• 休息是為了走更長遠的路  回歸價值投資(四五)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2157期      出刊區間:2021/08/20~2021/08/26


回顧二○一六年台股指數大漲一成,但成交量、周轉率雙雙創下歷史新低,二○一七年開始實施「現股當沖」證交稅減半課稅措施、二○一八年台商陸續鮭魚返鄉,二○二○年因為新冠疫情帶來衝擊,美國啟動無限量QE,資金熱潮狂湧下,推升台、美股市紛創歷史新高。

台股的量能也從二○一六年動輒不到四○○億元以下的低量,到今年五月十二日爆出七八二八.二五億元的歷史天量,今年七月都還能維持單日逾六○○○億元的量能,但水能載舟亦能覆舟,隨著台股成為全民運動,投機賭博風氣日盛,熱門股當沖比動輒高達七○%,甚至八○%以上,更是導致台股八月以來走勢與國際股市漲跌脫鉤,成為全球最弱勢市場的重要關鍵。



台股獨憔悴



二○一七年四月二十八日,台股實施「現股當沖」證交稅減半課稅措施,將當沖交易的證交稅稅率,從原本的○.三%降為○.一五%。原本預計實施至二○一八年四月二十七日,但因為此政策不只活絡了股票交易市場,也為國家的交易稅帶來不少的收入,因此延長至二○二一年十二月三十 一日止。

但隨著今年投機歪風盛行,台股當沖制度調整聲不斷,先是高當沖比個股警示處置制度於八月二十七日起實施,接著則是傳出當沖證交稅減半措施今年底到期,財政部傾向不再延長,八月以來,台股似有人氣退潮跡象,除了八月二日及六日成交值超過四○○○億元,其他交易日成交值都降到四千億以下,當沖降稅年底到期後是否延長,目前也還沒有決定,對股市大戶、主力動則幾千萬甚至數億的交易影響甚大;另一方面,市場對於美國Fed於八月底舉行的全球央行年會將釋出貨幣政策仍在觀望,資金面受到影響,是台股盤面無主流,法人及主力大戶遲遲場外觀望的主因。

八月以來美股四大指數道瓊、S&P 500、Nasdaq、費城半導體指數等紛創歷史新高,陸股及港股如滬深三○○、恆生指數雖然跌落年線遁入空頭,但也在八月跌深反彈,對比台股在量縮下,與國際股市脫鉤,即使有半年報、七月營收利多加持,也出現利多不漲反跌走勢,加權指數從七月歷史新高一八○三四.一九點一路盤跌,八月十三日甚至跌破一七○○○點回測半年線一六九四九.九二點支撐,頭肩頂的頭部型態隱約成形,短線頭部型態是否確立?若確立的話回檔修正的空間或幅度約有多少?會不會遁入長空架構?

頭部型態會不會確立,短線指標則看金融股、貨櫃股將是指標,富邦金(2881)今年EPS挑戰十五元,國泰金(2882)今年可望賺一個股本,目前分別七○幾元及五○幾元的股價不算太高。而貨櫃股中,陽明(2609)上半年EPS達十七.八八元,長榮(2603)上半年EPS十五.○三元,股價都已跌破季線支撐,甚至從高檔回檔算起,跌幅分別達四三.二八%、四三.九九%,遠遠超過國際其他貨櫃股如馬士基、赫伯羅特、現代商船、中遠海控等跌幅,長榮、萬海、陽明等市值均已擠入台股總市值前二○大,三雄股價能否止跌反彈,將是台股能否轉強的重要關鍵。

比較麻煩的是,長榮即使跌幅逾四○%,但當沖比仍高達七○%以上,顯示買進長榮的資金有七○%以上都是只想賺當天的價差,陽明的融資餘額在股價大跌逾四○%之後,減幅也只有約一成,代表著貨櫃股的籌碼仍高度不穩定,當沖比居高不下,未來恐將成為反彈的阻礙。

另外,國際股市也將牽動台股,美股續創新高,也為未來可能下跌埋下伏筆,歷史經驗來看,八、九月美股比較容易出現明顯回檔修正,而陸、港股在跌深反彈碰到年線壓力之下,若無法重回年線之上,恐將持續回測前低、甚至破底,國際股市若回跌,更加深台股回檔壓力。

就技術面來看,即使加權指數頭肩頂的頭部型態確立,指數跌破一六九五○∼一七○○○點重要支撐,以頭部一八○三四.一九點到頸線等幅測量,下檔波段滿足點約落在一五八六六∼一五九六六點之間,仍在年線一五四○○點之上,長多架構也還沒破壞,休息是為了走更長遠的路,第三季的回檔,拉長時間來看,也是為了第四季行情做準備。

台股接下來在八、九月持續面臨技術面及籌碼面的修正,在個股對利多題材鈍化之下,操作上保守應對,耐心等待籌碼沉澱、技術面落底訊號出現。



美、印、歐大基建



美國總統拜登對內宣布一兆美元大規模基建方案,其中五五○○億美元規劃在未來五年內發放完畢,剩餘四五○○億美元逐年釋出。而該計畫中最大支出一一○○億美元,將用於公路、橋梁等相關公共工程建設及維護,六六○億美元用於運輸軌道升級、翻新等,另也包含用於機場、港口、水路相關設備維護,以及電動車採購及充電樁建置等,預料將為鋼鐵及其他原物料需求帶來新一波成長動能。對外方面也在今年六月G7峰會上主導一項「重建更好世界」(Build Back Better World; B3W)計畫,並獲其他G7成員國支持,將在包括東協、非洲等中低收入國家大舉投資基礎建設。

歐洲聯盟七月通過「歐盟全球連結」國際基建計畫,強調將與美國聯手,並希望在明年春季前進一步討論,這項被視為西方民主聯盟抗衡中國的「一帶一路」計畫,兩大經濟體聯手將帶動全球基礎建設需求爆發,提升全球經濟成長並拉動鋼鐵需求翻揚。

且不讓美國大基建專美於前,印度總理莫迪十五日表示,未來幾天將推出規模一○○兆盧比(約一.三五兆美元)的國家基礎建設計畫,以創造就業並提振經濟成長,並將擴大使用更乾淨的能源,達成氣候目標,同時力拚在未來二五年逐步減少能源進口,完成能源自主。

另一方面,中國朝向碳中和目標邁進,陸續祭出鋼鐵產銷嚴控措施,除要求鋼廠下半年須減產粗鋼量達六○○○萬噸以上之外,也自今年五月起取消熱軋等一四六項鋼品以及八月起再取消泛冷軋等二三項鋼品的出口退稅優惠;同時也提高鉻鐵、高純生鐵的出口關稅至四○%及二○%,諸多政策落實後已大幅調高各鋼品出口報價,將使全球鋼鐵供應更加吃緊。俄羅斯也於八月一日起至年底,對各項鋼品課徵至少十五%的臨時出口關稅。隨著進入第四季的鋼市需求旺季到來,鋼價將迎來新一波彈升契機。

中鋼(2002)十三日開出九月內銷鋼品盤價,熱、冷軋鋼品全面漲五○○元/噸,電磁鋼捲依中低規、高規分別調漲三○○元/噸及五○○元/噸,熱浸鍍鋅鋼捲建材及烤漆料則漲五○○元/噸,平均月盤基價漲幅一.二%。中鋼表示,隨著各國疫苗接種率穩定提升,主要國家推動規模空前的振興經濟政策,帶動製造業生產活動加速擴張。在海外終端需求顯著好轉激勵下,台灣今年上半年出口值高達二○六九億美元,創下歷年同期新高,成長力道持續強勁。

中鋼單季營益率從二○二○年第一季時的負三.○五%,到今年第二季單季已轉為正十七.九八%,一來一回之間單季營益率拉升了二一.○三%,第二季單季EPS一.○二元。展望下半年,中鋼七月營收首度突破四○○億元並創歷史新高,法人看好中鋼接單保持暢旺,出貨恢復正常水準,且即將迎來傳統旺季,鋼價穩中趨強,未來幾個月營收將保持成長動能。

雖然Fed示警,Delta病毒將拖累全球復甦,但歐美政府或將強化基礎工程建設,來抵銷Delta病毒帶來的衝擊;換言之,鋼鐵產業在歐美政府攜手同步作多下,將邁入新一輪的成長,而中鋼作為台灣上游大廠,勢必也將同步受惠。

電子產業面臨庫存調整,NB、PC等相關供應鏈下半年營運將受到考驗,光感測元件的光磊(2340)受惠穿戴式裝置及其他感測應用產品,新產品所需的感測元件數量越來越多、規格越來越高,公司預期第二季已是今年季度營運谷底,看好感測產品需求成長,第三季訂單能見度明朗,第四季展望審慎樂觀,在下游需求暢旺下,有機會消弭市場對其重複下單疑慮,全年EPS可望挑戰二∼三元的歷史次高紀錄,股價若有壓回二六∼二八元長線支撐區,應又是長線布局的機會點。

(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享,並不具個股推薦與投資建議,相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)。


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