• 今年會是多事之秋嗎?, 回歸價值投資(二)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2109期      出刊區間:2020/09/18~2020/09/24


入秋後除了第一道鋒面南下之外,全球股市會不會進入「多事之秋」?美股跟著台股跌破上升趨勢線之後,進入橫向整理,但國際政經情勢及天災人禍仍未緩和,美中、中印、台海局勢等仍處於緊繃局面,新冠肺炎疫情也仍在國際間持續發酵,甚至印尼首都雅加達為減緩新冠疫情擴散速度,日前恢復局部封鎖,印尼股市十日暴跌逾五%,盤中一度觸及熔斷,創近三個月新低,半年未聞「熔斷」,再度登上新聞版面,不免讓人聯想起三月股災慘況。



秋天肅殺氣氛濃



隨著第一道鋒面南下,台灣也正式進入秋天,自古以來,在華人世界中,秋天就代表淒涼,有著肅殺的氣氛,這與中國古代「秋決」或政局動亂,甚至戰爭普遍發生在秋天有關。

為何古代執行死刑一般是在秋冬季節,這與古人的自然神權觀念有關,即順應天意。春夏是萬物生長的季節,而秋冬是樹木凋零的季節,象徵著肅殺。人的行為包括政治活動都要順應天時,否則要受到天神的懲罰。皇帝即是天的兒子,更要遵守天意,按照天時行事,處決犯人也是如此。

此外,中國古代多在秋天興兵,因為古代的皇帝,特別是春秋時期的各諸侯國霸主,多講究在秋天發動軍事行動,因為在不違農時、不傷民力的前提下獲取軍事利益。軍事行動自然決定國家的生死存亡,那麼常常在秋天進行軍事行動的特點,這也是過去千年來,文人筆墨下多以「多事之秋」來形容局勢危險動盪變化。

事實上,過去百年來,確實天災、人禍,甚至政局動盪也普遍發生在秋冬之際,像人禍中大家最熟悉的九一一恐怖攻擊,天災中又以九二一大地震莫屬,都是在秋天發生,在仔細想想,○八年的金融海嘯也在秋天來到最恐慌的地步,台股的三九五五點就出現在秋天。

再把時間往前推,一九一一年十月十日國父辛亥革命推翻清建立中華民國、美國在一九四五年八月六日、八月九日分別在廣島、長崎投下二顆原子彈,一九四九年十月一日共產黨把國民黨趕出中國大陸建立新政權,一九七一年十月二六日中華民國退出聯合國,一九七八年十二月十七日中美斷交等都出現在秋天。

回到二○二○年下半年,美中南海緊張、中印邊界衝突、台海軍事衝突機會升高等,會不會出現突發狀況?都會影響全球股匯市。

九月十五日華為5G晶片斷貨大限將至,華為供應鏈何去何從?九月十八日美國四巫日讓處於高檔的美股會不會出現新轉折?十一月三日美國總統大選,川普、拜登最後能問鼎白宮寶座?全世界都屏息以待。

因為稍有差池都可能殃及高檔的美股及台股,所以,在投資上,在經歷半年的大幅反彈回升,甚至創下新高之後,秋天正好進入收割季節,呼應股市投資,漲多族群以及今年業績高峰已過個股,此時就宜落袋為安,在操作上宜保持高度戒心。

操作上,只能鎖定營運高峰還未過的個股,或股價基期仍在低水位的個股。



福興跨足電子門控系統



福興(9924)是國際門鎖ODM大廠,主要產品占營收比重最高為門鎖六五∼七○%、其次為關門器二○∼二五%;雖然也經營自有品牌,但為國際大廠ODM代工占比高達八○%,前五大客戶囊括將近一半營收,最大客戶HomeDepot則占高達二五∼三○%之間,其中北美市場貢獻營收達六五%左右。 在IoT的趨勢下,與安全最直接相關的就是門鎖跟門鈴,比起小家電來說,更受到消費者喜愛。根據市場統計,智慧門鎖每年銷售量都呈現雙位數的成長趨勢,到二○二二年甚至將突破二○○○萬個,市場規模也推升到二○億美元以上。這些智慧門鎖與門鈴的許多零組件都來自台灣,包括福興在內的供應鏈就值得注意。福興攜手旗下轉投資五三%的漢軍科技進軍電子門控管理系統,漢軍科技從一九八九年創立以來,專注於安防系統的創新與研發,產品線包括各式RFID辨識系統、考勤機、門禁產品、讀卡機、指紋機、以及周邊配備,eNitor智慧型網路整合系統提供多元化、全方位的系統整合方案,無論在門禁或考勤系統、遠端監控系統、電梯管理系統、停車場管理系統、警衛巡邏系統、用餐管理系統及識別證卡系統等。

透過與漢軍科技的合作,福興目前已從傳統門鎖製造,跨足電子門控管理系統,利用機械設計、金屬加工、表面處理的優勢,結合電子門控新技術,包括生物辨識、無線傳輸、RFID等,發展出智能、高品質且多樣化的電子鎖產品線。 從簡單門鎖生產延伸到結合精密機械、生物辨識、無連傳輸等技術門檻高領域,拉升毛利率及營益率,抵消上半年新台幣升值及原物料上漲的負面壓力,第二季單季營益率拉升到十五.六二%的近十年新高,單季EPS一.二八元,上半年EPS二.一元,均與去年同期相當。

展望下半年,低利率環境下,美國成屋銷售創十四年新高,加上疫情高燒不退,帶動居家修繕風潮,福興七月營收創今年新高,八月更創下歷史新高,第三季及下半年為歷年相對營運旺季,下半年營收將優於上半年,且若新台幣及原物料價格未大幅度上揚,法人預估福興下半年獲利將明顯優於上半年,全年EPS上看四.五∼四.八元,創下十六年來新高。

福興的最大客戶在美國掛牌,主要從事房屋修繕零售的HomeDepot,近期股價大漲一倍創下歷史新高,本益比已拉升到二五∼三○倍之間,相對福興目前本益比不到十倍,每年殖利率平均逾七%的福興,股價相對物美價廉。

技術面來看,福興股價在從低檔翻揚上漲並突破站穩所有均線之後轉強,觀察過去福興股價只要從低檔突破站穩年線,後面出現逾五○%的漲幅來看,目前福興所有均線在三九.五∼四二元間糾結後翻揚形成助漲力道,配合周及月KD皆剛從低檔形成黃金交叉,若能擴量逾一○○○張,有利波段攻勢展開。

原物料股蠢蠢欲動,造紙股大漲之後,受惠房地產及台商回流設廠的鋼鐵及水泥股可望接棒。其中,以有低價且業績成長,低股價淨值股,以及兼具多重熱門題材的個股優先考量,鋼鐵股中以海光(2038)最具代表性。



最低價台積鏈與風電股



  受惠鋼價上漲:今年上半年鋼價受到疫情重創後,是由鋼筋電爐族群最快復甦,國際鐵礦以及廢鋼行情維持高檔,日本下半年廢鋼報價每公噸續漲七美元,至二八七美元,美國貨櫃廢鋼上漲八美元,至二七○美元;澳洲鐵礦砂價格由每公噸一二一.七五美元續漲至一二六.六五美元。國際廢鋼價揚,豐興八月中罕見盤中變盤,推翻開盤會議平盤定調,繼鋼筋每公噸臨時調高三○○元,廢鋼不久後也跟進上揚,有利墊高專業鋼筋廠海光獲利逐季走高。

  台灣地產、房市內需需求旺:房地產增溫、前瞻基礎建設、台商回流建廠及都會更新案等帶動龐大鋼筋需求,從基本面觀察,海光營運可望「月來月旺」,單月出貨逾五萬公噸,都處於單月出貨高水位,由於目前是夏日限電期,為配合國家政策電爐廠避開尖峰用電降載約二成,限電即將結束,海光將立即啟動全能生產,屆時單月出貨五.五萬公噸邁進,業績後續也可望逐月成長。

  受惠台積電等科技廠南科及路竹擴廠:過去日本特殊玻璃和陶瓷材料的製造大廠旭硝子在南科的發殷廠,以及奇美電子南科六廠興建所需的鋼筋等都向海光下訂單,海光除了受惠鋼市復甦之外,隨著台積電等多家高科技產業在南科以及路竹科學園區擴廠,每隔二至三個月就釋出全新的鋼筋訂單,海光有地利之便接單飽滿,營運狀況處在高點。尤其這次台積電最近在南科買地進行大擴廠,業界預估最新的擴建工程對鋼筋需求高達六萬公噸,在台南科學園區地緣效應下,位於高雄的海光也可望取得最新釋出的商機,從這角度來看,海光也是台積電擴廠效應下的受惠者,相對台積電供應鏈中的設備材料廠股價已經衝上天,股價還在票面的海光堪稱是最物美價廉的台積電供應鏈。

  風電族群中的低價奇兵:國內公共工程的過去實績中,從高鐵、台北捷運、高雄捷運,到國道一號曾文溪橋等拓寬工程看得到海光影子,最值得注意的是,最近最夯的風力發電,海光也卡到商機,彰濱風力發電廠建立過程中,海光提供相關所需鋼筋;換句話說,海光也是一檔不折不扣的風力發電概念股。政府投入鉅資大力發展風電,海光有彰濱風力發電廠經驗,未來在台灣發展風力發電過程中,將占有一席之地,目前是股價最低也最物美價廉的風力發電股。

  海光砸十五億元跨足扣件:鋼市景氣從底部翻揚,海光除了趁機提升體質,九月煉鋼爐全面升級之外,同時更斥資十五億元跨足扣件產業新領域,預定第四季開始上線生產,並且已經與重要螺絲大廠完成接單談判,年底先投入二條生產線,明年再增加四條生產線,由於扣件毛利較高,可望對下半年及明年獲利帶來明顯挹注。

值得一提的是,目前扣件用途雖然局限於營建及營造,若未來能取得車用及航太用的認證,獲利可望更上一層樓,像三星(5007)、恆耀(8349)打入汽車供應鏈,達科(3004)則專攻航太,如今都已擺脫原物料股的景氣循環,未來海光若能在扣件領域收成,營運將可望大轉型,屆時營收及獲利可望大進補,中長期營運看俏。

  營運拓展到海外:不只國內,海光更將觸角伸向海外,著名的澳門金沙賭場及威尼斯酒店,新加坡的金沙賭場、香港赤角機場等重大工程,海光也都有參與其中,隨著鋼價走揚,全世界陸續啟動重大公共工程建設,海光可望受惠。

  今年EPS挑戰一元,創十年新高:隨電爐廠升級計畫完成,煉鋼效能將大幅精進、成本降低,鋼筋單位利差擴大,有效貢獻財務報表,加上全新的扣件領域年底可望貢獻獲利,海光第二季單季EPS○.二七元,上半年EPS○.三九元,法人預估業績將逐漸走高,全年EPS上看一元,創下近十年新高。目前每股淨值高達十五.六二元,股價來到十元票面附近震盪整理,隨著下半年獲利逐季拉升,搭配最低價且最物美價廉的台積電供應鏈及風力發電題材,若能站穩票面十元,或有利股價往淨值緩步推升。

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