• 台股「九二一」  回歸價值投資(三二)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2143期      出刊區間:2021/05/14~2021/05/20


環太平洋火山帶」上有四五二座火山,地球上有將近九○%的地震都發生在此,包括台灣,火環帶本來就已經是活躍狀態了。台灣位處環太平洋地震帶上,地震發生的次數相當頻繁,並且經常有強烈的地震發生。依據氣象局自一九九一∼二○○六年十六年的觀測資料顯示,台灣地區平均每年約發生一八五○○次地震,其中約有一○○○次為有感地震。所以,只要不是出現像九二一之類的大地震,台灣人民對於頻繁的地震早就習以為常了,因為氣象局解釋這是所謂「正常能量的釋放」。所謂的「正常能量的釋放」,是指固定時間內出現大小差不多的地震,經統計分析結果,台灣自有實測記錄的一一○年間共有規模六以上地震二○三個,平均每十年約十八個;其中規模七以上地震三七個,平均每十年約三個,且這一個平均值也相當穩。若沒有正常能量的釋放,最後可能累積到最後才釋放,反而會造成更大的傷害。

自然界規律的活動其實在股市中的震盪邏輯是一樣的,這次台股五月第一周的大震盪也不例外。



台灣基本面厚度夠紮實



股價市場多頭每走一段時間,就會出現震盪,這就是正常能量釋放,尤其這一輪經過一年的大漲,指數創造倍數的漲幅,高檔震盪更是合情合理!

因為漲多,金管會主委黃天牧四月中下旬接受媒體訪問時再一次重申,台股有基本面,但提醒投資人「審慎投資、注意風險」,如今也應驗了沒有「審慎投資、注意風險」的下場,短線當沖客或投機者五月第一周哀鴻遍野。

回過頭來看,台股有基本面支撐,全球經濟強勁復甦,外銀預期出口和半導體將為台灣經濟創造奇蹟。星展銀行、渣打集團四月同步發表最新經濟展望報告,兩家外銀都大幅上調二○二一年台灣GDP成長率估值,其中星展估今年台灣經濟可成長五%、渣打銀行的看法則是四.四%、和澳盛銀行大中華經濟研究團隊近期提出的估值相同。

再從另一個角度來看,二○二○年即使受到疫情衝擊,但上市櫃公司去年投資大陸及海外卻大豐收。根據金管會公布的資料顯示,二○二○年上市櫃公司海外投資獲利六三一二億元,創有紀錄以來的新高,上市公司海外賺五八四三億元、上櫃則賺四六八億元,主要貨櫃運價上漲及遠距產品需求增加,上市公司以航運、電子零組件海外獲利最高,上櫃則是半導體與生技醫療。

上市櫃公司去年大陸投資利益達四四五九億元,年成長三四.六%,去年海外投資利益六三一二億元,年成長二八.九%,兩者都創史上新高,等於上市櫃公司去年自大陸及海外賺逾一兆台幣,約占去年上市櫃公司獲利的四四%。且到二○二○年底上市櫃公司累計匯回大陸投資收益達五四八一億元,已占原始投資金額的二一.八二%,創歷史新高比率,去年淨增加匯回五七五億元,創近三年新高,代表著確有台商資金回流。

也因為台商的回流,讓台灣的房市、股市都出現驚人的變化,尤其股市更是反應在價量關係的變化上。



台港兩地成交變化看趨勢



台股成交量頻創新高,上期《先探》專欄中提到,史上前十大交易量全出現在今年,前九大更是出現在四月,當然當沖比重創新高來到四四%是主要關鍵,但從二年前開始的台商回流,其實更是奠定著更厚實的基礎。

從台、港股市價量變化來看,台股在一九九七年香港回歸時,日成交值是港股五倍,但在二○○六年起,港股受惠滬港通及深港通加持,港股成交量大幅度躍升,單日成交值衝高至千億港元。磁吸效應,台股成交量直直落,十五年前台股成交值被港股超越至今,足足已落後十五年,最終政府祭出當沖減稅差措施,才慢慢讓平靜無波的台股起了漣漪,加上這二∼三來年隨著台商回流帶來人潮、錢潮,讓台股價量出現明顯成長。

就在今年四月十三日這一天,台股成交值五七三二億元正式突破港股一四二八億港元(約五一二七億台幣),出現黃金交叉走勢;台股歷經十五年之久,成交值再度超越港股,形成黃金交叉;另一方面,台股現金殖利率二.八一%也優於港股的二.四四%。

證交所董事長許璋瑤及櫃買中心董事長陳永誠認為,台灣整體經濟發展營運確實很好,從第一季外銷訂單、出口亮麗表現,今年整體上市公司營收會比去年好。而這是台股量價齊揚的基本面關鍵因素。

比較過去五年來台港股市的變化,過去五年來台股加權指數上漲一五五.八八%,反觀香港恆生指數只上漲六五.○一%,漲幅不到台股的一半,再來看成交值的趨勢變化,圖中bloomberg將台港成交值指數化後的走勢可以看得出來,港股成交值指數化之後約上漲一○○%左右,且近二年趨勢是逐漸往下,反觀台股成交值指數化之後上漲幅度超過五倍,中長期趨勢明顯呈現上揚,兩地市場又再度產生翹翹板效應,過去跑去做港股的資金也回流,資金是聰明的,股市又是一國的經濟櫥窗,也是經濟的國力象徵,從台港股市近五年來成交值變化趨勢來看,聰明的資金已經逐漸往新的趨勢與方向位移。

台股五月震盪難免,畢竟指數從去年低點八二三五點一路漲到萬七之上,大幅度的震盪只是正常能量的釋放,「疾風知勁草」,大地震之後才能知道橋梁、房屋等有沒有偷工減料,建築結構有沒有完整,同樣的,股市經過大震盪過程,個股有沒有真材實料,馬上原形畢露,加上四月營收及第一季財報陸續出爐,猶如照妖鏡,好壞股立刻現形,五月以前所有經過大漲的股票開始必須接受市場的高度檢驗,很多過度炒作的熱門個股在財報出爐後,股價直接打回原形,投機客或沒有謹慎選股的投資人短短一個月內就災情慘重。



財報放大鏡檢驗個股



隨著全球景氣復甦,近期農工原料價格疾升,除了油價攀高,黃豆、玉米、小麥、銅、鎳、鋅也都比去年同期漲逾四成,迄今漲勢未歇。

其中玻纖庫存持續下降並創新低,中國玻璃期貨氣勢如虹,才剛結束史上最旺淡季、並跨入第二季後,創高動能持續,業內指出,一向與中國玻璃期貨報價高度連動的台灣玻璃產業龍頭台玻(1802),繼三月營收創新高之後,四月合併營收再度刷新紀錄,法人預估今年全年營收年增幅度至少三成起跳,股價近期強勢高檔整理,未來應該仍有高點可期。

台玻的走勢也將激勵類股走勢,包括冠軍(1806)、中釉(1809)、和成(1810)等今年業績也都明顯轉機,十幾元股價未來頗具吸引力。

至於最近印度疫情全面失控,印度身為全球棉花第一生產大國,錯過四月播種期,以棉花約六個月的成長期計算,未來半年棉花價格將易漲難跌,棉花與聚酯纖維具有可替代性,對聚酯纖維相關公司獲利也可望達到正面的拉抬效應,台股中的原物料歷經造紙、鋼鐵、塑化之後,近期業績及股價都相對低基期的水泥及紡織也開始低檔蠢動的跡象。

且美國聯準會一再強調目前出現通貨膨脹數據是短暫的,投資銀行原本是附和這樣的說法,但包括摩根大通、高盛、美國銀行等三大投資銀行最近開始態度轉變,認為通貨膨脹可能不是短期現象。

通膨的形成依其原因可分為成本推動、需求拉動這兩類,目前看來,除了國際原物料輸入所帶來的成本推動之外,由於台灣景氣連續兩個月亮出紅燈,也反映了國內需求趨熱,甚至過熱,若趨熱的預期持續擴散,需求拉動便將蠢蠢欲動,一旦需求拉動與成本推動交織而來,形成預期,那麼通膨壓力就不能小覷。



低價原物料股的優勢



紡織股普遍成立時間都有數十年以上,且當初買土地蓋廠房,成本非常低廉,這幾年隨著生產基地逐漸外移到中國,之後又轉向東南亞,台灣的就有土地廠房閒置已久,近幾年來逐漸展開資產活化動作,像南紡(1440)、中和(1439)、廣豐(1416)、東和(1414)、大東(1441)等都已陸續展開資產活化動作有本業轉機題材加持,若有穩健的股利政策,十幾元的紡織股股價在大震盪格局中也有吸引力。第一季財報出爐,尼龍粒大廠的集盛(1455)第一季單季EPS繳出○.七二元的好成績,本業營運轉正,業外貢獻增加,幾乎每年配息,集盛股價應有二○元潛力。同樣也是尼龍大廠的力鵬(1447)獲利雖然低於集盛,但也已轉盈,每股淨值十一.五一元,十五元以下股價也有轉機投機活力。

棉花價格未來趨勢上看,除了棉紡相關的南紡、東和、大東等受惠之外,聚酯纖維與棉花有替代效應,過去價格連動也呈正相關,聚酯纖維相關的聯發(1459)、宏益(1452)在本業營運明顯改善之下,低價優勢吸引力也開始凸顯。

鋼鐵股大漲之後,四月營收創新高的鋼鐵扣件股東明KY(5538),受惠景氣復甦東明,自去年十月以後,出貨量逐月攀升,十二月更一舉突破一.一萬噸新高,在營益率拉升下,去年第四季單季EPS高達一.一四元,今年除了二月工作天數減少以外,一、三月份出貨達一萬噸以上已成常態,加上四月營收創新高,預期未來出貨量可續創新高,法人估今年東明KY的EPS應有挑戰五元的實力。股價漲幅相對落後,量縮整理之後若能擴量轉強,應有機會轉強。

化工股的永純(4711)原物料漲價推升不飽和聚酯樹脂上揚,永純財務結構健全,歷年獲利及配息都穩定,前四月營收年增五四.九%,去年EPS○.九一元,每股淨值十八.二二元,法人預估永純今年EPS有機會上看一∼一.五元,自有資本率超過八○%,且帳上現金高達四.二七億元,股本六.一一億元,帳上每股現金高達近七元,今年現金股利○.八元,現金殖利率高達四%,塑膠、紡織、鋼鐵等原物料股紛紛飆升而上,相對上櫃的永純股價還在二○元,未來受帶動比價而上的機率不小。

另電子股中的低價轉機股浩鑫(2405),全力衝刺科技醫療轉型事業,繼前年轉虧為盈後去年獲利持續成長,目前每股淨值來到九.九三元,由於法人預估今年獲利將優於去年,預估今年每股淨值可達十元,第四季可望恢復信用交易。預期第二季業績將優於第一季。股價反轉機成長,沿季線緩步盤堅。

(本專欄中所提及關於東和、力鵬、聯發、永純、浩鑫等個股部分僅供資料及心得分享,並不具個股推薦與投資建議,相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)


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