• 長線投資好標的, 享穩健股息收入 又賺取資本利得
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2033期      出刊區間:2019/04/03~2019/04/11

擅長價值投資的股神巴菲特,始終堅信長期持有優質公司的股票,自然而然就會有不錯的報酬率;但前提是要選對公司,而影響一家企業長期營運發展的關鍵在於經營者。在台股當中,有些企業主因缺乏前瞻性看法,往往會被趨勢洪流所淹沒,更讓股東們一夕之間血本無歸。不過,台股也有不少長期投資的好標的,例如:台泥、統一、台達電、南寶、廣隆、智邦、微星、晶華等,這些企業不但本身具有強大的競爭力,更是所處產業之翹楚;投資人若長期投資這些個股,不但每年可享有穩健股息收入之外,同時也能賺取資本利得,為攻守兼備皆宜的績優股。
永續經營與公司治理是對於任何企業來說最重要的核心價值,若能為股東創造利潤極大化,更是一家值得長期投資的企業。企業經營猶如在海上行船,難免會遭遇到不可測的外力因素,例如:二○○○年網路泡沫、○八年金融海嘯、○九年歐債危機等一連串的系統性風險,如何能夠在危機中安然度過,在在考驗著企業經營者的智慧與決策。

投資股票最怕的就是手中持股變成壁紙。日前國內某老字號集團,旗下子公司陸續爆發財務危機,且將面臨下市的命運,恐讓廣大的小股東們欲哭無淚。然而,在過去三○多年來,台股歷經多次的波動,有些公司成功轉型或是永保長期競爭力,但有些則因經營不善而下市;其最大關鍵在於經營者本身。

本期〈封面故事〉以長線投資的角度出發,為讀者找尋出一些長期經營績效優良,如水泥龍頭台泥(1101)、食品股龍頭統一(1216)、電源供應應器台達電(2308)、全球前三大鞋用膠大廠南寶樹脂(4766)等;以及營運出現轉機性,如裕隆集團、廣達(2382)旗下的廣明(6188)、LED晶粒光磊(2340)等企業。



台達電成功轉型 營運戰高峰



企業管理著名經典《基業長青》的作者柯林斯(Jim Collins)表示:「風雲一時的企業來自有偉大構想、魅力型的領導人;基業長青的企業,則需要高瞻遠矚的創建者,是打造組織與價值文化的建築師,超越產品的生命周期、也超越企業領導人的生命。」不過,面對快速變動的環境,真的能夠基業長青的企業恐怕不多。企業本身除了持續強化競爭優勢之外,更重要的是要抓準對的趨勢。

以股王大立光(3008)為例,可說是台股在位最久的股王,創辦人林耀英憑藉深厚的技術底子,奠定大立光在塑膠鏡片的霸主地位,至今無人能撼動。目前接班的第二代林恩平,也依循創辦人的理念穩紮穩打,持續築起強大的護城河,讓大立光的競爭力不斷地壯大。儘管全球智慧型手機銷售成長趨緩,但是每支手機所搭載的後置鏡頭數量從過去一顆成長至今三∼四顆,且功能越來越強大,更大幅提高產品的價格;促使大立光在維持高良率之下,每年EPS高居台股之冠。

同樣是身處於電子產業的電源供應器龍頭台達電,創辦人鄭崇華十分有遠見,從早期生產PC電源供應器轉型,成功跨入電動車、工業自動化與數據中心等領域發展。受惠於併購安全監控晶睿(3454),帶動去年營收創下歷史新高,且下半年在被動元件價格回落之下,毛利率明顯回升,全年EPS達七元。

展望今年,主要成長動能來自工業自動化、電動車、數據中心電源、電動車充電樁、風電變流器等;另外,收購泰達電可望於四月一日前完成,將貢獻營收成長,法人預估今年EPS挑戰八元以上水準。由於營運展望樂觀,今年第一季法人買超台達電金額超過百億元,外資持股比重也回升至六八.六二%,近期多家外資券商出具報告,紛紛上修目標價,最高上看一八二元。



市值倍增 你我生活離不開統一



營運版圖遍及食品、超商百貨、物流倉儲、美妝、醫藥、金融、營建、電子等事業的統一,自從在羅智先董事長接班之後,過去十年來統一集團的事業版圖不斷壯大,集團市值也正式突破兆元。目前旗下包括統一超(2912)、大統益(1232)、裕國(8905)、統一實(9907)、統一證(2855)、興能高(6558)、太子建設(2511)、德記(5902)與神隆(1789)等多達九家轉投資企業上市櫃。然而,主要獲利主體來自於統一本身與統一超。其中,統一在大陸布局的統一中控因高價位品牌「湯達人」持續受到市場肯定,成為方便麵業務營收增長引擎;在飲品部分,則受惠於「統一阿薩姆奶茶」、「統一冰紅茶」、「統一綠茶」銷售增長帶動。在本業與業外獲利挹注之下,統一去年稅後純益達一七四.四二億元,每股純益為三.○七元,毛利率三三.六七%,連續六年維持在三成以上。

此外,統一超雖然少了一七年第四季處分上海星巴克業外利益一次性入帳,但若排除此因素,去年淨利仍是成長。展望今年,統一超將大舉投入開創新型態「複合店」,透過與異業結合,目前與K.Seren、BEINGfit、21TOGO、博客來、烘焙坊、糖果屋、生啤酒、精品咖啡、達美樂、品牌聯名等超過十種類型,期望帶動來客數,並提高業績成長動能。不過,面對連鎖超商競爭激烈,且同店銷售額成長趨緩,加上加盟店補貼增加,恐導致費用升高,因此,有部分法人擔憂統一超的獲利表現;衝擊日前股價也一度跌破三○○元關卡,今年第一季股價呈現小跌二.四一%。



晶華、寶雅賺內需財,獲利穩



除了統一與統一超之外,從日常生活尋找投資機會,其實也可以挖掘到很多黑馬股,例如:經營美妝通路的寶雅(5904),飯店股晶華(2707)、連鎖餐飲瓦城(2729)。其中,晶華去年營收雖然較前年衰退四.七%,但將子公司RHW釋股五一%給英國洲際集團(IHG),成為雙方合資公司,由IHG負責麗晶品牌的海外市場經營開發。晶華因此擺脫虧損的柏林麗晶,並認列釋股利益四.七七億元,推升獲利表現,稅後淨利達十三.六八億元,創新高,年增二九.一%,EPS達十.八元。公司更超額配息十一.○七五元,若以四月一日收盤價一五七元計算,殖利率達七%之多。另外,連鎖餐飲的瓦城(2729)受惠於旗下品牌新增十九家店,帶動去年營收衝上四三.○一億元,已連續七年改寫新高,且獲利創高,EPS達十五.一七元,展望今年,因應集團「3368」策略下,展店步伐將再加快,目標增加二五∼三○家新店,有利於營運與獲利持續攀高。

寶雅如何在強敵環伺之下,保持高毛利與高獲利,關鍵在於三大策略包括持續店鋪與產品升級、快速展店、建立物流體系。尤其,靠著規模化降低成本,並在桃園與高雄成立物流中心,大幅降低每家店舖人力,將可以進一步改善庫存管理。另外,今年寶雅也將跨足家用五金包括水電材料與園藝用品等,並成立新品牌寶家。

目前國內五金潛在市場規模達六○○億元,其中八二%為家庭式五金行,寶雅將憑藉在零售、物流方面之Know-how,複製寶雅門市的成功經驗,期望能開創新商機。此外,法人所關注的同店銷售成長率(SSSG),寶雅年初迄今同店銷售成長為一∼二%,較一八年的負二.三%有所改善。在積極展店與新事業成立之下,寶雅今年業績與獲利可望再創新高。

南崗四劍客之一的鉛酸蓄電池大廠廣隆(1537),在七、八年前股價還不到五○元,但近年來成功轉型,不僅營收與獲利跳升,股價也一舉登上百元大關。目前廣隆營運重心全部擺在越南,主要生產中小型UPS(不斷電系統)密閉式鉛酸蓄電池;近來更成功打進越南市占率最高本田機車的起停電池。儘管市場對於鉛酸電池的環保問題有所疑慮,但由於歐美對於鉛酸電池回收率幾近一○○%,符合環保法規,且因成本上鉛酸電池遠低於鋰鐵電池,因此,至今仍無法完全被取代。



廣隆拚連四年賺逾一股本



受惠於接獲越南大型電信UPS標案,以及本田機車訂單挹注,廣隆去年營收與獲利雙雙創下歷史新高,EPS達十二.○三元,連續三年賺逾一個股本。為長期營運發展需求,公司持續增加越南廠產能,繼去年投產的第十座工廠,再斥資五○○萬至七○○萬美元,新添第十一座工廠,最快明年下半年完工,未來產能八成是台灣接單出口,二成為供應越南內銷市場。展望今年,受惠新產能開出與大型UPS訂單加持,營收與獲利可望續創新高,力拚連續四年賺逾一個股本。

除了高獲利之外,廣隆歷年配息率也達八成以上,過去二年分別配發九元與九.五元,今年更配發十元現金股息,創下新高。若以四月一日收盤價一六六元計算,殖利率達六%。若以百元高價股來看,殖利率仍屬於前段班。由於獲利與息利穩健成長,近期外資法人買盤逐步增溫,推升股價逼近歷史高點一六九.五元。

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