• 震盪五月天!  回歸價值投資(三一)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2142期      出刊區間:2021/05/07~2021/05/13


四月台股嗨翻天,上周偶然聽到幾位股市小白們開心的對話,四月份是他們這一、二年來獲利最豐碩的一年,也看到新聞報導,有些上班族覺得股票好賺,辭去工作投入股市,更有聽聞經營二○年珠寶店老闆,乾脆結束生意買股票去了,這些很多連基本面、技術面都不了解的投資人,為了投資股票做出不智的決定,在看到四月份的上市櫃成交量擴增之大,發現台股儼然全民大賭場!

筆者統計了整個四月份個別交易日的成交量發現,可以這麼說,單日成交量幾乎天天都在創新高,台股史上單日成交量前十大中,全數集中在今年,且前九大交易量都集中在四月單月,要是四月再多一個交易日,可能史上前十大交易日將由四月全包。

這麼大的交易量固然對國家的稅收貢獻良多,但士、農、工、商等若不能各歸本業、各司其職,長期來講實非台灣甚至台股之福!

「四月是我入股市以來賺最多的一個月」,聽到股市小白的這句話,我大概心裡就有底了,那就是「五月要謹慎小心了」,不是說五月就一定轉空的意思,而是可能會明顯震盪,不會像四月那樣買甚麼、賺甚麼,好像射飛鏢亂買都能賺。



五月別嗨翻天



五月要謹慎小心,除了市場投資信心嗨翻天之後,可能的物極必反之外,當然也有過去的科學依據。

(1)「Sell in May And Go Away」(五月賣股然後暫時離開股市):彭博統計MSCI AC世界指數過去三○年來每個月的報酬率,顯示大部分年度中五月開始是一年當中股市多轉空的轉折月份,五∼九月這段期間整體是跌多漲少,剛好這段期間的末段就是秋天,秋天本來就是容易出大事的季節,美國的九一一恐怖攻擊及台灣的九二一大地震等天災人禍都是發生在秋天。今年三、四月全球投資人嗨翻天,五月開始就要抱持戒慎恐懼的投資心態。

(2)技術指標過熱:台、美股都有技術指標過熱的跡象,許多個股在三、四月的拉升角度十分陡峭,目前技術指標也來到相對高檔,包括KD都在八五過熱區,有降溫的必要,畢竟休息才能走更長遠的路。

(3)疫情再度席捲而來:除了印度疫情失控,確診及死亡人數頻創新高之外,美國、日本也早已面臨疫情捲土重來的威脅,台灣近期因華航機師染疫後擴散的恐慌也持續擴散中,原已陸續恢復的全球生活秩序,將因疫情的捲土重來而再度面臨考驗,當然也包括漲多的股市也一樣。

面臨三大變數考驗的風險,大家在五月的操作上,切記一定要更加謹慎小心,千萬不要過度追高與擴大槓桿交易。



低價原物料續玩大風吹



原物料股受惠產品漲價及及股價低廉優勢,仍將是資金流竄轉進的主要族群,尤其千金股家數接近十家,還有約五家候補中,二○元以下、十幾元有獲利的原物料股更顯得珍貴,淨值超過十元,有獲利或轉機、穩定配息等都能成為股價拉抬的理由。指數五月即使可能進入動盪修正期間,龐大資金潮轉進低價原物料股,仍將出現輪動格局,成為盤面吸金焦點,從水泥、塑化、紡織、造紙、鋼鐵,甚至與原物料相關的航運,都有輪動上攻機會。

航運股中指標仍是貨櫃股中的陽明(2609)、長榮(2603),尤其陽明股價正式超越長榮,從中國集裝箱運價指數上周持續大漲來看,陽明四月營收、第一季財報相當值得期待,這次高運價維持得比市場預期的還久,陽明股價可能出乎市場預期甚至有望搶攻百元,成為牛年股市的多頭傳奇代表之一。

另中國宣布自五月一日起取消大宗熱軋等一四六項鋼鐵產品出口退稅,中鋼(2002)與燁輝(2023)等大廠均認為對鋼市是正面利多消息,中國鼓勵自產自用、限縮外銷,將讓國際鋼市更平衡,鋼價也會有所支撐,指標看中鴻(2014)

雖然鋼鐵股短線漲幅已大,但基本面強勁支撐下,高檔休息後輪動的機會還是不小,大成鋼(2027)、大國鋼(8415)受惠美國基建程度最高,股價呈現階梯式上揚。

玻陶股指標看台玻(1802),受惠去年正式進入5G元年,對於5G應用的低介電(Low DK)玻纖布需求增加,台玻繼美國AGY、日本日東紡後,成為全球第三家成功開發出用於高階PCB的Low DK玻纖布廠商,並經國內外終端大廠認證,開始應用於5G設備、高階伺服器等用途。台玻去年EPS○.八五元,今年第一季營收年增率達六五.七七%,業績具有持續高度成長潛力,也是支撐股價突破站穩三○元的重要關鍵。

台玻的大漲也順勢帶動類股轉強,冠軍(1806)、中釉(1809)、和成(1810)等今年業績也都明顯轉機,十幾元股價已展開比價效應。

紡織族群素來是迪化街主力大戶的最愛,漲價效應蔓延的化纖、聚酯、尼龍、棉紡等次產業,加上目前所有類股中,二○元以下低價股主要仍集中在紡織股中,且紡織股中多數擁有龐大土地資產,更具土地資產活化題材,即便股市大震盪甚至拉回,這些具低價且穩定獲利、配息,又具土地活化資產題材的紡織股很有可能成為空窗期資金的主要避風港。

尤其,全球疫情捲土重來,重災區印度、美、日確診及死亡人數頻創新高,印度除了是全球最重要的原料藥生產國之外,更是全世界最大的棉花生產國,這次疫情讓整個印度人力及企業運作幾乎停擺,可預期的,將掀起一波棉花漲價效應。



印度疫情失控受惠紡織股



印度是世界最大棉花生產國,二○一九、二○年度產量更占全球達二五%。而正常情況下,印度棉花四月底應該要開始全面播種,以支應來年棉花需求,但目前看來,印度境內疫情嚴峻,導致勞動力短缺,影響棉花播種進程,恐導致後續棉花供給大缺。

印度疫情也影響到當地紡織產業鏈的生產,缺貨狀況下,不少品牌轉單的狀況已經出現,生產地在印度以外的棉紗廠明顯受惠,印度疫情失控,紡織股中主要留意受惠印度疫情的棉紗廠如南紡(1440)、大東(1441)、東和(1414)

南紡第一季營收五三.三三億元、季增六%、年增五.九%。近期棉花現貨報價一度突破九○美分/磅以上,以公司平均庫存價格約在七○美分/磅,棉紗皆可維持獲利,公司目前棉花庫存約達七個月,訂單能見度到第二季季底,上半年營運可維持獲利。

大東第一季自結EPS○.一六元,為一八年第三季以來首度轉虧為盈;第一季受惠棉紗價格上揚,帶動營運轉正,而第二、三季還將啟動染整、複合材料的擴廠,有望推升大東營運續往上。

另外,在棉紗上半年市況穩定下,東和除了可望維持獲利及穩定配息之外,在台南的土地資產活化價值,利益更是龐大驚人。

東和紡織成立於一九五三年,迄今已近六○年,前身為東和染織廠,從事印染加工業務,二○一○年更為現名後停止纖維部生產,並關閉仁德廠及新市廠並加以轉型及資產活化,目前僅有麻豆廠仍維持運作,主要生產紡紗系列產品。

不但如此,這幾年來東和本業傳產棉紗產品更轉往吸濕排乾、溫控調節、抗菌消臭、全面防護等機能性產品領域發展,甚至也被市場列入防護衣原料供應的防疫受惠股,法人預期東和今年本業受惠印度疫情棉花價格將持續攀升下,本業業績可望逐季走高。棉花價格持續看漲,加上積極優化產品組合,至去年特殊紗的占比正式超越一般紗,帶動今年獲利轉佳,東和首季業績已較去年同期轉虧為盈,未來紡紗系列產品利潤可望持續拉高。



東和本業、業外皆美



至於龐大的土地資產更早已活化並年年收取穩定租金中,目前土地資產活化之後,租金收入占整體營運比重已來到二○%水準,這也是為和東和歷年大多都能維持獲利狀態,甚至每年都穩定發放現金股利的重要關鍵。

東和的主要土地資產在台南,閒置土地的市場價值高達五個股本,其中有二大塊面積最值得留意:

(1)包括總公司所在的台南麻豆區工業路埤頭段土地:約有六萬坪,主要為工業用地,離中山高不遠,其中二萬坪為公司生產廠房,產線仍在運作中,其餘四萬坪目前閒置,預計出租,未來可挹注穩定租金收入。以附近工業用地每坪約六萬計算,該地段總市值達三七億元,東和股本二二億元,折合每股價值十七元。

(2)另外,目前已出租的台南仁德崁腳土地約二萬坪:這塊地最值錢,就在台南交流道下來的中山路上,目前租給家樂福、特力屋等,每年貢獻穩定的租金收入;一般來講,同時有家樂福、特力屋所在的地段,通常該地區的交通、生活機能等都便利,人流也比較多,甚至附近地價也都是該地區最貴的地點。好比新北市新店區中興路與寶橋路口,同時有家樂福與特力屋,又鄰近北二高交流道,所以附近房價也是新店地區最高的邏輯是一樣的。對照東和台南仁德崁腳土地,以附近工商業用地每坪約三八萬元計算,該地市值就高達七六億元,換算每股價值更高達三五元。

合計東和台南二筆土地每股價值就高達五二元,相對東和目前股價在不到二○元,股價明顯偏低,近期台幣強勢升值又來到二七開頭,將有利具資產活化價值的東和再度受到市場重視。

東和是紡織族群中極少數本業業績穩定、年年配息又有租金收入的公司,受惠棉花報價持續走高,東和本業漸入佳境。同時業外活化資產穩定收入在新台幣升值趨勢下更凸顯其價值。東和股價十八元附近且每股淨值十四.四三元,是目前台股中少數仍具有物美價廉特質的低價業績股。

東和的技術線型,突破去年底高點十八.三元之後出現震盪走勢,受惠印度疫情失控導致棉花漲價題材、本業獲利持續走高,及業外土地資產規模龐大,並帶來活化效應商機之下,前高十八.三元附近整理換手之後,突破站穩二○元有機會出現新格局。

(本專欄中所提及關於陽明、東和等個股部分僅供資料及心得分享,並不具個股推薦與投資建議,相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)


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