• 鎖定攻守兼備的成長型息利股, 存金控股的美麗與哀愁
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作者:黃俊超     文章出處:先探雜誌   2078期      出刊區間:2020/02/14~2020/02/20

低利率環境之下,殖利率架構在營運穩健之上為盤面主流之一,縱然加權指數持穩萬點之上,仍有評價相對不高的息利股值得留意。
鐵打的身體,也禁不起連續三天「烙賽」,中國崛起後貴為全球第二大經濟體,然而接連受到美中貿易戰、新型冠狀病毒的摧殘,主要城市就連北京、上海也實行封城,距離疫情控管與全面性復工,恐怕仍有段不小的距離要走,對於經濟必定會有絕對性的影響,過度依賴中國的國家,也將會跟著付出代價。

然而,歐、美股市卻似乎無視於此,不僅恐慌指數(VIX)最高不過十八.六四,遠低於SARS與金融海嘯時超過四○,且美國道瓊、Nasdaq與S&P 500指數依舊頻創新高,前五大市值企業依舊向上挺進。其實,中國包含上證、深圳與香港股市也都不算太弱,尤其上證指數在開盤重挫後已是連續八根紅K棒,深圳則回補缺口。



美股創高解疫情之危



全市場都知道,疫情非經濟因素,為短期內負面因素,科技原先的演進也不會消失,只是暫時性的停滯,等待疫情過去之後,遞延的訂單將迅速歸隊,最終回到正常秩序。市場目前沒有恐慌,全球資金依舊寬鬆,中國又為維護流動性與平穩運行,宣布動用一.二兆人民幣救市,熱錢持續在市場尋找機會。

長線來看,趨勢性產業仍是成長型類股的搖籃,波動幅度相對較大,是獲取價差的最大來源,也會是法人與市場最矚目的焦點。而對於一般投資人來說,選股能力、資訊接收的速度與交易成本等都相對不如法人,因此,被動型投資近年大行其道,而另外一類常常被掛在嘴邊的,則是以殖利率為主的存股操作。

存股是見仁見智的操作方式,畢竟在金融海嘯過後,全球股市已超過十年未出現大幅度的回檔,也代表著這段時間內進入股市的資金,並沒有真正遭遇空頭淬鍊,基本上只有賺多賺少的差距,而少見獲利與否的問題。存股背後的精神,是以企業長期經營並有穩定以上表現,獲利建構於股利政策的複利效應。



存金融股的注意事項



在開始存股之前,必須選定一檔至數檔標的,因此應該屬於主動操作的一環,既然是主動操作,則與指數連動會有一定程度的差異,就算是比重最高的台積電(2330)也是一樣。近年來存股以金融類股為大宗,把錢放在銀行的利息,遠遠比不上買進該銀行股票,尤其是背後有政府撐腰的官股金控與銀行。

存金融股具有幾個優勢,一是便宜,目前股價最高的富邦金(2881)一張還不到五萬元,最便宜的新光金(2888)則不到一萬;二是金融業是特許行業,基本上不易出現新的且強而有力的競爭者;三是優於定存利率;四是相對少數股利政策包含現金股息與股票股利的類股,五是股價波動幅度相對較低。

然而也需要留意,金融股營運雖屬相對穩定,不過若是遭遇如史上最高額潤寅詐貸案等貸款或呆帳,將衝擊該年度獲利與股利政策。此外,當股票股利膨脹股本高於獲利成長速度,也將不利股價表現而壓縮獲利率。重押單一個股或類股,將相對不利於分散風險,因此,資產配置是操作息利股的重要環節。

二○一九年金控股整體獲利約三五○○億元,較前一年度增加將近兩成,其中國泰金(2882)稅後盈餘達六三八億元創下新高,富邦金(2881)以五八七億元居次,不過兩家公司因獲利結構中壽險比重相對高,未來若銜接IFRS17可能帶來衝擊,使投資人卻步,反應在股價上去年度漲幅也屬產業中的後段班。

以過去五年金控股的平均股息配發率來看,若壽險子公司不出現前一年度因帳上未實現虧損,而削弱配息能力的狀況(如中壽少見未有股利政策),預期開發金(2883)殖利率有機會是金控中最高,國泰金、富邦金與中信金(2891)或將超過四.五%,此外,營運表現亮眼的玉山金(2884)也頗受市場青睞。



兆利為具成長爆發力的息利股



在息利股的篩選上,業績持穩是最根本的前提,若還能搭上產業前景看俏,則更加如虎添翼,股性冷門也絕非是阻礙。主機板大廠技嘉(2376),去年營運受到清理庫存與Intel缺貨影響,營運相對受到壓抑,不過下半年已見回溫,帶動全年年增率轉正,今年元月營收年成長十六.六%。

由於AMD、Nvidia新品上市,加上Intel將釋出新的Comet Lake平台,董事長葉培城預期今年主機板與顯示卡出貨量,將可較去年兩位數成長,而近年積極耕耘的伺服器領域,預期將於兩年內達到二○○億元,相較於一九年的一一○∼一二○億元大幅度成長。法人預估全年營收,將有機會上探七○○億元。

以過去五年來看,技嘉EPS持穩在三∼四.五元之間,平均配發率為七七.八%,平均殖利率則為六.七七%,以法人預估去年獲利與平均配發率計算推估,今年殖利率可能稍降至五%上下,雖不如過往,但其實與同業相較,仍頗具有吸引力,且今年營運還有衝高機會,若出現拉回則可留意逢低布局的機會。

軸承廠兆利(3548)營運自一六年起向上跳了一階,不僅營收已連續四年突破五○億元,稅後純益也從二億元以下攀升至三.五億元以上,去年前三季EPS六.一八元,相較同業本益比仍屬偏低,今年營運將有折疊手機與雙螢幕筆電等新動能加持,資本支出也放大至史上最大力道,展望審慎樂觀。

兆利過去五年隨營運成長,配發率也逐漸提升,平均殖利率超過五%,近兩年都在六%以上,以去年法人推估獲利搭配配發率推算,今年殖利率將有機會挑戰五.五%。短期內營運或將受到復工狀況影響,然公司去年東南亞首廠落腳泰國,並積極評估越南,再加上台灣兩廠區約占比兩成,將分散集中中國風險。

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