- ＴＷＳ供應鏈有望大發利市 連續二年複合成長率達八成 AirPods廠家賺很大
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世界的變化，總是超乎想像！存在逾四○載的有線耳機市場，隨著智慧手機帶動的移動式娛樂需求持續被創造，「有線」成為累贅，「無線」的便利才是王道。二○一九年蘋果推出的AirPods熱賣，只是剛開始而已，研調機構預估，從現在至二○二二年，真無線藍牙耳機(ＴＷＳ)將出現高達八成的年複合成長率，並重現二○○九∼一二年智慧型手機大爆發成長的榮景，已跨入相關商機的供應廠，業績也才正要大爆發。
將複製智慧手機爆發榮景
隨身音樂的時代，起源於一九七九年Sony出現第一台Walkman開始，耳機這個市場，也因為隨身播放器的問世，而發達了數十載，傳統到不被認為還有革新機會的耳機產業，隨著消費性電子產品走向智能化，及藍牙五．○技術的成熟，也不得不迎來一番革命。
近十年，智慧手機出貨奔騰，造就人手一支的景象，各類移動式娛樂的需求更是大大提升，一直是手機周邊產品的耳機，成為必備，和智慧型手機一樣讓人離不開身。
但試想，冬晨趕著上班，穿著厚重的外衣、拿著咖啡、揹著背包，又想邊聽音樂紓解壓力，這時戴著有線耳機，一個不小心，勾到耳機線讓咖啡灑了，上班的勁兒都沒了，光這樣的場景，就不難期望，無線藍牙耳機未來仍大有熱賣的空間。
無線是耳機變革的第一步，這早在十年前就已出現，直至二○一六年蘋果的AirPods發布，無線藍牙耳機開始醞釀應用風潮。不同於傳統耳機，應用藍牙五．○的真無線藍牙耳機(ＴＷＳ)，特點除了是能實現無線立體聲外，耳機內的多重傳感器，是語音人工智慧和智能家居的便利入口，加上高電池續航力，都讓ＴＷＳ耳機未來幾年將加速對傳統耳機市場的滲透，爆發性成長可期。
市調機構Counterpoint Research甫發布的預測樂觀指出，二○二○年ＴＷＳ耳機全球出貨量將達二．三億副，比一九年再激增九一．六％，且預估二○一九∼二二年的ＴＷＳ年出貨複合成長率都有八成，這將複製二○○九∼一二年智慧型手機爆發性成長的盛況，其中，又以蘋果在二○二○年將囊括逾五成的全球市占率，估二○二○年蘋果AirPods將有至少一．二億副的出貨量，仍會是絕對的領先者。
德電池廠產能增倍帶旺出貨
ＴＷＳ耳機需求持續暢旺不是問題，蘋果甫推出的AirPods Pro在美熱賣到缺貨，更重要的原因是供應鏈出現電池缺貨情形，據了解，德國Varta的鈕扣電池，除了是AirPods Pro的主要供應商，也供應三星的ＴＷＳ耳機，受限於Varta的年產能僅有四○○○萬顆，電池供應緊張下，造成AirPods不夠賣，連同為全球知名品牌客戶設計耳機的美律(2439)也因電池缺貨影響，下半年的業績表現也跟不上市場的旺盛需求。
惟隨著新的電池供應商逐漸被開發，加上Varta二○二○年產能將擴充一倍至八○○○萬顆，二○二一年將再擴充至一億顆，將逐漸紓解電池缺貨造成的供應不足，ＴＷＳ耳機相關供應鏈營運來年步步高將相當可期。
ＴＷＳ概念股包括MEMS麥克風廠鈺太(6679)、電池廠興能高(6558)、乃至於機構件的宣德(5457)等，過去一段時間或因題材、或因業績走高而拉出不小的漲幅，二○二○年在品牌業者都有大量ＴＷＳ耳機出貨的實質業績挹注下，投資題材不滅，包括聲學廠美律(2439)、致伸(4915)、主要提供AirPods Pro降噪功能元件的康控ＫＹ(4943)及獨家提供低功率VCSEL元件的華立捷(3688)等，一九年漲勢都相對落後，或是未來值得特別留意的ＴＷＳ潛力股。
其中，尤以市占可望逾五成的蘋果AirPods供應鏈，二○二○年業績躍升力道最為強勁。事實上，AirPods Pro備受好評的降噪功能，重要功臣之一就是康控，該公司自一九年七月以來業績已連續五個月走高、並屢創一九年營收新高紀錄，營運已紮實受惠AirPods的熱銷，惟營運起伏過大，加上前三季每股盈餘僅一．六一元，本益比也並不低，股價的上漲空間自然受限。
華立捷獨占VCSEL商機
除了降噪外，AirPods等ＴＷＳ耳機，都會加入自動感測、ＡＩ語音助理的功能，低耗電量的低功率VCSEL元件，不僅是ＴＷＳ消除環境光干擾的重要輸出感測元件，加上VCSEL的耗電量僅為其他感測元件的五分之一，VCSEL勢必成為高端ＴＷＳ耳機的重要元件。
一般而言，一組ＴＷＳ約需使用四顆低功率VCSEL元件，且使用量又將隨著ＴＷＳ功能更加多元而增加，VCSEL是個有望較ＴＷＳ耳機出貨量高出四倍成長量的產業，已獨家拿下蘋果AirPods VCSEL訂單的華立捷(3688)，在VCSEL的技術實力不容小覷，二○二○年業績大躍進應是AirPods供應鏈中，最值得期待的潛力股。
華立捷是VCSEL模組供應商，從VCSEL磊晶、磊晶元件製程都有量產實力，不僅在四吋雷射外延片的生產良率高於業界，據了解，華立捷也已跨入六吋製程，良率也不差，相較於同業具有一定的成本競爭力，因應二○二○年蘋果AirPods出貨量將倍增至一．一億副的需求，據了解，華立捷已啟動產能擴充動作，二○二○年可望大啖AirPods商機。
華立捷一九年十一月營收在AirPods帶動出貨下，創下歷史新高，累計前十一月營收達六．三二億元，較一八年同期成長一一四％，法人預估，華立捷一九年每股盈餘將坐二望三之外，二○二○年VCSEL出貨量將倍增下，每股盈餘可望上看五∼六元，以目前興櫃股價約九○元來看，堪稱最便宜的三五族半導體股，值得長線留意。
至於最近四年都賺超過一個股本的聲學廠美律，及一九年營收屢創新高的致伸，也都因為客戶積極切入ＴＷＳ耳機市場，兩家公司全年獲利都較一八年成長，但股價表現相對平平，對應於ＴＷＳ耳機需求市場的即將大鳴大放，兩家公司股價也算是委屈。法人預估，美律一九年每股盈餘應能上看十六∼十七元，以目前股價來看，本益比算偏低。
