• 特斯拉的飆漲故事, 上海超級工廠開張大吉 股價創歷史新高
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2074期      出刊區間:undefined/01/17~undefined/01/21

特斯拉中國製Model 3已經開始交貨給客戶,上海超級工廠未來每周將生產3000台電動車,激勵股價大漲並創下歷史新高。馬斯克選定上海作為第一座海外超級工廠,看好未來中國電動車市場的發展潛力。




特斯拉這波股價從去年十月下旬起漲至今,累積漲幅一度超過一一七%,並在一月十四日盤中創下五四一.四七美元的歷史新高。至截稿為止,特斯拉資本市值已達九六九億美元,超過通用汽車資本市值五○二.二二億美元和福特汽車資本市值三六八.三四億美元的加總。觀察特斯拉過去七個月的股價走勢,最低一度創下一七六.九九二美元、最高漲到五四一美元,震盪幅度很大。

股價震盪幅度大是特斯拉的特色,華爾街投資機構的看法也很兩極。根據彭博社的統計數據,給予特斯拉股價評等的投資機構有三六家,其中十家給予買進評等、給予持有的有十一家、給予賣出評等的有十五家;給予未來十二個月目標價中,最高六一二美元,最低不到六二美元。

特斯拉是全球電動車的翹楚,加上電動車是未來汽車產業的發展趨勢,只要特斯拉的營收和汽車生產量能達到市場預估目標,往往就容易帶動股價走高。另外,特斯拉在美國設立超級工廠並大量生產平價電動車款的Model 3,蓋一座超級工廠所費不貲。特斯拉在美國蓋超級工廠時,因為生產線從設立到大量生產的確需要時間調整產能,一度衝擊特斯拉營運和股價表現。每當特斯拉公布電動車生產數量和財報前後,都很容易造成股價劇烈波動。對投資人來說,多空都很難操作。



股價多空趨勢難掌握



特斯拉股價多空趨勢難以掌控的主因,在於營運不穩定。從特斯拉過去十季以來的表現來看,不但每季營收變化幅度大,獲利能力不穩定更是家常便飯,十季中只有三季有獲利。獲利能力最好的一季是EPS二.九美元,當季營益率有六.六九%,虧損幅度最大的那季每股淨損四.○八美元,當季營益率則是慘不忍睹的負十五.九八%,當時特斯拉的股價也還高達二八三美元,令投資人很難判斷未來股價的多空趨勢。由於特斯拉虧損的時間高於有獲利的時間,股價本益比很高,也很容易引來空頭覬覦。

特斯拉在一九年上半年因為超級工廠生產的Model 3仍在調整產能,第二季公布當季出貨量達到七.七六萬台創下單季新高後,股價一度站上二五○美元,當時市場期待當季能有獲利。不料公布獲利時卻是每股淨損四.○八美元,與市場的預期差很多,造成股價跳水十%,這就是特斯拉股價難以臆測的原因。

也因為特斯拉公布的獲利常與市場期望值落差很大,容易吸引市場的放空。這波特斯拉股價是從去年十月底的二五二美元起漲,當時公布去年第三季EPS達到一.四三美元,優於市場預期帶動股價上漲。去年十一月下旬特斯拉對外釋放出上海超級工廠的廠房已經興建完成並即將投產的消息,股價站上三五○美元至今,並維持創新高走勢。去年十二月下旬特斯拉股價漲到四一三美元時,金融數據分析公司S3 Partners統計,放空者從去年六月累計的虧損幅度已達七六億美元;如今特斯拉股價已達五三六美元,放空虧損幅度進一步超過九七億美元。



中國政府給予建廠禮遇



特斯拉在去年一月初正式在中國上海自貿區設立超級工廠,備受中國政府禮遇。建廠過程中,中國政府給予極大的禮遇方案,特斯拉這座工廠只花了九個月就蓋好廠房,並從去年十一月中旬起正式投產。這座是特斯拉第一個海外超級工廠,當產能全面開出時每周可生產三千台電動車。特斯拉認為,中國電動車市場需求龐大,是選定在上海設廠的主因。除給予建廠禮遇外,中國政府去年下半年已經大幅刪減對消費者購買電動車的補貼,但消費者購買特斯拉的電動車時竟然還給予每台二.五萬人民幣的補貼,對特斯拉汽車在中國電動車市場的普及有很大的幫助。特斯拉上海超級工廠主要生產Model 3且全部以內銷中國市場為主,官方售價為每台三三萬人民幣,加上補貼方案,消費者只需要三一.五萬人民幣(約一三七萬台幣)就能買到Model 3。相較全球其他市場的售價,在中國的售價相對便宜。

不僅如此,特斯拉在去年十二月底獲得十六億美元的貸款做為未來擴充中國市場營運所需要的資金。正當美中貿易戰打得激烈之際,中國政府給予特斯拉進口零件貨物稅十%的優惠。中國政府給予特斯拉這麼多的優惠無非是希望把特斯拉電動車中國市場的銷售當成模範,更希望能從特斯拉取得更先進的電動車生產技術。特斯拉在中國市場的電動車售價能比其他市場便宜,當然與中國政府給予特斯拉這麼多建廠優惠待遇,還有大量採用中國供應鏈有關。

特斯拉在美國生產的電動車採用日本松下電器(Panasonic)生產的電池,但在中國製的電動車採用大量的中國供應鏈。從附表來看,從電池連接件、保護殼、PCB板、傳感器組件、散熱器、專用線纜到充電樁設備都直接採用中國的供應鏈(詳見附表)。



中國供應鏈比重已達三成



另外,電動車電池材料的正極材料、負極材料、隔膜、電解液等也都開始採用中國的供應鏈。需要留意的是,中國最大電動車電池供應商的寧德時代,雖然還不是特斯拉Model 3的供應鏈,但特斯拉執行長馬斯克已經在去年十一月與寧德時代達成初步協議,最快在今年就會開始為特斯拉中國製Model 3供應電池。

現階段特斯拉中國製Model 3所採用的電池主要仍是日本松下電器、南韓LG化學所生產的電池。寧德時代現在已經是全球最大電動車電池供應商,打入特斯拉中國製供應鏈也屬合理。當市場傳出特斯拉已經和寧德時代達成協議後,寧德時代的股價就一直上漲至今,並不斷創下歷史新高。中國政府全力扶植特斯拉中國廠後,中國製特斯拉電動車將會採用更多的中國供應鏈。即便如此,產業界人士指出,在減速變速機構和馬達核心技術,以及儲能系統這兩大關鍵技術,特斯拉母公司仍會牢牢掌握。這兩大關鍵技術特斯拉會要求中國以外生產,再出口到中國上海廠組裝。

根據中國天風證券的研究報告指出,到去年底特斯拉中國製Model 3的中國供應鏈已達到三○%,到今年年中將會達到八成,並在年底達到全部中國供應鏈生產化的目標。對台廠特斯拉供應鏈來說,受惠的程度相對有限。

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