• 美、中啟動 「愛台」競賽, 多頭以退為進調整陣容再出發!
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2065期      出刊區間:2019/11/15~2019/11/21


大選將至,選戰打得火熱,藍、綠雙方都在拚誰較「愛台」,但國際間,美、中早已啟動規模更大的「愛台大競賽」,全球兩強權為了希望能讓心目中的理想候選人當選,紛紛祭出了有利雙方候選人政見的惠台措施。

台灣這次不但不再是兩頭大象打架下可能受到波及的受害者,甚至華麗轉身成為兩大強權傾心全力追求的窈窕淑女。當然,對台股的多頭走勢,以及對台灣的經濟發展,將具有正面的關鍵助益。



美鼓勵五百大投資台灣



美方先前制定的「台北法案」未來不管是否為美台FTA鋪路,還是台美將簽訂更多協議,都彰顯出「惠台、愛台」的意涵。而中國當然也不甘示弱,中共四中全會一結束,對台政策馬上出現新方向,國台辦、發改委等針對台資企業、台灣民眾頒布二十六條新措施,拉攏台灣企圖明顯。而《二十六條》中的內容中,與台灣未來產業發展比較有關的包括台企可按市場化原則參與大陸5G技術研發、標準制定、產品測試和網路建設。

儘管如此,美、中「愛台」競賽,台股已提前受惠,中國去美化,讓台灣5G相關族群有了可以練兵發揮的場地,其中聯發科(2454)趁機搶攻中國市場,成為主要受惠者。

面對兩強拋媚眼示愛,美國拉攏的實質動作對台股甚至對台灣經濟的影響受惠似乎更為密切。十月美國國務院、商務部與農業部聯合致函美國五百大企業,強調「台灣是美國第十一大全球貿易夥伴,也是農業輸出第九大市場,台灣是美國第七大海外學生來源國,也是美國免簽證計畫國之一,期盼你們全面善用台灣提供的所有機會」。這是聯邦政府首度對民營企業發出類似信函,更是美國政府積極拉攏台灣的具體且有作為的動作。

《紐約時報》近期更報導,台積電(2330)所生產的商用晶片廣泛使用於飛機、衛星、無人機以及行動通訊,五角大廈越來越依賴於國外所製造的晶片,尤其是台灣,近年來中美關係緊繃,台灣因為台積電,在美國的地位越來越重要。《紐約時報》指出,五角大廈官員為了維持美國軍事優勢,並想打算邀請台積電前往美國建廠。儘管「錢」還是最大問題,但法人認為,若考量到美國安全,由美國政府出資補貼並非不可能。尤其美國為拉攏台灣,甚至還鼓勵美國五百大企業投資台灣,不只對台灣外銷大有幫助,也將間接拉抬台灣內需。

台灣經濟情勢的確持續好轉中,這也是激勵台股持續攀升至二九年半以來新高的另一關鍵。雖然短線漲多拉回,但這非台股終點,先前麥格理證券已將台股上修至一一六五○點,如今花旗再上調,將台股目標價上調至一二○○○點,成為外資圈目標價最高者,直指台股歷史天價一二六八二點。

外資並非喊爽,而是用實際行動證明,至十一月十一日止已連續買超台股二○個交易日,創歷年第八長紀錄。

央行公布十月底外匯存底來到四七二四.七六億美元,連續五個月創歷史新高,尤其十月外資買超台股一二四七億台幣,推高外資占外匯存底餘額來到四一六八億美元的二一個月新高,占外匯存底比重八八%則為十九個月來最高。(詳見附圖)

不只外資看好,內資去年完全看對二○一九年走勢的券商公會理事長賀鳴珩近期更發出驚人之語,「歷史高點一二六八二點不用等到明年,今年就會到!」技術派大師杜金龍則加碼喊出,「明年一月底前,台股高點滿足點在一三二二一點。」證交所總經理簡立忠雖不願就指數作評論,但是他強調,「台股基本面很好,本益比僅有十五倍!」種種跡象均顯示站上一一○○○點的台股,並非終點,而僅是中點休息站。

美股已領先紛創歷史新高,外資連續加碼,政策偏多加持,台股短線以退為進調整步伐,先鋒部隊攻抵一一○○○點之後暫時休息,廣大的後援部隊可望跟進,上攻一二六八二點似乎指日可待!



五路先鋒讓台股更有感



(一)第一路:台積電領軍具國際競爭力的產業龍頭股。

台積電占台股權重高達二二%,今年至今大漲三八.一四%,更是這波台股能創二九年半來的最大功臣。

台積電大漲對台股帶來了四大啟示!

 拉升台股本益比:台積電去年EPS十三.五四元,法人估今年EPS也約略在十三.五元附近,今年從二○○元漲到三○○元以上,本益比從十五倍拉升到二三倍,外資甚至將目標價上調至四二四元,若如此,台積電本益比將再拉高至三一倍。台積電本益比大幅拉高,有助於台股整體合理本益比往上調整,對所有個股將產生比價效應。

 台股價值受到外資重視:去年台積電股價約二○○元時,現金殖利率約達四%,目前站穩三○○元,現金殖利率雖然降到二.六%,但相較歐洲等地許多國家零利率甚至負利率,台積電對國際資金還是很有吸引力。雖然外資今年大買台積電,拉升股價來到三一一元,但外資持股七八.六%,相對持股最高達八○.二一%,出現在二○一七年六月八日,當時股價二一三元, 股價比當時高出四六%,顯示原持有台積電的行政院國家發展基金、壽險大戶等惜售氣氛濃,而外資持續買超現金殖利率約二.六%的台積電,顯示台積電已成為外資心目中最佳的台灣價值股。台積電的上漲,直接間接也反應台股長期投資價值,若台積電是台股中的價值股,那麼其他一○○○多檔個股中,本益比比台積電低,殖利率優於台積電的中小型股遍地都是,外資或許不熟,但內資卻相當熟稔,因此,台積電若能以台灣價值股的姿態崛起,就有利台股遍地的價值型個股同步抬頭。

 台積電資本支出供應鏈:台積電第三季財報好成績,公司方面評估未來七奈米製程的需求強勁,一舉將今年資本支出上調至一四○∼一五○億美元,創歷史新高。

由於三星、英特爾、台積電等半導體指標廠資本支出競賽火熱開打,多數用於購買最昂貴的極紫外光(EUV)和光罩、蝕刻、爐管、光阻、機械研磨與光學檢測等關鍵設備和材料,台廠中包括帆宣(6196)、家登(3680)、精測(6510)、弘塑(3131)等,都將受惠此波大廠資本支出擴張的商機。

弘塑是半導體的清洗設備號暨濕製程設備供應商,受惠於客戶擴產需求轉強,前三季EPS已達八元,今年可望挑戰一個股本以上。台積電確定將大擴N7與N5奈米製程,同時後段封測部分,也將擴充龍潭封測廠的INFO製程,弘塑是台積電供應鏈的設備概念股,傳搶單順利,加上明年力成擴產訂單也傳出到手,在上述利多加持下,法人圈傳出,弘塑明年每股獲利將超過十七元,甚至挑戰二個股本,回到二○一三年的獲利高峰,也有助股價往二○一六年的高點二九○元挑戰。

 大型績優權值股受帶動:台積電是台股中龍頭中的龍頭,牽一髮而動全身,具有國際競爭力,且本益比低、殖利率高的大型權值股都有機會受帶動轉強。電子股中的光寶(2301)、廣達(2382)、台達電(2308)、鴻海(2317)等;傳產股中的台泥(1101)、亞泥(1102)、遠紡(1402)、東元(1504)等,未來都有可能成為外資鎖定的標的。

(二)第二路:政策作族群─聚焦地產、生技。

台股創二九年半新高,三大基金發大財(詳見附圖),十月受惠美中貿易戰緩和,台股及美股等國際金融情勢均佳,還有第四季獲利待公布,市場樂觀推估,合計勞動、國保、退撫等三大基金,今年收益可望輕易突破五○○○億元。至於勞動基金管轄的六大基金,其中眾所關注的新、舊制勞退基金、勞保基金等三大基金,前九月收益也同步改寫新高。

觀察近二年來政府基金的操作顯得相對靈活,低接布局之後,從容的高檔逢高獲利出脫,是政府基金大獲全勝的關鍵。

人是英雄、錢是膽,政府基金將漲多個股獲利落袋之後,勢必將眼光轉向漲幅落後的價值成長股,其中將以政策偏多產業為主。

像公股銀行內部產業報告所透露的放款風向,公股銀行看好營造、金屬製品、紡織、汽車製造、商用不動產領域,公股銀行釋放出的訊息往往就是政策作多風向球,看好的五大傳產中,與地產業有關的就占了二個,這是第四季政策作多及政府基金可能布局的一個方向。

地產股由南港地區資產股南港(2101)、國產(2504)率先拉出一波凌厲攻勢,接著台中地區的豪宅概念股總太(3056)、亞銳士(6171)等也跟進表態大漲而上,由於傳統第四季是營建、營造業入帳旺季,加上新台幣十月開始快速升值,將有利市場資金引導至地產相關族群。

受惠外商來台、台商返台設廠帶動商辦、廠辦需求大增,目前商辦開發比重較高的建商,如冠德(2520)、宏普(2536)、興富發(2542)、華固(2548)、遠雄(5522)、長虹(5534)、國揚(2505)、新潤(6186)等,都已有明顯買盤進駐跡象。

不過在台商回流商機中,市場似乎都聚焦在工業用地、商辦、廠辦、設備建置等,而忽略了持有七六.八二%遠雄航空自由貿易港區、一○○%遠雄物流事業的遠雄港(5607),才是台股中受惠台商回流純度最高的一檔個股。

在目前全世界六○○多座自由貿易區中,遠雄港是唯一包括貨運站、倉辦大樓、加值園區、國內外物流中心、運籌中心。未來看待遠雄港將不再只是過去市場耳熟能詳的資產股,在包括電子五哥都回台設廠之後,遠雄港的未來將是具有實質本業獲利大爆發的台商回流受惠股。



遠雄港是台商回流大黑馬



台商回流設廠之後,遠雄港原有A、B兩處廠區總面積二五○○○坪,九九%近乎滿租,而因應國內電子大廠需求,遠雄港也再拓展後續C、D、E、F等區域,配合客戶潛在需求建置新廠房,四區總面積五萬坪,估計最快二○二一年可以完工。

事實上,星宇航空去年決定進駐遠雄航空自由貿易港區,租下區內二三四○坪土地,由星宇與遠雄合資興建地上十層,地下二層,總樓地板面積一.五八萬坪的星宇航空運籌中心,預計二○二○年完工啟用。市場預估明年自由貿易港區租金可望上調二○%,對遠雄港明後年業績的爆發力將顯而易見。

估且不看未來,先從與日本近鐵運通就進行中案件,雙方於今年七月三十一日調解成立,兩造雙方同意二○一四年十二月三十一日前為免租期間。二○一五年一月一日起至二○一九年七月三十一日止,積欠租金部分含利息共計四.八九億台幣(未稅),於二○一九年八月三十一日前由近鐵運通股份有限公司一次性支付給遠雄航空自由貿易港區,是母公司遠雄港八月營收一口氣暴增至六.八億元的主因。該筆積欠租金對遠雄港EPS貢獻度大增,遠雄港第三季單季EPS達二.二元,前三季EPS二.九二元,全年EPS可望上看三.五元,創下歷史新高。

日本近鐵運通與遠雄航空自由貿易港區積欠租金糾紛長達四年且姿態相當高,選擇此時和解,甚至協議未來加強合作,多少也有被迫與遠雄港妥協的味道,畢竟倉儲一位難求,而這也是為何遠雄港這次敢勇於一口氣增資六億元,股本從十七億元大幅增資到二三億元,將投入興建四大廠區,這個大動作相當罕見,畢竟遠雄○三年正式取得五○年BOT模式開發經營權,至今都已過了十六年,這十六年來只蓋了二個廠區,未來短短二年內竟一口氣增加五個廠區(含與星宇航空合資興建),顯見遠雄港不但嗅到台商回流這股龐大商機,甚至已掌握大量客源。

遠雄港歷年來EPS維持在一∼一.二元之間,今年股本雖然一口氣膨脹三五%,但以明年租金收入至少調高二○%,而費用固定,且又陸續加入五大廠區,不但可完全抵銷股本膨脹壓力,一旦七大廠區全數投入,未來的穩定獲利可望較歷年呈現數倍成長。

過去市場以資產題材炒作遠雄港,股價漲漲跌跌始終在二○元上下浮沉,這次華麗轉身,成為具有實質本業業績爆發力的台商回流受惠股,相信市場聰明的資金,將會重新審慎評估遠雄港的深厚本業營運爆發力,這是遠雄港千載難逢的機會,未來股價反應實質本業的爆發,可望出現大波段漲勢。

其次,相較往年七月是生技展造勢旺季,但今年第四季還有大型國際會展登台,像早期新創募資平台(RESI)十一月十四日首度來台舉辦;緊接著,十二月五∼八日國際醫療展登場,醫學年會和諾貝爾獎得主也可望來台。生技產業也是小英總統的主要政見訴求之一,政策加持造勢之下,有利吸引資金往生技族群移動。

台灣的生技族群,這幾年因為受到新藥類股對資本市場帶來的負面衝擊,導致許多投資人對生技股望之卻步,但生技股還有許多穩定獲利與配息的非新藥股遭被市場忽略。在長期投資價值浮現之下,一旦業績出現明顯轉機或成長,股價往往也能反應合理本益比往上調整。

(三)第三路:法人年底作帳行情股。

聚焦熱門電子題材股如Apple概念股、5G、台積電供應鏈、去美化受惠股(鎖定華為供應鏈)等。

Apple概念股不再聚焦手機,AirPods帶動的無線藍牙耳機(TWS)熱潮旺,Apple最新財報來自iPhone收入的比重明顯下滑,但穿戴式產品AirPods、Apple Watch等貢獻收入達到二○億美元,成長幅度超過五○%,這是下半年的熱門主攻之一。

AirPods供應鏈包括,電池廠新普(6121)、組裝供貨的英業達(2356)、軸承廠新日興(3376)、軟板廠燿華(2367)、供應金屬組件的康控KY(4943),非蘋陣營則有IC設計大廠瑞昱(2379)、致伸(4915)、中探針(6217)、興能高(6558)等,未來一至二年業績呈整動能強勁。

TWS主要產品結構MCU、傳感器、電池管理系統、鋰電池、揚聲器、麥克風及藍牙晶片,熱潮從AirPods擴大到非蘋陣營,年底第三代AirPods問世,三星Galaxy Buds、華為FreeBuds 2 Pro、專業耳機廠Bose、Beats等都相繼推出產品,TWS受惠相關個股瑞昱(2379)、弘憶股(3312)業績表現不俗,尤其弘憶股營收持續走高,常態性單季EPS近○.五元水準,有利股價多頭續航力,未來股價往二○元推升機會濃厚。

而全球智慧型手錶出貨量近來以每年高達約四二%的速度增長,目前全球市占前三大品牌,尤以蘋果Apple Watch系列錶款最吸睛,市占率高達四八%居龍頭寶座。相關受惠股則以PCB的華通(2313)、臻鼎KY(4958)、台郡(6269)等概念股傳統旺季營運增添動能。

至於iPhone熱賣,指標股就看代工廠和碩(4938)。和碩第三季三率三升,單季EPS二.四一元攀四年來新高,反應iPhone拉貨潮,公司看好第四季營收將優於第三季,近日更激勵股價跳空大漲。

另,雖美中貿易談判趨向和緩,但大陸業者可能加速去美化卻未放慢腳步,尤其華為供應鏈更是,其中包括半導體製造、半導體設備、IP(矽智財)、IC設計、ABF載板、化合物半導體等,都是有機會望受惠中國製造去美化策略的產業。除了市場都知曉的聯發科(2454)之外,陸系IC設計廠矽力KY(6415)受惠華為加快5G國產晶片採購;主攻電源快充的IC設計廠昂寶KY(4947),受惠於也受惠邁入5G時代。IP受惠相關的有M31(6643)與智原(3035)

ABF載板與功率放大器(PA)都是讓5G達到高速傳輸不可或缺的關鍵零組件,生產相關板材的欣興(3037)、南電(8046)也是;PA相關的穩懋(3105)、宏捷科(8086)以及全新(2455)等只要業績好,也已成為國內法人積極認養的對象。

隨著美中貿易戰開打至今,因中國逐漸落實去美化政策,在台股中相對應也產生相關受惠族群,這些個股經過整理之後,在年底前或可期待本土法人及代操有拉高作帳的走勢出現。但須提防的是,新台幣第四季快速升值之下可能帶來的隱憂,部分股價離年線正乖離過大的股票,則需提防法人出現提前結帳的動作,因此,操作這類型的股票,必須密切搭配技術面操作,嚴守操作紀律。

(四)第四路:Q3財報好股及明年作夢股。

第三季財報陸續出爐,驚艷遠多於驚嚇,第三季單季EPS超越上半年總和的公司,如廣越(4438)、新至陞(3679)、和碩(4938)、群電(6412)、華擎(3515)、九暘(8040)、博智(8155)、建準(2421)、宣德(5457)、同亨(5490)等都可追蹤,其中又以近期《先探》連續報導分析的博智較值得留意。

第三季財報好股及明年作夢股是短線上市場焦點,相關專題及內容可參閱本期《先探》封面故事專題報導,本專欄不再贅述。

(五)第五路:價值股大反撲,股價價位仍在萬點以下個股為主軸。

台股不是只有台積電,台積電之外,台股上市、櫃公司超過一○○○家,指數在台積電等大型權值股拉升下飛奔而上,但仍有為數眾多的價值型個股在相對低檔蟄伏。目前已浮出檯面,未來三∼五年都能維持高配息的穩定業績股,以系統整合軟體的精誠(6214)、房屋代銷龍頭的海悅(2348)最具代表性。精誠、海悅未來三∼五年EPS約都能維持在五元左右且現金股利分別可維持約五元、三.五∼四元的高水準。

如在Fintech、大數據、AI、物聯網、智慧製造等新應用,以及5G帶來網路建置與垂直應用商機,加上近年雲端逐漸普及化帶動,企業數位轉型需求,精誠為國內系統整合龍頭大廠,將是主要受惠者。且目前自有資金充沛,也將持續進行垂直與水平併購,增添營運成長動能,法人預估精誠未來三∼五年,甚至五年以上,本業成長加上穩定業外挹注,每年EPS皆能維持五元以上,未來也可望維持大方配息。



精誠持股期交所價值連城



精誠目前本益比約十五倍,站在5G及資安等系統整合軟體趨勢潮流上,Microsoft、Google引領全球軟體股多頭走勢,精誠本益比還有上修空間,且目前現金殖利率約有六.六%,對長期資金將具高度吸引力。

值得提一提的是,精誠旗下轉投資金雞母眾多,除了市場耳熟能詳的四方精創(300468.SZ)近期大漲之外,翻開精誠財報隨手一抓,發現竟持有台灣期交所股四.六六%(一五五八○張)股權,每股成本僅約六.三四元,由於台灣期貨交易市場規模越來越大,期交所業務範圍持續向外伸展(詳見附圖),衍生性金融商品越多,資金避險管道就更多元。且不管股市多空,期交所扮演的結算功能關鍵角色無可取代,根據台灣期交所官網所揭露的財報顯示,這幾年平均EPS約七∼八元,這個獲利水準推估期交所每股市價超過百元絕對不是問題,也將讓精誠持有期交所股權的市場價值將遠高於財報所揭露的公允市價。

尤其,台灣期交所係據期貨交易法成立之公司制期貨交易所,股東成員來自期貨、證券、銀行及證券暨期貨相關機構等四大行業,各行業總持股比率各約二五%,單一股東除經主管機關核准者外,持股不得超過五%。精誠持有台灣期交所四.六六%,已算是期交所的單一相對大股東,更何況精誠並非期貨、證券、銀行及證券暨期貨相關機構等四大行業,因此,未來精誠釋出持股的機會相當大。

據了解,目前上述四大行業中有不少機構對精誠手中一五五八○張的期交所股票相當感興趣,未來精誠若釋出,估計恐會造成瘋狂競價搶標,期交所這種幾乎穩賺不賠的公司享有二○倍本益比一點都不為過,若如此,那麼期交所每股合理股價上看一六○元,精誠持有一五五八○張,單是期交所股票價值就高達約二五億元,而精誠股本二六.九四億元,持有期交所價值就將近一個股本,扣除成本後每股潛在利益高達八∼九元,未來潛在處分利益相當可觀。

若能搭配每年本業EPS約有二.五∼三元,單是靠分批處分期交所股票,就至少能確保精誠未來五年,年年EPS逾五元,未來五年內現金股利五元的基本標準不難達標,更何況精誠旗下包括四方精創在內還有一籮筐的轉投資金雞母可供處分,因此法人更樂觀預期未來五年以後,精誠每年EPS仍可維持逾五元,現金股利維持五元的水準,受景氣波動影響不大。

精誠今年前三季EPS四.○七元,優於去年同期,今年EPS可望輕易站上五元以上,股價前波高點在二○一七年的八五元,當時指數還未達萬點,如今指數站穩一一○○○點,但精誠股價還在七五元,反應長期本業營運成長及投資價值,股價要挑戰二○一五年高點甚至往百元以上推升機會濃厚。

至於三○元以下的低價價值股更是不勝枚舉,在漲多股獲利了結資金撤出後,資金有明顯轉進低基期股的跡象,包括籌碼面整理已久的地產、水泥、塑化、金融,以及漲勢落後的熱門產業股。投資人評斷選股的方式很簡單,技術面來看,股價站穩所有均線之上,且離均線不遠;基本面則嚴守歷年獲利、配息穩定準則,只要低檔出量,都有可能是卡位買盤進場的機會。

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