• 南韓股匯響起紅色警報?, 亞洲匯市掀競貶風潮
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作者:魏聖峰     文章出處:先探雜誌   2051期      出刊區間:2019/08/09~2019/08/15

美國將中國列入外匯操縱國名單、日韓貿易戰、香港引爆三罷,全球經濟面臨新風險,韓元兌美元創近三年半新低。亞洲貨幣是否掀貶值風潮,將是關鍵…


美中貿易談判新一回合沒有結果,川普宣布從九月起向中國進口到美國的剩下三千億美元商品課徵十%關稅,八月五日香港出現回歸中國首次的罷工、罷市和罷課行動,造成人民幣兌換美元貶破七元大關。川普宣布把中國列入外匯操縱國名單,亞洲主要貨幣都出現貶值壓力,尤其以韓元兌換美元匯率重貶,並創下二○一六年三月三日以來新低的情況最慘。

五月初,中國推翻先前與美國達成的貿易協商結論,川普馬上把兩千億中國進口商品課稅從十%調高到二五%。美中貿易協商中斷近三個月後,七月底雙方在上海重新談判。新一輪談判中,鷹派商務部長鍾山加入中國談判代表,美國談判代表仍以萊特希澤(Robert Lighthizer)和財政部長梅努欽(Steven Munchin)為主談代表。七月底談判前夕,美國總統川普在推特發言指責中國不守承諾,沒有兌現向美國購買農產品,談判氣氛明顯不佳。果然一天半的談判過程不順利,美方還提前結束、打包走人。川普在聽完美國貿易談判代表的簡報後,馬上在推特上宣布把剩餘的三千億美元中國進口商品全部課徵十%關稅。中國順勢讓人民幣貶破七元關卡後,川普再宣布把中國列入外匯操縱國名單,川普一步一步地反制中國。



川普再揮關稅大刀



這次被新課稅的產品包括智慧型手機、PC、NB、服飾、玩具和其他消費商品。中國被美國再課稅,醞釀人民幣貶值壓力。八月五日伴隨香港反送中遊行轉趨激烈宣布三罷─罷工、罷市和罷課,造成人民幣一口氣貶破七元大關,盤中創下二○○八年三月底以來新低,人民幣可能從此進入七字頭。人民幣貶破七元關卡後,中國宣布暫停中國國營企業進口從美國進口的農產品,美中關係進入深不可測的深水區域。美中雙方都要小心應對,以免對全球金融市場造成重傷。

七月底談判不會有結果本來就在金融市場的預期之內,但川普這個時候把市場認為是他手中王牌的三千億美元進口商品也開始課稅。這次的課稅範圍涵蓋科技產品和很多項零售商品,蘋果iPhone、Wal-Mart等大型零售商受影響,可能會刺激美國物價上漲壓力。川普的這項行動會進一步向中國施壓,現在是中國高官進入北戴河會議期間。川普挑這個時候向中國施壓,有這樣時間上的考量。對習近平的執政團隊來說,美中貿易戰壓力和香港反送中示威抗議是否引起中國內部的權力鬥爭,頗值得觀察。

中國也很清楚川普向中國施壓的目的,除了現在的北戴河會議外,今年十月更是中華人民共和國成立七○周年。在這些重要的節日對中共政權來說絕不能向美國示弱,否則將危及習近平團隊的執政壓力。所以中國政府讓人民幣貶破七元關卡,還下令國營企業停止購買美國農產品做為反制措施,不排除未來中國政府向美國、香港與台灣的舉動會更強硬。我們擔心的是,美中兩國的貿易談判看起來越來越棘手,雙方都有下不了台階的壓力。未來需要觀察美中兩國貿易協商是否九月間順利舉行,以及未來的結果如何。假如美中兩方談判都沒談成,年底前川普是否會把這三千億美元中國進口商品關稅進一步調高到二五%。美中兩國的貿易協商前景不明,不但今年內可能無法達成協議,還可能會延續好幾年,對全球經濟前景相當不利,造成歐美各國公債殖利率持續下跌。



南韓面臨雙重貿易戰壓力



川普的對外政策將全力對付中國。知情人士八月初透露,美國和日本正在研擬一項有限度的貿易協商,讓日本擴大採購美國農產品、美國也不再威脅日本汽車加徵關稅鋪路。美國也正在和歐盟協商一項有限度的貿易協議,降低彼此工業產品關稅順率,歐盟也同意美國牛肉擴大對歐盟出口,並達到歐盟配額的近八成,相當於三.五萬公噸。若美國能和日本與歐盟達成貿易協商,美國將可以全力對付中國。

南韓是美中貿易戰下的犧牲品,加上日本在七月初無預警對南韓發動貿易戰,限制三項關鍵電子材料出口到南韓,進一步在八月初宣布把南韓剔除貿易白名單之列。過去日本輸往南韓產品每三年審批一次,現在每項輸往南韓商品都變成要專案審批。每次審批需要三∼六個月。根據電子時報報導,七月起至今,三星電子和海力士都沒有再從日本進貨,這兩家公司的庫存可能只剩下一個半月。



外資在南韓股匯雙套



去年十月,南韓最高法院判決日本企業需要個別賠償二戰期間南韓人民被迫到戰場上的職工,以及日本與南韓間有關獨島(日本稱竹島)領土爭議等問題,造成日本與南韓外交關係惡化,進一步引發日本向南韓發動貿易戰。日本這次向南韓的態度這麼強硬,有可能是美國在背後撐腰,南韓需要向美國與日本在美中貿易戰當中表態。南韓大型企業在中國市場的營收占比不低;其中,三星電子在中國市場的營收占比為十五%、海力士在中國營收占比為四六.六%、LG液晶顯示器在中國營收占比六三.八%,浦項鋼鐵中國營收占比六五.二%、汽車零件大廠的現代摩比斯在中國營收占比十四%、LG化學的中國營收占比三二.九%。現代汽車在亞洲市場營收占比僅九.六%,中國市場營收占比就更低。南韓大型企業在中國市場營收占比很高,尤其是前三大電子產業的三星電子、海力士和LG液晶顯示器。日本直接把三項關鍵電子材料給予專案申審批,馬上打到南韓的痛處。

日韓貿易戰的壓力,造成七月以來南韓股匯市壓力很大。今年以來,韓元兌換美元已經重貶八.○九%,創下三年半新低。南韓的外債金額高達四四○六億美元,而南韓的外匯存底僅三九一五億日圓。換句話說,南韓的外匯存底還不夠支付外債。隨著韓元兌換美元的貶值壓力擴大,外資減碼南韓股市的機率很高,而且現在市場盛傳MSCI指數公司八月七日公布最新興市場權重部位時,近期南韓股匯市雙跌的壓力,有可能會遭到MSCI指數公司調降權重,進一步衝擊南韓股匯市壓力,並可能對南韓經濟造成重創。

今年以來,外資在南韓股市淨買超金額達五六.四四億美元,是中國與印度後,外資在亞洲市場淨買超金額第三大的市場,去年外資在南韓股市淨買超金額也有五六.七六億美元。不巧的是,這兩年南韓KOSPI指數都大跌,過去兩年在南韓股市的買超全都遭到股匯雙殺。以八月五日南韓KOSPI指數創下一六年十一月九日以來的新低、南韓櫃買指數的Kosdaq更創下一五年一月八日以來新低。南韓股匯市極弱的表現,似乎已經達到金融海嘯的地步,暗示南韓經濟最糟的情況還沒出現。

今年第一季南韓GDP比前一季萎縮○.四%,第二季GDP表現比預期好且比前一季成長一.一%。七月份南韓央行降息一碼以刺激經濟成長,也把今年南韓的GDP預估從二.五%下調到二.二%。第二季南韓經濟有明顯反彈,但這還沒有反應日本向南韓發動的貿易戰,以目前的情況推測,今年南韓經濟的低點可能落在第三季的機率最高。

如同先前所述,南韓大型企業現在在中國市場的營收占比都還很高,現在還有缺料的問題。這回日本向南韓限制審批的關鍵電子材料都很難讓南韓業者能夠在短期間內找到備料來源。

根據電子時報報導,三星電子、海力士從七月就沒向日本進貨,兩家公司的庫存只剩下一個半月,如果再找不到關鍵電子材料料源,九月以後這兩家公司就沒有原料可供生產,屆時可能會造成記憶體價格大漲,但南韓業者卻沒有現貨可供應的窘境。這些現象都將造成南韓經濟進一步惡化,我們更需要留意南韓股匯市的變化是否引發區域性金融危機的風險。

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