• 興櫃獨角獸, 從財報排行榜挖寶
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2090期      出刊區間:2020/05/08~2020/05/14

若能早先一步在興櫃市場中找到一檔具有長線成長潛力的黑馬股,

經過時間累積,等到轉為上市櫃之後,所創造出的報酬率會相當驚人。

然而,興櫃因資訊透明度較低,除了親自拜訪公司經營高層之外,

一般投資人則可從半年報與年報當中去挖掘,

毛利率、營益率與EPS出色之個股,相信也能賺取到不錯的績效。
四月底為興櫃公司公布去年財報截止日,由於興櫃市場交易制度不同,且資訊透明度相對低於上市櫃企業,因此,從半年報與年報成為重要參考依據。根據統計,興櫃二○一九年度整體營收總計約四五七五億元,較一八年成長約六.一%,其中,以半導體業及電腦周邊設備業的營收分別成長二四.三%及十一.一%,獲利也分別成長九三.一%及七三.六%,於各類股族群中表現最為亮眼。在二五○家興櫃企業中,有七家去年賺逾一個股本,分別是昇佳電子、沅聖、穎崴、洋基工程、綠界科技、瑞鼎與汎德永業等。



艾姆勒稱霸EV散熱 申請上市



除了這七家公司之外,投資人不妨從已通過核准上市櫃企業或已送件申請之興櫃個股當中搶先卡位布局,等待轉上市櫃之後,更可以搭上新股掛牌之蜜月行情。因此,本期〈封面故事〉即從興櫃市場出發,在後面章節分別就準掛牌股以及具備利基型之潛力股,還有與生技相關之個股中深入報導。此外,從事面膜、美妝保養品之研發與銷售軒郁(6703)以及電動車逆變器散熱模組艾姆勒(2241)近期也分別送件申請上市櫃。

艾姆勒在全球電動車用散熱模組市占率超過三成,係全球極少數以粉末冶金製程(MIM)生產油電混合車及電動車「逆變器(Inverter)之散熱模組及其零組件」廠商,「逆變器」的功能是將電池直流電力轉換放大成交流電力,用以驅動電動馬達運轉之核心零組件,體積小且散熱功率高之散熱模組,為逆變器中重要關鍵零組件。

目前車用電子Tier 1供應鏈三大廠英飛凌,Delphi、德國馬牌都是艾姆勒之客戶;其製作的大型MIM銅系電動車散熱產品,係利用極細密且複雜的鰭針及鰭片設計,使水冷系統得以在小體積中,擴大熱交換面積,有效提升散熱功率。相較於適合製造結構簡單的鍛造製程,MIM粉末冶金製程在設備投資及模具耗損較鍛造製程更具成本競爭力,惟MIM製程工序較鍛造製程多,每批次燒結收縮良率為競爭力重要關鍵。因應電動車成為未來趨勢,艾姆勒將受惠,中長期營運備受期待。



八貫受惠疫情商機 營運不看淡



在興櫃市場當中,不少具備產品特殊性的企業,例如:八貫(1342)為全球唯一同時擁有TPU(熱可塑性聚氨酯彈性體)二次加工、三次加工技術及產能的機能性布料大廠,不但可提供客戶從開發設計至終端產品生產製造的一站式服務,出貨前每件產品皆經過嚴謹的檢測,專攻醫療、救生、戶外及航太等高端利基市場,主要客戶皆為歐美一線品牌大廠。因TPU具備熱塑性彈性體高強度、高韌性、耐磨、耐油、耐寒、耐老化、環保無毒等優良特性;又具有防水透濕、防風、防寒、抗菌、抗紫外線等優異性能,可應用在眾多工業和消費領域,TPU應用的市場已從傳統的鞋類行業開始拓展到了醫療、航空、環保等未來發展前景極好的行業,隨著市場的發展,塑料在諸多行業的應用被TPU的替代是必然的趨勢。根據Tableau的統計數據,二○一六年全球TPU市場約十九.三億美元,預期二○二二年市場將提升至二八.四億美元,年複合成長率約六.六%,顯示市場規模具有成長潛力。

根據八貫去年營收占比依銷售產品分別為:戶外五七%、醫療三○%、救生器材十一%,其他二%。由於產品專攻高端利基市場,平均毛利率均在二三%以上,因產品組合優化,去年毛利率達二五%。受惠於戶外、醫療等訂單暢旺,促使首季營收達三.九九億元,年增率為二八.一%,毛利率拉升至二六%,為歷來單季最佳成績,稅後淨利○.五九億元,年增率高達七一.三%,EPS○.九七元。全球受到新冠肺炎疫情影響,醫療產品需求大幅成長,目前歐美醫療用品大廠拉貨力道強勁,醫療產品營收可望大幅提升,且隨著歐美各國審慎考慮復工時機,在醫療訂單增溫與復工後的商機加持下,對今年營運不看淡。



平和環保去年獲利創新高



平和環保(6771)主要業務為事業廢污水代處理服務,處理一般重金屬、含鉻、含鎳及氨氮等廢水及廢酸洗液再利用,客戶各水系廢水經過處理,並使水質達放流標準後排放,處理過程產出的污泥經乾燥後,則載往下游合法廢棄物處理廠處理。另外,廢酸洗液再利用是將廢酸洗液資源化,成為再生混凝劑,並運用於廢水處理過程,做為混凝沉澱藥劑,此項再利用項目已取得專利多年。目前有逾五○家客戶,主要位於本洲工業區,以接管方式直接輸送廢水至平和環保處理廠;但近年來以區外客戶增加為主,採用槽車清運廢水至處理廠,客戶產業涵蓋金屬表面處理、其他金屬製品製造、電子零組件、藥品及醫用化學等產業。

目前每月可處理八.五萬噸廢水,為擴展營運規模,已於台南新設子公司平和材料,初期以高濃度的廢水回收再利用處理為主,預計第三季加入營運。前年收購鳳嘉、清境、萬境進行上下游整合,鳳嘉為上游製造並銷售基本化學品及廢水處理藥劑,清境及萬境公司則是下游領有乙級廢棄物清除許可證的廠商,整合效益已從去年起顯現。在合併效益發酵之下,平和環保去年營收五.二四億元,毛利率達四九.二五%,稅後純益一.四一億元,年增六八.六九%,創下歷史新高,EPS五.○八元。

臺慶科(3357)是目前業界少數能提供全系列電感器的專業製造商,包含積層式晶片電感 磁珠、自動化網路變壓器及共模濾波器、繞線式功率電感、一體成型大電流功率電感等,並配合前端主流IC設計的要求,因應不同的特性要求,提出專用的製程類別產品供客戶選用。去年上半年因美中貿易戰影響,導致營收與獲利出現下滑,所幸下半年營運逐步回溫,全年獲利創下歷史次高,EPS達四.八三元。今年受惠於產品組合優化,三月營收創下單月歷史新高,首季業績達八.七六億元,較去年同期成長二四.七%,預估單季EPS上看一∼一.三元,可望優於同業奇力新(2456);但股價卻不到奇力新的一半,有機會向上比價。(興櫃公司二○一九年財報詳見九○∼九四頁)

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