• 回頭再看 台商回流商機, 股市「桃花源」(十一)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2029期      出刊區間:2019/03/08~2019/03/14


二○一八年開始,美中貿易戰造成史上最大供應鏈遷徙潮,根據媒體調查,這波科技台商回流潮,帶動超過百億元資金回台搶工業地,熱門工業區價格已飆漲三∼五成,卻仍是供不應求,讓不少想返台設廠的台商叫苦連天。



科技廠陸續返台設廠



去年以來因美中貿易戰返台購地擴廠的全是科技業,包括台達電、廣達、台郡、大立光、啟痋B國巨等大廠(詳見表一),總金額超過一三○億元。且不只回台搶地的台商規模越來越大,急迫性也遠比過去高,據統計過去企業找地評估時間平均花半年到一年時間,現在縮短到三∼六個月,以前會評估用電、污水等條件,現在都急著趕快把這件事辦好。

一九年雖然美中貿易戰趨於緩和,但事關誰是世界老大之爭,未來美中科技戰絕對難以避免,台灣科技股選邊站,科技大廠陸續將高端生產研發移回台灣。像去年底廣達(2382)董事會就通過斥資四二.八億元,從中環子公司中嘉國際投資手中,買下土地面積一.一萬坪、樓板面積約○.九萬坪的原中環林口二、三廠,正好位於廣達華亞園區總部的隔壁,符合新據點能夠在研發與測試單位附近、方便招募研發人員與便於研發人員上下班的需求。

這股科技業回台購地潮將延續到今年,北部工業區仍將持續是回流台商的兵家必爭之地。像一八年中延宕多年的新北市三重新燕廠工業用地一.五九萬坪土地開發案,一八年七月初敲定轉手給茂德機構,這塊土地由味全子公司頂率開發持有(股東成員包括味全持股五一%、能率三○%、頂禾十九%),原本要進行整體都市開發計畫,因受一三、一四年間陸續爆發的食安事件影響,該土地之地目變更已於一四年遭新北市政府終止申請程序,土地開發作業被迫停止,使得該筆土地目前使用區分仍為工業用地。

統計茂德這筆交易案包括頂率一○○%股權五一.一四億、承接相關負債約七○億及周邊三筆零星土地約八億,合計將近一二九.一四億元,味全三重廠土地面積約一.五九萬坪,茂德購買味全三重廠土地每坪成本高達八一.七萬元。

茂德直接購買工業用地的舉動,也讓新北地區擁有龐大工業用地的地主大為驚訝,原本這些地主期待能將手中工業用地透過使用分區變更為工商用地,未來享有龐大的開發利益,但目前發現申請變更過程曠日廢時,且即使完成變更還要扣除大筆捐地,增加時間風險,茂德購地一案甚至可看出工業用地價格直逼工商用地,可能也會使得部分原本打算進行土地使用區分變更的地主打消念頭,未來可能也不排除直接以工業用地名目出售,此舉不但立即得到龐大現金流入,也可免去捐地困擾,及何年何月才能變更成功的時間風險。



三洋逾萬坪工業價值驚人



北部工業區目前每坪單價超過六○萬元以上仍一地難求,五股工業區一帶甚至直逼百萬元,目前還有哪些上市櫃公司有閒置工業用地或可能待出售工業用地?

從《股市總覽》發行的《資產總覽》中發現,三洋電(1614)在緊鄰三重的新莊泰山廠擁有二.六萬坪的工業用地,雖然目前仍在使用中,但因為生產家電並不需要這麼大規模的土地面積,公司已在二○一一年於三峽購進一.一七萬坪工業用地,並規劃未來將生產基地從新莊轉遷移到三峽,因為該廠位於機場與新莊二條捷運站出口,因此公司計畫將現有的新莊廠土地進行土地使用變更後將進行開發,但到目前為止土地過程並不順遂。

如今,台商回台設廠面臨無地可用窘境,從茂德機構以高價購進味全三重廠土地來看,未來若三洋電改弦易轍,乾脆直接就以工業用地出售,不但可以馬上獲取高額現金及利潤,也可省去使用變更區分及後續開發的等待長期風險。

 新莊泰山廠處分利益高達五個股本:三洋電泰山廠二.三萬坪工業用地若未來能以工業用地名目出售,三洋電新莊泰山廠位置比味全三重廠優越,以目前新北市工業用地每坪土地價格落在六○∼八○萬元計算,該廠價值就高達一三八∼一八四億元,扣除土地成本(一.四萬元 坪)三.二二億元,潛在利益高達一三五∼一八一億元,三洋電股本二六.九一億元,每股潛在利益高達五○∼六五元。這方式是處理泰山廠速度最快最有效率,大幅省去土地申請變更及後續開發時間至少十年,且拿到現金後,未來不管是現金減資退還股東?還是以每年固定配發高額現金股利,對長期投資的股東而言,都可以創造最大利益。

 本業獲利及配息穩定:姑且不看祖產,三洋電歷年獲利及配息都相當穩定,法人估三洋電去年EPS約○.八元,今年現金股利約○.七元。今年更逢家電節能補助,一月營收五.一億、年增十六.二九%,預估全年EPS將逾一元,明年現金股利將可望超過一元,三洋電股價長期在二三元附近打底,對長期投資資金已有吸引力。

 明年董監改選:除了泰山廠之外,三洋電在台灣土地資產規模龐大,像北市松江路總公司土地面積三八八坪,位於新莊線行天宮站旁,市值約十五億元,每股價值就有五.五元;三峽廠工業用地一.一七萬坪,市值約十七億元,每股值六.三元;目前承租中的樹林廠工業用地七八七四坪,市值約有二○億元,每股價值約有七.四元;這還不含遍及宜蘭、彰化、高雄、屏東等地的土地。三洋電股本二六.九一億元,總市值六二.九七億元,全省土地市值超過二○○億元,大股東包括當時從日本三洋手中取得持股的能率集團及原本三洋電李家,明年董監改選,目前雙方可控制股權旗鼓相當,相信雙方都不敢輕舉妄動。

 四七%大股東成本高於二三.五元:三洋電機經營層與能率集團一三年初宣布將以公開收購的交易方式,收購約四七%的台灣三洋股權,收購價格為每股二三.五元,接著當年三洋電董事會決議減資十五%,每股發還股東一.五元現金;換句話說,當時收購約四七%的台灣三洋股權的資金成本都超過二七元,這四七%的股東持股成本都在二七元以上,相較目前三洋電市價約在二三∼二三.五元已低於四七%大股東的成本。

 技術面轉為多頭排列:均線糾結在二三∼二三.八元,年線及半年線已走平且短中天期均線皆已翻揚,若能帶量出現長紅棒,多線就有利股價先往二七∼三○元推升。

廠商回台買地後要開始建設廠房了,試想接下來哪個產業會跟著受惠,筆者在去年二○一二期《先探》中提到的營建業的潤弘(2597)特殊的預鑄工法可望受惠,接著我們也看到了潤弘業績及股價扶搖而上的態勢。事實上,除了台商購地後建廠商機過程中,還有一個產業被忽略,那就是工廠裡用來承載貨物商品的載貨用電梯,興櫃中的宏偉電機(4565)就是以歐賓電梯(VOLBIN)品牌行銷全世界,主要服務項目包括各種升降梯的設計、製造、銷售、保養與維修服務等,是目前台灣最大最具知名度的貨梯專業設計製造商,台商陸續回流,宏偉的業績從去年開始也出現明顯的跳躍成長。



宏偉受惠台商建廠需求



宏偉電機以專案生產製造工業用和客貨用電梯為主,也包含防爆和無塵電梯產品,總公司、研發中心和電子控制系統設在五股,在斗六設有一廠和二廠,在中國大陸昆山及越南也設有廠房,為台灣最大貨梯專業設計製造商。一七年產品營收比重分別為電梯銷售六一%及修繕保養三九%。

公司電梯產品客戶包括友達、台積電、華映、力特、彩晶、群創、合機、華亞科、3M及康寧等。是國內少數有能力設計及承製超重大噸位的電梯公司,主要產品包含客貨電梯、汽車升降機、防爆電梯、無塵電梯、無機房電梯、油壓電梯及垂直自動輸送機等,以B2B市場為主,客戶遍布各種產業龍頭,如台積電、聯電、台塑、南亞、正新及建大等,國內市占率約有三○%,尤其在竹科更有八成以上市占率,各產業龍頭廠商皆使用該公司工業用與客製化電梯,顯示宏偉在電梯技術上的堅強實力,更獲得德國萊茵認證,同時在UCMP、荷重顯示、節能電梯、雲端監控系統、防火門與輸送機設備,都擁有獨家技術。在中國大陸電子代工服務集團廠區所用工業用電梯,宏偉電機占比達九○%。

目前分析宏偉近四○年來的客戶機齡,十五年以上需半年進行安全檢查一次的舊機將近四成,十五年以下的為一年檢查一次,衍生出保養與汰舊換新的商機。

宏偉去年EPS上看四元,今年預估現金股利可達二.五元,殖利率超過六%,受惠台商回流設廠商機,今年一月營收年增六二.一%,法人預估宏偉今年業績可望明顯成長。

日立製作所(Hitachi)去年宣布對台灣電梯大廠永大機電(1507)實施股票公開買賣(TOB),將以每股六○台幣的價格、目標取得永大全數股權,收購額預估為二一六.五八億台幣(取得永大全數股權的收購額)。以崇友的EPS約三.六五元計算,本益比約十六倍。

崇友在載客用電梯的市場地位就如同宏偉在載貨電梯領域的龍頭角色,宏偉結合自動化運輸設備的載貨電梯,受惠台商回流建廠商機,去年獲利加速,法人估去年EPS挑戰四元以上,今年更將上看四.五∼五元,加上配息率偏高,現金殖利率高達近七%,目前本益比約十倍,公司也希望加快申請轉上市櫃腳步,有利在四五∼五○元整理之後更上層樓。

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