• 百億運動健身商機爆發, 柏文、喬山、祺驊業績當靠山 展現強勁抗跌力
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2040期      出刊區間:2019/05/24~2019/05/30

近來國內外大型連鎖健身房如雨後春筍般設立,並提供各式課程或為客人量身打造專業訓練,帶動運動器材設備供應商業績逐年成長,成為投資新亮點。
俗話說:「健康才是最大財富」,近年來國內吹起一股健身風潮,許多時下年輕人或上班族喜歡上健身房,透過專業教練從旁教導,不僅可鍛鍊體魄,更成為紓解工作壓力的最佳去處;帶動都會區的健身中心與健身俱樂部家數快速增長。根據財政部統計,國內健身房家數從二○一一年一三一家逐年成長至一八年達到四八二家,一七年健身中心與健康俱樂部銷售額達到七八.七億元,首度超越高爾夫球場及練習,一八年更突破百億元。



柏文穩居本土健身房龍頭



根據運動健身業界估算,台灣總人口中規律在健身房運動健身者約占二%,相當於四六萬人,比起香港的四%、日本和韓國的三∼四%,顯示未來台灣的運動健身人口至少還有一倍以上的爆發性成長空間。此外,近來健身房也逐步走向專注高端、專項的精品健身房崛起,如飛輪、TRX、體適能、空中瑜伽、拳擊等,都對特定族群有極高的黏著性。

全美最大的平價連鎖健身房星球(Planet Fitness)則透過收取月費十美元,快速擴張成為全球家數冠軍。近來Planet Fitness(PLNT)股價更創下歷史新高,達八一.一四美元,今年以來股價大漲近五成,絲毫不受美中貿易戰影響。這股健身龐大商機,對國內健身房與健身器材股如柏文(8462)、喬山(1736)、力山(1515)、祺驊(1593)、岱宇(1598)等可望受惠。國內本土最大健身品牌「健身工廠」的柏文,日前股價一度創下歷史新高價二三三元,展現相對抗跌力。去年受惠於新開八家場館效益顯現,帶動營收與獲利雙雙改寫歷史新高,EPS達七.二六元。

今年首季因雲林斗六和桃園經國二個新場館開張,使得整體會員數逼近十九萬人,挹注單季營收攀升至八.三七億元,年增三二.二%;不過,因認列轉上市、春酒晚宴等相關費用,以及導入IFRS 16租賃新制後相關認列費用較高,致使毛利率、營益率、獲利及EPS均較去年第四季下滑,但稅後淨利一.一七億元,年增五四%,每股盈餘二.○一元,均創歷史次高。

今年規劃至少開出六家場館,且每季均有新據點開幕。首季已開出雲林縣斗六廠、桃園市經國廠,屏東潮州廠預計五月開幕,下半年則將在新竹市、台中市、新竹市開出三個新據點,持續挹注營運成長動能。此外,今年有五處據點開幕滿五年,設備器材折舊攤提完畢,有利於獲利表現;法人預估今年EPS挑戰八.五元,續創歷史新高。



喬山受惠商用器材大單



扮演全球健身房各式運動器材重要供應商的喬山,目前為亞洲第一大,全球第三大(僅次於美國Life與義大利Technogym)健身器材廠商。目前喬山生產基地涵蓋台灣、上海朱橋廠與興順廠、美國廠;其中台灣廠製造高級商用產品,並以Matrix品牌商用健身器材為主;上海朱橋廠以生產家用Horizon、Vision品牌的健身器材,及Matrix品牌高階家用健身器材為主;上海興順廠則以生產健身器材關鍵零組件及按摩椅為主。

喬山於一二年併購北美重量訓練器材廠Magnum公司,主力生產高階運動員專用重量訓練器材為主,目前新增一條商用電動跑步機生產線,搶攻美國政府與軍用標案;再者,旗下美國公司去年九月開始出貨給Planet Fitness的健身器材。因應美中貿易戰且基於成本考量,旗下上海朱橋廠的中低價位家用Horizon品牌健身器材訂單,未來將移轉至越南廠生產,將於今年底可投產Horizon品牌家用健身器材。

受惠於北美、東南亞、南美等商用健身器材大單挹注,喬山今年首季營收衝上五三.三七億元,年增十九%,改寫歷年同期新高;且因毛利率提升,稅後盈餘達二五九三萬元,優於去年同期稅後虧損一.九五億元,終結二○一五年以來首季營運虧損的局面。自第二、三季起,將逐漸進入商用器材旺季,第四季達到最高峰,預估喬山今年營收與獲利可望大放異彩,法人預估EPS挑戰三元,將創二○一四年以來新高。為了提升生產效率,公司斥資六億元興建自動倉儲系統,除了增加自動化,同時可增加台灣廠商用健身器材產能二成,預定今年七月完工,對於公司整體中長期營運具正面助益;期許未來三年營運與獲利可逐年提高,力拚明年超越頭號對手Life Fitness。



祺驊具備高殖利率保護



生產運動器材中磁控裝置、電子控制器及儀錶總成等關鍵零組件的祺驊,也搭上這股健身商機。全球前十大健身器材廠皆為祺驊客戶,第一大客戶為合作超過十年以上的Precor,占祺驊營收比重約十∼十五%,其他客戶包括Technogym、Life Fitness、喬山、力山、岱宇等。另外,祺驊也在台灣經營以主攻女性健身市場的Curves,目前全台約有一三○個據點;公司希望能夠透過開發專業醫療與運動健身軟體課程來與實體通路結合,從目前的專業健身器材零組件研發製造商,往具有軟硬體及通路上下游完整的健身器材廠商前進。

雖然去年營收較前一年小幅下滑四%,但因產品組合優化與匯率回貶助攻,獲利創下歷史新高,EPS達三.七七元。公司更大方配發四元現金股息,以五月二十二日收盤價五三.六元計算,殖利率高達七.五%。今年第一季在新產品高階划船器開始量產之下,業績淡季不淡,營收創歷年同期新高,達一.八七億元,年增二○.二%,毛利率與營益率同創同期新高,稅後淨利二五七五萬元,年增一.六八倍,EPS○.八一元。

第二、三季為傳統旺季,預估營運可望穩步走高,法人預估今年EPS挑戰四.三元。目前祺驊本益比僅約十二.四倍,相較於同業投資評價並未被高估,再者,具備高殖利率優勢的保護,是一檔進可攻退可守的不錯標的。

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