• 美、中、歐股過關斬將, 降息點燃全球股市多頭引信
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2059期      出刊區間:2019/10/04~2019/10/08

各國央行不斷降息,歐央和聯準會都加入行列,廉價的資金帶動全球股市多頭表現。美中貿易戰互不相讓,但美股和中國股市今年都走多頭。
雖然全球經濟成長前景不佳,國際貨幣基金(IMF)從去年十月到今年七月間,連續四度調降全球經濟成長前景,但全球股市今年來受惠各國央行不斷降息,市場游資浮濫。在全球負利率債券一度創下十七兆美元歷史新高之際,全球股市表現普遍不差。歐元區股市、美股和中國股市皆可圈可點。弱勢市場則以馬來西亞、印尼、南韓和阿根廷最不理想。



市場資金浮濫



美中貿易戰惡化,歐元區和亞洲各國的經濟前景都不佳,是各國央行頻頻降息的理由。即便如此,IMF從去年十月至今已連續四次調降全球GDP預測,預估今年GDP成長趨緩到三.二%。對各國央行官員來說,降息或許可以增強企業和消費者對未來經濟成長的信心,提振市場的信心。實際上有沒有用,各國央行官員們也沒有把握。只要大型經濟體的歐元區和中國的GDP成長進一步趨緩,其他經濟體的GDP表現也可能會被拖下去。假若此時不降息,恐怕會讓大家對經濟前景更沒信心。今年上半年美國經濟表現不差,聯準會還是在七月、九月的FOMC會議降息,屬於預防性降息,就是希望提振企業對未來景氣成長的信心,經濟成長避免遭到拖累。



歐央十一月重啟QE



姑且不論各國央行的降息效應能否達到刺激景氣的目的,現階段過度浮濫的資金就是要在金融市場找出路。不論是跑到主要國家的債市和黃金市場避險,還是到各國股市找投資的機會,造就今年來全球股市走勢都還不算差。美中貿易協商至今還無解,甚至引來美國總統川普不爽中國推翻協議內容,中國輸往美國的出口商品全都被課徵高關稅。中國政府則用人民幣貶值方式緩和出口商品被美國課稅的壓力。

美中貿易戰不論對中國和美國經濟都有傷害,但美國股市今年維持創新高格局不變,中國股市從五月以後維持震盪行情,滬深三○○指數今年來的漲幅超過二六%,是僅次於希臘股市之後的第二強勢市場。深證指數和上證指數的漲幅分別超過二五%、十六%的表現。美股的絕對報酬率雖然不是最強的市場,卻也不差,美國大型權值股上漲效應,Nasdaq今年來漲幅二○.五八%,S&P 500指數漲幅超過十八%,道瓊工業指數也有將近十七%的漲幅。去年中國股市跌深,造就今年的反彈行情,而美國股市則是從一六年十一月川普選上總統後至今都維持創新高格局,是維繫全球股市多頭的火車頭。

歐元區第二季GDP比前一季萎縮○.二%,歐洲央行(ECB)透過降息、執行第三輪定向長期再融資操作(TLTRO),對歐洲銀行業提供低利率貸款,也宣布從十一月開始重啟QE政策。ECB擺明盡一切力量提供低利率貸款給市場,歐洲銀行業和投資機構從ECB取得廉價資金,除了購買歐債外,也在歐股市場找投資機會。從附表的全球股市今年表現最強的二六大市場中,希臘、義大利、法國CAC 40指數、瑞士、荷蘭股市和德國DAX指數今年以來的漲幅都在十八%以上,整體歐洲股市的漲幅比亞洲股市和拉丁美洲股市強。

資金浮濫效應,歐洲銀行和投資機構已經把歐元區債券買到不合理的地步。瑞士、德國、丹麥、荷蘭和瑞典等國的各期公債殖利率全都是負利率債券,法國十年期(含)以內的各期公債殖利率也都是負利率。對投資機構來說,購買大量負利率債券不但沒有利息可領還要付手續費,只有資金避險的功能和賺取利差(預期未來的負利率壓力更大)。資金湧入歐債,希臘十年期公債殖利率都跌到一.三四二%的低點,低於十年期美債殖利率的一.六六八%,希臘債券評等遠不如美債,是歐債價格高到不合理的現象。



歐股多頭氣勢不弱



廉價的資金成本和負利率債券擴大,資金跑到歐股尋找投資機會。去年希臘股市下跌二三,五六%,股價跌幅夠深後吸引資金到希臘找投資機會,造就今年希臘股市出現四成的漲勢。希臘股市帳面上的報酬率很高,其實目前也不過是回到去年二月的起跌點。低價銀行股、希臘國家電力、比雷埃夫斯港務局、雅典污水處理等指標股是引領今年希臘股市上漲的主因。

巴西股市是今年表現最亮眼的新興市場之一。素有「巴西川普」之稱的波索納洛(Jair Bolsonaro)年初就任總統後拋出國營企業民營化、整頓財政改革,在巴西爭執多年的退休金法案已進入國會審議。尤其是退休金改革法案在國會審議有好消息時,都會帶動巴西股市的多頭漲勢。若該法案能過關,有助於解決政府財政赤字和刺激經濟發展。但反對該法案的勞工也曾經發動大罷工,衝擊巴西股市,過去幾任總統都沒能搞定這個法案。

即便如此,巴西股市今年來漲幅接近兩成,並創下一○六六五○點的歷史新高。拉丁美洲市場被視為美國的後院,今年巴西股市的創新高行情外資卻站在賣方,截至九月二十六日為止,外資在巴西股市淨賣超五○.七五億美元,顯然外資對巴西股市後市看法依然謹慎。



部分亞股表現掉漆



今年表現較差的國際股市當中,馬來西亞、阿根廷、印尼、智利、香港和南韓股市排名後段班。馬來西亞總統馬哈迪去年勝選的情緒下降,現在政府承擔前朝的爛攤子,經濟一直都未好轉。四月間馬國央行降今年GDP預估為四.三∼四.八%,低於去年的四.九%。五月馬國央行降息一碼,但整體經濟情勢沒好轉。去年馬國股市下跌五.九一%,今年再跌六.二八%。馬國雖然是產油國,但原油進口比出口還多,油價上漲反而傷害經濟。

南韓股市在今年四月以前有一波反彈行情,後來受到美中貿易戰惡化以及日韓貿易戰波及,今年韓元兌換美元貶值六.九五%,是亞洲主要貨幣表現最差者,引發外資賣超韓股的疑慮。香港股市在反送中示威抗議下經濟凋敝,觀光客到香港旅遊人數大減,資金明顯外流,讓今年前四個月最多一度上漲達兩成的港股大跌,幾乎快要跌到年初的起漲點。反送中遊行沒結束,就不利港股表現。

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