• 內資抬頭,興櫃是下一個主戰場!  回歸價值投資(十九)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2128期      出刊區間:2021/01/29~2021/02/04


台積電(2330)年初從五三○元一路漲到一月二十一日的最高點六七九元,短短不到一個月,大漲一四九元,漲幅二八.一一%,期間外資竟是賣超四.四萬張,顯然這次推升台積電的主力資金來自本土,誰也沒想到,以本土資金的實力竟能在短短二一天內將台積電股價推升上漲近三○%,內資龐大規模實力,顯然超乎想像。



內資主導行情

  

當然內資包括壽險、投信、自營商、代操等法人,也包括主力、大戶、散戶等一般自然人,當沖更是成為螞蟻雄兵主力,熱門股如貨櫃股中的長榮(2603)當沖比一度超過六○%,就連台積電過去一周當沖比也一度來到三一%,台股盛況空前,但也讓市場產生居高思危的高度警戒心。

尤其,今年來外資毫無施力就讓台積電最高上漲一四九元,這段空間也留給外資預留調節的空間,像一月二十二日外資單日大賣六.一萬張,後續是否持續賣超,關係著指數來到萬六之後能否進一步往上攀升的力道。

指數今年才不到一個月漲幅超過十%,直逼去年第四季單季漲幅十七%,就指數來看確實有過熱跡象,若外資擴大對台積電賣超,指數農曆年前回檔壓力就相對沉重。不過這對台股來講未必是不好,台積電領軍的半導體股吸金力道強,每逢台積電領軍帶領指數大漲,而產生資金排擠效果,通常當天下跌家數也都會竄升,投資人容易賺指數、賠價差;反之,台積電若回檔,把指數空間讓出來,即使指數下跌,上漲家數反而增加,這是內資最好的機會。

這次股王大立光(3008)落難,一度把寶座讓給矽力KY(6415),但從二檔個股目前分別處於長空架構與長多格局來看,矽力取代大立光成為新任股王的機會相當高。

台股目前出現七千金,後面還有三檔接近千元股票候補中,台股極有可能出現史上第一次的十千金,這將產生比價效應,百元股票越來越多,最後龐大的內資資金會將焦點及目光轉向興櫃市場,畢竟興櫃股票沒有漲跌幅限制,因為沒有散戶短線干擾,主力大戶偏愛高價股,只要有高獲利支撐,又是趨勢性產業,同時再有明確的轉上市櫃時間規劃,就可能成為異軍突起的大黑馬。

從興櫃股票的營收爆發力來看,雲端產業的伊雲谷(6689)、受惠遠距商機的秀育(6737)等二檔股票,應該有機會成為今年興櫃市場的大驚奇。

尤其秀育從去年六月營收四.二一億元一路創新高到十二月,十二月單月營收十.四七億元,成長幅度驚人,究竟秀育背後隱藏甚麼樣的秘密,讓營收能夠如此展現。

  

遠距商機 秀育業績爆發

  

秀育(6737)主要以OEM/ODM模式,供貨電腦周邊及電子產品,主要為鍵盤等應用,出貨美洲、歐洲、澳洲、中東及亞太地區如日本、韓國及中國等區域客戶。其中,中高階鍵盤、電競鍵盤、平板電腦鍵盤、投影式鍵盤之OEM/ODM業務,不只代工還有產品研發設計能力,甚至還具有專利,所以毛利率相對純粹代工的同業高出許多。如秀育的高階平板鍵盤主要出貨羅技,該機種主要針對電競應用,平均單價高,且該設計採用秀育玻璃纖維加塑膠的模組專利,秀育目前為獨家供應商。

另一方面,秀育主要客戶均為國際知名大廠,雙方長期業務往來密切,受惠新冠肺炎疫情,在居家工作(WFH)、遠端教學需求大增下,帶動藍牙鍵盤業務出貨大增,秀育二○二○、二一年的業績跳躍式大爆發。二○年第一季雖受新冠肺炎影響,但二月中旬即復工生產,雖然首季營收未達到規模經濟,導致單季虧損,EPS負○.三元。不過受到新冠肺炎持續影響,全球遠端教學、遠端商務等應用普及下,帶動平板電腦搭載鍵盤的大量使用需求,且因秀育接獲Apple iPad等(透過最大客戶羅技出貨)皮套鍵盤訂單,從去年五月起至十二月營收逐月跳躍式並連續創歷史新高,五月營收三.六八億元,一路創新高到十二月的十.四七億元,成長幅度驚人。

秀育營收的大躍進也帶動獲利爆發,去年第二季營收十一.○五億元,單季業績轉正,EPS達二元,累計二○年上半年EPS一.七三元,看似表現平平。但二○年下半年營收跳躍,去年十二月營收已超過十億元,產能滿載,單月營收約可達十億元,超過十億元為公司委外代工部分,第三、四季營收快速跳躍至十七.三一億元、二五.七七億元,法人預估下半年獲利將較上半年飆升,EPS可望達七元以上,合計上半年EPS一.七三元,二○年全年EPS上看九∼十元,接近一個股本,創下歷史新高,並較一九年EPS三.六八元倍增。

展望今年,疫情持續肆虐且擴散,造就居家辦公潮興起,激勵個人電腦需求強勁成長,相關硬體也連帶受惠。電腦周邊設備大廠羅技(Logitech)公布最新財報顯示,上季營收較去年同期猛增八五%,明顯受惠於疫情效應。

羅技旗下產品包括網路攝影機、鍵盤、滑鼠、喇叭,以及視訊會議設備和軟體等。隨著越來越多人在家工作,帶動上述產品的需求翻漲,羅技三度上調二○二一會計年度的全年營收和獲利預測。羅技目前預計,展望二○二一會計年度,全年營收年增率將達五七∼六○%,非GAAP營業利益可望增至十.五億美元,明顯高於先前預期,激勵股價大漲,並在近期創下歷史新高。

羅技是秀育最大客戶,兩家業務在網路攝影機、鍵盤、以及視訊會議等設備產品具有高度合作的基礎,去年羅技大舉釋單包下秀育產能,是秀育營收及獲利大幅調升的主要關鍵。

羅技三度上調二○二一會計年度的全年營收和獲利預測,將是秀育今年業績的高度保證,法人預估秀育一月營收仍可望維持產能滿載時的高峰約十億元,較去年同期二.二四億元,大增三四六%,二月因農曆年下滑,但三月又可回復到十億元新高附近水準,目前接單能見度已達六月。換句話說,去年十二月歷史新高十.四七億元,將成為今年單月營收常態(二月除外),法人預估秀育全年營收將可望挑戰一○○億元,較去年全年五九.五五億元大幅成長六八%,上半年EPS就可望有機會挑戰十元,全年EPS更將上看十八∼二○元。

秀育採每半年配息一次,法人預計下次可望配息五元,以目前股價不到一○○元計算,年化現金殖利率超過十%,本益比僅約五倍,算是物美價廉。

值得一提的是,秀育不以現況為滿足,即使產能已滿載,業績來到歷史巔峰,早已為公司永續經營跨出重要的好幾步。

秀育利用成立四○年之研發及製造能量進行多角化經營,除了原有實體鍵盤之外,更與Intel合作開發電競投影鍵盤;且近年已成功開發的安卓機,功能涵蓋AR HUD、行車記錄器、三六○度全影像汽車輔助系統等車用電子產品,並已取具相關專利,已獲Lexus認證並將於今年出貨。

甚至內含無刷馬達、陀輪儀技術的自行車前輪電動輔助輪,只要把一般自行車前輪換上這個輔助輪,就能變成電動自行車,經過測試,效能比目前歐洲某大廠還佳,是繼車用安卓機之後,業績成長動能的秘密武器。

這次法說會中展示的Gaming AIOJet則整合電腦主機、鍵盤、喇叭、投影機於一體,二○二○年強攻電競市場。

未來甚至跨足智慧醫療與精準醫療,像智慧床墊亦結合生理感測技術及IoT物聯網與雲端平台大數據等功能,目前已於國內知名醫療機構合作測試中。還有投資台廠「荷魯視」約三%股權;荷魯視研發能力強,秀育將參與荷魯視MR/AR的產品開發,為其代工虛擬實鏡的鏡頭和眼鏡,主要用於協助醫生手術過程。現在醫生開刀前要一邊看片又要拿手術刀,未來虛擬實鏡的眼鏡,投影片直接從眼鏡投影到開刀的部位,也就是透過影像重疊,醫生可以進行更精準的開刀程序。

以上這些新產品部分可望於今年出貨,且都不包含在今年的一○○億元營收目標中,未來除了可望增添業績成長動能之外,車電、電動自行車、智慧醫療、精準醫療更可提高秀育本益比。

秀育預計今年第二季送件申請轉上市,近期量能增加,業績高成長題材將有利股價表現。(本文關於秀育個股部分僅供資料及心得分享,不具個股推薦與投資建議。相關投資建議請參閱pressplay在一月十三日∼迄今,盤中或當日晚上之個股分析)


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