• 人民幣波動大 新興市場如壓力鍋, 外資到底在不在乎港版國安法?
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2094期      出刊區間:2020/06/05~2020/06/11

中國人大會議立法港版國安法,恐將終結一國兩制,川普撤銷香港特殊關稅待遇,一度造成人民幣兌美元創近十年來新低,並牽動新興市場貨幣的波動壓力。
新冠肺炎疫情讓美中關係降到一九八九年六四天安門事件以來的新低,中國為了轉移境內疫情對中國經濟的壓力,索性在香港另開一個新戰場並推出港版國安法,繞過香港立法局直接中國人大會議通過立法,預計八月間完成立法程序,確立美中展開新冷戰。

中國此舉震驚全球,因為香港的一國兩制就此結束,一度造成人民幣換美元貶到七.一七七七元的近十年新低,離岸人民幣卻平了掛牌新低的七.一九六五元兌換一美元,中港股市一度下跌。就在川普總統宣布取消香港的特殊關稅待遇後,川普沒提廢止美中貿易協議,市場反而以利空出盡看待,人民幣匯價略有回升,中港股市也呈現反彈行情。去年MSCI指數公司三階段調高中國A股在新興市場的權重,並已在去年十一月底調高到兩成,吸引外資買進中國A股,帶動去年中國A股的多頭行情。



人民幣在新興市場分量重



當中國A股權重被調高後,中國也是全球第二大經濟體,人民幣匯價在新興市場貨幣分量上揚,人民幣的波動對新興市場貨幣影響力逐漸增強。過去兩年來,只要人民幣匯價劇烈波動,韓元、新台幣都跟著人民幣相同的方向波動。

去年八月美中貿易談判期間,中國一度推翻先前的協議,川普甚至馬上把中國列入匯率操縱國名單,人民幣貶破七元。後來美中兩國達成協議,人民幣又從七.一五元一路升值到六.八四元。這段期間,亞洲新興市場貨幣都跟著人民幣的趨勢波動。

為了制裁港版國安法,川普宣布撤銷香港特殊關稅地位及享有旅遊優惠待遇地位,未來美國看待香港就像北京、上海、廣州、深圳等內陸城市一樣。暫停具國安風險的中國民眾入境美國,並採取必要措施制裁參與侵害香港高度自治的中國與香港官員。川普宣布對香港國安法的制裁措施後,金融市場發現美國並未撤銷美中貿易第一階段協議內容,是後來全球股匯市上漲的理由。

對港民和外資企業來說,港版國安法過關、一國兩制危在旦夕,擔心美國撤銷香港特殊關稅地位後,港元和美元的聯繫匯率制度可能受到衝擊,形成近期港民兌換外幣需求大增。香港兌換所老闆表示,五月最後一周,美元需求暴增十倍,港民已經把所有美元庫存換光。以這間兌換所為例,需要再過幾天才能再有美元可兌換。換不到美元的民眾,改換英鎊、歐元、澳幣或日圓。



港元的聯繫匯率制度



從歷史角度來看,港元從一九八三年十月十七日開始以七.八元港元兌換一美元實施聯繫匯率制度。根據一九九二年《美國─香港政策法》,香港可自由兌換美元,不設上限。日前川普宣布撤銷香港特殊關稅地位時,僅針對政治層面並未觸及金融層面;況且現在仍有二九○家美國公司將區域總部設在香港,另有四三○家美國企業在香港有辦公室。所有華爾街大型金融機構都在香港有龐大的資產部位,英商則有匯豐、太古、怡和和嘉道理等四大財團掌控香港的經濟命脈。外資在香港的龐大利益壓力下,應該會牽制美國暫時不會取消或限制香港金管局兌換美元的額度。

這幾年來美國僅限制伊朗和北韓交易美元,就算當前美國與中國關係緊張,還不至於壞到會讓美國取消港元與美元的聯繫匯率制度,否則上述外資企業在香港的商業利益同樣受到重創。從另一個角度觀察,近期傳出美國在香港領事館已經對外要標售在香港部分官舍,隨著美中關係惡化,很多外資企業會陸續將資產或區域營運據點撤出香港,未來香港金管局在捍衛港元匯價時,需要花費更多的銀彈是不爭的事實。到四月底為止,香港官方外匯存底為四四一二億美元,港府的確有能力捍衛港元匯價。



港元波動依然穩定



從二○一八年上半年美中貿易戰開打至今,港元兌換美元仍維持在七.八元港元兌換一美元間附近波動。從武漢封城至今,港元兌換美元還能升值○.二七%,顯然港元的匯率維持在穩定狀態中。港版國安法過關後,做空港元和美元間的聯繫匯率形成熱門的交易,從衍生性商品市場價格顯示,投機者預期未來港元兌換美元將重貶。未來港元是否會重貶,要看港府捍衛匯率的決心。一九九八年亞洲金融風暴期間,當時市場大鱷索羅斯調集資金拋空港元和放空港股,當時港府成功擊退市場炒家。這次投機者再次炒作放空港元能否得逞,仍有很大變數。

近期人民幣的貶值壓力下,一度造成新台幣兌換美元貶到三○.○五美元,也一度拖累台股表現。韓元兌換美元也曾經貶值到一二四四.○六韓元兌換一美元的三月下旬低點。另外,新加坡幣、印度盧比等亞洲主要新興市場貨幣也都因為當時人民幣貶值壓力形成資金外流到美元部位,並曾影響當時亞洲股市表現。未來需要留意美國政府是否針對中國進行金融戰,一旦雙方祭出金融戰對新興市場貨幣都將會是很大的壓力。

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