- 中國從電動車大國躍升為強國 特斯拉、蔚來股價飆漲 英利、江申、聚和沾光
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今年因疫情肆虐衝擊全球汽車產業，但對於電動車龍頭特斯拉(TSLA)而言，前三季銷量依然逆勢成長，帶動獲利好轉，且將於年底前被納入S&P 500指數成分股，吸引機構法人買盤青睞；激勵特斯拉股價在分割後改寫歷史新高，突破五○○美元。除了特斯拉之外，中國三家在美國掛牌的新創電動車廠蔚來汽車(NIO)、理想汽車(LI)與小鵬汽車(XPEV)也呈現大漲，創高走勢。
江申通吃特斯拉與蔚來
其中，成於二○一四年的蔚來汽車，今年銷量也優於預期，累計前十月銷量達三．一四萬輛，促使前三季營收與毛利率好轉，推升今年以來股價飆漲，累計漲幅達一二七七％，遠高於特斯拉；且蔚來汽車總市值達七五三億美元，一舉打敗美國汽車巨人通用汽車，更躍升為全球第六大市值汽車股。
因應中國十四五計畫已明確規畫二○二五年新能源車年銷量達到總量二○％，促使中國傳統車廠如比亞迪(01211.HK)、吉利(00175.HK)、上汽(600104.SH)、廣汽(02238.HK)、一汽等車廠也紛紛推出新能源汽車；對於中國相關零組件廠商如磷酸鋰鐵電池寧德時代(300750.SZ)、IGBT斯達半導體(603290.SH)、電解液天賜材料(002709.SZ)、鋁合金結構件文燦壓鑄股份(603348.SH)、高壓直流供電繼電器宏發科技股份(600885.SH)等股價走強。回頭看台股，與中國電動車相關供應鏈如金屬沖壓件英利ＫＹ(2239)、連接線束胡連(6279)、電池電解液添加劑聚和(6509)、傳動軸江申(1525)等股價，近期也出現轉強味道。
以生產商用車車架起家的江申透過旗下轉投資廣州ＮＴＮ，成功打進特斯拉北美Model 3車款，負責生產傳動軸產品，每年供應十六∼十八萬輛。除了特斯拉之外，蔚來汽車也為廣州ＮＴＮ客戶之一。江申另一轉投資襄陽ＮＴＮ，也成功打進豪華車品牌戴姆勒賓士電動車供應鏈，預估二○二二年開始量產，該車型屬於全球供應，也再次證明江申在傳動軸品質與技術能力獲得國際大廠肯定。至於台灣市場，今年因疫情關係以及六期環保法規遞延實施所致，造成江申前三季營業利益出現小幅虧損。
不過，自第四季開始，隨著疫情趨緩與環保法規上路，預估整體貨車市場逐步好轉。政府也鼓勵客運業者汰換巴士，並大力推動電動巴士，且祭出補貼政策，在零組件國產化趨勢之下，江申也已接洽到相關業者，未來可望量產電動巴士車架產品。展望明年，在貨車與巴士汰換潮顯現之下，以及中國車市逐步復甦，對於江申整體營運具有正面助益，法人預估明年ＥＰＳ可望挑戰五．五元。就特斯拉供應鏈平均本益比至少十五倍來看，江申目前投資評價並未被高估，後續具備向上比價空間。
英利、聚和切入關鍵零件
英利ＫＹ是國內少數的OEM Tier 1零組件供應商，主要客戶包括一汽大眾、北京奔馳與吉利汽車旗下的Volvo品牌。因應未來新能源汽車的發展趨勢，英利在輕量化材料已布局多年，早自二○○○年就切入汽車非金屬結構件生產，許多輕量化產品都已導入合資車廠應用。在鋁合金相關部品有開始成為電動車廠的重要選項產品後，Volvo的POLESTAR 2與XC 40電動車布局效益已發酵，明年交貨量會再提升。Volvo與領克兩家公司的營收占比將持續增加。Volvo新的訂單二○二二年開始出貨，副車架及行人防護樑皆是第一次在Volvo汽集團的新項目。
副車架產品進入門檻非常高，是英利ＫＹ首次在車廠接獲的新項目，副車架作用是在汽車底盤上將各種零散的懸掛元件連接起來，進而成為總成部件的結構件，此項目為鋁合金的結構，且和車身連接，需可承受發動機及路面的震動衝擊，在焊接、壓鉚等尺寸控制上需要達到精密的要求。此外，為了爭取另一大客戶北京奔馳新訂單，英利也投資金屬表面處理產線，包括鋁鎂合金零件清洗與電池殼、輪殼罩、底盤等裸露在外的車身件需要進行電鍍表面處理，旗下林德天津已取得生產認證後會是距離北京奔馳最近的金屬表面處理廠商，未來可望奪下訂單。展望明年，在中國車市持續回溫與Volvo、北京奔馳與一汽大眾等電動車量產，有助於英利ＫＹ營運恢復正成長動能，法人估ＥＰＳ可望挑戰七元。
特用化學廠聚和主要生產電池電解液之關鍵材料添加劑，添加劑是電解液的核心，對電解液的浸潤性、阻燃性能、成膜性能等均有顯著的影響。聚和所生產的添加劑純度高達九九．五％以上，主要客戶為天賜材料、新宙邦、天津金牛、東莞杉杉等中國前四大電解液配方廠。其中，電解液龍頭天賜材料已打進特斯拉電池供應商寧德時代(CATL)，等同於聚和也間接成為特斯拉供應鏈成員之一。隨著全球電動車銷量爆發，對於聚和電解液添加劑業績具有正面助益。受惠於產品組合優化，聚和今年前三季獲利已超越去年全年，ＥＰＳ達一．三二元，法人估全年ＥＰＳ挑戰一．八元，改寫近年新高。相較於電池正極材料股如康普(4739)前三季ＥＰＳ○．九四元，股價達五六．三元，換算本益比高達三七倍，反觀聚和本本益比僅約十六倍，顯然聚和投資評價未被高估，值得留意。
