• Model Y問世 特斯拉再起契機?, 降價刺激銷量 供應鏈憂喜參半
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2031期      出刊區間:2019/03/22~2019/03/28

爭議性十足的特斯拉,透過降價策略刺激新車銷量;但背後目的是為了成為價格制定的領導者,但對於相關供應鏈則面臨成本之挑戰。
日前才引起市場爭議,大動作調整新車售價的特斯拉,緊接著,於上周推出全新車款Model Y,但當日股價卻是不領情,不漲反而大跌五%。這款Model Y定位為七人座(五+二)小型運動休旅車(SUV),在車身尺寸小於Model X,但入門版售價僅要三.九萬美元。不過,因車頭造型與內裝設計幾乎與Model 3十分雷同,並未帶給市場太大的驚喜。除了價格優勢之外,Model Y能否引起買家興趣,恐怕需要時間考驗。



特斯拉面臨成本壓力



身為特斯拉供應鏈成員之一的台達電(2308)董事長海英俊日前表示,「新的產品一定要把市場打開,生意才會做大」,即使是平價版的Model 3,仍比一般傳統房車貴,他認為甜蜜點至少要在三萬美元以內。近來特斯拉大幅度的調整新車售價與推出平價車款,背後目的除了要刺激銷量之外,更重要的是搶攻市占率,且讓後進者如賓士、BMW、福斯等傳統車廠,成為價格制定的追隨者。

去年第四季特斯拉法說會中對於今年營運展望,除了銷量要達五○萬輛之外,毛利率更要挑戰二五%。因此,對於特斯拉或是要跨足電動車的傳統車廠而言,除了要推出定價合宜的車款之外,更重要的是如何降低開發成本,是各家業者當前面對的課題之一。特斯拉藉由與Model 3共用零件,而開發出Model Y;德國雙B(賓士與BMW)繼宣布共同合資打造移動服務事業和共同開發自動駕駛技術之後,現在雙方更研擬共同開發電動車平台,預計可望節省二千多億元的研發費用。因此,特斯拉未來要維持穩定獲利與現金流,除了寄望新車銷量如預期般,更重要的是成本控管。



搶攻充電商機



若檢視國內特斯拉供應鏈今年以來的股價表現,除了貿聯KY(3665)與台達電之外,多數廠商股價都在年線以下,其中,最具代表性廠商為特斯拉減速齒輪箱獨家供應商和大(1536),今年以來股價表現並不理想,跌幅達四%,外資更呈現連續賣超動作。由於市場擔憂特斯拉降價,恐會衝擊零組件廠商的利潤。對此,和大也積極提升產線自動化,以維持毛利率達三成以上。

若要讓拉升電動車的普及率,充電速度與充電樁的滲透率也是關鍵之一。國內包括台達電(2308)、健和興(3003)、維熹(3501)等是特斯拉充電系統重要的供應商。日前台達電開發充電輸出功率可達四○○KW(千瓦)的高速電動車充電機,不到十分鐘的高速充電可提供一八○英里的行駛里程。此高速充電機採用碳化矽(SiC)MOSFET元件並導入創新的固態變壓器拓墣設計(Topology),替代利用低壓交流電的傳統工頻變壓器技術(Line Frequency Transformer),將可直接轉換四.八KV或十三.二KV的中壓交流電(Medium Voltage Alternating Current)。這套高速充電機設備未來可望獲得電動車廠青睞,藉此有利於新車銷量。

除了台達電之外,連接器廠維熹在車用充電裝置主打家用、攜帶式充電設備,搶攻壁掛式及攜帶式充電商機,去年推出第二代美規交流充電連接器及隨車型充電器,今年則將朝向直流快充連接器及立柱型充電設備開發。去年受惠於車用比重拉升,帶動營收攀上五五.二二億元,年增十.七%,創下歷史新高紀錄,且因產品組合優化與匯兌回沖利益,前三季稅後淨利超越一七年全年,EPS達四.八二元,法人預估全年EPS上看六元。

展望今年,在蘋果新品推出與電動車充電槍產品出貨成長之下,維熹業績與獲利可望更上一層樓,法人預估EPS挑戰六.三元。按照過去公司配息率約七成,保守估計今年可望配發四元現金股息,若以三月二十日收盤價六○元計算,殖利率達六.六%。相較於同業如信邦(3023)、良維(6290),目前維熹本益比不到十倍,投資評價明顯被低估。就籌碼面,外資近一個月買超維熹達一一三九張,持股比重拉升至五.二三%。



低PE的特斯拉概念股



倘若特斯拉降價策略奏效,帶動Model 3銷量,對於生產等速傳動軸的江申(1525)具有正面助益。以生產貨車車架與傳動系統的江申,透過轉投資廣州恩梯恩間接打入特斯拉供應鏈。隨著Model 3量產速度加快,預估今年業績可望倍增至六千萬人民幣。此外,今年台灣商用車六期環保即將於九月正式上路,預料新車售價拉高,促使將掀起提前購車潮,再者,江申在中國主要客戶東風日產與東風本田汽車銷量逆勢成長,有利於整體營運表現。

江申去年營收達十三.三八億元,創六年新高,展望今年在特斯拉與商用車汰舊換新商機,營收與獲利可望優於去年,EPS挑戰六.五∼七元。就特斯拉供應鏈平均本益比十五∼二○倍估算,江申顯然低於其他業者,具備向上比價空間。

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