• 票面股翻身:聖筊!  回歸價值投資(二九)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2140期      出刊區間:2021/04/23~2021/04/28


全台三月(農曆)瘋媽祖」,每年農曆三月,包括台中大甲鎮瀾宮、苗栗通霄白沙屯拱天宮等媽祖都會展開為期約十天左右、來回路程長達數百公里的遶境活動,因為途中屢屢展現神蹟,因此每年總是吸引數萬信徒跟隨。今年當然也不例外,跟著遶境者來自士、農、工、商各行各業,請假或利用休假期間紛紛跟著媽祖一起遶境,此時不分行業全部成為媽祖信徒。



加稅恐成美股回檔理由



今年台灣還有一股熱潮更甚媽祖遶境,那就是「股票投資熱」,最近新增開戶數創新高、成交量也創新猷來到四九○九.○九億元,走到哪裡都聽到有人談論股票,士、農、工、商等三六○行,最近似乎全轉行,轉入股票投資這一行,這也讓許多市場老手想起三○年前「台灣錢淹腳目」一二六八二點之前的場景,市場資金固然源源不絕投入台股,但「水能載舟、亦能覆舟」,高利潤往往伴隨著高風險。

美股多頭欲罷不能,道瓊上周來到三四二五六.七五點續創新高,投資人在歡欣鼓舞之餘,也正嚴加提防兩大恐慌與一大威脅:兩大恐慌分別是美國刺激措施所帶動的經濟成長,可能引發四○年來最大的「通膨恐慌」,以及華府正在醞釀中的「加稅風暴」,一大威脅是新冠肺炎持續升溫。

拜登政府正計畫將公司稅從二一%調高到二八%,外資機構示警可能傷害企業獲利,並衝擊美股。儘管市場目前對拜登的加稅方案毫無反應,但反應加稅的衝擊只是時間問題。

或許加稅利空尚未發酵,但美股漲多要回檔時總是會找理由,此時,加稅可能是美股下次漲多回檔的主要藉口。



台股主流換人再上



四月十四日台股集中市場爆出四九○九億元成交金額,上市櫃合計更高達五九五七億元新天量,高檔區頻爆大量,往往是醞釀未來新趨勢的重要轉折區,是長多面臨轉折?還是只是主流股換人當?

當沖戶數跟著衝高,金管會主委黃天牧強調台股有基本面,但對投資人提出八大箴言─「謹慎投資、注意風險」。黃天牧說得確實沒錯,台股基本面有台灣經濟面支撐,短中期內不致全面多轉空。

但個股的調整將出現極大差異,去年財報及今年第一季財報出爐,台積電(2330)漲多後可能因「政治因素」出現短線干擾雜音,連帶直接衝擊到IC設計族群,台股中許多IC設計經過去年至今大漲,目前股價動輒上千元或數百元,但財報揭露,許多個股馬上打回原形,因為法人及內資主力大戶持股多,一有風吹草動,很容易就連續重挫,這會牽動資金連鎖效應,賣不掉A,要彌補投資A的虧損,只好賣帳面上報酬率高的B、C股等,這也是最近許多熱門高價電子股重挫的原因。

經濟持續成長趨勢面不變,民間資金源源不絕湧入台股,於是投資風向開始轉變,去年備受壓抑的績優傳產股或低價股開始受到青睞,加上鋼鐵、塑膠、紡織等原物料大漲,低價的原物料股全面大翻身。



資金熱潮不退



世芯KY(3661)事件讓市場開始對KY相關公司的股東及海外營運透明度產生疑慮;金麗科(3228)的連續無量跳空跌停,更讓投資人對去年出盡鋒頭,漲幅數倍甚至達十倍的高價且高本益比的人氣IC設計股出現戒心,法人及主力大戶等內資資金開始出現大挪移。

再來看,一張千元高價股等值一○○張票面股,過去駐足高價股的資金持續轉向低價股,讓蟄伏已久的中低價股遍地開花,尤其只要有業績,低價股也能華麗轉身變成高價股,最讓人津津樂道的是醫療用手套的南帝(2108),長年股價都在二○元附近,最近最高漲到一七○元,當然背後原因很多,除了業績加持之外,台南幫集團的偏多,以及國內法人資金的轉向等都是關鍵,像同集團的南紡(1440)最近也在投信買盤加持下,脫離票面來到二五元以上。

說到傳產集團偏多,看到長期股價都在票面附近的永豐餘集團的永豐餘(1907)最近股價不知不覺也來到四○元以上。聯華集團旗下的聯成(1313)因為DOP塑化報價上揚拉升業績,股價也從票面以下漲到接近三○元。

貨櫃股中,長榮集團的長榮(2603)從票面漲到六○元以上,陽明(2609)從五元以下漲到五○元,中國集裝箱運價指數最新報價又快速拉升,陽明雖然已經漲了十倍,但漲勢似乎還未到盡頭。

其實,只要營運體質不要太差,每股淨值不要太低,台股重回台灣錢淹腳目的年代,十元票面股要翻身大漲一倍的機會難度不高,回顧去年以來《專欄》中曾介紹過的票面低價股,很多漲幅都在一倍以上,像鋼鐵股的海光(2038)來到三○元、春源(2010)站穩二○元以上,IC設計的迅杰(6243)、矽統(2363)也都來到二○元、運輸的陸海(5603)挑戰三○元,就連錸德集團的鈺德(3050)也漲一倍來到二○元。

最近看到老牌玻璃的台玻(1802)過去重心都在中國大陸,前幾年營運搖搖欲墜,但近二年陸續將重心移回台灣,也積極開發節能新產品,最近股價來到二五元。這不免讓連人想到到大陸發展二四年的老牌磁磚廠冠軍(1806),冠軍在今年初的媒體春酒場合公開釋出重要訊息,包括集團基本面營運已朝轉佳方向發展、大陸資產活化以及台灣營運發展優勢與重心等,隨著業績面出現轉機,票面附近的股價,將可望再度受重視。

另外,原物料股在造紙、塑化、鋼鐵等紛紛大漲之後,近期漲勢及資金有擴散到紡織股的態勢,台南幫的南紡已領先表態,力麗集團旗下的力鵬(1447)再轉盈及跨足風電題材發酵下,股價也向上表態。



冠軍今年獲利的三個亮點



冠軍清理整頓大陸事業、活化資產,並將公司整體營運重心拉回台灣,反映在本業的業績表現上,雖然去年整體仍虧損,但去年第四季單季毛利率拉高到四三.六二%,單季EPS轉虧為盈達○.二七元。法人預估冠軍今年業績可望轉虧為盈,脫離連續虧損窘境。至於今年獲利表現高低,未來可追蹤觀察下列變化:

(一)整頓虧損的大陸事業:因大陸營運事業主體引進策略經營夥伴生產水龍頭的海鷗住工(002084.SZ),海鷗住工想打入衛浴、地板、櫥櫃等整裝市場,相中冠軍磁磚的品牌價值,雙方合作除了可擴充通路加入整裝市場之外,也能增加通路及來客並提高銷售,達到互補的效果,目前雙方合資成立「海鷗冠軍」,冠軍透過信益中國持有冠軍四三.四六%「海鷗冠軍」,另外的五六.五四%則由海鷗住工持有。

(二)大陸資產活化:主要有三大部分,包括:

 冠軍昆山廠土地廠房已停產多年,目前以當做營運總部為主,因當地政府土地政策規劃所需,冠軍已於今年一月三十日與昆山高新區簽訂拆遷協議,預計獲利二.四九億人民幣,約十.七億台幣,以冠軍目前股本四三.三八億元計算,預計可貢獻EPS二.五元,並在今年第三季入漲。公司規劃將資金償還大陸貸款以節省利息支出,並將部分資金返還台灣母公司貸款,進而充實台灣營運擴充之需,未來利息費用可望大幅降低。

 冠軍旗下安徽的礦資產公司礦藏資源儲量約九八○○萬噸,近來積極與包含大型國企與央企在內的多組潛在投資開發對象洽商投資及釋股等方式合作,該礦產產出效益包括瓷石等礦產產品,可作為陶瓷原料、高鐵用道渣及建築石料等,以及每年可開採達五○○萬噸,對大陸廠營運將有明顯助益。

 山東蓬萊廠未來也有出售計畫,出售利益除了可挹注EPS貢獻之外,也可提升冠軍的現金流,改善營運體質。

(三)台灣營運發展優勢與重心:林榮德董事長看好危老、都更、台商回流蓋廠商機,由於磁磚更耐火、不容易裝髒、容易清洗、硬度高、不吸水等多優勢,最重要的是瓷磚價格最低可以到石材的二○分之一,他認為未來磁磚大量取代石材時代來了。未來重心拉回台灣之後,將積極進行研發產品、設備、新設製程、銷售產品及管理運營系統等五大升級。

整頓大陸虧損事業、活化大陸資產及將營運重心移回台灣,冠軍多管齊下,在本業營運明顯改善以及活化大陸資產利益挹注下,法人預估冠軍今年EPS可望挑戰一.五∼二元。



力鵬受惠尼龍漲價、風電



力鵬為全球尼龍粒第二大廠,主要從中石化或巴斯夫買進尼龍原料CPL後從聚合、製粒一路到抽紗、織布、染整,擁有相對完整的一貫化生產,並擁有全台灣紗線假撚最大產量。

力鵬今年以來,受惠尼龍原料CPL缺貨,使尼龍報價漲幅逾一成,目前供貨緊缺,客戶拉貨強勁,加上今年新市場北美銷售貢獻,在尼龍粒價格上漲下,市場預期力鵬今年首季獲利將可呈大幅度的成長,公司第一季營收年增率高達一○三.三六%,有望連兩季賺錢。

此外,力鵬在去年第三季初,成立「伊得石化」,目前持股七五%,主要營項為向國外進口化學品,未來每月應有七億∼八億元的挹注。

另外,看好國內綠能發電的市場及前景,力麗集團計畫在彰化地區進行風力發電,並已成立「力寶龍能源」,其中,力鵬投資七○%,同集團的力麒(5512)持有三○%,力麒在綠能風電領域布局多時,目前已進入回收階段,有助於加速剛跨入風電綠能的力鵬獲利速度。

力鵬轉虧為盈題材,加上獲利因產品漲價利差快速擴大,同時搭上風電綠能商機,票面附近股價仍低於每股淨值十一.五一元,外資近期連續買超,低價低基期優勢,同業集盛(1455)已領先飆漲,第一季營收成長率更高的力鵬,有機會比價連動而上。

(本專欄中所提及關於陽明、冠軍、力鵬等個股部分僅供資料及心得分享,並不具個股推薦與投資建議,相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)


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