• 內資主導下的台股新生態!  台灣行情系列(十五)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2053期      出刊區間:2019/08/23~2019/08/29


內資回流效應持續發酵,八月份迄今,美股出現引起全球恐慌的二次大跌,台股能夠有驚無險度過,甚至在跌勢中展現強勁的生命力,台商加速回流扮演關鍵角色。



台股氛圍大不同



過去外資主導時代,例如一七年站上萬點展開史上最長萬點的初期,外資將權值王台積電(2330)及股王大立光(3008)推升到高峰,當時漲勢集中在台灣五○成分股上,其他九五%以上個股相對無感,這種感覺好像「溫水煮青蛙」。

如今,時空環境改變,美中貿易戰掀起全球金融大震盪,外資大舉撤出新興市場,造成股匯市重挫的同時,台股受惠內資回流,卻展現不同新面貌。

八月五日道瓊大跌七六八點後,台股六日逆轉僅收小跌,十四日美股再度重挫,這次道瓊大跌八○○點,或跌幅三.○四%,Nasdaq、費城半導體、S&P 500跌幅也分別高達三.○三%、三.一六%、二.九四%。反觀台股十五日雖然大跌百點,但跌幅僅○.九六%,也沒有出現跌停個股,上漲家數占所有掛牌公司仍近二五%,此時台股展現出「踩不死蟑螂」的十足韌性。

台商資金回流設廠帶動企業投資,讓台灣第二季經濟成長率居亞洲四小龍之冠。

市場擔心美中貿易戰發展和GDP放緩,加上Fed持續降息預期,導致美國長天期公債殖利率下滑,繼十年期公債殖利率正式低於二年期公債殖利率,為十二年來首次出現倒掛之後,美國三○年期公債殖利率上周也創下歷史新低,首度跌破二%。

而更誇張的是,丹麥第三大的日德蘭銀行上周推出全球第一個負利率房貸,提供利率為負○.五%的十年期房貸。表示放款銀行對未來看法保守,導致部分銀行寧可透過提供低利率或負利率來承擔較少的損失,而不願冒著收取貸款人較高利率,但未來可能無法收回本金的風險。

相較國際動盪,台商回流帶動企業投資,使得台灣經濟在全球景氣衰退疑慮中逆勢爬升,受惠產業範圍相當廣,個股陣容也十分龐大,過去二年加權指數處於萬點之上,但仍有許多被市場忽略的個股,股價位階仍在八○○○點左右,最近因為台商回流設廠、投資,業績明顯增溫,這些低調營運且過去未獲外資青睞的公司,普遍擁有穩定的獲利及配息,近期在回流內資買盤關愛下,不少遭低估的公司股價陸續獲得平反。

像東元(1504)集團旗下物流宅配廠商宅配通(2642)就是半年報公布後,獲得內資關愛眼神的典型代表。

宅配通營收比重,宅配占營收逾七成、物流等業務約占二成;此外,宅配通亦是目前桃園機場獨家行李宅配服務業者,未來三年也會持續保有機場獨家行李宅配業務。



宅配通業績率先表態



台商返台設廠及帶動消費人潮,讓宅配通業績感明顯增溫,台商資金投入台股,宅配通股價低基期優勢,也開始受到內資的注意。

(一)受惠台商回台設廠:建廠設備、產品運送。

台商回台買廠辦及興建辦公大樓、買土地興建廠房,辦公大樓及廠辦,甚至工廠等都要有大型空調,製造業生產線要運轉,大型馬達不可或缺,而大型空調與重電馬達正是東元的營運強項,台商製造業回台設廠,不但提升東元大型空調及重電馬達的需求,也明顯推升宅配通重電物流業務的發展。

 宅配通一八年就規劃重電物流事業,目前已承接東元馬達運送,具備了重型器具的運送能力,目前是台灣上市櫃公司中唯一有重型器具運輸能力的物流業者,特別是馬達、大型空調的拖吊運輸。比較物流同業中,士電(1503)的馬達雖然可交由新竹貨運配送,不過都是小馬達;嘉里大榮(2603)雖然橘色宅配車滿街跑,但重電物流領域並非強項!國內有許多專業的拖吊車隊,不過都是規模很小的公司,過去東元就是外包給他們處理,如今宅配通已具有大型重電配送能力,東元集團未來不排除擴大大型重電配送業務交由宅配通,這是宅配通長線受惠台商回流設廠主要潛在商機之一。

 其次,生產線動工之後的物料往來及產品運送,包括長途移運、短途配送、宅配安裝、進貨卸櫃、揀取分類、倉儲保管、流通加工等業務,都在宅配通的物流業務版圖中,財報中顯示目前物流業務占營收比重約二四.五%,未來若加入台商回流帶來的建廠前期大型重電配送,以及建廠後產品的運輸配送商機,宅配通的物流業務將有大幅成長的潛力。

(二)受惠台商回流帶動人潮及購物習慣改變:實體店面式微,網購勢力崛起。

台商回台設廠帶來人潮,除了活絡地產交易外,隨著人們消費型態改變,也加速網路及電視購物需求提升。像台灣虛擬通路領導品牌的富邦媒(8454)momo,旗下包含momo購物網、摩天商城、電視購物及型錄購物,第二季momo網路購物續締造佳績,營收連續三季突破百億元,上半年EPS五.○五元,下半年網購旺季,法人估今年EPS可望連續二年達十元以上。

momo營運走高,受惠最大的就是幫其宅配的宅配通,目前momo約四○%的宅配業務交由宅配通,宅配通也成為配送momo網購商品的最大物流業者,而momo持有宅配通約十七.七%,僅次於東元,是宅配通的第二大股東,未來更可望擴大雙方合作空間。若momo能將給宅配通的宅配業務從四○%往上拉高,那麼對於宅配通的獲利加乘效果可望更為明顯。尤其,桃園轉運中心今年發揮成效,讓速度更快、品質更好,擴大全省當日達業務,客戶滿意度提升,其他客戶委託給宅配通的量也明顯放大。法人預估目前已是宅配通主要獲利來源的宅配業務,未來可望加速成長。

(三)日商大咖加持:管理嚴謹、營運穩健。

當初東元集團結合日本物流業翹楚「日本通運」的宅配服務技術Know-how和宅配經營經驗,並與多家知名於二○○○年成立台灣第一家戶對戶的宅配服務公司。

目前,大股東除了有東元集團、momo之外,日本通運仍持有宅配通四.六五%,伊藤忠也持有六.九八%,有日系背景公司在營運管理上通常較為嚴謹,獲利、配息較為穩定,像全家(5903)、永大(1507)等。

而日本通運、伊藤忠除了持股之外,也提供技術諮詢,伊藤忠更是戰略夥伴,像伊藤忠與全家的合作關係,也是宅配通能獨占全家業務的重要關鍵,另外,在日系客戶及品牌的引進外,伊藤忠也提供很重要的合作關係!

(四)今年獲利挑戰歷史新高、配息穩健:台商資金投入台股首選名單。

今年透過人事效率提昇,將內部流程徹底檢視,調整獎金結構,除了帶動士氣外,也提升營運效率,是半年報獲利成長遠超過營收成長主因。

上半年宅配通營益率從去年二.○六%跳升到五.五八%,本業獲利從三四四七萬元大增到一億元,年增一九○.一%,不但遠高於去年同期,甚至已超越去年獲利總和,上半年EPS○.八四元,優於去年全年EPS○.七二元。

宅配通除了體質蛻變,外在環境包括消費習慣改變及台商回流設廠,都有利未來獲利明顯拉升,下半年有雙十一購物節、聖誕節,營運熱度相對高於上半年,法人預估宅配通今年獲利有機會挑戰新高,EPS上看一.七∼二元。歷年獲利及配息穩定,台商回流資金,若投入台股,宅配通可望成為長期資金鎖定標的。

(五)技術面底部翻揚:五線合一同步翻揚向上典型多頭排列。

二○一三年EPS一.九三元掛牌價四二元,當年股價最高來到七四.六元之後拉回,過去四年都在二○∼三○元間反覆震盪築底,所有均線集結在二二.五∼二四元之間,股價也在均線附近震盪,近期受到半年報激勵轉強,向上快速拉升,一口氣也讓所有均線同步出現往上翻揚的向上開花的強烈多頭訊後。

掛牌當時指數位置約在八千點附近,今年指數已來到一○○○○∼一一○○○點之間,且EPS挑戰新高,對照目前約二五元附近股價,股價擴量轉強,有機會走出谷底,展開中長多之旅。

短線急漲不追高,靜待量縮拉回二三∼二五元支撐區承接!




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