• 美國內需經濟high 支撐起GDP, 消費力道強勁 商品製造商增加訂單
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2111期      出刊區間:2020/09/30~2020/10/07

美國內陸鐵路運輸量超過疫情前水準,鐵路運量以消費性貨物為主要動能,代表美國消費力道逐步增溫,有利經濟增長,大型零售股業績和股價也同步創高。


美國政府第二輪紓困案至今仍躺在國會,雖然每周額外發放的六○○美元聯邦失業補助金以在七月底到期,但高盛經濟學家認為,第二季美國高儲蓄率,消費支出仍得以延續。霸榮周刊(Barron''s)在網站評論中表示,近期美國內陸鐵路運輸量已超過疫情前水準,鐵路運量以消費性貨物為主要動能,這現象似乎暗示美國消費力道有逐步增溫,對第三季美國GDP表現有正面助益。



第三季GDP表現不差



九月初公布的八月經濟數據中,ISM製造業指數由前一個月的五四.二上升到五六,其中的新訂單指數由前一個月的六一.五上升到六七.六,創下二○○四年二月以來新高。這些表現優於經濟分析師先前預測的數據凸顯一個事實,美國製造業訂單回籠的表現還不錯,對整體美國經濟有利。此外,八月份的就業數據中,非農業就業人數增加一三七.一萬個,失業率從七月的九.八%下降到八.四%,也都優於市場預期。實際上,不論是ISM製造業指數還是就業報告,已在七月份的數據明顯成長,而八月份持續成長,代表美國內需經濟成長動能穩健。

在公布一連串優於市場預期的經濟數據後,高盛經濟學家就將第三季GDP成長率預期從三○%上調到三五%。今年第二季美國GDP萎縮三一.七%。高盛證券對第三季經濟成長展望抱持樂觀態度,認為在後疫情時期和財政混亂中看到更強勁的經濟數據,而第三季經濟數據走強後,也預告這樣的景氣擴張動能至少能延續到第四季。

美國的疫情大約從二月下旬開始爆發,政府在三月上旬宣告進入國家緊急狀態,當時各地普遍出現封城和鎖國現象。聯邦政府緊急發放現金支票給民眾維持正常生計,這現象延續到五月下旬才開始陸續解封。民眾解封後出現報復性消費力道,五月零售銷售比前一個月大增十二.三%,這不是因為五月零售銷售太強而是因為四月份的基期太低所致,接著六月零售銷售又比五月再成長八.四%。五月以後的零售銷售就是解封後報復性消費所帶動。



內陸鐵路運量超過疫情前



美國出現報復性消費後,加上七、八月份美國就業數據表現優於市場預期,而這段期間美股的創新高表現,都對提高民間消費支出有正面助益。從美國鐵路運輸量也能看出美國內需市場的熱度;霸榮周刊近期引述美國堪薩斯南方鐵路公司最新法說會的內容指出,內陸鐵路運量中以消費性貨物為主要動能,近期鐵路運量已超過疫情前水準,代表內需消費力道穩健增強中。堪薩斯南方鐵路財務長Michael Upchurch表示,該公司鐵路運量已超過疫情前的規模,但第三季營收仍比去年同期下滑四%,而燃料同期間下跌八%。

堪薩斯南方鐵路公司主要負責墨西哥與美國南部間的貨物運輸。很多需要勞力密集的美國工廠都會將生產工廠設在墨西哥,因為當地人工比美國境內便宜。美中貿易戰以來,部分美國零售業者增加從墨西哥的工廠進口民生物資,墨西哥的出口商品在美國零售業供應鏈扮演越來越重要的角色。從美國鐵路運輸量指數來看,該指數從七月底的運輸量已逐漸超越去年同期的水準,九月上旬該運輸量指數來到去年一月下旬的水準;美國鐵路貨運通常以消費物資為主,代表消費正在復甦中。今年以來S&P鐵物類股指數上漲十.五%,堪薩斯南方鐵路公司股價上漲十九.七二%,並在九月上旬創下二○○美元的歷史新高。隨著年底採購旺季即將來臨,第三季美國企業為了增加在替年底時旺季準備的庫存,往往都是鐵路股的旺季,市場期待年底前鐵路股的運輸量和營運都能延續在高檔。

雖然美國大部分地區仍維持遠距工作,企業資本支出也還沒看到明顯的成長,但美國消費相關製造業者看到七、八月間的美國經濟成長相關數據表現強勁,已經開始建立庫存,來因應年底消費旺季的來臨,這可從ISM新訂單指數創十六年新高的現象看出。ISM新訂單指數六月就來到五六.四的去年疫情前水準,七月進一步上升到六一.五的一八年高原區,八月更進一步來到六七.六的新高。顯示製造業者出現追加訂單、累積庫存現象驟增。當製造業者看好未來景氣好轉而增加庫存時,就能帶動零售業供應鏈上游景氣好轉,對內需經濟循環是正向發展。



大型零售股創新高



三月下旬至今在科技股上漲帶動,Nasdaq指數維持創新高動能到九月初。零售股這段期間的股價絕對漲幅雖然不像蘋果、特斯拉、亞馬遜等科技指標股漲勢凌厲,絕大部分大型零售股這段期間也都維持多頭表現,S&P零售類股指數也在九月初與Nasdaq指數同步創下歷史新高。Wal-Mart、Home Depot和Low''s等大型零售股(也是道瓊成分股)股價在八月底到九月上旬間都有創歷史新高的紀錄,美國大型零售類股的股價表現優於道瓊工業指數。Best Buy、Target和Kroger等屬於S&P 500指數的零售股,最近一個月內普遍都有創新高的紀錄。

這些大型零售股股價能創歷史新高,最主要的原因是先前公布的財報內容優於預期,吸引市場投資人進場追價的結果。如同先前所述,美國各地因為疫情緣故仍維持遠距工作的型態,各級學校現在也還維持遠距教學。臉書、微軟、谷歌等科技大咖普遍預期,未來一年內仍需要維持遠距工作型態,員工可能都不需要進辦公室,公司仍維持正常運作。這樣的工作模式並沒有影響民生消費支出的意願,上述美國大型零售業者的業績都維持在高檔,是股價表現強勢的內涵。

幾年前這些大型零售股曾經被亞馬遜等電子商務業者搶走不少生意,經過幾年的營運調整,零售業者逐漸發展出自己營運模式的優點,除了增設電子商務外,也提供消費者訂購到府的服務,雖然提供消費者的服務增加不少成本支出,卻能培養死忠消費者,最終還是能回饋到業者的營運成長上。Wal-Mart業績表現好是靠著電子商務業績成長所帶動,Target提供消費者在線上或是在店面內購物超過一定的金額,就提供消費者二四小時內免費送貨到府的服務。Target靠著這類對消費者的服務內容,提高很多業績表現。

雖然亞馬遜電子商務也提供生鮮雜貨送貨到府,對消費者來說,在亞馬遜與在Wal-Mart、Best Buy購物內容不見得相同,每家零售業者都還有機會走出不同的經營模式。這也是零售業者在亞馬遜業績越做越大情況下,他們的業績也能強勁成長有關,因為零售業者把市場大餅做大,進而帶動他們的業績和毛利率的成長,股價也同步創新高。

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