• 中國「二手科技」股價慘栽跟頭, 原創技術IP難以被複製
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2052期      出刊區間:2019/08/16~2019/08/22

美股由FAAMG等指標股帶動創新高,中國二手科技業者如百度、京東、小米、蔚來汽車和瑞幸咖啡試圖複製營運模式,卻都交不出獲利成績。
科技的創新往往只有原創者能成功,模仿原創公司的發展模式不見得能被成功複製。這幾年美股維持創新高,不僅是FAAMG五大指標型企業股價創新高,星巴克、麥當勞、Netflix和迪士尼等美國原創IP公司的股價也都有創新高的成長動能。相形之下,百度、京東、小米、蔚來汽車和瑞幸咖啡等中國企業,模仿美國企業的創業模式,股價卻和美國原創企業的股價表現有很大的差別。

美國前五大科技公司的蘋果、Google、亞馬遜、微軟和臉書是推升美股不斷創新高的動能,這些企業不但在美國本土市場發展得很好,更是全球的龍頭型企業,大賺全世界的錢。中國內需市場擁有將近十四億人口,中國企業最厲害的地方就是模仿,中國企業若能把科技業的IP在中國市場模仿成功,至少能在中國成為指標性的企業。



百度今年獲利恐大減



Google是全球網路搜尋引擎的龍頭,中國為了控制言論自由,把Google和臉書等國際性企業排除在中國市場之外,在中國市場成立百度和微博。Google去年全年EPS四三.七美元,今年上半年EPS二三.三八美元,預估全年EPS四八.七四美元,獲利年增十一.五三%。百度去年EPS六六.三一人民幣,但今年獲利大減,今年第一季EPS僅有二.七七人民幣,第二季預估EPS六.六四人民幣,全年EPS預估二九.四八人民幣,比去年的獲利減少超過五五%。

今年上半年Google的獲利優於市場預期,股價在四月底創下歷史新高,第二季財報公布後股價也維持漲勢。目前股價僅比歷史新高回檔不到一成。百度今年獲利不到去年的一半,今年以來股價已經下跌四成,更比去年一月底歷史高點回檔超過六六%。

百度股價在歷史高點時,資本市值達到九九五億美元,經過這輪股價下跌,目前的資本市值僅剩下歷史高點的三分之一。百度號稱是中國版的Google,資本市值只有Google的四成。Google的主要來源是網路廣告,因為Google廣告透過搜尋引擎技術,讓廣告主刊登的廣告有效達到目標閱聽人的網頁,獲得中小型商店業主的歡迎,維持Google的獲利動能。

百度今年業績大幅衰退,因為百度的搜尋內容僅侷限在百度相關網站內,無法搜尋百度網站以外的網頁,遭到中國網友批評難以搜尋到合適的內容。

雖然百度在中國網頁搜尋市場的市占率仍有七成,卻逐漸被騰訊、阿里的搜尋引擎後來居上,危及百度在中國市場的地位。百度搜尋引擎難用除了技術不若Google強大外,中國箝制網路言論自由,中國的搜尋引擎無法超過中國以外的網路世界,還有中國政治敏感字句也都搜尋不到,無形中限制百度在搜尋引擎市場的發展空間和廣告業務成長。如果中國網民翻牆出去,大部分都會改用Google的搜尋引擎。



京東執行長醜聞股價大跌



京東商城的電子商務,和亞馬遜的電子商務發展模式類似。該公司從去年第四季以來的獲利都能維持年增率正成長模式,京東去年EPS為二.三五人民幣,今年預估可達到四.七七人民幣,年增率有一倍以上的成長。以第一季EPS的二.二三人民幣創下單季歷史新高,年增率高達二.一四倍。第二季EPS二.三人民幣,年增率高達六倍。然而,京東的股價表現卻沒有獲利內容亮眼,主要受到執行長劉強東去年在美國爆發性侵醜聞,引發市場的賣壓。雖然這是執行長個人的私生活問題,但劉強東的言行隨時被市場關注,只要他在位執行長一天,他的行為就和京東脫離不了關係。

京東股價去年一月底創下掛牌新高,當時資本市值達七二六.一八美元,目前的股價比去年歷史高點回檔超過四五%,僅剩下三九四.九美元。亞馬遜今年發布的兩次業績內容都不如市場預期,財報公布後股價回檔。目前的股價比去年九月歷史高價回檔約十五%。即便如此,亞馬遜上半年的業績仍比去年成長,預估全年EPS二三.八美元,年增十八.二%。



小米股價創新低



小米集團、蔚來汽車和瑞幸咖啡是這兩年到美股掛牌的中國企業,他們的營運模式分別仿效蘋果、特斯拉和星巴克。如同百度和京東的股價一樣,這三家新掛牌的公司股價高點都在IPO初期,除了瑞幸咖啡目前股價距離掛牌新高不到一成外,小米集團和蔚來汽車的最新股價都是掛牌以來的相對低檔區。以小米集團為例,今年上半年小米手機出貨量五九四○萬台,大致和去年持平,是中國第三大手機業者,在全球智慧型手機排名僅落後蘋果排名一名,是全球第五大手機業者。不論是華為、Oppo還是小米等中國手機業者目前的營運策略都還在衝量,根據市調機構 Counterpoint統計,華為、Oppo、Vivo、小米及Realme等中國手機業者合計的全球市占率,在第二季達到四二%的新高。

即便如此,獲利又如何?以小米集團的財報來看,第一季EPS○.一三人民幣,第二季獲利也差不多是這樣。去年小米全年的EPS一.六八人民幣。第二季手機出貨量少蘋果三四萬台,獲利卻和蘋果差異很多,蘋果上半年EPS達到六.六四美元,小米上半年EPS則不到○.三人民幣。這也造成今年以來小米集團股價跌幅將近三一%,目前股價和去年七月中旬歷史高點相比,有高達六七%的跌幅,也只有去年IPO股價十七港元的一半,資本市值僅二七.二四億美元。蘋果股價在去年十月創歷史新高,雖然今年來股價震盪幅度很大,卻也還有二七%的漲幅,資本市值九○六○億美元,更是小米集團資本市值的三三一倍。



蔚來汽車被控詐欺



蔚來汽車號稱是中國的特斯拉,去年九月份以每股六.二六美元的IPO價格掛牌,掛牌初期股價創下十三.八美元的新高後一路狂瀉至今。今年以來股價已下跌超過五二%,目前僅剩下三美元上下,距離掛牌新高價大跌七八%。上市不久後股價暴跌,還扯出在美國被三家律師事務所控告;他們指控蔚來汽車的上市公開說明書內容存在虛假或誤導性陳述,造成投資人損失,要求賠償。蔚來汽車在一四年十月成立,到去年上半年才開始有營收,今年每個月電動車出貨量約一千台,遠低於特斯拉第二季的九.五二萬台和第一季的六.三萬台。如今又扯到被指控詐欺,蔚來汽車未來股價還可能有低點。

瑞幸咖啡號稱是中國的星巴克,營運模式仍處於有營收、沒獲利的階段,市場預估今年營收可望有五一億人民幣,但可能每股淨損達十人民幣,明年營收進一步成長到一五一億人民幣,每股淨損縮小到一.六八人民幣。五月中旬以每股十七元的IPO掛牌,當天出現二六美元高點後回檔,一度跌破IPO承銷價,最低創下十三.七一美元掛牌新低。七月底股價又出現二七.一二美元的掛牌新高,目前股價維持在掛牌相對高點震盪。瑞幸咖啡在明年底以前看不到獲利,只能藉由維持營收高成長模式,才能支撐高本益比的股價。近期美股震盪激烈,美中貿易戰前景未卜,市場氛圍並不利於中資高本益比股的多頭模式,投資人需留意。

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