• 特斯拉供應鏈兩樣情, 零組件在地化 台廠營運壓力大
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2080期      出刊區間:2020/02/27~2020/03/05

自從特斯拉上海廠投產之後,為了加速量產與降低成本,大量採用中國當地零組件供應商,促使相關供應鏈股價飆漲;反觀台廠恐面臨到替代性與砍價壓力。
對於車廠來說,每當新設立一座組裝廠,必須考慮到長途運輸的成本,一般而言,體積大、重量大等運輸成本較高的零部件都會就近採購,這也是大多數零部件企業都圍繞整車生產基地形成產業聚落的原因。



降低成本 零組件國產化



對於電動車大廠特斯拉來說,自從上海廠投產之後,為了達成量產目標與降低生產成本,除了導入自動化產線之外,更積極尋求當地零組件供應商合作,宣布目前中國產Model 3的零部件本地化率為三○%,到今年年中將達到七○%,年底則將實現一○○%的本地化率。

事實上,當時特斯拉在興建上海廠時,中國政府給予特斯拉相當優惠的禮遇,並同意其百分之百獨資,不過,特斯拉也與中國政府達成協議,那就是零組件會有相當大的部分會轉由中國當地供應鏈生產供應,尤其是在電池、動力控制以及資訊娛樂系統、面板、車用鏡頭等中國具有生產能力的零件方面。面對紅色供應鏈來襲,相關業者表示,台系供應商在馬達、傳動機構、晶片製造等技術服務層次方面仍有優勢,且得益於美台貿易關係的強化,中國以外市場供應鏈被替代的可能性極小。

根據券商報告顯示,中國國產Model 3的毛利率顯著高於美國產Model 3,在特斯拉採用國產供應鏈後,生產成本要比美版低二○∼二八%,如此一來也將使特斯拉Model 3在中國售價可望進一步降低。隨著上海工廠產能利用率、零部件國產化率的提升,中國版特斯拉成本有望持續降低,售價進一步下探。然而,這陣子特斯拉股價飆漲,也激勵中國相關供應鏈如鋰電池寧德時代(300750.SZ)、保險桿和車門踏板模塑科技(00700.SZ)、變速箱箱體旭升股份(603305.SH)、鋁合金底盤件拓普集團(601689.SH)、連接器長盈精密(300115.SZ)等股價表現;例如:模塑科技股價從今年初四人民幣一路飆漲至最高十六.五元,不到二個月時間大漲三倍之多。此外,像是旭升股份短線漲幅也達七成。



和大強化自動化拉升毛利



相較之下,台灣相關供應鏈如減速箱齒輪和大(1536)、電池連接線束貿聯KY(3665)、電池材料康普(4739)與美琪瑪(4721)等股價漲勢明顯落後中國特斯拉供應鏈,顯然台廠面臨到排擠效應。值得注意的是,占電動車成本最高的電池,近來特斯拉為了降低成本,更提議將無鈷電池改用磷酸鐵鋰(LFP)電池,如此一來對於生產三元電池材料的廠商恐又是一大壓力。不過,與寧德時代相關之供應鏈如精星(8183)與凡甲(3526)可望受惠。

長期專精於電動車減速箱齒輪的和大,並不受特斯拉零組件國產化影響,儘管面臨到韓國與印度同業殺價競爭,但因馬達機構件,算是車廠的核心技術,公司仍有不被取代的信心;再者和大在產品品質上優於同業。目前相關零配件先送到美國進行組裝,組裝完成後再送往上海廠,和大可望間接受惠特斯拉上海廠投產效應。因應訂單需求強勁,和大以嘉義大埔美廠為主,產能全自動化,目前嘉義廠有四萬坪土地規模,已經使用一.五萬坪,九千坪正在興建,另外一.五萬坪規劃最快二○二一年動工,因應二○二三年之後使用;對此,將增添和大長期營運成長動能,更加鞏固其在電動車傳動系統之領導地位。

法人預估,今年在特斯拉訂單滿載與自動化產線良率拉高之下,和大營收可望較去年成長二成,毛利率回升至三成,EPS挑戰四.五元。近期股價受大盤走跌影響,在一一二.五∼一三○元區間震盪,不過,外資法人連續買超,後續靜待大盤止跌反彈,和大股價才可望走強。

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