• 財報解析:苦了藍籌 樂了科技  美股財報周》疫災衝擊實體經濟 加快數位化進程
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2103期      出刊區間:2020/08/07~2020/08/13

5G市場需求和科技數位化進程加速,科技股業績優於預期。疫情衝擊實體經濟,封城鎖國拖累消費需求,消費、汽車、工業、能源、銀行、電訊和媒體等產業均衰退。
全球大型企業陸續發布的超級財報周,已超過半數以上企業陸續發布上季財報,這次財報所透露的訊息,科技股普遍優於市場預期,尤其是蘋果幾乎看不到受新冠肺炎太明顯的衝擊;但與實體經濟相關的企業財報普遍遜於市場預期。財報公布後,Nasdaq指數維持創新高表現,蘋果資本市值超過一.八七五兆美元,超越沙美石油重登全球最大市值企業寶座,相形下,道瓊工業指數僅維持區間震盪,短期內難有再創新高的機會。

新冠肺炎疫情重創全球經濟,美國第二季GDP衰退三二.九%、歐元區衰退超過十二%;其中,德國GDP衰退超過十%、義大利衰退十七.三%,日本GDP衰退二一.七%、南韓衰退二.九%,僅中國在疫情和國內大洪水肆虐下,上季GDP還有三.二%表現,扭轉第一季衰退六.八%的劣勢。新冠肺炎疫情造成各國封城鎖國,除了消費支出大幅衰退外,企業資本支出也明顯衰退。美國大型銀行股第二季備抵壞帳金額攀升,造成獲利衰退。IMF認為,長期低利率和備抵壞帳金額提高,全球銀行業未來五年內的獲利都面臨壓力。



實體經濟受創嚴重



彭博社預估,到七月底為止,美國S&P 500指數企業盈餘年增率比去年同期衰退三四.九五%。汽車、食品、零售、能源、銀行、工業、電訊和媒體等產業的獲利均衰退,僅半導體和醫療保健設備與服務產業逆勢成長。從現有趨勢預估,第三、四季的美國企業獲利仍將衰退,要到明年第一季才可能恢復盈餘成長。

麥當勞上季營收年減三成、獲利比去年同期衰退六七%,EPS僅○.六五美元。歐美各國封城鎖國,是衝擊營運成長的主因。不僅美國市場衰退,麥當勞在英國、法國和義大利的衰退幅度都不小。中國和巴西在新興國家市場中,四、五、六月的連鎖店銷售均衰退。為了改善獲利結構,麥當勞宣布要在美國境內關閉二百個營業據點,其中有一半是位在Wal-Mart店內營業額較低的營業據點。3M在旗下工業、醫療保健、運輸和電子、消費等部門營收出現○.四∼二○.九%不等衰退幅度下,上季營收衰退十二.二%,獲利低於市場預期。星巴克連鎖店銷售下滑四成,開業超過十三個月的門市上季交易件數衰退五一%,但消費者每筆訂單金額提高,上季平均消費金額增加二三%。疫情期間,星巴克把營運重心放在行動取餐、車道取餐服務和路邊取餐服務等。



半導體業獲利逆勢成長



相較於傳產、金融股獲利衰退,科技產業的獲利相對強勢許多,有可能是這次疫情加快全球科技產業的數位化進程,還有5G的開通帶動伺服器和資料中心的建置需求。其中半導體產業上季獲利逆勢成長七.二%,表現非常突出,難怪七月以來Nasdaq、費城半導體指數有能力再創歷史新高。

德州儀器上季營收三二.四億美元、EPS一.四八美元的成績;毛利率六四.二八%,高於第一季的六二.七二%,也和去年同期的六四.三四%不相上下。營益率四○.一七%,是過去三季以來新高,略低於去年同期的四一.六八%。德州儀器表示,受惠於遠距辦公的需求,推升平板電腦、PC和伺服器相關晶片需求,該部門營業額年增兩成,但車用晶片部門衰退四成,是德州儀器營收年減十二%的主因。

雖然5G智慧型手機上半年才陸續在市場鋪貨,蘋果的5G手機可能十月才會對外亮相,但高通上季卻交出優於市場預期的財報內容,公布後股價大漲超過十五%,股價創下歷史新高的一一三美元。高通在這次財報中還公布和華為簽下長期專利協議,是股價能創歷史新高的關鍵。在美國政府的華為禁令下,高通和華為達成長期專利協議,高通將成為華為5G手機和網路設備通訊供應商。據了解,這次高通和華為簽署的長期合約屬於專利權授權合約,高通先前已和蘋果、三星電子等手機業者完成簽約。雖然根據美國政府法令,高通在華為禁令下不能賣晶片給華為,但可以收取專利授權費用。上季高通的專利部門營收為十億美元,高於市場預期的八.五一億美元,預估本季專利部門營收約十二∼十四億美元。



麥金塔電腦、iPad是財報亮點



蘋果上季在歐美大部分營業門市關門至少一個半月以上,依然交出超過市場預期的營運表現。上季毛利率三八%、高於去年同期的三七.五九%,營益率二一.九三%,也比去年同期的二一.四五%還高。iPhone部門上季營收年增一.七%、達到二六四.二億美元。服務部門營收年增十五%、成為一三一.六億美元,包含Apple Watch和AirPods在內的穿戴式裝置部門營收年增一六.七四%成為六四.五億美元。受惠遠距辦公室帶動麥金塔電腦和iPad銷售成長,分別出現二一.六一%、三一%的年成長表現。

值得留意的是,iPad銷售成長停滯多年,竟然在這次疫情中表現突出,讓蘋果未來的行銷出現新生機。視訊會議和遠距教學的需求大增,帶動上季iPad銷售成長。另一個讓蘋果感到欣慰的是,上季大中華市場營收九三.三億美元、年增率一.九%。蘋果執行長庫克在視訊會議中表示,上季iPhone在中國一線大城市的銷售中表現很好,是一線城市中銷售最強的手機品牌。雖然美國政府要求企業退出中國市場,蘋果顯然不輕言放棄,反而在中國市場的iPhone增加中國供應鏈比重,且蘋果供應鏈會逐步區分中國和非中國供應鏈,規避美國政府法令。iPhone銷售表現不錯、5G和WiFi 6需求成長,帶動上季通訊半導體零件商Skyworks的營收和獲利均超過市場預期。

受惠疫情帶動網路購物和雲端需求,亞馬遜上季營收年增四成、EPS十.三美元創下單季獲利的歷史新高,亞馬遜上季EPS比市場預期的一.四六美元高出六倍之多。不過,雲端運算的AWS上季營收年增二九%,達到一○八.一億美元,略低於市場預期的一○九.五億美元。AWS營收經過長年高成長後,未來的營收成長將趨緩。谷歌母公司Alphabet上季在廣告收入年減八%成為二九九億美元,造成上季營收年減二%,營收首度衰退,主要原因是新冠肺炎疫情引發全球經濟衰退,企業客戶紛紛減少廣告支出所致。


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