• 天下大亂,形勢大好?, 預約第三季主流—政策拉拔,航太起飛
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2045期      出刊區間:2019/06/28~2019/07/04


我和習近平可以說已經不再是朋友了」、「如果我沒有連任,股市將會崩盤」、「中方不該報復,這樣只會更糟!」、「我與中國領導人習近平進行非常好的電話交流」等,每次透過推特發文總能造成全球股市劇烈波動,古今中外、普天之下大概也只有美國總統川普一人。

細數美中貿易戰一年多來,川普透過推文發表看法,往往對全球股市帶來巨大震盪,上周透過推特發文,讓市場解讀本周G20會讓美中貿易戰出現重大進展,全球股市歡騰鼓舞,美國四大指數重回多頭趨勢、歐股也挑戰前波高點、台股也突破、站穩所有均線反壓之上。

川普當然不是吃素的,美中貿易戰不會就此結束,5G牽涉到下一世代科技業發展,美國怎能讓中國獨霸?人臉辨識、安控又涉及國防安全,川普又怎麼會坐視不管,只是川普明年面臨連任壓力,而美股又是川普引以為傲的重大政績,因此美中貿易戰期間會出現空窗期,讓情勢不致大失控,這緩和期就是全球股市奮力反撲的機會!當然,儘管川普言論難以捉摸,且美中貿易戰是持久戰無庸置疑,長期而言對全球景氣、產業鏈洗牌、資金遷徙等,更有絕對性的影響,台灣若能把握亂世危機中產生的契機,套一句經濟部長沈榮津的話,這是「老天再給台灣一次機會」!

美國今年因川普因素出現二次轉折,原本已經走空的美國四大指數出現大逆轉,由長空架構一舉扭轉成為長多格局。

第一次出現在去年底、今年初,去年第四季因為利率倒掛引起資金恐慌出走,道瓊從二○一八年十二月初的二五九八○點一路跌到二一七一二點,一口氣跌破所有均線反壓,並讓所有均線皆呈下彎的空頭排列,但十二月底川普在阿根廷會議上,與中國達成休兵九○天協議,緊接著到了今年二月,川普又釋出考慮延長美中休兵期限,激勵美股從二一七一二點一路又拉升到五月初的二六六九八點,此時,道瓊不但突破所有均線反壓,站穩所有均線上,更讓所有均線呈現上揚,出現典型的多頭格局。



美股漲跌,川普說的算!



第二次則是出現在五月,五月十日起川普祭出高關稅造成的回檔,接著又大力封殺華為供應鏈,讓道瓊從二六六九八點又一路跌到二四六八○點,再一次跌破所有均線反壓,同時所有均線也都出現下彎的空頭架構。但到了六月,Fed釋出寬鬆訊息之後美股反彈,緊接著在上周,川普推文又稱與習近平進行非常好的電話交流,市場對於六月底舉辦的G20又出現美中貿易戰緩和的期待,這一波道瓊又從二四六八○點一路突破所有均線反壓,來到近期高點二六九○七點,所有均線又再度呈現上揚的多頭排列,S&P 500指數甚至創下歷史新高。

美股漲跌,川普說的算!但現在又來到高點了,是不是也該要提防第三季再來一次明顯回檔?尤其是七月!

美中貿易戰在一連串的對峙、緩和過程中,對全球景氣確實也帶來了相當高的不可預測性。鴻海集團董事長郭台銘曾表示,科技戰爭也在同時上演,「世界的經濟將會在數月、甚至數周內產生急劇的變化」,短時間內可能發生比金融海嘯更大的問題。台達電(2308)股東會上董事長海英俊也認為,「全世界沒有哪一個人看到下半年展望」。郭董、海董言論,讓市場投資人「嚇到吃手手」,觀望氣氛轉濃。



台灣(股)比你想像中強



雖然近期因為川普利用G20談話,又讓市場對美中貿易戰帶來期待,加上Fed、歐洲央行釋出寬鬆訊息,全球股市又進入一片樂觀,但觀察近二年來的國際股市,市場樂觀的時候不要跟著太樂觀、市場極端悲觀的時候也不用跟著太悲觀。回到理性務實的角度,美中貿易戰從二○一八年三月川普出手之後,中心基調其實沒有改變,只是過程中重複著對峙、緩和、緊張、期待等,讓股市也跟著大起大落,增添短線操作困難度。此時,也唯有不隨著市場短線多空起舞,找出股價波動節奏,才能在劇烈震盪行情中趨吉避凶。

市場擔憂全球景氣未來發展的同時,世銀的最新展望報告暗示,貿易衝突危害全球經濟,近期在半年一度的《全球經濟展望報告》中,將今年全球成長率由一月預估的二.九%,下修到二.六%,成長率恐創下三年新低。值得注意的是,世銀將東亞今、明兩年成長率分別下修○.一個百分點至五.九%,將是十年前亞洲金融海嘯以來首度未達六%水準。

美中貿易戰持久戰無法避免,香港的反送中大遊行,聰明的錢會自己找出口,新興市場再現一波資金落跑潮。新興市場股票基金及新興市場ETF最近也大失血;此外,新興市場債券基金同樣出現贖回潮。根據業者最新統計,新興市場股票基金最近失血爆巨量,創下去年第二季土耳其與阿根廷危機以來的最大淨流出。其中,金管會六月公布最新外資統計,五月外資淨匯出二○.三億美元(約六四○億台幣),為今年單月首度轉為淨匯出。

全球資金大遷徙,從新興市場流出轉進美元體系避險,激勵美元指數一度衝高至九八的近二年新高,短線因Fed寬鬆訊息轉弱拉回至九六附近,後續觀察若美元指數再度轉強恐讓新興國家市場的債務危機緩步升高。

然而,這些從新興市場撤出的資金雖然回流美元體系,卻沒有投入位於高檔的美股,而是投入美債、黃金等避險,甚至連停留在美股的資金也開始逢高出現「棄股轉債」的動作,讓美國十年期公債殖利率下滑至近二年低點二.○一%,全球負殖利率公債規模又來到高峰。

進入七月後,因為全球股市已經拉升在前,即便美中貿易戰如預期趨緩、Fed也如媒體報導降息兩碼,都有可能讓處於歷史高檔的美股出現利多出盡走勢,更何況,萬一雙方會談結果未如預期、中東地緣政治再度緊張,那市場可就以利空來解讀了;也就是說,邁入第三季的七月份,全球股市可能又再出現大震盪。

不過正所謂「天下大亂,形勢大好 」,美中貿易進入持久戰,衝擊最大的就是以中國大陸為生產基地並外銷美國的企業,台股當中首當其衝的就是電子五哥,尾巴大到無法在一時半刻馬上應變,其他中小企業台商營運靈活充滿彈性,或許有可機會因禍得福。台商若能在這樣的混亂中掌握稍縱即逝的機會,或許就是為數眾多的台灣中小企業難得的轉型契機。

根據國際知名經濟預測機構IHS最新預測報告,因為美中貿易戰衝擊下的大環境不好,台商紛紛申請回台設廠投資,台灣相較於其他國家受衝擊的影響比較小,台灣今年的經濟成長率為二%,重回亞洲四小龍之首,高於香港一.八%、南韓一.七%、新加坡一.四%。美中貿易戰台灣受惠程度僅次於越南,若政府展開雙臂迎接回流台商,並將資金引導流入正確方向,那麼台灣未來幾年的經濟成長率仍可在亞洲四小龍中維持領先態勢。

 大陸高科技加速「去美國化」,台商有機會趁隙填補空缺:法人表示,大陸高科技龍頭華為加速「去美國化」,台版華為供應鏈有望受惠。根據大陸券商盤點,華為在全球供應商家數眾多,美國計有英特爾、賽靈思、高通、美光等三三家,中國大陸有立訊、京東方等二四家,日本富士通、村田等十一家,台商則有台積電(2330)、大立光(3008)等十家,其他國家的供應商如韓國三星也有十三家。法人認為,台積電、大立光、聯發科(2454)等在5G及手機上,有望獲得更多轉移訂單。不過像台積電、大立光等國際重量級企業因為跟美國大公司營運往來也相當密切,未來是否在美國壓力下做出選邊抉擇仍是變數。

 「台商製造」轉型「台灣製造」:經濟部長沈榮津不久前接受媒體訪問時指出,川普宣布擴大對陸貨加徵關稅之後,讓原本觀望台商加速回流。預期累計今年返台投資金額將達五五○○億元,會超過上修後的五○○○億元目標,而「這是千載難逢的機會」,「老天再給台灣二○年榮景,產業得以轉型升級」。

沈榮津認為美中貿易戰雖牽動全球供應鏈重組,但對台灣而言卻是機會,這是台灣重新布局全球供應鏈的最佳契機,台灣產業供應鏈將從「台商製造」走向「台灣製造」。他在訪問中舉例,NB代工龍頭廣達回台投資,帶動高階、高單價伺服器相關產品供應鏈回台,「會像粽子一樣一整串都回來」。目前回台廠商已建立伺服器、網通設備、自行車、汽車零組件、汽車電子和航太七大產業供應鏈。這些產業鏈扎根下去,二○∼三○年不易改變,這是「老天再給台灣一次機會」,執政當局一定要把握機會。

 台商回流創造內需商機:台商將生產基地移回台灣,帶動人流、物流、金流,是台灣未來經濟成長的實質推手,相關受惠族群及個股也可望雞犬升天。工業用地閒置大戶身價大漲,帶動建廠、設備、廢棄物處理等相關商機發展,十兆台商資金回流商機探索可參閱筆者在《先探》二○三五期專欄分析。

 穩定台灣股、匯市:外資匯出但滯外台商資金回流,抵銷新台幣貶值力道,統計前波從波段低點貶值以來,新台幣貶幅八.一%,遠低於韓元的貶幅十三.六%,甚至台股這次回檔力守在年線一○四○五點之上,相較韓股指數跌落所有均線之下,且中長天期均線皆已下彎,台、韓股市強弱高低立判。就連香港恆生指數、新加坡股市當時位置也都處於所有均線下的空頭架構,而全球最強的美股,四大指數包括道瓊、S&P 500、Nasdaq、費城半導體指數等都一度翻落年線之下,直到近期在Fed態度轉鴿之後才返回年線之上,這是回流台商穩定台灣股、匯市的傑作。

根據資金匯回專法,匯回資金有二五%投資股票等金融商品,另有五%可自主運用;換言之,未來可投資股票等金融商品資金,最多有三○%,法人估未來投入台股資金最高可達二兆元。這些資金選股與外資、法人、散戶邏輯及策略不同,量能大不大、市值高低與否不是重點,而是首重長期獲利、配息穩定且股價波動性低的個股,大型股中過去遭市場漠視的高鐵(2633)一路創新高,興櫃中意外竄出的股王錢櫃(8359),食品股中量能僅兩位數的大統益(1232)、中華食(4205)不畏大環境利空干擾,逆勢走出創新高格局,分析近期營運低調、股價也低調創高的個股,普遍都是長期未獲市場重視的個股,持有一周、一個月可能看不出明顯波動,但持有一年以上,就常見到五成甚至高達倍數漲幅,這就是「股價是耐心等待的報酬」最好的印證。



航太最具主流架式



回流台商資金的投資觀念也將逐漸成為台股未來投資新顯學,即將資本市場從「短線投機」扭轉向「長線價值投資」型態,不但有利台股長期發展,也有助於市場參與者以更成熟穩健的態度來看待台股投資。

回流各內資或許金額不大,但各取所需,是許多冷門績優股大翻身關鍵,而高鐵則是集回流內資各路人馬匯聚的個股,最後連本土法人也跳進來共襄盛舉,是高鐵股本高達二六二.八三億元,但股價卻能推升到歷史新高,總市值也創新高來到一二二六億元的關鍵,回顧高鐵的緩慢上漲這一年,讓市場見識到具市場獨占的大型牛皮股威力,不過高鐵來到四五元以上位置,本益比拉高,殖利率也下滑,目前已經不便宜。下半年誰最有機會接棒?

「路上跑的」漲完之後有機會換「天上飛的」來接棒,就政策作多、業績能見度,加上穩定獲利及配息,且股價長期波動性低,重要的是目前股價正處於相對低檔的航太股權值王漢翔(2634)最有機會脫穎而出。漢翔股本九四.一九億元,總市值僅三一二億元,法人估今年EPS達二元,加上要發放一.三四元現金股利,本益比及現金殖利率相較高鐵更具有吸引力。從近期波音利空不斷測試過程中,漢翔股價卻逆勢緩慢從底部翻揚,並默默突破站穩所有均線之上,顯然已有回流內資開始卡位。

事實上,政策作多的風力發電股已大炒一波,國艦國造台股中不但受惠個股少,且受惠個股少有能力打入國際市場,相較之下,受惠國機國造的航太股,在漢翔的領軍下打國際盃的經驗相當豐富,不靠內需市場,面對歐洲空巴、美國波音二大航太業巨擘,也都能獨當一面。就國內外整體環境來看,航太族群在第三季成為主流架式相當明顯。



看好航太多頭十大理由



  國際

 「新機需求」、「老機汰換」商機:未來五∼七年對客運飛機需求主要來自新興市場的「新機需求」,七年以後來自開發國家「老機汰換」商機更為龐大。

 波音、空巴已接訂單但未交機訂單約七∼十年消化:未來二○年全球民航機數量將倍增。

 波音股價利空出盡,重新站回所有均線之上:美國聯邦航空局(FAA)一名官員在德國受訪時表示,737 Max型飛機最遲將在十二月復飛。波音官網宣布,在巴黎航展第二日,波音收到了本屆航展首筆訂單,英國航空母公司IAG已簽署訂購二○○架波音737 Max飛機的意向書。按目錄價格計算,該筆訂單價值超過二四○億美元,這也是該公司兩個多月以來的首筆新訂單。雙重利多激勵波音股價大漲,突破並站穩所有均線之上。

 台灣全球占比低:全球航太產值九.七兆台幣,而其中台灣僅占○.四五%,未來成長空間寬廣。

  國內

 不受美中貿易戰衝擊:全世界就波音與空中巴士獨霸,即使雙方各自面臨不同的問題要解決,但全球客運量大增帶來的民航機需求還是供不應求。

 航太展展出:二○一九年「台北航太暨國防工業展」及「台灣國際無人飛行載具展」將於八月十五∼十七日在台北世貿一館盛大展出,屆時媒體新聞曝光率高,航太題材性高。

 政策主打「國機國造」高教機原型機亮相:漢翔(2634)高教機原型機將於九月二十六日隆重登場,總統蔡英文拚連任,代表民進黨出馬角逐二○二○年大位,蔡總統的五加二產業中就包括航太,屆時可望成為政策作多最佳施力點,更將集市場鎂光燈焦點。

 台商回流資金最佳去處:政府引導回流台商投入五加二產業,規模高達十兆台幣的台商資金回流,政策將資金引導投入,讓國內航太產業發展往下扎根,並建立起綿密的供應鏈體系。

 航太獲利王駐龍(4572)預計九月轉上市:駐龍去年EPS高達八元,營業利益更超過三五%,遠優於其他航太股,股王一旦啟動轉上市行情,將有利帶動整體族群多頭向上發揮。

 國內航太族群不乏業績、配息皆成長個股:除駐龍之外,興櫃的長亨(4546),今年也可挑戰賺一個股本,漢翔獲利穩定及配息,拓凱(4536)及豐達科(3004)也都繳出亮麗成績單。晟田(4541)、寶一(8222)股價在低基期,今、明年獲利也可望邁入起飛期,榮剛(5009)航太產品供不應求,規劃明年將擴廠,千附(8383)未來展望也樂觀。有業績支撐且股價相對低基期是航太族群下半年成為台股多頭主流的最大優勢。指標就看航太權值王漢翔、獲利王駐龍及股王長亨。

上半年國內航太股相對弱勢,主要是因為波音導致投資信心所致,如今情勢慢慢明朗,五月初漢翔公布,二○一八年獲得航空引擎大廠美商GE公司Leap引擎十七項零組件委製業務合約,並取得高精度熱段組合件承製權,接著上周漢翔參加第五三屆法國巴黎航展,同時安排與五○餘家客戶,包含Airbus、 MITAC、GE、Lockheed Martin及P&W等,洽談商務機及軍機新業務,並將與三家國外供應商簽約,擴大雙方合作範圍。為提升發動機業務產能,漢翔規劃在岡山廠區籌建機匣四廠、機匣五廠,以因應新增業務需求及未來成長機會,總投資金額二二.二九億元,預計明年第一季完成建廠,第二季投入營運。接著漢翔董事長胡開宏在近期股東會上表示,在軍機、民機及發動機機匣接單順暢下,今年度營運將比去年度好。



航太股王駐龍整裝待發



漢翔因經濟部持有三五.一八%,可望成為下半年政策作多航太的重要指標,尤其外資持股降到五.一一%的相對低點,未來減碼空間有限,甚至不排除出現加碼動作。

股市要走多頭,除了權值王穩定軍心之外,獲利王及股王的表現更是關鍵,像一年前台股衝破萬點,領軍的就是權值王台積電(2330)及股王大立光(3008)。將這個邏輯標準放到航太股,我們看到漢翔過去幾個月在國內外法人的賣超下,股價不跌反漲,甚至從空頭架構,扭轉為多頭格局。今年有大賺一個股本實力的駐龍與長亨近期股價蠢蠢欲動,長亨突破一七○元並成為現任股王,而證交所六月十八日董事會已通過駐龍上市案,預計九月可轉上市,吸引多頭資金卡位,駐龍股價緊追在後,啟動航太獲利王、股王爭霸戰,由於駐龍與長亨都是一五○元以上的高價股,「雙龍搶珠」爭奪股王可望帶動一長串的航太族群。

航太獲利王駐龍今年第一季毛利率及營益率分別四八.○六%、三五.三六%,皆為航太股之冠,單季淨利六二九九萬元,年增七七%,單季EPS二.○八元,較去年同期EPS一.一八元大幅成長,今年EPS挑戰十元,

駐龍透過勢必銳(Spirit)出貨給波音、透過歐洲的賽鋒集團(歐洲版的GE)打入空巴供應鏈,更是國內唯一波音全製程認證的民營航太零組件廠,四大創投包括兆豐、合庫、開發、凱基等每股成本都超過一○○元,有利駐龍轉上市前的造勢行情。

長亨近期股價快速拉升,來到一七○元之上,超越駐龍成為航太股王,漢翔股價也慢慢墊高,駐龍股價若能突破站穩季線一六七元之上,就有利轉上市前往二○○元挺進,扮演航太股下半年能否成為主流的最大關鍵角色。

長亨、駐龍展開比價,帶動興櫃高獲利股的多頭氣勢,像生產蝶閥、控制閥的捷流閥業(4580)未來在自動化產業及智能製造趨勢居關鍵地位,這幾年業績與獲利均穩定成長,一七年EPS三.九三元,一八年EPS已達五.四八元,創歷史新高。

尤其,節流閥業為了滿足客戶在地化需求,進行垂直整合,掌握上游材料品質、降低與穩定生產成本,深化產業競爭力,捷流閥業向關係人取得桃園市觀音區使用權資產,其租賃面積約一四九五.八六坪,主要用生產上游關鍵材料。

第一季試產過程順遂,第二季量能將持續放大,預期第三季可望正式量產出貨,有利大幅降低生產成本,今年前五月累計營收年增率高達三一.五%,下半年新產能開出,營收成長性更可高度期待,往上游整合降低成本挹注下,法人估捷流閥業今年EPS可望上看七∼八元,今年配發三.二元現金股利,可望迅速填息。

且據了解,捷流閥業近期正與主辦券商討論準備送件申請轉上櫃日期中,公司申請轉上市櫃動作積極,以目前本益比僅約十三倍,遠低於上市櫃智能自動化相關個股平均本益比十五∼二○倍來看,有利捷流閥業在一○○∼一二○元區間整理之後往上突破。

沒有人能預測川普下次推文內容是甚麼,但肯定的是滯留海外的台商資金源源不絕的回流台灣(股),資金回流趨勢不會改變;因此,與其去猜測川普下一個動作及指數漲跌,不如好好仔細尋找回流台商資金可能會布局的標的。



低調績優傳產股出頭天



像晶華(2707)持續上漲之後,也帶動飯店族群比價跟進,台商回流帶動商務、觀光等成長,蟄伏已久的觀光飯店股也開始獲得市場青睞。先前介紹的第一店(2706)目前量能已能穩定維持千張以上水準,股價不但離歷史低點十三·五元不遠,也仍低於每股淨值十八·三八元,指數來到萬點,獲利及配息利歷年都穩定的第一店股價實在低估。

至於華園(2702)併入美國一個飯店據點,就能讓五月營收年增率超過五成、由於六月到明年四月營收基期皆低,預期未來十一個月單月營收年增率都有五成的明顯增幅,且公司未來美國飯店據點將從現在的五個增至十個以上,法人估,華園來自美國飯店經營業務可望大爆發。

華園股價相對活絡,過去一年來只要RSI來到八○以上的高檔區鈍化,後面都跟著出現倍數漲幅,目前華園的RSI又來到八○,且股價突破站穩所有均線之上,不但如此,周及月KD皆同步出現黃金交叉,配合接下來營收可望出現大幅度成長,華園股價已站在攻擊發起線。

再來看農藥的興農(1712)默默推升到二○元以上,另一檔惠光(6508)也慢慢墊高到三○元;機電股的士電(1503)、亞力(1514)、華城(1519)不知不覺中又來到波段新高。文創的華研(8446)也往二○○元目標展開長多之旅,食品的漢來美食(1268)也啟動填息走勢,台股中過去乏人問津的績優傳產股遍地皆是。

其實台股中,績優穩定配息的低價股遍地都是,像提供國內裕隆、福特、中華、豐田等四大車廠車身沖壓、大陸電動車載零組件、特殊鋼零件的春源(2010)也是股價被嚴重低估的代表。

與日本豐田集團關係密切,春源第一大客戶是台灣豐田通商,占比十三%,透過豐田通商春源將鋼品銷入日本市場,用於汽車、機械、設備等工業領域;此外,春源早在一九九七年與日本Toyota車體株式會社簽訂合資契約,設立春翔欣業,主要從事汽車用鈑金零件、沖壓零件、模具、冶具及檢查量具之製造、銷售、租賃及修理業務項目。Toyota持有五一%,春源持有四九%股權,春翔欣業獲利穩定,每年貢獻春源獲利。

即使鋼鐵業不景氣,春源過去二○年都能維持獲利及配息。尤其,春源的保留盈餘高達四○億元,未分配盈餘十.九億元,因此春源採取穩定配息政策,即使當年EPS未達○.五元,每年至少都配發○.五元現金股利。春源股價僅十元出頭,殖利率高達五%,每股淨值十六.○六元,成立一家新公司還未賺錢,也無息可配每股發行價就要票面十元,春源二○年來年年獲利及配息,目前票面附近股價已明顯低估,

此外,春源也是土地資產大戶,在桃園龍潭土地就有七.五二萬坪,汐止廠土地一.二五萬坪,還有高雄廠土地二.○二萬坪,其他在土城、桃園、幼獅、台中等地擁有近萬坪土地,合計總價值就高達二○○∼三○○億元,股本六四.七七億元,單是土地每股就值四○元。股價低檔爆量突破後轉強,逢低承接後可當定存股。

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