- 有錢，股市也任性！ 回歸價值投資（十七）
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二○二○年第四季是十五年來最旺的一季，金管會在二○二一年一月六日公布，二○二○年十二月外資與陸資合計共淨匯入四五．一四億美元(約一二八六億台幣)，廣義外資從二○二○年十月開始連續三個月淨匯入共一二四．六六億美元(約三五五三億台幣)；可以這麼說，二○二○年第四季是○五年之後，即十五年來外資淨匯入金額最高的第四季。
而這也呼應了我們之前提到的，二○二○年第四季開始，台股由台積電(2330)眾星拱月的護國神山時代，正式轉變進入群牛狂奔的護國群山階段。
外資回頭，群象齊跳舞
外資這麼一回頭，台股中的權值股紛紛展現大象跳舞的盛況，除了股本二五九三億元的台積電展開一輪攻勢，將股價繼續推升到五八○元的歷史新高之外，股本二五九億元的台達電(2308)也在紅盤後快速拉升到三二五元的新高，股本一五九．○一億元的聯發科(2454)同樣也在二○二一年第一周延續二○二○年第四季強勢，最高拉高達八四四億元新高；甚至連過去股性牛皮的鴻海(2317)，雖然股本高達一三八六億元，但多頭也不耐寂寞，將股價推升到百元以上，最高來到一○九．五元的波段高點，指數在高價且高權值股的同時猛攻之下，不但快速突破一五○○○點，甚至又創下歷史新高來到一五四六三．九五點，延續二○二○年第四季高達十七．七％的漲幅，二○二一年第一周就拉出將近五％的周漲幅，護國群山發威，台股果然不同凡響。
儘管這些大型權值股宛如小型股蹦蹦跳跳的走法，讓指數拉升到正乖離過大，而引起市場擔憂，這時證交所董事長許璋瑤馬上站出來指出，上市公司獲利逆勢成長是「有基之彈」，且目前本益比約二二倍仍屬適中位置，加上殖利率維持三％水準，吸引資金進駐，並有內資持續投入，四大正向因素助攻，有助台股穩健展現「台灣牛」精神。許璋瑤對台股樂觀的看法，更是與二○二○年底美國Fed主席鮑威爾不擔心股市估值過高，維持購債直到大幅復甦的預期遙遙呼應。
護國神山群的連動上，給仍在相對低檔、甚至長線在谷底整理二○年的廣達(2382)帶來比價向上連動機會。
廣達董事長林百里表示，台達電、台積電只差一個字，但都是台灣的「護國神山」，因為電腦對台積電的晶片、台達電的電源供應器都不可或缺。這幾句話似乎也暗示著，廣達ＮＢ出貨動能延續到今年。
遠距教學、工作需求仍未被滿足，廣達ＮＢ出貨動能持續強勁，以目前能見度來看，今年上半年ＮＢ出貨需求持續強勁，全年ＮＢ出貨有望續創新高，是目前代工廠中ＮＢ展望最樂觀者。
面對新台幣強勢，加上運費走高，法人表示，廣達不排除調漲代工價以反應成本，並預估廣達去年ＥＰＳ可望上看六元，以近年現金股利配發率達近九成估算，今年有機會配發五元出頭現金股利，殖利率達六％以上，而廣達今年在ＮＢ、伺服器出貨皆看成長帶動下，ＥＰＳ有望挑戰六．五∼七元、創歷史新高。
就獲利的成長、本益比、殖利率及股價的位階來看，廣達將可望成為護國群山一員，是二○二一年最值得留意的高權值股。
當然漲多震盪難免，不過只要有基本面支撐拉回整理幾天後，仍有再奮起的機會，貨櫃的陽明(2609)、長榮(2603)在漲過拉回整理之後，仍又是一條活龍。
除此之外，若要找二○二一年從谷底翻身，且一翻身就可望往新高挑戰的產業則非汽車產業莫屬。中、美汽車產業的回溫跡象明顯，已有相關零組件業者表示，二月農曆年將全線加班，暗示著汽車產業在二○二一年可望成為黑馬產業。
車市谷底重返巔峰
外界預料幾乎所有主要汽車製造商二○二○年銷量都會大幅下降，一改過去五年每年美國銷量都突破一七○○萬輛的趨勢。像通用二○二○年在美國的銷量下滑十二％，豐田減少十一％，飛雅特克萊斯勒的降幅達到十七％，日產汽車則墊底，降幅高達三三％。幾家研究機構的分析師估計，若把第四季銷售加入，美國二○二○年汽車銷售量將介於一四四四○萬∼一四六○萬輛，較二○一九年減少十五％，至少寫下二○一二年來最低銷售水準。
不過，二○二一年美國的汽車銷售可望進一步回升，利率處於相對歷史低點，以及美國政府提出新一輪紓困方案，包括政府在上周直接對部分民眾發放補助金，汽車製造商更認為新冠肺炎疫情將帶動新車需求，理由是部分消費者選擇自己開車，不願搭乘大眾運輸工具。
像馬自達汽車就指出，二○二一年汽車產業有望持續回升，馬自達二○二○年在美國市場的銷售成長率雖不到一％，卻已是表現最搶眼的車廠之一。分析師預料，汽車製造商今年在重建庫存方面可能仍處於追趕模式，這有望提高製造商和經銷商的獲利。
中國車市更是驚人，二○二○年長江中下游水災氾濫，出現大量泡水車，二一年中國將擴大消費列為大陸新年施政的重中之中，大陸商務部等列出五大項共十一條工作任務，鎖定汽車、家電家具、餐飲等領域的消費，其中鼓勵汽車下鄉和以舊換新，同時進一步挖掘農村消費潛力，鼓勵有條件的地區對農村居民購買三．五噸及以下貨車、一．六公升以下排量乘用車，對居民淘汰國三及以下排放標準汽車並購買新車，給予補貼。
泡水車換車商機，加上政府政策補貼，台灣受惠的相關汽車業者如江興鍛(4528)、江申(1525)等已感受到業績即將明顯升溫的績效。江興鍛今年農曆年甚至要動員後勤人員支援第一線加班，法人更預估二○二○年中國新車銷售二五三○萬輛，年減一．九％，到二○二一年全年新車銷售將衝破一七年的新高二八八八萬輛，挑戰二九○○∼三○○○萬輛再創歷史新高。
對布局大陸已久的江興鍛、江申等業績，二○二一年獲利可望從谷底躍上雲端高峰。
江興鍛獲利挑戰新高
江興鍛為國內老牌的汽車傳動系統零件鍛造廠商，生產汽車、機車、自行車鍛件，主要產品包括前輪及後輪傳動軸之鍛件、懸吊系統鍛件、底盤配件等。
江興鍛目前共三個廠區，台灣廠、中國太倉廠及淮安廠，而考量中國主要客戶既有傳動軸零件增量，並導入新產品，淮安廠二期正新增機台以擴產，預備明年投產。
江興鍛去年營運有望倒吃甘蔗，第四季單季營收是去年最好一季，雖然單季營收為當年新高，但年底對客戶折讓，壓縮去年第四季獲利空間，唯法人估單季ＥＰＳ仍有○．八元水準，僅較第三季ＥＰＳ○．九九元小幅下滑，全年ＥＰＳ雖為近幾年新低，但預估仍有二．五∼三元水準。
但今年就完全不一樣了，台灣及美國的主要客戶如和大(1536)、美橋(ＡＡＭ)及貿易商ＴＴＩ等，因去年基期較低，今年營收貢獻則有望展現年增二成水準。
值得注意的是，江興鍛今年第二季將出貨全新開發的傳動系統鍛件產品給北美客戶─奈斯特，法人預估樂觀的話一個月約一三○○∼一四○○萬，預估今年二月開始小批量，三月開始出貨。預估今年該客戶營收貢獻有望較去年倍數成長。
本田汽車 (Honda)(7267.JP)近期公布中國市場去年的新車銷售成績，較二○一九年增加四．七％至一六二．六九萬輛。去年上半年受到疫情影響銷售陷入苦戰，但是下半年的銷售回彈，二○二○年銷量連續兩年創下新高。
本田與大陸廠合資車廠是江興鍛最大客戶，占比高達三五％，本田汽車銷售大幅成長，江興鍛直接受惠。此外，本田子公司ＣＶＴ變速箱零件，已經開始小批量出，預計今年下半年正式開始出貨，初期量不大毛利率低於二○％，量產後毛利率應該可以達三成，可望成為下半年業績成長動能。
大客戶之一的和大是全球最先進的電動車減速齒輪、傳動軸，目前已是電動車巨擘Tesla的重要供應鏈，隨著Apple car的即將問世，和大也將是重要供應商，而和大的電動車減速齒輪、傳動軸系統鍛造部分產品主要交由江興鍛代工，可以這麼說，江興鍛已是隱藏版的Tesla、Apple car供應鏈。
展望2021年，因採代工不帶料或交費用轉嫁客戶及收台幣、人民幣計價，缺櫃、美元弱勢影響不大，法人預估，受惠中國、北美、台灣等主要客戶拉貨力道同步轉強，加上有新開發產品，預計今年第二季開始量產出貨，全年營收有望回歸一八、一九年的二八億元以上，甚至不排除挑戰三○億元的高檔水準。法人預估，江興鍛今年ＥＰＳ可望挑戰四．五∼五元新高。
近期汽車零組件股紛紛走高，或享有極高本益比，和大目前本益比高達四○倍，近期大漲創新高的同致(3552)本益比也有三○倍，回過頭來看江興鍛目前本益比只有十一倍，幾年前獲利創新高時，股價最高九四．二元，當時指數位置仍在八○○○點以下，如今，江興鍛ＥＰＳ將再度挑戰新高，指數也來到一五○○○點之上，但江興鍛股價卻不到六○元，二○二○年指數上漲創新高，江興鍛股價年度也只上漲約二元，在漲幅偏低及本益比偏低下，江興鍛股價今年應有機會來到接近業績鼎盛時狀況。(本文關於江興鍛個股部分僅供資料及心得分享，不具個股推薦與投資建議。相關投資建議請參閱pressplay在一月六日至目前，盤中及當日晚上之個股分析)
