• 疾風知勁草  回歸價值投資(三六)
  •   
      
作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2147期      出刊區間:2021/06/11~2021/06/17


亂世出英雄,儘管台灣疫情持續擴大,苗栗、新竹等高科技重鎮也岌岌可危,但熱錢強強滾,新台幣續升值,資金行情挹注下,仍有不少個股股價創下歷史新高,且遍及電子及傳產領域,包括傳產股中有車用零組件的IKKA-KY(2250)、鋼鐵股的海光(2038),貨櫃股的萬海(2615) 、長榮(2603)、陽明(2609),貨物承攬業的台驊投控(2636)、中菲行(5609)、捷迅(2643),網路電視購物的momo富邦媒(8454);科技股中創新高的則有PCB的欣興(3037)、IC設計的晶宏(3141)、智慧醫療的麗台(2465)以及銅箔基板(CCL)廠騰輝電子KY(6672)。

疾風知勁草,顯示疫情嚴峻當下,業績好股不畏險境,在繳出好業績的同時,股價更扮起多頭急先鋒角色。



疫情、行情脫鉤



因為錢滿為患,從去年以來,國際股市就跟疫情完全脫鉤,先從美國看起,美股在疫情傷亡最慘重的時候頻創新高,最近即使經濟解封,但各大企業在去年囤積了龐大的資金,今年更大舉實施庫藏股及大規模發放現金股利,這是推升美股上漲的另一股資金動能。

再到最近的印度及越南,印度變種病毒肆虐,屍橫遍野,人民苦不堪言,但印度股市近期卻成為全球股市中最亮眼的股市之一,逼近前高。越南疫情捲土重來,但股市卻再創下歷史新高。

除了全球資金充沛之外,隨著各國疫苗一支一支問世,病毒的威脅只是一時,有疫苗當靠山,印度及越南股市在市場一片恐慌中崛起。

回過頭來看台灣,疫情急轉直下不到一個月,雖然造成全民恐慌,但隨著日本、美國疫苗陸續抵台,是台股的第一根定海神針,即使確診及死亡人數持續升高,甚至連苗栗及科技重鎮新竹也面臨威脅,台股仍不畏嚴峻,持續在高檔震盪。

比較值得一提的,台灣目前身陷疫情逆境中,目前國際市場關注重點,仍聚焦疫情及疫苗進度,但整體上對風險性資產偏好不變,美股續紅帶動下,加上美元供需不平衡,資金源源不絕湧入台灣,近期一度升抵二七.五元,並創下二四年新高,這是台股的第二根定海神針。

當然新台幣的強勢也反映在台股上,疫情持續擴散,但卻與股市多頭行情明顯脫鉤,隨著疫苗陸續抵台,甚至即將展開大規模施打,疫情總是會過去的,人民生活終究會回歸正常。現階段包括業績成長、殖利率誘人、每股淨值高、股價位階相對偏低等四大條件同時符合者,往往容易成為資金轉進的標的。

從近期有越來越多個股創新高,加上美國經濟解封步上復甦,可望帶動新一波的需求,相關個股從食、衣、住、行等各大領域都受惠,相關受惠公司從傳產到電子股紛紛浮出檯面。

尤其原物料股從塑化、鋼鐵、紡織、化工再到電線電纜股等,甚至連貨櫃航運股更成為市場吸金焦點。



和益市值百億符壽險資金



疫情嚴峻且疫苗短缺下,清潔用品股直接受惠,當中最值得注意的清潔用品股就是上周我們提到生產清潔用品上游原料烷基苯的和益(1709),除了本業獲利可望創新高,EPS挑戰二.五元之外,轉投資跨足再生能源領域未來也相當有看頭。

和益轉投資中除了八○.二五%的聯超實業,主要是做手術防護衣的材料,去年獲利較前年大幅成長,是典型防疫受惠股,也是目前疫情嚴峻下的受惠者。更值得一提的,台灣電力供應吃緊,儲能產業將扮演穩定電力重要性提高,和益在台灣解決電力吃緊過程中動見觀瞻。包括轉投資持十一.五三%的太陽能電廠雲豹能源(8393張),而雲豹能源持有約二成的儲能系統電池模組廠台普威能源,共同拓展綠能及儲能事業。

說起台普威能源可是大有來頭,台普威是由廣錠(6441)與大客戶、美系儲能系統大廠普威(Powin Energy)合作成立,去年已取得台電儲能自動頻率控制(AFC)調頻備轉輔助服務標案,不久前更完成併聯送電,並通過台電驗證,是和益未來跨入儲能領域重要布局。

另雲豹能源也是興櫃的風力發電葉片廠天力(6793)的大股東,持有天力六.五%並握有一席董事席位,離岸風電進入密集施工階段,天力股價直逼歷史新高,和益的離岸風電色彩更為濃厚,純度也升高。

跨足太陽能電廠、儲能系統電池模組以及離岸風電,有助於和益大舉進軍台灣的再生能源產業,電力長期吃緊商機下,和益已站在有利位置。

連續三八年配股配息不中斷的特質,又有台塑集團中台化(1326)持股三%占有一席董事位置加持,在和益總市值逼近百億元之後,將有機會成為壽險等長期資金的口袋名單。

盤勢越差越能凸顯和益的投資價值,技術面來看,股價帶量長紅棒突破站穩二○年來長期大底的頸線位置二○元,確立長期底部成形,拉回若能守穩二○元,那麼股價蟄伏二○年的和益,這波搭配防疫、風電、儲能、低本益比、高殖利率等多重題材,應有機會走出嶄新格局。



鉅祥第二季營收將創新高



五月營收將陸續公布,表現突出個股將有機會扮演在震盪格局中竄起,像鉅祥(2476)隨著全球碎鏈生產趨勢成形,目前在台灣、大陸、東南亞與美洲都建立生產地點,除台灣廠外,中國有九個廠區,另美洲的墨西哥、東南亞的馬來西亞、印尼及泰國都有生產基地,在近年全球連續面臨中美貿易戰與疫情衝擊,帶動碎鏈生產趨勢下,獲得不少新開發案機會。

其中車用光學鏡頭元件,鉅祥外購相機模組與鏡片外,其餘塑膠件全數廠內自製,目前已打入台廠供應鏈小量產,現也已送歐美及日本客戶認證。跨足車載比重提升及效益擴大,加上公司已打入國際大廠VCM與彈片等關鍵零件供應鏈,下半年量產,法人預期今年在車載鏡頭與VCM接單上,有出乎預期的表現,且第二季營收及獲利皆可望優於首季,下半年營運還會高於上半年水準,全年EPS可望挑戰三元甚至更高。

技術面來看,股價回到季線之上是好的開始,拉回只要守住季線,擴量就有利突破前高三九.三元。



大型傳產龍頭股抬頭



今年大型集團股表現相當亮眼,過去大家印象中股價雞蛋水餃價位的傳產龍頭股,如今很多都成為中價股,永豐餘投控(1907)、聲寶(1604)、東元(1504)等,造紙龍頭永豐餘這幾年來成為集團控股公司,觸角伸向造紙、金控、面板、生技等各領域,去年還在票面十元以下,日前一度突破五○元大關,去年EPS三.一四元,今年第一季EPS○.九四元,今年現金股利一.五元,目前每股淨值二七.三七元,法人估今年EPS約四元,目前本益比約十二倍,股價淨值比約一.七二倍,現金殖利率三.二%。

再來看今年來股權之爭紛擾的東元,○八年金融海嘯時跌到七元以下,如今股價也穩定支撐在三○元以上,每股淨值三三.一三元,今年現金股利一.一五元,創二一年新高,去年EPS一.八一元,今年第一季單季EPS○.五三元可圈可點,於二○一九年推出自產送餐機器人,今年更規劃進一步導入傳統工業、物流領域,預期自下半年起貢獻可望逐漸增溫。

東元跨足離岸風電,目前已經與國內外多家離岸風電開發和國際知名永磁風力發電機製造大廠,共同簽署合作框架協議,將承製風力發電機的定轉子原型機,並且共同爭取承製台灣二○二五年後所需求的風力發電機原型機,而這也將是國內業者第一次正式跨入離岸風電發電機的生產。

雖因印度疫情嚴峻,影響出貨及新廠建置進度,不過目前中國馬達及變頻器需求強勁,業績將可成長兩成以上,加上美國重啟經濟,訂單動能十足,法人看好第二營收表現,加上大馬達、小馬達訂單能見度可達第三季,法人估東元今年EPS可望逾二元。

傳統的家電大廠聲寶(1604)則把重心放在土地資產的活化上,去年本業、業外表現都將優於前年,其中,處分桃園龜山倉庫獲利十二.六六億元,挹注EPS約三.四元,是去年EPS達四.八六元的關鍵,規劃今年將發放二.五元現金股利,目前每股淨值二一.四五元,股價近三○元。

積極活化土地資產的策略下,處分龜山倉庫獲利只是第一步,接著還有四○○○多坪土城舊廠開發案,將來開發為科技園區,未來將整合集團旗下東源物流、瑞智精密、盛寶建設和頑味國際(莞固和食)等企業共同進駐。另外,位在林口的聲寶智慧宅將以飯店式公寓招租一至九樓共五七戶。

聲寶重心轉向資產活化之後,未來除了本業家電之外,活化後的土地也能為公司帶來穩定的淨現金流入。



華新是大型集團股的伏兵



對照老牌的績優傳產龍頭股股價,目前就屬焦家華新集團中的華新最被嚴重低估。華新去年EPS二.○七元,目前每股淨值高達二七.四四元,今年現金股利○.九元,股價仍在二六元附近,今年獲利可望更上層樓,法人預估全年EPS上看二.五元,目前股價計算,本益比約十倍,股價淨值比低於一倍,現金殖利率三.五%。

華新本業是電線電纜及不鏽鋼大廠,原物料大漲,華新直接受惠,去年EPS二.○七元,今年第一季單季獲利較去年大幅跳升,單季EPS達○.五五元,較去年同期單季EPS○.○三元大幅度成長。

展望第二季,中國五一起取消上百項鋼品十三%出口退稅,幾乎包含所有不鏽鋼品項,也激勵國際不鏽鋼價走揚,由於不鏽鋼事業接單已滿,而近期國際不鏽鋼價翻揚,加上如鎳價回升,鉻鐵、銅礦等原物料價格也在上漲,華新將持續反映在報價上,五月不鏽鋼各系列盤元產品價格每公噸調漲二○○∼五○○○元,六月盤價新價更是大漲,並且將限量接單。其中三○○系每公噸大漲一.二萬元,高出市場預期甚多,其他品項每公噸上揚一○○○至四○○○元不等,基本面表現樂觀正向。法人預期,華新第二季在接單滿載及價格顯著提升下,獲利比重近三成的不鏽鋼事業,貢獻續攀可期,法人估第二季獲利將優於第一季,全年EPS也將超越去年水準達二.五元。

除了本業獲利突出之外,華新轉投資規模也相當龐大,換言之,如永豐餘一樣,具有類似控股公司的特質了。

目前華新持股華新科(2492)十八% (約八.八九萬張),市值一八六.七億,持股華邦(2344)約二二%(八八.三八萬張),市值逾三○○億;持股彩晶(6116)九.九%(二九.九六萬張)市值七二億元;持股華東(8110)二一.六五%(十.九六萬張)市值十七億元,持股東元(1504)九.九%(二一.一八萬張)市值七一億元,持股瀚宇博(5469)十二.○六%(六.三七萬張)市值約二八億元,光是上述幾檔總市值就高達六八○億元,遠超過華新股本三四三.一三億元,換算持有轉投資每股價價值高達十九.八元,更已達華新股票總市值八九九億元的七五%。

(本專欄中所提及關於和益、鉅祥、華新等僅提供資料及心得分享,並不具個股推薦與投資建議,相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)


270*90
270*90
270*90
270*90
270*90

270*90