• LED十年轉骨有成  應用面廣 廠商獲利回到十年新高
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作者:林麗雪     文章出處:先探雜誌   2154期      出刊區間:2021/07/30~2021/08/05

化合物製程特性驅動多元的利基應用,繼面板之後,LED廠沉寂十年有成,輔以面板廠力拱Mini LED直球對決OLED,不管是面板或LED,產業已邁向長多。
繼面板之後,沉寂十年的LED產業,今年也開始出現營運向上循環,兩大光電「慘」業起死回生,一來拜兩岸供需秩序轉佳之賜,二來台廠歷經十年生聚教訓,沉潛轉往高毛利的利基市場耕耘,今年都同步看到開花結果,這樣的轉變不會是曇花一現,更大的意涵是長多的開始。



利基應用商機處處



中國LED股近期聯袂大漲,從上游磊晶廠的三安光電(600703)、華燦光電(300323.SZ),封裝的瑞豐光電(300241.SZ)、國星光電(002449.SZ)、聚飛光電(300303.SZ),到在Mini LED及Micro LED都跟國內富采(3714)深入結盟的LED終端應用公司利亞德(300296.SZ),都在短短五個交易日大漲三到八成不等,帶動國內LED股也出現暌違已久的上漲走勢。

產業上來看,因為化合物半導體製程特性使然,LED終端應用這幾年也出現多元的發展,除了傳統照明外,新興的利基應用近年百花齊放,從3D感測用的VCSEL,智慧手錶、無線藍牙耳機的感測元件,甚至是電動車充電樁、家電及工業產品需要的光耦合元件,都是紅外線LED晶片應用的一環;藍光LED除了廣泛應用在照明外,各項車燈的應用滲透率也持續提升,到最近Mini LED在高階IT產品的加速導入,都讓台廠找到全新的獲利立足點,營運逐漸露出曙光。

LED台廠選擇性地避開量大利潤薄的市場,不與陸廠正面交鋒,才得以在長達十年的產業殺戮中取得一席獲利之地。

從國內僅存的磊晶廠談起,中型的光鋐(4956)因為設備規模不大,鎖定小量利基應用,營運已連續四季轉虧為盈;億光(2393)轉投資的泰谷(3339),早已不再生產製造磊晶,目前僅進行貿易買賣,幾次減資之後,勉強止血不再虧損,但要有大格局恐怕仍不容易。

晶電與隆達合併的富采(3714),雖然第一季還虧損,但卻是能從日亞化手上奪下蘋果Mini LED背光訂單的龍頭磊晶業者,但也因為設備產能包袱龐大,直至第一季每股仍虧損○.三八元,轉虧為盈的進度慢了些,但公司已表示第二季將轉虧為盈,下半年蘋果及非蘋的Mini LED新品齊發,加速獲利已是指日可待,未來單季看到每股獲利一元亦不是難事。



富采跨第三代功率半導體



台灣LCD面板業者,以友達(2409)為首結盟富采,挾Mini LED次世代顯示器技術,和中國京東方與韓廠在OLED面板技術直球對決的態勢,將自下半年到明年加速白熱化,OLED面板有容易老化、燒屏及螢幕烙印的問題,隨著Mini LED、甚至Micro LED進入量產問世,系統品牌業者多了選擇,高階顯示器將不再只是OLED的天下,而站在Mini LED技術發展最前沿的富采,在大股東友達的襄助下,成為這波Mini LED應用起飛下的大贏家,已是毋庸置疑,然在所有的LED廠中,富采的股價淨值比卻是整體族群中最低,股價著實委屈。

除了Mini LED將扭轉多年的營運頹勢外,第三代半導體更是富采鴨子划水多年的另一利器。

八月十一日富采將舉行臨時股東會,補選五席獨立董事;有趣的是,五席提名獨董中的沈維民,目前同是嘉晶(3016)的獨董;溫生台是Mosfet封裝廠捷敏KY(6525)的獨董;沈顯和則是電源管理IC大廠茂達(6138)及台表科(6278)的董事,富采五名獨董名單中,就有三席背景和功率半導體領域相關,藉由獨董的穿針引線,富采在第三代半導體的布局,會否朝功率半導體應用領域再下一城?值得拭目以待。

如上所提,化合物半導體製程可以發揮轉型的應用很多,以往主營LED晶粒切割業務的光磊(2340)及鼎元(2426),現在都已轉型車用、消費性電子產品、醫療及工業用的感測元件,每年已可穩定獲利並走出營運低谷,兩廠背後又都分別有日亞化及富采撐腰,隨著全球感測元件需求未來幾年成長,加上產品價格轉佳,兩間感測元件廠長期營運再上層樓已不是問題。

至於封裝廠,過去幾年的轉型亦是鴨子划水,然由於下游封裝廠競爭者眾,加上LED晶粒製程微縮、封裝技術跟著改變後,對於封裝廠的考驗更是大大提升,產業的變化驅使封裝廠亦需往利基市場發展,包括億光(2393)、艾笛森(3591)都在車用市場苦心經營多年,今年成效逐漸顯現,億光並在不可見光、光耦合元件及Mini LED都有訂單基礎,佰鴻(3031)往感測元件封裝發展,宏齊(6168)亦朝紅外線、電競產品的Mini LED背光深耕,連同小廠立(8111)亦在電競及電動自行車兩大LED應用市場找到獲利春天。



億光等封裝廠重啟獲利



LED廠的轉型都已看到曙光,且可確立營運最壞的情況已過,各廠今年不僅營益率轉佳、獲利也都將重啟成長,其中,封裝龍頭廠億光今年每股盈餘可達四.五元,較去年將可大幅成長六成;艾笛森今年EPS可望達一元,亦將創下十年來的新高,宏齊及立痐策~每股盈餘都將挑戰二元,同樣都是十年來的新高,下游封裝廠營運普遍否極泰來,亦確立整個產業已進入復甦循環,隨著第三季營運進入旺季,整體族群業績持續往上應是可期。

惟回到評價面來看,經近期的大漲,部分封裝廠的本益比及股價淨值比都已有偏高之虞,而這和族群多年來籌碼有效沉澱後超漲有關,然部分技術指標過熱的個股、或本身接單能力相對低落的封裝廠,仍要提防技術面及業績不如預期的後座力,甚或部分消費性電子產品比重較高的封裝廠,較可能因為急單的來去而有較大的業績波動。

封裝廠中,較值得留意的仍以龍頭廠億光最具指標,億光目前本益比不過十三倍、股價淨值比不到一.五倍,從來沒有虧過錢的億光,靠的就是優異的管理能力,輔以每年配息穩定,應是LED景氣逐步回升下相對穩紮穩打的投資標的。


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