• 美企市值驟增 靠這招保增長, Nasdaq創新高帶來的效益
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2102期      出刊區間:2020/07/31~2020/08/06

隨著營運成長和股價大漲後,公司市值膨脹及現金部位增加,更有能力併購其他企業,提高公司成長動能,這就是歐美企業成長的模式。
專業瑜伽服飾龍頭的Lululemon Athletica(露露檸檬,或譯露露樂檬)近期宣布將以五億美元收購健身新創公司的Mirror,這樁併購案是Lululemon Athletica首次進行的併購,得以從瑜伽服飾、休閒服飾晉身到健身領域。透過併購跨入新的領域或產業,是歐美企業成長的關鍵。很多大型企業都是因為本身業務成長,加上股價上漲帶動資本市值擴大,手頭現金部位大增後出手併購。現有檯面上大型企業的亞馬遜、Google、英特爾、戴爾電腦甚至蘋果等企業,透過併購買進新技術,然後再和本身的產品相結合。

Lululemon Athletica這波股價是從二○一八年三月底起漲,當時公布優於市場預期的獲利表現,帶動股價從當時的八○美元飆漲到今年六月初創歷史新高的三二四美元。累積股價漲了四倍,資本市值從起漲前的一○六.六二億美元膨脹到目前的三九六.八三億美元。最高一度創下四二一億美元的新高紀錄。



Lululemon的成長軌跡



Lululemon Athletica的實際業績從一七年九月一直到今年一月底為止,連續十五季的獲利年增率維持成長模式,從單季EPS○.三八美元成長到二.二八美元。這段期間,總營收也從當時的單季五.八一億美元成長到九.一六億美元。直到今年上半年出新冠肺炎疫情,歐美各國封城和鎖國的效應,才讓Lululemon Athletica營收、獲利的年增率衰退。這樣的成長模式,就是Lululemon Athletica資本市值成長四倍的內涵。由於Lululemon Athletica目前的資本市值仍只有四○○億美元上下,在美股的掛牌公司當中仍屬於中型股,只要Lululemon Athletica營運能維持漲勢,股價和市值都還有能力再成長。

經過連續十五季的營運成長,Lululemon Athletica的現金和約當現金部位從當時的六.九八億美元成長到十.九四億美元。營運成長和現金部位增加,得以讓Lululemon Athletica有能力思考併購。Lululemon Athletica近期決定用五億美元收購健身新創公司Mirror,Mirror的產品就是一面鏡子,但消費者透過這面鏡子連網用來收看直播健身課程,透過倒影看見自己的健身動作,並提供一對一遠距教學服務。這次新冠肺炎疫情帶動居家健身產品熱賣,本刊之前也曾介紹過Peloton這家除了販賣跑步機和划船機健身器材外,消費者透過螢幕可進行一對一的運動教學節目。Peloton在上半年疫情期間股價大漲,並在近期創下六一.三八美元的掛牌新高,今年來累積股價漲幅已超過一○八%,可見居家健身運動最近在歐美很夯。



亞馬遜併購全食超市效益



當Lululemon Athletica併購Mirror後,將擴大營運範圍,並可藉由現有在瑜伽服飾專業領域擴大到健身新創產業,如能成功擴大營運內容,有機會讓營收至少再成長一倍。

歐美企業透過併購而成長的案例很多,亞馬遜執行長貝佐斯可算是這類的高手。貝佐斯在一九九五年創立網路書店亞馬遜,之後的十年都以網路書店為主要業務。二○○九年推出電子書帶動當時營運成長,也讓亞馬遜當時的股價從兩位數變成三位數。一七年六月間以一三七億美元收購全食超市(Whole Foods Market),從網路書店跨入實體店面的經營。收購全食超市後,亞馬遜針對旗下Prime會員優惠,讓會員到全食超市購物帶動全食超市的業績強勁成長,再把全食超市的業績灌到亞馬遜。

併購全食超市一季後,亞馬遜發布的業績讓市場跌破眼鏡,這樁併購讓亞馬遜股價在一年內從九六六美元漲破二○○○美元。亞馬遜的資本市值從四六七一億美元膨脹到一兆美元。等於是亞馬遜用一三七億美元的價格得到超過五三○○億美元的資本市值成長。這段期間,除了全食超市業績大成長外,亞馬遜的雲端運算部門和電子商務部門營運也維持強勁成長模式,奠定亞馬遜資本市值有能力站穩一兆美元以上。今年得力於市場資金瘋狂追逐有創新能力的科技股,亞馬遜的市值和創新能力都符合華爾街市場的標準,造就目前股價站上三千美元、資本市值膨脹超過一.五兆美元的實力。

如果說亞馬遜這幾年是利用併購全食超市的方式作為焦點,然後再帶動其他部門業績成長也說得過去,很多美國企業都是利用這種方式,帶動周邊部門業績成長,進而帶動總體業績的成長,蘋果公司也是利用這樣的模式成長。

蘋果在○七年第二季推出iPhone後好一段時間,iPhone就是蘋果的代名詞。它的問世奠定蘋果是全球科技產業龍頭地位,iPhone部門的營收一度占整體業績超過七成,當時iPhone賣得好不好,幾乎就代表蘋果業績的好壞。iPhone作為蘋果最指標產品,當大賣時,往往都能帶動iPad和麥金塔電腦銷售量的成長。



蘋果、Google是併購高手



其實蘋果也透過併購模式收購很多新創公司,並將收購進來的技術運用在各項產品中。過去一年來AirPods大賣,讓所屬的穿戴式裝置部門的營收竄升,成為僅次於iPhone、服務部門之後的第三大部門,讓蘋果重拾成長動能,帶動股價創新高的動力。一四年蘋果收購潮牌耳機公司Beats,該公司的耳機品質技術就是現今AirPods這項產品的雛形。過去一年來蘋果市值得以從一兆美元成長到目前超過一.六兆美元,AirPods貢獻不少心力。

科技大咖Google現有兩大最賺錢部門的Android平台和Youtube,也是十幾年前併購進來的,經過十幾年的改造後,造就Google從網路搜尋引擎起家,到現在是全球第四大科技大咖。○五年七月,Google用高於五千萬美元價格收購Android,然後把這項技術打造成現今Android智慧手機平台,當時Google的資本市值約八二六億美元、股價約一四八美元。隔年十月,Google再用十.六億美元收購Youtube。收購後,Google的市值膨脹到一三九九億美元、股價漲到二一三美元。當年Google如果沒有收購Android,可能無法創造出現今能與蘋果iOS相抗衡的智慧型手機平台。相反地,如果Android和Youtube當年如果沒有被Google買下來,能否達到現有的產業地位也很難說。這兩樁併購案造就Google現有科技產業的地位,也是Google最成功的併購案。

Nvidia、戴爾和英特爾這幾年都出手併購,但以Nvidia在今年併購Mellanox後,帶動股價從二五○美元漲到目前逼近四○○美元大關,資本市值膨脹超過二三○○億美元最為顯著。華爾街市場認為,併購Mellanox技術後,能強化Nvidia在AI運用的創新能力,提高AI晶片在資料中心運用能力。戴爾併購EMC後。從PC跨入儲存和雲端產業,但當年戴爾以六七○億美元的高價併購,增加財務負擔,導致這樁併購案對戴爾的股價激勵效果有限。

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