• 蘋果報佳音 蘋概股重返榮耀, iPhone 11追加訂單 供應鏈「撿到槍」
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2060期      出刊區間:2019/10/09~2019/10/17

成功的訂價策略,讓iPhone 11大熱賣,大立光、玉晶光、台積電、鴻海等供應鏈,第三季營收創新高,法人也紛紛上修目標價。
儘管日前蘋果推出的iPhone 11並無太多亮點,且面臨明年5G手機將上市,但因訂價策略奏效,成功引發換機潮。市場已傳出蘋果已經要求相關供應鏈增產十%,相當於增加八○○萬台的訂單;這也讓蘋果相關供應鏈廠商大進補。不難發現,國內純度較高的蘋果概念股,如鏡頭供應商大立光(3008)、A13處理器代工台積電(2330)、組裝代工廠鴻海(2317)等,營收自七月以來一路走高,不少廠商第三季營收創下單季歷史新高或是同期新高,顯示出市場買氣相當熱絡。

然而,這次iPhone 11系列最大改變就是搭載了三鏡頭,以iPhone 11 Pro為例,後置鏡頭採用一二○○萬畫素廣角(f/1.8)、一二○○萬畫素長焦鏡頭(f/2.0)與一二○○萬畫素超廣角鏡頭(f/2.4)的三鏡頭組合。前置鏡頭則由原本的七○○萬畫素(f/2.2)升級到一二○○萬畫素(f/2.2);大幅提升整體拍照效果,足以媲美單眼相機。



玉晶光大啖iPhone前後鏡頭



根據Techinsights統計,整個iPhone 11 Pro Max 512GB版BOM(物料清單Bill of Materials)成本大概在四九○.五美元,是目前成本最高的手機之一。其中,又以三鏡頭拍照系統成本最高,達七三.五美元,超過螢幕總成六六.五美元及A13仿生處理器六四美元。因此,對於主要鏡頭供應商如大立光與玉晶光(3406)、照相模組韓國LG Innotek(011070.KS)來說受惠程度最大。受惠於新機熱賣,大立光除了七、八月營收連續創下歷史新高之外,第三季營收也首度突破一八○億元大關,達一八四.八三億元,改寫單季歷史新高。

過去在蘋果iPhone系列僅能吃到前置鏡頭的玉晶光,在技術與良率有所突破之下,除了前置鏡頭外,後置鏡頭則供應廣角及超廣角二顆鏡頭,配置在三款新機上,外加今年也拿下光源擴散片訂單,等於前後通吃,出貨品項從去年的一顆前鏡頭增加到四個品項;進而帶動玉晶光八月營收創下單月歷史新高,達十八.三八億元,預估第三季營收可望挑戰五○億元歷史新高。日前公布自結八月獲利達四.八一億元,EPS四.七七元,等於一個月賺贏上半年。

由於玉晶光在蘋果供應鏈地位逐步提高,且產品良率拉升,再者,明年iPhone SE2鏡頭升級共同帶動,獲得外資摩根大通青睞,並上修今年與明年獲利預估值,目標價上看六三○元;激勵近期股價走強,逼近五○○元大關。此外,為因應客戶需求,計畫辦理現金增資,預計發行一千萬股,董事會同時宣布擬斥資二三億元添購機器設備,寫下近年資本支出新高,凸顯對後市營運展望樂觀。

PCB銅箔基板(CCL)廠台光電(2383)過去一直是蘋果供應鏈之一,但去年被日本Panasonic取代,造成台光電獲利大減,EPS僅五.四八元。不過,今年再度重回蘋果iPhone 11主板用銅箔基板供應鏈,並且是獨家供應商,促使營收自七月起增溫,帶動第三季營收達六九.七三億元,創下單季歷史新高,預估單季獲利可望同步創高。

除了蘋果之外,下半年三星、華為、Oppo、Vivo、小米等手機客戶都有新機推出,台光電第四季營運可望維持高檔,法人預估今年EPS上看八元。相較於同業聯茂(6213),目前台光電股價本益比相對偏低。展望明年,各大手機廠商將陸續推出5G手機,高階材料需求增溫,台光電已於黃石啟動擴廠計畫,第一期產能六○萬張CCL開始加入量產,對於明年營運增添成長新動能。



精材、可成下半年營運好轉



隸屬於台積電(2330)旗下的封測廠精材(3374),主要供應蘋果3D感測相關繞射式光學元件(DOE)晶片尺寸晶圓級封裝(WLCSP)。受惠於旺季效應、蘋果新機熱賣以及車用影像感測器封裝需求持續穩健成長,精材八月營收創下歷史次高,預估第三季營收可望挑戰十七億元,因產品組合優化,營運可望轉虧為盈。金屬機殼大廠可成(2474)雖然上半年營運陷入低潮,但第三季起受惠於蘋果iPhone 11拉貨,加上人民幣與新台幣同步貶值帶來有利匯率環境下,促使八月單月稅前盈餘二七.三五億元,創今年次高,月增六○%;累計前八月稅前盈餘達一三六億元。

在蘋果追加訂單之下,下半年業績與獲利可望較上半年大幅成長。此外,明年上半年iPhone SE2及下半年新款5G iPhone都將採用外部金屬框架,可大幅減輕市場對5G手機採較多玻璃及塑膠機殼之疑慮。為因應5G訊號的設計,可成明年扁平鋁製框架的內部結構、異質材料整合複雜度皆提高,有利於提升毛利率表現,明年可望拚賺二個股本。隨著營運逐步好轉,股價自去年九月二十日摜破年線之後,經過一年多的打底整理,近期自低檔緩步盤堅向上,已突破年線反壓,日前外資也將可成目標價調升至三○○元大關,可望激勵股價持續上攻。

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