖等工業設計商機，大塚業績也水漲船高。
大塚主要代理Autodesk(ADSK)系列產品，像AutoCAD是由美國Autodesk開發的電腦輔助設計與繪圖軟體，廣泛用繪製２Ｄ、基本３Ｄ圖等工業設計，不管是在室內設計、建築方面或繪圖工程師都是相當方便及實用的工具軟體，有很好的相容性，大部分的繪圖軟體都可以導入AutoCad文件，在業界也可以算是基本配備。
根據統計，Autodesk旗下繪圖軟體AutoCAD為全球市占率最高軟體，而資訊服務市場在雲端運算、大數據、行動應用等資訊科技帶動下，成長性充滿潛力。根據研究報告指出，二○二○年全球資訊服務市場規模為九九六三億美元，預估二○二四年可達一．二九兆美元，年複合成長率達六．六％，其中台灣二○二○年市場規模為二二九一億台幣。
除代理Autodesk系列產品之外，大塚更自行研發HyperPDM、大塚電極精靈、客製化系統等產品。其中HyperPDM(Product Data Management)主要用於解決產品開發過程中圖面、工程文件、分析、報價等電子化資料，藉由專案方式系統管理降低產品研發成本，並縮短產品上市時程，與原代理Autodesk產品相輔相成，成為台商回台設廠產品快速生產到上市並行銷全球的利器。
受惠雲端運算、大數據等未來趨勢，大塚一九年ＥＰＳ跳升到八元之後，已經連續二年ＥＰＳ都超過八元，去年前三季ＥＰＳ五．九一元，法人估全年仍可望輕易逾八元，今年現金股利預估五．五∼六元。
大塚產品銷售地區以內銷為主，客戶包含台塑集團、台達電集團等公司，大塚一年營業額約十三億元，占台灣市場僅約○．五％；換句話說，只要多分食到○．五％市占率，大塚獲利就可以再翻倍，趨勢加持，加上大股東大塚商會當靠山，代理的Autodesk旗下繪圖軟體AutoCAD又是全球市占率最高的軟體，配合自行開發的新產品，讓大塚營運成長動能強近。
Autodesk本益比高達九二．六倍，股價淨值比也達三九．○八倍，反觀大塚目前本益比僅約十倍，而每股淨值高達四一．八二元，股價淨值比更僅有一．九四倍，大塚與Autodesk股價表現有如天壤之別。
除了資訊不對稱造成大塚股價明顯偏低之外，股性冷門市場認識的人更少，目前大塚股本只有一．七一億元，董監持股高達四二．三一％，其中日商大塚商會就持有三七．八二％，流通在外面股票相當稀少。
大塚財務結構健全，負債比只有二○．七九％，相對目前本益比約九倍，現金殖利率高達七．五％，一月營收因為農曆年長假效應出現衰退致股價回檔，但八○元以下已具有相當高的長期投資吸引力。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)
