• 從第三季營收捕捉白馬股, 蘋概股吃香 海運與汽車零件業受惠旺季效益
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2114期      出刊區間:2020/10/23~2020/10/29

旺季加持與蘋果iPhone 12拉貨,相關供應鏈第三季業績超亮眼;此外,全球車市下半年逐步復甦,汽車零組廠營運走出谷底。


美國總統大選進入最後倒數時刻,牽動全球股市之敏感神經,而台股也呈現多空對峙狀態,尤其,面對萬三關卡壓力依然沉重,增添不少操作難度。距離第三季財報公布尚有一段時間,正值空窗期期間,當前僅能從第三季營收當中去作估算獲利,並搭配籌碼面與技術面來作選股。就以第三季營收表現來看,電子股普遍優於傳產股,主要集中在晶圓代工、IC設計、PCB等類股,除了因疫情關係,還有蘋果iPhone 12發表,促使相關供應鏈業績表現出色,例如:晶圓代工龍頭台積電(2330)、類載板(SLP)華通(2313)、銅箔基板台光電(2383)等為代表。

全球HDI板龍頭華通,儘管受到華為禁令影響,但受惠於蘋果新機與其他非蘋陣營拉貨,促使九月與第三季營收雙雙創下歷年同期新高。展望第四季,在iPhone 12熱賣之下,單季營收可望挑戰一九○億元,拚歷史新高,且因iPhone 12大量採用SLP,有利於華通毛利率提升,法人預估今年EPS挑戰四∼四.二元。相較於同業如欣興(3037)、景碩(3189)本益比達二○倍以上,而華通本益比僅約十二倍,具備向上比價空間。



華通、台光電受惠iPhone 12熱賣



同樣是蘋果供應鏈的台光電,連續多年站穩無鹵素(HF)環保材料世界第一,並在高階智慧型手機之銅箔基板市占率極高,受惠於iPhone 12拉貨與其他品牌5G手機推出,促使台光電九月營收創下單月歷史新高,達二六.一四億元,挹注第三季業績也同步締造新猷。在產能滿載與客戶訂單強勁之下,第四季營運可望維持高檔,法人預估今年EPS上看十二元,改寫歷史新高。



旺季+運價揚 長榮獲利看俏



除了電子股之外,第三季向來為貨櫃航運的傳統旺季,且因上半年疫情壓抑,需求遞延效益,九月以來包括北美線或歐洲線運價皆持續上揚,促使長榮(2603)九月營收續創歷史新高,帶動第三季營收同步創高,達五五三.三億元,且因油價在相對低檔,單季獲利上看七○億元,EPS挑戰一.四五元。由於需求持續回升,且受限供給有限,至年底前運價有望維持高檔走勢,長榮美洲航線占比達四成以上,最為受惠。展望後市,長榮未來二年內將有六一艘新船待交付,未交付船舶訂單運力達五二.四萬TEU,是全球前十大貨櫃航商中最多,隨著貨櫃海運供需結構持續好轉,後市仍偏多看待。

IC測試廠欣銓(3264)因新冠肺炎疫情帶動在家工作需求,加上5G基地台等前置建設需求顯現,推升射頻、網通、儲存及PC等測試需求增加,加上第三季為傳統旺季,促使欣銓營收自七月起連續三個月創下單月歷史新高,第三季營收也突破二五億元,同步創高;單季EPS上看一.二元,累計前三季獲利將賺贏去年全年。第四季隨著英飛凌、STM、NXP等車用半導體IDM廠營運回溫,法人估欣銓今年EPS至少三.五元起跳。此外,欣銓過去每年穩定配發現金股息,平均約一.四元,殖利率約在四∼五%,成為台股中少數具備低本益比與高殖利率之個股。因應客戶訂單需求,公司投入的鼎興二期新廠預計明年首季進入量產,可因應未來五年市場與業務發展需求,投產後將帶動營運動能顯著提升。

受疫情影響,衝擊今年上半年全球新車銷量恐創二○○八年金融海嘯以來新低,不過,近期英飛凌、意法半導體等國際車用半導體IDM廠釋出下半年車用晶片市場景氣將觸底回升,再者,晶圓代工龍頭台積電(2330)在上季法人說明會中,總裁魏哲家也看好第四季車用晶片市況復甦。事實上,中國車市已經連續六個月維持年增長態勢,前三季銷量達一七一二萬輛,年減幅度明顯收斂至六.九%,且第四季進入傳統車市旺季,對於中概汽車零組件廠商而言,營運可望逐季好轉,明年有機會恢復正成長。



宇隆第三季營收創高



從九月與第三季營收來看,像是倒車影像同致(3552)、精密金屬零組件廠宇隆(2233)與智伸科(4551)、發電機整流二極體朋程(8255)、車用鏡頭佳凌(4976)、氣門嘴六暉KY(2115)等,均繳出不錯的業績。其中,生產柴油引擎噴油嘴、變速箱零件的宇隆,受惠於Bosch、BorgWarner等主要客戶恢復拉貨動能,帶動九月與第三季營收雙雙創下新高,因整體生產規模提升,毛利率可望優於上季,單季EPS挑戰一.八元。

展望第四季,宇隆表示,若新料號均順利出貨,對營收、毛利率就有很大幫助。法人則指出,營收比重逾七成的汽車零組件事業有旺季效應帶動,加上有Denso、聯合汽車電子等客戶新專案開始量產出貨,而其餘像是醫療新客戶Smiths Medical對微量注射泵用重要零組件的拉貨力道持穩,預估本季營運可望優於上季,法人預估全年EPS上看六元,創二○一八年以來新高。

就本益比來看,目前宇隆不到十五倍,相較於同業智伸科達十七倍,顯然宇隆投資價值被低估,再者,宇隆毛利率平均維持在三成左右,優於智伸科。近期外資買盤明顯回補,未來不排除重返百元大關。

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