• 近關情怯!, 台灣行情系列(二十五)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2063期      出刊區間:2019/11/01~2019/11/07


上周《經濟日報》頭版斗大新聞標題「台股創二九年來新高」,股民對未來台股投資信心增加,也喚起市場對於三○年前一二六八二點歷史高點塵封已久的記憶!

只是「近關情怯」,加權指數雖然頻創波段新高,但觀察當天上漲、下跌家數,並不符合比例原則,即便如二十四日大漲八○點,收盤下跌家數仍達三○∼四○%,外資做多買超台積電(2330)等具國際知名度及競爭力強的大型股、政策偏多資金則聚焦在產業龍頭股,但廣大的內資普遍戒慎恐懼,整體追價買盤隨著指數越漲,反倒出現縮手的跡象,到底在怕甚麼?



「怕」是因沒見過12682



「怕」,是因為沒親身經歷過傳說中的一二六八二點,市場中股齡若沒有超過三○年以上的投資人,絕對感受不到一二六八二點當時的盛況,所有的印象通通來自前輩們的口述,筆者雖然當時仍在南部鄉下,且還是國、高中生,但家裡上下、左鄰右舍,全部熱中於股票市場的景象,卻深深烙印在腦海中,最常聽到的字眼就是金融股、資產股、封閉型基金,可見得當時台灣錢淹腳目,資金瘋狂追逐的焦點就是在這三大族群上,而有土斯有財的觀念深植民心,台股數十年歷史中,資產股在一二六八二點階段出盡鋒頭!

之後隨著產業變遷,指數三○年來歷經多次的多空循環中,主流產業也隨著更迭,電子股、傳產股等接棒演出,產業越分越細,電子股從PC、NB、手機,再到車電,近幾年來再加入AI、物聯網,而目前最夯的電子次產業就是5G。跟著科技趨勢演變,我們可以循著腳步輕鬆跟到主流。

至於傳產在一二六八二點之後,表態挺身而出的機會變少了,除了二○○○年之後的十年,中概股、中國收成股等形成較大部落族群之外,傳產股中在台股的份量越來越輕,電子股占成交比重動輒六成甚至還一度高達八成來看,電子股近二○年來已成為散戶的最愛,更是當沖客的樂園。

不過這幾年來,非電子股中加入了生技股,政策扶植特定產業發展如風力發電,甚至經歷過慘澹經營,邁向黎明的傳產股越來越多,台泥(1101)領軍的水泥、統一(1216)帶頭的食品股,還有異軍突起再平凡不過的清潔用品廠花仙子(1730)、美妝通路的寶雅(5904),績優傳產股也慢慢熬出頭。

對未經歷過一二六八二點的這些人而言,現在台股就已經是在創歷史新高,上面還有多少空間?未來回檔會跌到哪裡?都是未知的答案!就是因為未知,才讓人感到恐懼,畢竟景氣及股價總是有循環。

台股創高關鍵在政策偏多及外資做多,外資又集中火力在台積電(2330)。台積電占台股權重二二%,在歐洲負利率環境下,來自歐系的外資將有二%以上殖利率的台積電當作寶,加上全球又吹起降息風,台積電未來對各地外資的吸引力更是大增,開發基金持有台積電六.三八%,加上壽險及國內法人對台積電的籌碼愛不釋手,將使得台積電易漲難跌,台積電不跌,指數回檔的空間就有限。

更何況,大選腳步越來越近,小英政府要創造台股歷史定位,政策更是偏多,央行總裁楊金龍說不會有黑天鵝,且轉單效應到明年,經濟部長沈榮津更預言台灣有望再旺二○年;IMF一下修台灣GDP成長率至二%,政府馬上還以顏色,繼行政院主計長朱澤民隔天就掛保證今年台灣GDP成長二.四六%可達標之後,接著中經院更逆勢上修台灣今年經濟成長率至二.三三%。

這次若要攻一二六八二點,除了台積電領軍的科技股之外,非電子股也絕不會缺席。從政策最近所釋放出的訊息來看,資產營建股即將出運了。

地產相關的重要新聞或相關政策在媒體曝光率大幅提高,這在過去相當罕見。



資產股股性開始轉變了



甚至地產相關訊息在上周更躍上頭版頭條,經濟日報十月二十一在頭版標題斗大字體刊出「財長:暫不推動囤房稅」,接著二天後,頭版頭條又出現「房貸利率破底」。

或許資金仍在與美國連動的高科技股、與中國連動的5G受惠股及「去美化」相關電子股中打轉,但部分敏銳資金已嗅到全球低利率、新台幣升值之下的投資契機,第四季投資風向也可能轉向,開始布局價值性高的地產股。

大家可以看看南港(2101)大漲一○○%以上、國產(2504)幾乎九○度漲勢,像不像電子飆股的漲法?也是南港區資產股的國揚(2505)近期啟動一波攻勢,表示資產股的股性開始在轉變了,甚至慢慢擴散到其他南港地區以外的地產相關概念股。

代銷龍頭海悅(2348)過去總是在四五∼五○元區間波動,這次吸引外資買盤進駐,不但輕易就站上五○元,甚至沿著五∼十日線盤堅。力麒(5512)終於在站穩票面十元之後進一步推升到十一元之上;興富發(2542)展開填息之旅;宏普(2536)、德昌(5511)、富旺(6219)突破站穩所有均線壓力糾結區之後,長空架構也正式扭轉為長多格局。商辦代表如冠德(2520)、華固(2548)都呈高姿態整理。水泥股普遍具有龐大土地資產,繼國產(2504)南港廠都更案過關後,台泥台北廠、嘉泥(1103)嘉新大樓等也準備跟進,激勵台泥展開填權息走勢,嘉泥股價甚至創下十年來新高。



內需物流旺季來臨



另一方面,內需股受惠新台幣升值效應,在經過整理之後第四季也可望重掌多頭兵符。先前提到的生技股中的藥品經銷與藥品物流配送的久裕(4173),今年佳醫集團取得營運主導權,除了有集團內部資源的加持,加上新政策藥品運銷配送須通過GDP認證,對久裕是雙重利多保證,且久裕經銷代理國際大藥廠藥品,占營運比重約七五%,新台幣升值提高獲利,法人預估永裕今年EPS挑戰一.五元掛牌來新高,明年藥品物流配送比重將從今年的二五%拉升至三○%甚至更高,EPS可望上看二元,由於配息率約八五%,明年現金股利約可達一.三元,目前本益比以明年EPS計算僅約十一倍,現金殖利率超過五%。生技業績成長股本益比至少有二○倍來看,久裕股價長線上檔可以發揮的空間不小。尤其,永裕具有籌碼集中,股價低優勢,是生技股的低價伏兵,拉回量縮都可以找尋買點。

而提到物流,就不能忘了電商年度大戲雙十一購物節準備揭開序幕,相關物流、金流等族群進入年度營運旺季,有利股價整理後表態,包括物流相關的嘉里大榮(2608)、台驊投控(2636)、宅配通(2642),電商相關的網家(8044)、富邦媒(8454)、創業家(8477)。其中又以嘉里大榮、宅配通、富邦媒,業績穩健且技術型態最佳,可優先列為追蹤目標。

富邦媒(momo)電視購物、網路購物打出知名度,獲得消費者好評,年度營運大幅提升,二○一三年momo一年營業額不過二一二.八億元,之後逐年攀升,到了去年營收躍升至四二○.二億元,成長將近一倍,EPS更從二○一三年的四.三九元,到去年已來到十.三五元歷史新高。法人估今年營收可望挑戰五○○億元新高,續賺一個股本以上。

momo業績的大好,受惠最大的就是幫其宅配業務的宅配通,目前momo約有高達四○%的宅配業務透過宅配通,宅配通今年超越黑貓宅急便成為momo最大的宅配客戶。

momo持有宅配通十七.七%,僅次於東元集團,而宅配通也轉投資momo○.三二%,momo是宅配通的大客戶也是大股東,未來可樂觀期待momo持續釋放宅配業務給宅配通。

宅配通上半年EPS○.八四元,已超越前年獲利總和,法人估今年EPS上看二元創新高。技術面來看,宅配通在今年突破所有均線反壓拉出一段攻勢之後,維持在二七.五元附近高檔整理已近三個月,季線支撐墊高到二七.○五元,股價整理接近尾聲,擴量有利挑戰九月高點三一.三元。



嘉里大榮有富爸爸加持



大榮貨運在嘉里集團入主後,站在巨人的肩膀上,有富爸爸的加持,營運版圖大幅且快速擴增(如附圖),獲利也逐年扶搖而上。

不受農曆年期間觀音物流中心發生火災影響,嘉里大榮今年正式併入科學城物流,相關的貨櫃、零擔、快遞與海空運輸等,讓附加價值大為提升,對整個集團加分效果很高,前三季營收八六.七七億元,年增十三.三%,上半年獲利年增十四.九%,年EPS達一.三四元。下半年是網購宅配旺季,法人估嘉里大榮今年年EPS可望挑戰三元新高。

觀音物流中心目前外觀都已恢復,預計年底完成整修,經過補強,整體建設與配備都比原來還要好,未來加上自動化設備,明年第二季全部完工後可重新啟用。加上公司在冷鍊物流、醫藥物流與科學城的業績持續成長之下,明年獲利可望續創新高。

值得一提的是,嘉里大榮更是百分之百的資產股,從北到南各地營運據點土地多為自有,目前旗下土地資產近十萬坪,因考量運輸便利,多設在交通重要樞紐附近,由於一九六○年成立至今剛好六○年一甲子,當初土地購買成本低廉,因此價值不斐,目前土地帳面價值高達五七.六一億元,超過一個股本四六.七億元,更何況,大部分土地多年未重估,法人估目前實際價值甚至超過八○億元以上,折合每股價值就超過二個股本,土地資產價值雄厚。

籌碼方面,嘉里集團入主大榮後,目前透過台灣嘉里持有嘉里大榮三九.二五%股權,加上大佶國際持有五.九九%,嘉里集團持有嘉里大榮近五○%股權,籌碼穩定度高。

嘉里大榮穩定獲利、配息,目前本益比約十倍,殖利率近四%,是長期價值投資表標的。

技術面來看所有均線糾結在三六.五∼三七元之間,且全數翻揚向上,股價站穩所有均線之上,多頭正等待出現攻擊量能。再觀察過去二○年來股價走勢,配合下半年旺季,嘉里大榮股價普遍在第四季都會出現拉升走勢,年度股價高峰都出現在第四季,近期股價突破長期盤整區轉強,若能配合擴量,就有利嘉里大榮股價多頭在第四季發揮。

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