• 新掛牌股掀起連鎖效應, 匯僑設計、艾姆勒引領建材裝潢、車用散熱股比價
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2106期      出刊區間:2020/08/28~2020/09/03

近期匯僑設計與艾姆勒分別從興櫃轉上市,展開新股掛牌蜜月行情,由於二檔個股各自具備獨特的競爭優勢,也將引起相關個股之比價效應。
今年來受到新冠肺炎疫情影響,新掛牌的上市與上櫃家數減少,不過,隨著疫情趨緩,八月二十五、二十六日分別有二家興櫃公司—匯僑設計(6754)與艾姆勒(2241)轉上市。匯僑設計是國內少數從事室內設計的上市企業,主要客戶包括國際精品、購物中心、飯店、機場、企業等,經手知名案件包括台北101、Gucci、Dior與Cartier在中、港、台的精品零售店、Apple上海旗艦店、星巴克臻選上海烘焙工坊、台北文華東方酒店、Tesla台灣內湖營運總部、台積電廠房及松山文創園區等。若以今年第一季營收比重來看,商業空間設計占營收比重七成為大宗。

商業空間的設計牽連多個層面,須考量成本精算、市場趨勢、動線設計、行銷效果,面對經濟環境、企業型態、生活方式和文化變遷等種種因素,室內設計裝修業者需充分調查消費客群的習性,研究商品的故事性,才能發揮成為商品和顧客之間的橋梁功能,達成精品原廠的「品牌精神」與「行銷效果」,以及消費者所認同的「行銷體驗」。



匯僑設計引爆建材裝潢股比價



此外,匯僑設計是業界少數能整合統包「Turnkey; Design-Build; EPC」大型工程的室內裝修業者,整合統包不僅需要前期規劃能力、高水平的設計能力,傳達美學理念,滿足客戶空間的獨特需求;還要有縝密的專案管理能力,嚴格管控進度以及靈活整合界面;配合嚴謹的施工管理,才能通過不同管理公司及業主的嚴格品質要求。

今年上半年營運及獲利受疫情影響不大,未來除高端精品零售產業隨疫情趨緩將逐步復甦外,分散製造、分散市場及分散辦公成為新趨勢,將帶動商辦裝修需求增加,另,都更危老改建政策推動及高齡化社會常照和醫療健康相關產業發展等,也為裝修市場增添新的成長動能。

隨著匯僑設計上市之後,對於國內室內裝修與建材相關個股如科定(6655)、美KY(8466)、詩肯(6195)、綠河(8444)與紅木KY(8426)等,可望掀起比價效應。同樣是從事精品店面裝潢的紅木KY,因疫情導致全球消費端緊縮,影響所及造成品牌客戶展店遞延、改裝計畫趨緩,使得紅木KY上半年營運陷入虧損。下半年隨著中國疫情逐步趨緩,以及進入傳統精品業旺季,將有利於營運好轉。

建材相關的科定主要生產塗裝木皮板與手刮木地板,為國內最大的塗裝木皮板廠;從馬爾地夫瑞吉酒店,到台北文華東方酒店、新光三越與故宮博物院,都可看見科定的塗裝木皮板。雖然科定第一季因疫情關係,營運出現罕見的虧損,但第二季隨著疫情趨緩解封以及客戶訂單回溫,加上營運費用控制得宜,促使單季營益率跳升至十八.三九%,創下歷年同期新高,稅後淨利更達八千萬元,EPS達一.一一元。展望下半年進入傳統旺季,營運可望逐季走高,法人預估今年EPS可望挑戰三元。



電動車散熱為投資新亮點



專攻電動車散熱模組的艾姆勒,為業界唯一同時具備粉末冶金技術(MIM)及鍛造等多元成形量產能力的廠商,公司深耕IGBT(絕緣柵雙極型電晶體)、ADAS(先進駕駛輔助系統)、高階雲端伺服器等晶片散熱模組多年。舉凡BMW電動車i3、i8,以及賓士高階車款E系列、S系列和通用汽車等,其裝載的散熱模組都來自艾姆勒。電動車除了電池與發動機外,關鍵零組件以IGBT功率元件最為重要,電動車使用到IGBT的裝置主要有五項,包含逆變器、直流/交流電變流器、車載充電器、電力監控系統以及其他附屬系統。其中,逆變器、直流/交流電變流器以及車載充電器對電動車性能表現影響最為關鍵。

目前車用電子Tier 1供應鏈三大廠英飛凌,Delphi、德國馬牌都是艾姆勒之客戶;其製作的大型MIM銅系電動車散熱產品,係利用極細密且複雜的鰭針及鰭片設計,使水冷系統得以在小體積中,擴大熱交換面積,有效提升散熱功率。相較於適合製造結構簡單的鍛造製程,MIM粉末冶金製程在設備投資及模具耗損較鍛造製程更具成本競爭力,惟MIM製程工序較鍛造製程多,每批次燒結收縮良率為競爭力重要關鍵。除主力產品電動車逆變器散熱模組外,艾姆勒也運用獨門水冷散熱的技術,切入ADAS與高階雲端伺服器的晶片散熱等利基市場。公司表示,新開發的ADAS晶片散熱產品,最快明年第四季就會量產,看好將為公司營運打下第二與第三隻腳,營造未來成長的動能。

隨著電動車市場逐步茁壯,國內業者也紛紛看好散熱商機,像是保護元件大廠聚鼎(6244)日前透過子公司聚燁科技與德商漢高集團(Henkel)美國子公司簽署協議,收購漢高旗下金屬散熱基板與線路板(TCLAD)事業部門,未來也將鎖定IGBT散熱。此外,均熱片大廠健策(3653)早從二○一四年就投入車用散熱產品,最早是跟歐司朗合作車用儀表板及前後車燈等,後來跨入EMC導線架打入中高階車用零件,開發鋰電池基板、IGBT模組、ECU(電子控制元件)散熱模組、陶瓷散熱基板等。受惠於電動車市場加溫,對於水冷散熱模組及IGBT需求提高,健策二○一九年相關業績大增一六六%。

相較於艾姆勒主要是以MIM技術,而健策則是深耕鍛造技術,在IGBT所需的精密鍛造技術、散熱翅片沖壓技術、薄板溝槽沖壓技術、金屬導線架沖壓技術、金屬埋入成型技術,以及為模組化的硬銲接合技術,健策都具備。為因應客戶訂單需求,健策大園二廠於今年二月完工,並於第二季正式量產,在新產能加入下,公司預估,今年IGBT出貨量將較去年成長二∼三倍。受惠於IGBT出貨成長與新產能開出,下半年營運可望優於上半年,法人預估今年EPS上看八元,改寫歷史新高。

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