• 美中交惡 新興市場遭無妄災, 川普考慮是否終止貿易協議
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2091期      出刊區間:2020/05/15~2020/05/21

三月下旬以來全球股市反彈,但新興市場股市表現卻沒那麼好,原因在於疫情期間新興市場貨幣貶值壓力大,不但影響外資加碼意願,甚至把資金匯回美元部位。


全球主要央行降息,聯準會已將利率降到趨近於零利率,資金放在銀行沒有利息,陸續湧向股市尋找投資報酬的機會。即使今年全球經濟都不會好,從三月下旬至今全球股市表現卻不差。Nasdaq指數今年報酬率翻正,道瓊工業指數也站上二四○○○點以上。不過,全球股市強彈過程中,新興市場股市不如已開發市場,美元指數強勢和人民幣的貶值壓力是主因。

回顧美國和中國的關係變化,一九八九年中國發生天安門大屠殺事件;當年因為美國和蘇聯的冷戰對峙,在美國「聯中制俄」前提下,六四事件過後不久美國積極尋求與中國關係的改善。一九九二年,當時中國最有實權的領導人鄧小平到中國南方的深圳、珠海、廣州和上海巡視,並發表著名的南巡演說,確認中國經濟朝向改革開放發展。之後,外資和台商大舉到中國投資,中國經濟進入起飛階段,二○○一年中國加入世界貿易組織(WTO)後成為世界工廠。二○○八年爆發全球金融海嘯,當年中國經濟實力強勁,在歐美各國相繼推出經濟振興方案後,中國在十一月宣布四兆人民幣的振興政策。推出後因為中國擴大內需政策帶動全球非鐵金屬價格上漲,是後來全球經濟得以走出金融海嘯陰霾的原因之一。



美中關係回不去了



一九九一年東歐各國共產黨政權陸續以和平的方式解體,蘇聯也在同年底宣布瓦解,中國成為全球最大共產黨國家。當時,國際關係的氛圍寄望中國因為經濟好轉後能帶動政治體制改革,當年中國專注在經濟發展。在此之前,美國和中國雖然發生美國炸毀中國在南斯拉夫的大使館,以及美國偵察機與中國戰鬥機在南海相撞事件,最終都能透過外交方式和平解決,這一切的和平發展卻在二○一八年發生質變。

川普在二○一七年一月就任美國總統後,開始兌現大選期間的承諾,美國不願意再讓利給中國。一八年三月川普向中國掀起貿易戰,接下來兩國開始進入貿易談判。幾乎在同一時間,中國在十九大期間取消國家主席的任期制,打破從一九九○年起國家主席任期不超過兩任的限制。習近平從二○一二年擔任中國國家主席後,中國人權惡化確實讓歐美各國過去想透過經濟發展引導中國政治改革的期待落空。

美中貿易談判期間的風風雨雨,全球股匯市的波動都跟著貿易協商進度有關。兩國終於在今年一月十五日簽署第一階段協議,當時川普很得意也對外宣布美中兩國會盡快進入第二階段談判,帶動當時全球股市的多頭氣勢。不料,接下來中國爆發新冠肺炎疫情,也因為中國在疫情初期的隱匿,演變成全球疫情大流行。目前全球超過四二一萬人確診,美國死亡人數超過八萬人,是全球死亡人數最高的國家。川普近期頻頻將矛頭指向中國,甚至準備向中國求償。

美國和中國的貿易談判代表會從最近開始進行電話協商,對川普來說卻陷入糾結。川普接受路透社訪問時表示,他對中國疫情的早期處理方式非常不滿,關於是否該結束貿易協商感到糾結。川普或許更擔心貿然終止美中貿易協議將拖累美股多頭走勢,這是不利於他目前的選情。



人民幣浮現貶值壓力



CNN也報導,美國和全球的疫情遲早會結束,但美中間的關係將不會好轉。川普近期對外表達,疫情造成美國人民的死亡人數超越珍珠港和九一一,川普這席話暗藏美中兩國關係將越來越緊張。美國與中國最近在南海、台灣海峽周邊以及東海的海空域附近都出現軍機、軍艦對峙,很難想像美中兩國是否會擦槍走火。美中兩國的外交體系加入對罵,互信關係越來越差。美中關係緊張下,中國內部對美國的不滿情緒,要求中國要廢止美中貿易協定並重談,對全球政經局勢埋下新的變數。

面對美中兩國緊張關係,即使全球股市維持反彈行情,卻也發現美元指數一直維持在一○○點上下震盪,凸顯市場避險壓力仍大。從新興市場主要貨幣表現來看,從一月二十三日武漢封城至今,人民幣兌換美元貶值約二%,這段期間從六.八四人民幣又回落到七人民幣以下。假如人民幣不小心貶破七.一元可能會觸發到七.一五元。在中國五一假期結束後,人民幣的趨貶壓力浮現,而形成中國股市短線上出現上檔壓力。人民幣貶值壓力的原因,就是市場擔心美中關係惡化。

去年MSCI指數公司三度調高中國A股在新興市場指數的權重,同時吸引外資資金流向中國A股布局。隨著中國股匯市在新興市場的權重擴大,假如人民幣果真出現貶值壓力,牽動中國股市下跌,如果是這樣的發展將對新興市場股匯市的發展不樂觀。最近新興市場主要貨幣表現與該國疫情的發展有關,台灣的疫情相對其他國家輕微,讓新台幣這段期間表現比其他新興市場貨幣強勢,也是台股表現強勢的內涵。近期疫情趨向嚴重的俄羅斯和巴西,兩國的貨幣貶值壓力相對大。



留意巴西、印度股市



全球新興市場中,台灣、南韓、中國、巴西和印度屬於權重較高的地區。過去幾年因為中國股市權重被調高,因此中國、巴西和印度等地的股匯市表現影響新興市場發展。近期巴西幣里耳頻創歷史新低,顯然外資擔心新冠肺炎疫情對巴西經濟不利,巴西總統波索納諾民調支持度創新低,這些現象造成巴西股市低迷。在一月下旬創下一二○○○○點的歷史新高,受到先前國際股市重挫和疫情嚴重的影響,巴西股市近期反彈並不強,距離歷史高點有高達三三%的距離,近期外資在巴西股市都站在賣方,均對股匯市不利。

印度盧比匯價這段期間的貶值幅度雖然不像巴西幣那樣大,卻也在歷史相對低檔區附近。近期印度股市反彈也不強,除了擔心印度疫情擴大衝擊當地經濟外,也可能是外資趁著國際股市反彈過程中賣出印度股市股票。若印度股匯市未進一步好轉,需留意是否拖累新興市場股市。





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