• IC設計與PCB人氣不退燒, 5G題材+蘋果新機熱賣 訂單能見度高
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2066期      出刊區間:2019/11/22~2019/11/28

在去美化、5G與TWS趨勢成形之下,IC設計與PCB廠商今年獲利大豐收,吸引法人爭相卡位,投資評價也獲得調升。
在美股持續走強之下,台股維持高檔震盪,外資並未出現連續賣超,隨著第三季財報全數公布,距離下一次財報公布將有一段空窗期,此時,法人除了會依據第三季財報出色的個股,調升全年獲利預估值之外,同時也會對於明年營運展望提出看法。因此,從現在開始往往會有所謂的作夢行情。

展望明年,雖然美中貿易戰恐將歹戲拖棚,但由於全球低利率環境,促使資金持續往股市流竄,再者,5G、AI與去美化等題材仍是明年投資主軸,且更是IC設計與PCB等廠商明年一大商機所在。今年以來,台股漲幅最大的個股即是IC設計的立積(4968),最高來到二五五元,漲幅達四倍之多,雖然近期股價漲多回檔修正,但引發其他IC設計股之比價效應。

龍頭聯發科(2454)雖然前三季營收與獲利較去年同期相當,但法人看好未來5G商機以及去美化,促使買盤湧進,推升聯發科股價守穩在四○○元之上,累計今年漲幅已達八八%,市值躍升至六六九三億元,居台股第五大市值。高價股中不少IC設計股創下歷史新高價,包括電源管理IC矽力KY(6415)股價一度攻上千元大關,奪下股后位置;高速傳輸介面譜瑞KY(4966)股價也突破六○○元關卡,最高來到六四五元價位。



原相、致新今年獲利拚新高



CMOS感測器大廠原相(3227)受惠於電競滑鼠出貨比重提升以及產品成本優化,促使第三季毛利率回升,單季稅後淨利較上季明顯成長,EPS達二.三元。展望第四季,因遊戲機業務步入淡季,業績減幅可能較大,但包括滑鼠、真無線藍牙耳機(TWS)、穿戴裝置與安防感測等業務都將成長;法人預估第四季業績可望較上季維持高檔,全年EPS挑戰六元。電源管理IC致新(8081)第三季業績與獲利也相當突出,除了受惠於傳統旺季之外,因併入類比科業績,促使營收與獲利均創下單季歷史新高,累計前三季EPS達六.五二元,一舉超越去年全年獲利。

第四季雖面臨季節性調節壓力,但中國面板產能持續開出,有助營運動能延續,淡季可望不淡。此外,近來美中貿易戰帶來轉單效應,因競爭對手德儀持續淡出面板電源管理IC,加上去美化趨勢,使得致新受惠;法人預估今年EPS上看八.五∼八.八元。目前本益比約十四倍,相較於同業矽力三六倍,顯然致新投資評價並未被高估。



燿華低PE、敬鵬具轉機



除了IC設計之外,PCB族群第三季財報普遍也相當亮麗。由於第三季為傳統旺季,以及蘋果iPhone 11新機上市拉貨,推升銅箔基板台光電(2383)、軟板台郡(6269)、高密度連接(HDI)板華通(2313)、欣興(3037)、燿華(2367)與健鼎(3044)等蘋果相關供應鏈廠商第三季獲利創高。其中,燿華近年調整產品結構,專注高毛利軟硬結合板、長距離(77GHz)汽車雷達板、任意層板等成效顯現,尤其,受惠於蘋果AirPods熱賣,帶動軟硬結合板需求,第三季獲利、EPS均創下二○一七年第四季以來新高,累計前三季稅後淨利大賺十三.七九億元,EPS達二.二三元,不僅超越去年全年,更創下歷史新高。

值得注意的是,燿華大陸子公司上海展華將遷往江蘇南通,未來將認列七.四三億人民幣的政府補償,依據作業程序,最快明年可認列相關補償,法人推估扣除費用後對明年每股獲利挹注約二元以上;等同於明年EPS至少有四∼五元,目前股價不到四○元價位,本益比低於十倍。除了業外收益貢獻之外,本業部分,隨著南通新廠將於年底完工,明年首季量產,將挹注明年營運成長動能。

然而,汽車板比重較高的廠商如敬鵬(2355)、競國(6108)、高技(5439)等受到全球車市不景氣影響,今年營運較不理想。不過,近期中國車市衰退幅度縮減、庫存去化逐步改善以及中國官方將釋出刺激車市之政策利多,可望激勵汽車板廠第四季至明年營運表現。其中,全球汽車板龍頭敬鵬,在歷經去年火災之後,營運逐步好轉,第三季除了本業獲利回溫之外,業外因認列火災理賠金三.五億元入帳,促使第三季稅後淨利達三.一六億元,較上季成長一六七%,EPS達○.八元;累計前三季EPS達一.二元,已超越去年全年獲利。目前第四季為車市傳統旺季,訂單能見度已回升。

此外,敬鵬積極改善泰國廠的生產效率,期待能將泰國廠營運轉虧為盈。同時,對於明年全球車市展望,仍存在著不確定性因素,對此公司將拓展非汽車板產品,例如:工業控制或往5G應用板領域發展,以彌補汽車板產能。不過,從整體營運來看,敬鵬已逐步揮別過去一、二年的營運低潮期,加上車廠對汽車板本身的品質與穩定性之要求極為嚴苛,並不會輕易更換客戶,因此,敬鵬將等待車市春燕的到來。

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