• 車電滲透率無畏車市逆風, 掌握安全、智慧、節能三大面向
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2026期      出刊區間:2019/02/15~2019/02/21


儘管去年全球汽車產業受到中國與美國二大市場疲弱影響,但仍有少數車廠表現不錯,像是福斯汽車集團,雖因去年九月一日實施上路的WLTP全球輕型車測試規範,立即讓許多歐系車廠出現生產停滯或調整動力車型的問題,直接衝擊歐洲地區第四季新車銷售表現;但在南美洲、美國和中國市場助力,以及集團旗下品牌如Audi、Skoda、保時捷等表現亮眼,促使一八年成功賣出一○八三萬輛規模,蟬聯全球車市龍頭地位。

緊追在後則是雷諾日產三菱集團,雖然前任執行長高恩遭到檢調拘提,但受惠於雷諾汽車在歐洲與日產在中國表現優異挹注之下,全年賣出一○七五.六萬輛。位居第三位的日本豐田汽車集團,儘管日本與美國二大市場銷售衰退,但豐田去年在中國銷量卻大放異彩,創下歷史新高,預估今年在中國銷量挑戰一六○萬輛的規模,爭霸成為在中國日系車的龍頭地位。



掌握三大趨勢 力抗車市寒風



展望今年,雖然美中貿易戰依然餘波盪漾,以及全球經濟成長趨緩之疑慮,多數車廠對於今年車市展望持以保守看待。不過,從幾個面向來看,個別車廠仍有此消彼長的味道。首先,通用、福特等美系車廠,近期陸續宣布將營運重心放在皮卡車(Pick-up)與運動休旅車(SUV),並提高產能與雇用勞動人數,這也意味著傳統轎車市場持續式微的態勢,由於皮卡車與SUV單價較高,反而有利於車廠獲利。

其次,電動車也是各家車廠極力推展的領域,除了特斯拉之外,包括通用、賓士、BMW、Audi、福斯、日產等均已推出新世代的電動車,最後則是車用電子滲透率持續提升,除了先進駕駛輔助系統(ADAS)逐步滲透至中價位車款(台幣八○萬元附近),在被動安全方面,安全氣囊不僅已是標準配備,顆數更已達六顆以上。因此,從整體汽車產業發展趨勢來看,對於國內汽車零組件或是車用電子廠商而言,縱使大環境不甚樂觀,但若能掌握到上述三大面向,相信今年業績與獲利可望逆勢成長。



元月新車逆揚 英利營運看俏



去年創下二八年來首度衰退的中國車市,今年元月份各家車廠公布銷量表現,卻出乎市場預期,包括:豐田、本田、比亞迪、吉利、賓士、Volvo、Audi等都交出比去年同期成長的表現,激勵近期吉利、長城、廣汽等股價跌深反彈;對於國內相關供應鏈如倒車雷達同致(3552)、鍛造件江興鍛(4528)、車用窗簾皇田(9951)、安全氣囊劍麟(2228)與車架金屬結構件英利KY(2239)、連接器胡連(6279)等廠商將受惠。

其中,蟬聯中國豪華車龍頭的Audi,受惠於A3、A4L、A6L、Q5L等車款熱賣,元月新車銷量達六.四萬輛,年增五.一%,創下歷年同期新高;此外,賓士汽車元月在中國也賣出七.一萬輛,年增四.八%。受惠於Audi與賓士二大客戶銷售成長,生產車體與底盤零件的英利,元月營收不看淡。回顧一八年營運表現,儘管中國車市衰退,但英利營收仍創下歷史新高,達二一七.四四億元,年增十五.八%,全年可望賺一個股本。目前本益比約十二.三倍,相較於同業敏實集團(00425.HK)本益比十五倍,顯然有比價上漲空間。



比亞迪熱賣 凡甲EPS拚五元



一八年中國新能源汽車銷量達一二五.六萬輛,年增六一.七%,預估今年上看一六○萬輛規模。其中,龍頭廠商比亞迪今年元月新能源車銷量更暴衝達三.二萬輛,年增三四二%,預估今年將發表九∼十款新能源車;對於負責供應比亞迪電池板上控制油電轉換的關鍵連接器組的凡甲(3526)與胡連、保護元件興勤(2428)、PCB精星(8183)等廠商營運具正面助益。

其中,凡甲去年前三季獲利已超越一七年全年,EPS達三.五四元,預估全年EPS上看四.七元。隨著蘇州廠在去年第四季完工,今年首季展開投產,以及新產品高頻連接線組挹注與車用連接器成長,業績可望優於去年同期,全年EPS應有五元以上水準。目前本益比約十一倍左右,相較於同業並不高,再者,就技術面,目前日、周、月KD交叉向上,後續待量能放大,挑戰年線反壓。

隨著各家車廠將盲點偵測(BSM)或是自動緊急煞車(AEB)列為標準配備之後,將帶動二四GHz與七七GHz的雷達板需求成長。根據PlunkedtResearch的調查與預測,一四年全球毫米波雷達市場出貨量一九○○萬顆,預計到二○二○年全球毫米波雷達將近七二○○萬顆,年複合成長率約二五%,在此成長趨勢下,高頻微波相關的PCB需求也不斷提升,國內專攻汽車雷達板的廠商如先豐(5349)與燿華(2367)等可望受惠。



先豐、滬電搶攻汽車雷達板



其中,先豐受惠於ADAS滲透率拉升,促使車用雷達板業績貢獻度明顯提高,再者,5G與基地台等通訊板需求增強,今年元月營收攀升七.三二億元,創三一個月新高。展望今年,在車用與5G雙題材發酵之下,營收與獲利可望優於去年。目前股價站穩在所有均線之上,技術面偏多方架構,後續可望挑戰前波高點三六.三元。

在深圳股市掛牌的滬士電子(002463.SZ;簡稱滬電)近期股價也創三年多新高,滬電是由國內老牌PCB廠楠梓電(2316)轉投資,持有股權約十三%。滬電在一四年與全球高頻板龍頭德國Schweizer Electronic AG.簽訂了合作框架協議,Schweizer在全球汽車防撞雷達高頻板材,市占率達三成,包括Bosch、Continental、Valeo等歐系車用電子大廠,都是採用Schweizer的二四GHZ與七七GHZ雷達板材,供貨給終端車廠雙B、Audi、Tesla等大廠;這也讓滬電成功打進Tesla供應鏈。

受惠於5G與汽車雷達板需求成長,以及黃石廠虧損大幅改善,使得滬電去年前三季毛利率明顯優於一七年同期,稅後淨利三.八三億人民幣,較一七年同期成長一三六%,EPS達○.二三元(人民幣)。大股東楠梓電因握有小金雞滬電獲利貢獻,挹注去年前三季較前年同期轉虧為盈,EPS達○.六五元,全年EPS可望挑戰一元水準;且目前股價遠低於每股淨值三一.五二元。同樣都具備雷達板與5G通訊板的先豐與楠梓電,若以去年獲利表現,楠梓電可望略勝一籌,但股價卻僅有先豐的一半,可望掀起比價效應。近期楠梓電股價剛突破年線,技術指標有利多方,可望挑戰前高十八.八∼十九.七元之大量區邁進。

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