• 美企中企市值大逆轉  全球頂尖企業排名 誰掉落神壇?
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2156期      出刊區間:2021/08/13~2021/08/19

蘋果、微軟市值站上兩兆美元,接下來觀察Alphabet、亞馬遜何時能挑戰兩兆美元。騰訊、阿里巴巴股價從雲端墜落,何時止穩得觀察中國的打壓是否結束。


企業資本市值代表企業在全球的競爭實力,頂尖企業排名前面越多的國家,國力越強。最新的全球前十大資本市值企業中,有七檔是美國企業,且都與我們的生活密切相關的企業。值得留意的是,騰訊的資本市值在一月底一度逼近一兆美元大關,阿里巴巴最高也有八五八○億美元,近期因為股價大跌造成市值大幅滑落,且都一度落在台積電之後。

當今全球股市最強勁的多頭市場在美國,財報發布前受到十年期美債殖利率跌破一.五%,市場擔心的通貨膨脹壓力暫除,確定聯準會和全球主要央行的寬鬆貨幣環境不變,市場強力追價大型科技股。這段期間,Nasdaq指數維持創新高行情,美國科技大咖的股價全都創歷史新高。即使發布財報後,蘋果、亞馬遜、微軟和臉書等科技大咖的股價回檔,主要因為華爾街市場認為這些企業發布對本季的財測沒有比市場先前想像地強,引發市場獲利了結賣壓。



美國科技股領先群倫



從華爾街市場的角度來看,蘋果、微軟的資本市值都已在兩兆美元以上,甚至蘋果快要挑戰二.五兆美元。亞馬遜、Alphabet(谷歌母公司)的資本市值也都超過一.八兆美元,臉書的市值也超過一兆美元。這些企業資本市值均處於歷史高檔區,領先其他全球企業。他們交出符合市場預期的財報都已經在當下的股價中反應完畢,華爾街市場要求他們未來的營運還要比現在更好,市場才有可能有進一步追價的意願。如果沒達到這樣的財測高標水準,華爾街市場當下的反應是先賣股再說,之後等股價有低檔,以及市場認為股價已達到合理水準,才會回補股票。

美國科技大咖交出強勁的上季獲利表現,主要是因為去年第二季是美國疫情最嚴峻的時期,當時各地都處於封城,經濟活動都停止,當時民眾購物只能仰賴電子商務,所以去年第二季美國企業的獲利基期是過去一年以來的最低點。今年第二季民眾消費能力因為疫情剛結束而大爆發,也都拿到聯邦政府第二輪的紓困現金(每人一四○○美元),讓企業展現強勁的獲利能力。現在時序進入第三季,才經歷消費大爆發的美國經濟,第三季消費力不會比第二季強,且去年第三季的基期也不像第二季那樣低,對這些企業來說,第三季獲利雖然仍會比去年同期有不錯的成長,但整體的營運表現就比第二季來得差。對美國消費者來說第二季才剛大肆消費過,第三季對相關消費商品的需求會明顯下降,因為美國消費者大概要等到年底採購旺季時,才會有新的消費意願。



科技股短空長多



美國科技業者也是如此盤算。因為疫情緣故,讓原本每年的景氣循環變得和往年不同,第三季除了以企業資本支出為成長動能企業的獲利能力會比第二季好外,以消費性為主的企業獲利不會比第二季強。大部分美國科技業者現在都在為年底的採購旺季作打算,第三季營運是今年相對低基期。以蘋果來說,第二季iPhone部門營收年成長率超過五成,很大一部分歸功於iPhone用戶更換5G版iPhone,可以看得出來iPhone的5G換機潮有多龐大。如果蘋果今年運作順利,市場預料九月中旬蘋果會推出第二代5G版iPhone。供應鏈也傳出今年備貨iPhone將高達九千萬支,比往年的七五○○萬支要高出兩成,顯然蘋果高層看好今年iPhone的換機潮。

過去一年原來iPhone用戶更換5G板手機約只有一成,預料未來一年換機潮會更龐大。原有iPhone用戶的產品忠誠度高,僅有少數用戶會改用非蘋5G版手機。即使蘋果執行長庫克指出,成熟製程的零件將影響第三季出貨,但他對蘋果消費市場的買氣深具信心。財報公布後股價一度下跌,但跌幅不會太大,只要美股大盤趨勢不變,蘋果未來股價還有再創新高的能力。

亞馬遜上季營收年增二七%、達到一一三○.八億美元。其中,雲端運算AWS營收年增三七%、達到一四八.一億美元,這部分高於市場預期的一四一.八億美元。網路銷售五三一.六億美元,低於市場預期的五六七.一億美元。亞馬遜上季營收是連續第三季超過一千億美元,當站穩一千億美元且維持十∼二○%的成長模式,才有能力支撐資本市值朝向兩兆美元發展。去年疫情期間,歐美國家的消費者大量上網購物,支撐亞馬遜去年的營運成長動能,去年基期不算低,所以,亞馬遜上季還有接近三成的營收成長表現其實相當難得,這也表示配送物流在全球各地越來越綿密,持續推升營運成長。最近幾年亞馬遜電商進軍印度,並看好印度的營運成長,若亞馬遜的電商能成功融入印度電商市場,業績就還有再成長的機會。

特斯拉股價在一月底創新高後回檔,近期底部整理型態相當明顯,上季財報優於市場預期,以及創辦人馬斯克表示,德州和德國兩座工廠預定年底完工並正式投產。近期股價逐漸回到七○○美元以上,明顯開始轉強。特斯拉上海超級工廠完工後,引領市值從四五六億美元膨脹到創新高的八三二○億美元,從中小型股變成科技大咖。目前市值接近七千億美元,未來這兩座新的超級工廠投產後,能帶來多大的挹注,值得期待。



騰訊、阿里巴巴股價失色



全球大部分科技股基本面維持成長模式不變,唯獨中資科技股在中國政府打壓下,重創騰訊和阿里巴巴的資本市值。騰訊現在是全球最大手遊軟體製造商,過去在這部分創造強勁的營收挹注。隨著中國二十大將在明年十月登場,掀起中國政治環境大洗牌。中國國家主席習近平為了爭取二十大連任,出手整頓中國科技業,造成騰訊、阿里巴巴市值一落千丈。從去年十一月螞蟻金服原本要在香港IPO,被中國政府阻攔。接著阿里巴巴面臨中國政府一連串反托拉斯法案調查,結果阿里巴巴遭到重罰,創辦人馬雲也被迫降低在阿里巴巴的持股。

重罰阿里巴巴後接下來是騰訊,中國政府要求騰訊放棄騰訊音樂的版權,否則就面臨和阿里巴巴同樣的重罰。騰訊雖然選擇放棄騰訊音樂的版權,但最近中國政府一紙公文,譴責手遊是精神鴉片;這紙公文造成騰訊股價重挫,市值近期最低跌到五四一五億美元。阿里巴巴市值最低是五○六○億美元,均低於台積電。騰訊股價短線跌深反彈,市值又比台積電略高。這可能僅是短期現象,除非中國政府停止打壓中資科技股,否則騰訊、阿里巴巴和其他中資科技股的股價和市值,趨勢仍是向下。騰訊、阿里巴巴這兩家中國最大科技股若其資本市值守不住五千億美元,接下來可能會跌落到Visa和Nvidia之後。

Nvidia是無晶圓廠的IC設計公司,市值已超越三星電子,市場非常看好Nvidia的AI、高倍速運算運用在資料中心晶片上的效能,看好Nvidia在資料中心晶片市占率繼續蠶食英特爾,Nvidia市值已突破五千億美元。就算Nvidia最近收購ARM部分出現變數,暫時沒有影響Nvidia的股價表現,因為Nvidia技術能力,持續被應用在超級電腦上,資料中心晶片市占率的不斷擴充,帶動營運快速成長。這部分在5G推升的需求帶動下,短期間內還是維持強勁成長動能,支撐Nvidia維持高股價和較高的本益比空間。


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