- 航運股再起 籌碼決勝負 營運展望樂觀 高殖利率加分
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年底是回顧與展望的時刻，二○二一年的台股，指數寫下歷史新高，成交量同步登頂，飆股遍地開花，包含長榮(2603)、華航(2610)與群創(3481)，都曾出現單日成交量突破百萬張，其中華航梅開三度，然而，從年頭到年尾，對類股、周邊產業最具影響力，人氣王者仍是最具話題性的水手─貨櫃三雄。
美西運價再創新高
時間退回去年年中，貨櫃航運報價開始復甦，股價落後約莫一季才跟隨財報走升，然而，重頭戲直到今年第二季正式爆發，長榮最高衝上二三三元、陽明(2609)二三四．五元、萬海(2615)三五三元，不過七月起，股價就像是變了心的女朋友，縱然報價、營收與獲利持續創高，卻同步從高檔修正超過五成。
期間，陽明舉辦現金增資、價格一八二元，承銷商元大證券吃下認購不足部分、並已出清，跌破至今仍未站回。承攬業者龍頭台驊(2636)，現增價一四○元，同樣也曾失守，不過近期已經站上。大風大浪之中，除了承攬業緊緊跟隨外，散裝航運、裝卸倉儲、造船造櫃等只要沾上邊，幾乎都成了命運共同體。
從航向偉大航道的意氣風發，到咕嚕咕嚕的早知道就，水手日常在短短一年的時間裡，濃縮體驗了股市中的酸甜苦辣，黑板上的風浪一點都不輸給大海的波浪。營運高檔以上、法說會看法正向，長榮反彈逾七成、陽明超過五成，搭配成交量能放大、疫情再起與塞港題材，航海王的二枚腰期待再次重返榮耀。
第四季是貨櫃航運淡季，不過今年大不相同，運價漲勢仍持續延燒，上海集裝箱綜合指數攀上四七二七．○六的歷史高點，遠洋尤以美西線漲幅最大。此外，陽明、萬海法說會預期，塞港恐將持續至明年上半年後才逐步緩解；近洋線方面，隨著東協各國逐漸擺脫疫情陸續復工，運價同樣呈現挑戰高點之勢。
營運展望持穩正向
根據三大航運機構明年供需報告顯示，Clarkson估計供給將成長二．九％、需求成長三．三％，Drewry則預估供給成長三．四％、需求成長五．二％，而Alphaliner看法則屬相對保守，預期供給成長四．二％、需求成長四％。整體來說，供給、需求都將成長，運價再往上的空間有限，然也不會回到疫情之前。
貨櫃航運最特大的特點，在於具有聯盟制度，當前共有三大聯盟，而聯盟內部相互支援，之間則具有制約效果，今年分屬不同聯盟的達飛與赫伯羅特喊出凍漲，價格雖然遵循市場機制，不過也並不希望揠苗助長，對於穩定運價具有一定程度的效果。長期則需觀察因應碳中和的規範，對船舶與港口都是變革。
十二月初高低硫油每噸相差一二○美元，市況佳一切好談，市況差則船汰舊換新，有助於控制運量。此外，美西碼頭工人工會合約將於二○二二年六月到期，恐成另一項變數，前例是產業低迷的○二年，期間兩度封港、二九個港口陷入癱瘓，而今年航商、港務皆大發利市，預期工人將更勇於爭取薪資福利。
遠洋方面從缺艙缺櫃到陷入塞港的惡性循環，從美洲到歐洲再擴散至亞洲，然而近期在亞洲近洋方面，除了東南亞各國受疫情衝擊減緩外，中國限電也逐步紓解，趕工出貨潮將延續到明年第一季，帶動運價出現明顯走揚，傳統淡季不淡，而中國寧波舟山港裝卸費上調十％，其餘城市也不排除跟進的可能性。
高殖利率題材發酵
第三季起，貨櫃三雄股價與強勢基本面幾乎完全脫鉤，可說是對未來成長性的不信任投票，雖然狀況已逐漸釐清，不過重心轉朝向籌碼面變化。本波反彈所遭遇抵抗不算強烈，主因為短期跌幅夠深過後的技術性反彈，長榮領軍反彈逾七成，未來若要延續向上彈升的動能，成交量採取滾量型態，應是重要條件之一。
不論是以遠洋為主的長榮與陽明，或是以近洋為主的萬海，預估今年ＥＰＳ皆可望落在四○∼五○元，預估明年的股利政策配息率應該介於三○∼五○％，對照目前股價則殖利率約八∼十五％之間，其中最值得觀察的是陽明，已經多年未能配息，過去幾次現金增資乏人問津，認購者有機會在配息過後降至零成本。
近期長榮領先站回所有均線之上，陽明次之、在半年線附近，而萬海漲勢屬相對落後。股價就像海波浪，有起也有落，然而水手日常什麼大風大浪沒見過，航向偉大航道的信念未曾改變，縱然累積一段彈幅後將遭遇震盪，在明年營運仍可望持穩相對高檔，搭配高殖利率題材，或有機會挑戰突破前波整理平台。
關聯性最強的承攬業，還將有空運史上最旺第四季加持，基本面同樣也有亮眼表現，股價近日漸隨貨櫃三雄而彈升，壓力可望逐漸釋放，指標股是海運比重最高的台驊，若能夠順利消化現金增資的賣壓，則將有利於帶動比價效應，中菲行(5609)與捷迅(2643)空運比重較高，然股價表現的道理不變，成交量能放大就有機會向上表態。
