- Peloton颳起人氣強風 獨角獸掛牌的大漲效應
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這幾年在美國健身運動業界受到矚目的獨角獸Peloton，二十六日ＩＰＯ上市交易，將有機會提高健身器材相關類股的股價。今年美股維持多頭趨勢不變，但股價震盪相當激烈，具有發展前景的ＩＰＯ新股依然受到市場青睞。這次Peloton的蜜月行情能維持多久，將可用來檢視新股的熱度。
就在ＩＰＯ前夕，Peloton在紐約曼哈頓旅館租下一個展示空間，分別展示要價達到二千美元的健身腳踏車，和要價四千美元的跑步機，試圖說服投資人Peloton未來的營運前景亮眼，股價有機會飆漲。今年各國央行不斷降利率，形成市場游資浮濫，資金成本低廉，跑到金融市場尋找合適的投資機會，讓今年的美國ＩＰＯ市場非常熱絡。以人造肉聞名的Beyond Meat，背後擁有比爾蓋茲、李奧納多、麥當勞前執行長Don Thompson等名人投資，讓Beyond Meat在五月二日ＩＰＯ當天以每股二五美元上市後，股價大漲一六三％。至截稿為止，最高來到二三九．七美元，累積最大漲幅達到八．五九倍。即使最近漲多回檔，仍有一四三美元。
Beyond Meat上漲樹典範
ＩＰＯ市場投資人希望Peloton上市後，能有機會複製幾個月前Beyond Meat的表現。上市前夕，Peloton以二六∼二九美元的區間發行四千萬股，這筆釋股價值約八一億美元。根據最新募資招股書，這次Peloton將最高募資金額提高到十三．三億美元，這個數據幾乎是前一版募資招股書目標五億美元的近乎三倍之多，凸顯Peloton對這次ＩＰＯ的信心。總募資金額越高，就越能提高掛牌價。
這次上市募資之前，Peloton總共在次級市場完成七輪的融資，金額為九．九七四億美元。先前的投資者包括老虎環球基金、富達國際(Fidelity)、威靈頓(Wellington Management)等投資機構，以及ＬＶ集團旗下的L Catterton。值得留意的是，L Catterton是現在全球最專注在健身領域的私募股權基金，該基金已投資ClassPass、Equinox、Peloton、Bodytech、Pure Barre、CorePower Yoga等健身產業的相關新創公司。
Peloton成立於二○一二年，定位在銷售家庭健身器材為主的健身科技公司，透過銷售單車健身器材和跑步機兩項硬體產品，以及每個月的健身訂閱服務為主。其中，每個月的健身訂閱服務就是Peloton和其他健身器材公司產品銷售的不同賣點。從營運的角度來看，如果只銷售單車健身器材和跑步機產品的話，對消費者只有一次的銷售服務，需要不斷擴展新客戶才能維持公司營運的運作。Peloton提供消費者每個月十九．四九美元和三九美元兩種不同的月費，消費者透過運動器材前面的螢幕提供消費者健身課程內容。這樣的銷售模式，能讓Peloton不僅銷售運動器材還能販賣健身課程，維持穩定的現金流入。對消費者來說，透過訂閱健身課程，等於是把健身教練請回家一樣，能提高運動的效率。
創新的營運模式
根據Peloton提供的財務資訊，截至今年六月底為止的一九會計年度第四季，累計銷售五七．七萬件硬體產品，其中有五六．四萬件在美國市場銷售。上季Peloton總營收達二．二三億美元、年增率一○八％，不過當季虧損四七○○萬美元，毛利率雖然有四四．八三％，營益率是負十九．二五％。Peloton在一九會計年度的虧損幅度高於一八會計年度，雖然仍虧損，只要營收維持強勁成長，就能支撐未來的股價表現，符合新創公司的特色。
Peloton最新的營運模式是和各大旅館合作，先將健身器材賣給旅館的健身房，旅館的住宿旅客可以在住宿期間透過Peloton的健身訂閱課程來運動。可以單次計費或是由旅館吸收訂閱課程費用免費提供住房客健身。如果原本就是Peloton的健身訂閱客戶，可直接輸入會員帳戶就能使用健身課程。Peloton執行長John Foley在上市前的法說會中表示，如果客人到波士頓旅行，能直接在當地旅館使用Peloton的課程，是一件很方便的事情。和旅館合作，成為Peloton新的拓展營運模式。
以月費十美元就能加入健身房的星球健身公司(Planet Fitness)，是另一檔健身相關的獨角獸上市成功案例。在廉價健身會員費的激勵下，星球健身成立之初受到消費者青睞，從美國大都會地區起家，逐漸在美國各地拓展營運據點。星球健身公司在二○一六年十一月以每股二三．三五美元募資一五○○萬股ＩＰＯ上市，隔年三月、五月以二○．五美元再對外釋股兩次。星球健身ＩＰＯ不久後碰到美股的多頭漲勢，股價最高在今年六月間創下八一．九美元的掛牌新高，累積股價最高漲幅達二．四九倍。近期股價漲多回檔，維持在六一美元上下，如果Peloton的ＩＰＯ效應有機會帶動星球健身的股價漲勢，那麼有機會出現反彈行情。
星球健身公司今年前兩季的營收年增率分別有二三％、二九％，單季ＥＰＳ分別為○．三五、○．四五美元。市場預估全年ＥＰＳ為一．五六美元，明年可望成長到一．九三美元，目前的本益比超過四四倍，仍符合新創公司的特色。星球健身公司在美國各地仍擴張營業據點，透過高營收成長的特性支撐股價。
Beyond Meat仍無獲利
今年最強ＩＰＯ的Beyond Meat創下凌厲的股價漲勢，背後擁有強而有力的知名股東作為號召，未來的營運成長前景趨勢明確都是股價上漲的內涵。就Beyond Meat的財務結構來看，營運成本過高，以至於短期內縱使營收維持高成長，卻難有獲利可期。Beyond Meat利用植物性蛋白質來製造人造肉，透過豌豆和甜菜汁的組合，不含飽和脂肪和膽固醇，烹飪時還能像真肉一樣「流血」，讓消費者能吃到與牛肉味道一樣的人造肉。由於生產成本高，消費者要品嘗Beyond Meat的人造肉也價值不菲。夾有兩塊四盎司肉餅的Beyond漢堡，每個售價要五．九九美元。對一般人來說，這樣的售價僅能嘗鮮，還達不到完全取代普通漢堡的程度。
即便Beyond漢堡價格高於一般牛肉漢堡，還是沒能賺錢，成立以來每季都虧損，今年前兩季每股分別淨損○．一四、○．二四美元，最快要到明年第二季以後才能賺錢，但明年全年最多只能賺到○．三美元。對投資人來說，只要Beyond Meat營收維持高成長模式，背後故事動人，就能維持股價在高檔區。
