- 擁獨門絕活的利基小兵 元翎、鼎炫、科際高獲利的隱形冠軍
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對一家公司來說，若每年毛利率能穩定維持在三、四成、甚至五成以上，營益率能逾二、三成，這普遍代表著該公司產品有一定的利基，才能不落入產品價格下滑的惡性循環中，營運往往也能有一定的獲利保證。
美中貿易戰的衝擊下，企業營運的大環境面臨不小的挑戰，去年財報陸續公告，尚能繳出高毛利、高營益率的公司，在多數科技廠普遍面臨微利化及營運衰退之際，更顯得難能可貴。
本刊特搜，這二年掛牌的公司中，就有生產衡器及ＥＭＩ材料的鼎炫ＫＹ(8499)、高壓小鋼瓶的元翎(4564)及各種車用、咖啡機用氣泵及水泵廠的科際精密(4568)等，都因為擁有世界級的獨門絕活，不僅毛利率高、營益率也高，這些股本都不大的利基小兵，不僅是台股的獲利獨角獸，更是台股新竄起的隱形冠軍，值得細細品味、好好研究。
元翎高壓鋼瓶奪市占鰲頭
既然是獨門絕活，不經一番寒徹骨，焉能成就！就像小型高壓氣體鋼瓶廠的元翎，董事長王德鑫原是做塑膠鋼瓶，誤打誤撞跨入高壓鋼瓶領域，從無到有，十足的血淚斑斑。
王德鑫說，單單只是做好高壓鋼瓶的外型，就花了二、三年的時間，然鋼瓶雖做出來了，經過壓力測試又是好幾年的時間，這還不打緊，小小的鋼瓶，還要充填氣體，每支鋼瓶還要保證十年不漏，這一來一往，元翎的鋼瓶從無到有，足足花了十年的時間，也足足跑了十年的「三點半」。
就這樣磨了十年，元翎才跨入了這個冷門又寡占的高壓鋼瓶市場，去年元翎小型高壓鋼瓶年產量約四．三億支，若以全球逾十億支年產量的規模來看，全球市占約四○％，是全球第一大小型高壓鋼瓶製造廠，在消費性的高壓鋼瓶市場，元翎全球市占更高達七成。
目前全球僅有四家小型鋼瓶製造商，除了元翎是台廠外，其他尚有奧地利的iSi及Kayser，與匈牙利的Liss，相較於元翎，這些國際競爭廠商的優勢在於機器投入較早，設備折舊攤提相對較少，因此利潤較佳，但元翎自主研發的自動化充填設備能大幅提高小鋼瓶內的氣體量，並擴大高壓鋼瓶的應用面，是元翎相較於同業關鍵的核心技術。
熬了十年好不容易做出高壓鋼瓶，二○○九年元翎再跨入車用安全氣囊用的氣體發生器研發，這一跨又是十年的時間，這個行業一樣是全球寡占，另外三家廠商分別是美國ARC、日本的Daicel及日本化藥，元翎除了是國內唯一有能力生產汽車安全氣囊氣瓶的廠商外，也是亞洲唯一混合式安全氣囊發生器廠商。
安全氣囊氣體發生器可分為煙火式、混合式和壓縮氣體式，目前駕駛座多為煙火式，元翎開發的混合式氣體發生器，技術門檻要求極高，加上安全性優於目前廣泛應用的煙火式，又比成本極高的壓縮氣體性有廣為應用的優勢，未來混合式將逐漸成為應用主流，元翎的長期發展性不容小覷。
目前，小型高壓鋼瓶在食品產業的應用達九成以上，用來製作發泡奶油、氮氣咖啡飲料及氣泡水等，目前元翎高達九成的營收比重也多來自於此，看似不起眼的應用，隨著規模經濟效益顯現，去年平均毛利率達三二．一五％，較前一年跳升逾六％，營益率更從前一年的十六．一三％，躍進至二四．三八％，四月份新產能開出後，漲價及規模經濟效益顯現，今年毛利率可望躍進至四成以上，獲利成長動能持續加速。
生活中很多看似平凡不起眼的應用，卻隱藏著大商機。傳統度量衡器起家的鼎炫，爾後轉型投入電子秤，但因為已處於成熟應用，鼎炫在掛牌後，也一直為資本市場所忽略。
鼎炫悠遊衡器利基市場
但若一直將鼎炫視為只是市場上賣秤的公司，恐怕會大錯特錯。鼎炫旗下有二個事業體，一個是生產電子衡器的台衡，另一則是隆揚材料，主要產品為防電磁波干擾的ＥＭＩ材料銷售。其中，衡器占營收比重約三成餘，ＥＭＩ材料則占營收比重逾六成，但二個事業體都有一定的營運利基性。
以衡器來說，由於各國計量法規、認證標準都不同，「這產業除了技術外，還需要各國的認證，不是說想進就能進」，鼎炫董事長傅青炫說，這是一個特許行業，產品通過各市場認證後，導入都還要至少兩年時間，需要很長時間耕耘。
因為對大企業沒誘因、對小企業機會成本又太高，衡器本身就是一個具有高度進入障礙的利基行業，也因此毛利率都有一定的水準。鼎炫轉型電子秤後，在掛牌前幾年，確實也為公司帶來了不小的獲利，不過，五年多前，傅青炫有感於未來物聯網及大數據的趨勢將成形，認為衡器市場將進入新的變革，一頭就栽入智能衡器的研發。
但一台智能衡器，要能精準的做到影像識別，不受光線反光及環境干擾，還能準確的將所有農產品品項銷售金額數據收集起來，就是項大工程，傅青炫不諱言，有很多工業電腦廠也企圖跨入，但都因為無法精準地和衡器功能結合，不得不鎩羽而歸。
鼎炫在智能衡器耕耘五年多，一直到去年效益才逐漸出現，搭上中國農改超商機，已拿下包括南京、溫州、廈門及蘇州等地的農改超訂單，加上未來結合工業電腦、收銀機、廣告機、印表機及讀卡機的智能衡器將成為全球需求主流，智能衡器未來幾年出貨樂觀，「三年後衡器占營收比重將超過五成」，傅青炫有願景地說。
另外，目前占鼎炫營收比重逾六成的ＥＭＩ材料，主要出貨蘋果iPad與Mac Book，隆揚從原材料開發、模切加工到終端客戶一條龍服務，垂直整合的利基大，使得其毛利率高達五∼六成，高於同業，主要競爭對手為美國萊爾德(Laird)，新開發的柔性導電模將在下半年推出，有機會配合客戶切入５Ｇ手機市場。
掀開鼎炫近五年的財報，毛利率都在四成以上，營益率也有三成左右的高水準，這已足以確立鼎炫的產品有一定的獲利利基，隨著高端高毛利率的智能衡器逐步擴大市占率，鼎炫今年營運創新高可期，並有機會獲利逾一個股本。
科際微型泵訂單自動上門
汽車及醫療，被公認為進入門檻較高的兩大行業，去年掛牌的微型泵廠科際精密，產品應用橫跨這二個利基領域，其中，不管是血壓計用的隔膜泵，或是用在汽車座椅氣動腰托的車用泵，都是相當寡占且封閉的應用市場，科際靠著生產各種微型泵的獨門絕活，各項訂單幾乎都是手到擒來，每年並輕鬆獲利半個股本以上。
基本上，微型泵和大型泵浦的功能一樣，是轉動液體及氣體的心臟，日常生活很多領域都用得到，但產業封閉且技術進入門檻高，加上技術都掌握在國際老廠中，科際的客製化彈性夠，也因此能獲得包括馬牌(Continental)等汽車供應鏈廠的青睞。
惟去年受到美中貿易戰影響，血壓計及車用客戶的拉貨力道確實受到影響，致去年營運僅能持平成長，但獨門絕活總有生意自動找上門，去年美國膠囊咖啡機大廠Keurig主動找上門，要科際出貨能控制流量及馬達轉速的水泵，今年將全年量產此產品，預估全年出貨將能占營收比重超過一成，有望彌補血壓計及車用訂單的下滑，並維持全年營運持平不衰退，若下半年血壓計及車用客戶否極泰來，那麼，科際的營運則有機會超乎預期。
