• 漲到改變信仰?  回歸價值投資(十三)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2121期      出刊區間:undefined/12/11~undefined/12/17


不畏台北濕冷低溫,台股最近熱到爆,十二月以來台股連續三個交易日天天創新高,四日收盤更首度站穩萬四之上;且值得一提的是,三日盤中首度衝上萬四大關之際,投資人更大舉進場當沖搶錢,當沖交易戶數一舉突破十一萬戶,創下歷史新高紀錄。就有法人高層表示,台股滿天金條,會一路「漲到讓投資人改變信仰」。

國父孫中山的三民主義曾闡述「思想改變信仰,信仰創造力量」的邏輯理論,回顧現在台股投資人在「信仰」改變之後,是否創造出更大的「力量」,讓台股持續登峰造極?抑或「思想改變信仰,信仰最後卻產生幻想」?最終結果如何,就讓我們留待二○二一年驗證。



中心思想不能移



筆者才疏學淺、眼光短淺,無法評論,但筆者進入股市唯一秉持的信仰,就是二○年前從淡江財金系、金融所畢業時,時任系投資學教授及主任兼金融所所長的林景春及劉聰衡二位教授,送給我們畢業生的一句話,即「利潤放兩旁,風險擺中間」!金融市場詭譎多變,財金生涯中無論何時何地,在做任何投資決策之前,務必謹記。

這兩句話也成為我在踏入社會、進入投資領域圈這二○餘年中,不論多頭歡愉之際、或是空頭悲觀失意之時,時時刻刻靜下心來告誡或提醒自己的座右銘。

時代在變,信仰當然可以因時制宜順勢調整改變,否則就會被市場淘汰,但類似「利潤放兩旁,風險擺中間」等中心信念不但不會變,而是放諸四海皆準,不僅股市投資,任何金融商品的投資都適用。

回頭看台股甚至美股,目前可以說是晴空萬里,翻開財經媒體、打開電視頻財經道,九九%以上都是利多,要能勉強擠出一點利空,那就可能只剩「漲多」吧。最近美國聯準會主席鮑威爾也示警,十二月一日出席參議院聽證會中強調,就中期來看,疫苗有所進展雖是好消息,但目前仍存在「重大挑戰與不確定性」,包括疫苗推出時機、生產、分配以及在不同群體的效果,現在仍難評估這些發展對於經濟帶來的影響與範圍。他在預先準備的書面證詞表示,自新冠疫情春季爆發以來,Fed為了穩定信貸市場推出一系列措施,而這些年底即將到期的貸款計劃協助釋放將近二兆美元資金,暗示此時並非退場時機。他亦指出,隨著近日確診病例攀升,美國經濟前景恐陷入「高度不確定性」。但無礙多頭強攻力道,美股就是強。

最近雖然我們一再拿離年線正乖離與疫情之前高點時的正乖離相比,提醒大家留意可能震盪拉回風險,只是近期指數或強勢股離年線正乖離不但未做修正,甚至差距持續擴大之中,但我們還是要再一次叮嚀,不是要大家做相反方向,多頭趨勢擋不住,只是漲多股票記得降低持股,確保獲利落袋,空手者要找標的,將從底部翻揚且業績擺脫谷底翻揚的個股列入口袋名單。

市場資金氾濫,面板、記憶體、半導體等熱門股只要敢買就會賺錢,投資台股要嘛就矇著眼睛跟著市場搶買熱門股,不然就是睜大眼睛,精挑低檔翻揚的業績好股,不管你選擇哪種方式?都必須要有共同的中心信念,即「利潤放兩旁,風險擺中間」。



轉型決定業績



之前有提到電子產品進入微利時代之後,台灣相關電子零組件供應鏈也跟著轉型,從PC、NB、手機,到車用電子、電動車、5G、雲端、醫療等,各家企業轉型的時間不同,反映在業績蛻變的時間點也不同,當然在股價多頭發酵的時機點也大不相同。

從PCB、NB、被動元件、連接器等各大零組件產業,我們都見識到了轉型成功,業績突飛猛進、股價脫離牛皮慣性飆升的個股。

像先探馮欣仁主編在《先探i投資》Youtobe節目《聊聊產業bar#18》中提到5G、綠能、電動車引爆連接器新商機,就詳細闡述相關產業未來的發展,並提供相關數據佐證,有興趣的投資人可以點閱詳看這部影片。

看到影片中揭露的許多連接器相關股,還真嚇了一跳,十年前去過的優群(3217)印象中長期都是二○元以下的低價股,今年居然已晉身百元以上高價股。長期績優的信邦(3023),是印象中算是較早切入車用連接器領域的,長期位於三○∼四○元的價位,牛皮的股性過去實在讓人不敢恭維,如今乍看居然已是二○○元以上的高價股,上周還創下歷史新高。宣德(5457)股價也是長期都處於二○、三○元之間,現在都是百元以上的價位。

從先轉型,業績先展現,股價隨後跟上的邏輯來看,轉型時程比較晚的信音(6126)營運已經走出谷底,未來是否有機會循著優群、宣德、信邦等的漲升模式?將值得追蹤觀察!

比較主要連接器廠(附表),前十月營收年增率有正有負,信音排第四,毛利率超過三○%以上排第六;值得一提的是,前三季獲利超越去年全年獲利的只有三家,嘉澤(3533)、宣德及信音,嘉澤、宣德等分別超過二○○元及一○○元,搭配過去業績及股價走勢可以看出,信音是比較慢轉型的連接器廠,所以業績及股價都處於相對低位階,不過隨著轉型績效顯現,信音股價未來也可望跟著業績連動轉強。

連接器產業過去給人感覺就是低毛利率的產業代表,尤其剛進入無限藍牙時代,連接器產業甚至被市場認為即將被淘汰的產業,但為何能在短短幾年,脫胎換骨,不但沒有沒落,甚至再攀高峰?《聊聊產業bar#18》將給大家完整的說明。

信音(6126)過去主要以生產NB及周邊相關應用電子產品、手持式電子裝置及通訊手機上的連接器為主,其中以傳輸聲音及影像的訊號連接器及運用於NB、手機、PDA等電源傳送連接器為大宗。防水連接器已應用在戶外照明、電動機車、安控裝置、船用電子及工業應用等領域。



信音萬事俱備就待東風



跟大部分連接器公司一樣,過去以大宗規格化產品,造成毛利率偏低,影響獲利,不過,這幾年積極轉型往綠能、車電、智慧家電等領域發展,毛利率及業績都明顯提升,尤其觀察信音在二○一五年每股虧損高達三.三元,但二○一六年轉虧為盈之後逐年成長,法人預估今年獲利可望創九年新高,明年將更上層樓,轉型成功的信音,股價也將持續展開多頭之旅。

信音目前產品應用端分為三大塊,筆電及伺服器、消費電子、汽車電子及綠能,三大營運明年可望維持高成長。

 筆電及伺服器:信音本來就是DC/Audio Jack的主要供應商,加上USB接口滲透率也有不錯增長,客戶在鞏固產能優先下,議價力道也趨緩,都帶動營收走高。

 消費性電子打入亞馬遜智慧音箱供應鏈:交貨終端產品以智慧音箱與藍牙耳機為多,特別智慧音箱歸屬Amazon陣營,供應USB連接器,疫情下,電商龍頭亞馬遜除零售消費業務成長,雲端服務平台營收也創新高,旗下保全公司Ring推出的智慧家庭、車用周邊,預計也將帶來一股新模式浪潮。消費性電子產品雖然上半年偏弱,但因下半年進入傳統旺季,尤其第三季起單月營收占比拉升到十%以上,法人估計,Amazon對信音的營收貢獻,上、下半年也會呈現三、七比。

 汽車電子及綠能客戶重心雲集:目前汽車與綠能的營收占比,也已超過十%,這幾年積極布局車用領域,包括車用電子、電動機車、電動自行車等,產品品質獲得客戶高度肯定,甚至分別獲得世界龍頭品牌的訂單,例如影音螢幕連接器透過Tier 1廠,出貨賓士及BMW,另倒車雷達模組化產品,亦有交貨大陸自主品牌。法人預估,今年前三季車用營收年增幅度逾三成,雖然占比僅三%,但後續成長空間大,是明年的業績主要成長動支一。

而在綠能車用領域的表現更是亮眼,主要來自電動機車及電動自行車,信音本來就是電動摩托龍車Gogoro的供應商,主要供應Gogoro電源與傳輸連接器,電動機車滲透率提升,Gogoro滿街跑,挹注信音不少獲利。此外,信音今年也打入捷安特電動自行車相關連接器供貨,巨大電動自行車受惠疫情歐洲大熱賣,帶動業績及股價攀高峰,信音與巨大營運產生連結,將是明年業績另外一股成長動能。

營運成功轉型績效顯現,信音今年前三季毛利率高達三○.○三%,較去年同期二五.四五%大幅提升,且過去總是個位數的營益率,到目前為止,已連續二季單季超過十三%,累計前三季淨利二.三七億元,年增率高達六五.九%,前三季EPS一.五三元,更已超過去年全年的EPS一.二二元,法人估信音第四季獲利可望優於第三季,單季EPS可望挑戰○.六元,全年EPS超過二元,創九年來新高,若依去年配息率五七%計算,明年可望配發一.一元現金股利,目前股價計算,現金殖利率約四.五%。

 華新集團的低調伏兵:信音並非單打獨鬥,其實信音背後也是有富爸爸華新集團加持,最大股東就是華新焦家的信昌電子(6173),持股八.六九%,另外華新集團的另一子公司華東科技(8110)也持有一.九二%,合計華新集團持有信音股權超過十%,年底集團作帳,華新集團一棒接一棒,未來信音可望接棒。

(本文關於信音個股部分僅供資料及心得分享,不具個股推薦與投資建議。相關投資建議請參閱pressplay在十一月三十∼十二月七日盤中及當日晚上之個股分析)


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