- 資金成本決定資產價格 股市終將會面對史上最寬鬆的局面
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這幾年曾經多次分享一個故事─在○八年金融海嘯之後的一個周末，與父親一起看電視。那時候每個新聞台一再報導，為了挽救經濟，全球央行接連大降利率，一個又一個推出ＱＥ，鈔票印得滿天飛。
突然間，父親突然問我一個問題：「電視都在說全世界都在印鈔票，看來看去那麼多鈔票，沒有一張鈔票飛到我們家來？」
一時間，不知怎麼回答這個問題！
對啊！為什麼全世界都在印鈔票，那麼多鈔票都跑到哪裡去？
到最後可以發現，鈔票跑到可以掌握資源的人或公司手上。
利率長期在史上低檔區
應該可以這樣來說，○八年金融海嘯幾乎造成全球金融體系的崩潰，為了挽救危機，全球各大央行除了大降利率來到接近零的水準，甚至史無前例，一個接一個國家紛紛推出ＱＥ，這種狂印鈔票的方式令全球度過金融危機。
即便過了十年，全球利率依然是史上的低水位區，一直沒有太大改變。
也因此，造就了自○九年之後，全球股市同步大漲，甚至創下歷史新高。
在此時，也看到股市之中，居然可以出現好幾家市值突破一兆美元以上的公司，同時出現那麼多「富可敵國」的公司主要原因之一，可能就是○八年金融海嘯後，資金、熱錢淹全球所造成，其實這正是「資本主義」最大的特色之一─愈有能力的人或公司，更容易掌握資源(鈔票)，創造了更大資產價值。
人類歷史上一直都有階級存在。簡單來說，就是「地主」與「佃農」。
地主階級不斷利用「資本的邊際報酬」來獲得財富；而佃農階級則以「勞動的邊際報酬」去創造安身立命的環境。
所以當「資本的邊際報酬」與「勞動的邊際報酬」，放在同一個時間軸來對比，最後一定是地主階級愈來愈富有，佃農愈來愈貧窮！因為地主階級是用錢來賺錢，而佃農是用勞力來賺錢。這也正是馬克斯眼中的「地主剝削了佃農」或「資產階段剝削了勞工」，共產主義由此而起。
可以回想一下，在○八年之後，全世界出現了什麼變化？很明顯地，全球的貧富差距愈來愈大！不僅如此，企業之間的市值差距也愈來愈大。
在二○○○年網路泡沫化時，全球最大市值的公司就是微軟，那時候市值也不過是五∼六千億美元，那已經非常高了！
但在去年底，可以看到蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet，這四家公司的市值都在一兆美元以上。反應出全世界的企業市值差距也愈來愈大了！
資金成本低，資產價值高
綜合上述，只有一個重點─「資金成本決定資產價格」。
這一次全球疫情大爆發，全球政府以及央行又一個一個推出振興方案，也一個又一個降利率、擴大ＱＥ，鈔票印得滿天飛，規模大大超過○八年金融海嘯。
如果進一步從「資金成本決定資產價值」的邏輯思考，也許歷經過這一次疫情的考驗之後，在資金成本可能比○八年金融海嘯後更低的情況之下，會不會再創造更大、更高的資產價值？
果如此，千萬不要忘了，未來的世界所謂個人間的貧富差距，可能再度被擴大；甚至具有創新的領導企業，未來的市值可能更高之下，股市的規模也有機會再創新猷。
尤其從歷史經驗來看，在貧富差距極度擴大之下，必然產生社會的動盪，甚至戰爭，而這一次全球疫情幾乎是「戰爭級」的規模，不論是貧、是富，疫情的病毒是沒有區別。
所以，疫情之後，全球的財富重新進行分配，對一個投資人而言，又是一個關鍵時刻，如何去作資產的配置才是重中之重。
一旦看到美國十年期公債利率仍在一％以下；而三十年期公債利率仍只有一．三％左右時，那麼股市依然是最具吸引力的投資標的。
現金無法長期為王
當然，面對自三月份以來，全球股市以及各種投資商品的聯袂崩跌，也許又有很多人高喊：「現金是王」，但如果現金只是停留在低報酬的產品，那麼永遠不會是王，現金是在必要且關鍵的時候要出手了。
在股市的投資上，其實是一個不公平的市場，尤其對一般的投資散戶更是如此！從資訊的不對稱、資金的不對稱、到資源的不對稱；但有一點是公平的，那就是時間。
每一人不論大戶、作手、公司董監、大股東，到外資法人、投資機構，每一個人的時間都一樣。因而如何去賺取股息的時間條件都一樣。
回到投資，甚至是資本的邊際報酬上，當這一次因受疫情影響，令股價大幅拉回之後，其實有不少公司的股息收益率，反而更可以期待。
一如過去曾經提到過的華研(8446)，在這一次的疫情之中，股價也一度受到波及，曾跌到八五．三元，但很快地，又回到百元以上。
或許在疫情蔓延中，華研的藝人少了公開表演的商機，但重點是，近年來該公司最大的收入，就是過去累積的「版權」收入，也就是該公司擁有近三千多首的歌曲版權收入，係按日、按月、按年認列，而且版權收益，也是年年升高，令去年華研稅後純益創下歷史新高，來到五．四一億元，ＥＰＳ為十．二二元；再加上該公司在去年已改成每半年配一次現金股息；去年十一月九日分派了四．五元現金股息；而今年四月十六日又有四．五元現金股息分派，如果未來股息分派可以維持這個水準，以華研的股價一百元出頭計算，一旦這檔股票抱十年，持股的成本可能接近零。
時間可以累積投資報酬
一旦股票的持股成本接近零，不論股市如何波動，與我有何關係！這就是剛提到的─股票市場中，時間是最公平的，有的股票就是需要時間去等待。
再者，三月份營收公布，應該可以作為下一個階段個股強弱的測試，如果第一季在全球疫情蔓延之下，猶能創下佳績，那麼個股的潛力就值得注意。
前期本刊特別提到的晶技(3042)，不僅一、二月份營收分別較去年同期成長七％、五七％之外，三月份營收更一舉拉升至八．二二億元，不僅較去年同期成長四○．八％，也幾乎是過去在第三季旺季之中才有的旺季營收水準，居然在今年三月份就可以達到了，這是不容易的！反應出今年的晶技，可能有更突出的表現。
因而，晶技在歷經先前股價迅速由波段新高的五三．三元，一度快速回跌至三六．一元之後，又再次逼近五○元，似乎有再準備向上突破可能，成為台股之中的強勢股，頗值得持續關注。
除此之外，美中的貿易對抗其實還在進行之中，美國為首的「五眼聯盟」對華為的圍堵，甚至拉高到台積電(2330)要不要限制幫華為晶片代工的階段。
若就華為剛公布的去年業績來看，全球的營收達八五八八億人民幣，仍增長十九．一％；而全年獲利為六二七億人民幣，則只有成長五．六％，這是近三年獲利增長幅度最少的一年。
事實上，據目前華為的輪值董事長徐軍表示，自去年五月被美國「正式」封殺之後，華為未來的首要目標是：「活下來」！由此可見華為所面對的壓力。
華為受挫，ＩＣ設計利多
相對地，可以看到華為旗下原本是中國最具競爭力的ＩＣ設計公司─海思，在未來恐怕有相當大的壓力。從去年開始，出口到美國科技產品之中，已逐漸禁用海思的產品，這也為台灣的ＩＣ設計公司帶來新的機會，似乎也反應在三月份的業績上。
其中，聯詠(3034)三月份營收創下歷史新高，來到五八．一一億元，也較去年同期成長十一％。
又看到晶相光(3530)也是如此，三月份營收也進一步衝高到二．五九億元，較去年同期成長五○％。愛普(6531)三月份營收也同樣衝高至四．四四億元，亦比去年同期成長一一一．五％；另外在興櫃的昇佳(6732)，三月份營收也拉升至四．八五％，亦成長六三％之多。
可以預料，除了上述公司之外，在ＩＣ設計產業之中，從聯發科(2454)、瑞昱(2379)、原相(3227)等，可能未來的行情之中，將扮演重要的角色。
又，連續提到離岸風電的題材，也持續發酵中，可以看到世紀鋼(9958)業績不斷挺升，令股價又幾乎重返今年高點，甚至有突破可能。相對地，華城(1519)、中興電(1513)、亞力(1514)等，不僅重返年線之上，甚至有機會再向季線以上挑戰，也是今年值得關注的標的。
