• 鮑威爾的下一步…  繼美股創高後 物價上漲壓力大
  •   
      
作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2170期      出刊區間:2021/11/19~2021/11/25

通膨風險揪緊市場的敏感神經,各期美債殖利率飆升,推升美元指數創新高,造成外匯市場大波瀾,歐系和新興市場貨幣出現貶值壓力。


最新公布的美國十月份消費者物價指數年增率飆升到六.二%,超過市場預期的五.九%,引發原本趨向平靜的美國公債市場再度繃緊神經,十年期美債殖利率重返一.六%以上,五年期美債殖利率創下去年三月中旬以來新高。債市殖利率推升下,資金流向美元部位避險,推升美元指數創下去年七月下旬以來新高。

聯準會十一月三日召開的FOMC貨幣政策會議宣布將要開始減少購債規模,每個月減少一五○億美元,並到明年年中停止購債。當時聯準會主席鮑威爾仍老調重彈向市場表示,減少購債不等於升息,他更沒暗示任何可能升息的時間點。鮑威爾的這席話一度讓市場安心不少,讓當時的十年期美債殖利率跌破一.五%,最低來到一.四三八四%。當時來自債券市場的訊息顯示,先前很多押注通膨而放空債券市場的基金經理人在聯準會FOMC會議後進行空頭回補,這股買盤是讓美債殖利率在FOMC會後下跌的原因。



美債市場大震盪



十一月十日美國勞工部公布十月份消費者物價指數年增率數據高達六.二%,超過市場預期的五.九%,創下三十一年來單月最大漲幅。十月消費者物價指數也比前一個月成長○.九%,也是四個月以來最大漲幅。從十月的各分項消費者物價指數數據來看,能源、食品、二手車、新車和房屋(含房租)等的分項指數均出現上漲,這代表通膨範圍以不限於幾個和經濟重啟相關的領域,而是逐漸遍及整個經濟體系。另外,十月美國生產者物價指數也創下二十六年來最大漲幅,生產成本上揚,增加下游終端產品的漲價壓力。

數據出來後引發債市大震盪,十年期美債殖利率飆升到一.六一八%。五年期美債殖利率幾個交易日內從一.○八二%上揚到一.二五五%,創下去年三月下旬以來的新高,殖利率上揚幅度更高達一七.三個基點。過去鮑威爾強調減少購債不等於馬上要升息,以至於市場壓低兩年期美債殖利率走勢,但這次市場警戒通膨風險,兩年期美債殖利率也上揚到○.五二二%,也創下去年三月底以來的新高,這段期間兩年期美債殖利率也上漲了九.九二個基點。不僅消費者物價指數的報告讓債市警鈴大作,十五日公布的十一月紐約州製造業調查指數也從前一個月的一九.八上揚到三○.九,超過市場預期的二二,推升各期美債殖利率走高。

值得留意的是,屬於中期三∼五年的五年期美債殖利率從九月下旬以來出現明顯上揚格局,這次市場瀰漫在通膨風險氣氛下,五年期美債殖利率領先十年期美債殖利率創新高,可能暗示未來的美債殖利率在通膨升溫下飆漲趨勢非常明顯,未來是否會造成公債市場的比價壓力,未來可能加速十年期美債殖利率上揚的空間,甚至帶動十年期美債殖利率跟著創新高。近期大摩的研究報告建議投資人,明年美債市場屬空頭市場,不建議投資人布局美債。

美債殖利率飆升下,帶動美元指數走高,直接對全球金融市場造成影響。近期美元指數從九月上旬的九二點起漲,之後在十月上旬創下九四.五六點後回檔。十月底美元指數一度回到九三.三四五點後,隨著金融市場對通膨的警戒氣氛下,美元指數十一月以來累積上漲二.四一%,直接來創下九五.五九五點的去年七月下旬以來新高。十一月十日當天消費者物價指數發布的效應推升美元指數站穩九四.五點,朝向九五點以上發展。才三個交易日就讓美元指數創新高,美元指數上漲對全球外匯市場造成波瀾,形成國際資金回流美元部位,國際主要貨幣都有不小的貶值壓力。



避險推升美元、黃金上漲



從十一月以來國際主要貨幣兌換美元表現觀察,這段期間僅有巴西幣里耳、泰銖、印度盧比、人民幣、菲律賓披索以及新台幣在這段期間兌換美元逆勢升值,大部分國際主要貨幣兌換美元均貶值。尤其是歐系貨幣的瑞士法郎、歐元、瑞典幣和挪威幣兌換美元的貶值幅度都超過一%。新興市場貨幣的俄羅斯盧布和土耳其里拉的貶值壓力很大。假如美元指數持續走強,對新興市場貨幣將帶來貶值壓力,直接影響新興市場股市表現。

避險需求是美元指數大漲的理由,通膨風險來臨時,外資賣超股債市和新興市場股市,資金直接以美元形式保留現金部位。十一月十二日當天發布的十一月密西根大學市場信心指數低於市場預期,消息出來後引發資金流向美元部位避險。還有許久沒有行情的國際黃金價格,這次通膨風險激勵買盤回補,十一月以來國際黃金價格上漲四.六五%,是近三個月以來最大的行情,國際黃金價格來到每盎司一八六四美元,創五個月以來新高,國際黃金價格上漲也是市場避險需求的買盤效應。



美債、德債利差擴大



美元指數的漲勢與美國和德國公債利差擴大有明顯的關聯。聯準會減少購債、市場臆測最快明年下半年聯準會將升息,近期以讓十年期美債和德國公債間殖利率的利差擴大超過一八四個基點,這樣的利差幅度是今年四月下旬以來最高,造成歐元兌換美元貶值以及美元指數的創新高效應。這是因為市場觀察到聯準會和歐洲央行的貨幣政策內涵,聯準會已經啟動減少購債機制,歐洲央行還在QE,歐洲央行對未來的升息態度也消極,形成外匯市場賣出歐元、買進美元的操作。二、三月期間,當時美債、德債十年債的利差擴大到二零三.四點,引發當時美元指數從八九.五點漲到九三.五點。美債、德債間的利差若不能縮小,美元指數表現將會欲小不易。


270*90
270*90
270*90
270*90
270*90

270*90