• 特斯拉登陸 志在龍頭寶座, 新舊供應鏈誰能受惠?
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2024期      出刊區間:2019/02/01~2019/02/14

面對傳統車廠排山倒海進入電動車領域,特斯拉似乎備感壓力,迫使加速在中國設廠,對於新舊供應鏈是否有影響,備受關注。


得益於Model 3量產順利,電動車大廠特斯拉在二○一八年全球共賣出二四.五萬輛車,然而,其一舉一動始終是市場矚目的焦點。去年十二月正當美股大幅回檔之際,特斯拉卻是少數股價能逆勢走揚的個股,一度衝上三七九.四九美元,逼近歷史最高價。

為了擴大銷量,日前特斯拉執行長馬斯克更與中國國務院總理李克強會面,並正式宣布在中國上海設廠,第一期產能預計生產二五萬輛的Model 3、Model Y等系列車型,全部建成營運後年產能將達五○萬輛純電動車;這也象徵特斯拉在全球最大電動車市場中國放手一搏的決心。



特斯拉挑戰多 留意財報



不過,特斯拉股價好景不常,猶如坐雲霄飛車,近期三五二美元一口氣重摔至三○○美元以下,最低來到二七九.二八美元,短短不到一周時間,股價大跌二成,創近三個月新低價。股價之所以出現急殺的導火線,主要來自於日前宣布裁員七%,並調整生產線、減少高單價車款Model S、Model X的生產時數,市場解讀認為之所精簡人力,主要是因自動化達標,降低勞動成本,確保維持獲利狀態。

當前特斯拉所要面臨的內外挑戰仍不少,除了賓士、BMW、Audi、保時捷等傳統豪華車紛紛推出電動車款之外,因目前特斯拉最大市場仍在美國本土,單單去年在美國就賣出十九.七六萬輛,占八成的銷售量;不過,自今年開始美國聯邦政府將逐步縮減電動車減稅優惠,市場擔憂恐影響特斯拉銷量,對此,特斯拉也宣布旗下所有車款全面降價二千美元,無非是為了刺激銷量。此外,特斯拉也將正式終止全球超級充電站(Supercharger Station)免費充電服務,並大幅調漲價格。新版收費方式將按各地電價及需求電量,制定更合理價格,此一舉動市場認為可望提高特斯拉的獲利。

就財務面,特斯拉去年第三季出乎市場預料呈現獲利,而馬斯克日前卻表示,去年第四季的盈利可能會小於第三季。此外,特斯拉有一筆約九.二億美元的巨額債務即將到期,轉換股價為三五九.八七美元。如果公司股價不能夠有效拉升,那麼公司帳面上近三分之一的現金將被用於償付債務,恐不利於公司現金流量。因此,市場將高度矚目元月三十日特斯拉將公布上季財報,屆時將牽動股價表現。



神基、英利可望成供應鏈



長期以來一直是特斯拉電池獨家供應商的Panasonic,不過,日前卻傳出中國電池廠商天津力神與特斯拉簽訂合約,雖然公司出面否認,但隨著特斯拉在上海設廠之後,可望掀起新的供應鏈誕生。因應未來特斯拉在中國年產能達五○萬輛的規模,初期Panasonic計畫從雙方共同營運的美國內華達州「Gigafactory」超級電池工廠供應鋰離子電池給特斯拉興建中的上海工廠使用,未來Panasonic也不排除在中國設廠就近供應。對於寧德時代、LG Chem等中、韓電池大廠,也積極想爭取到特斯拉這位超級大客戶,不過,關鍵仍在於電池品質與效能是否可以與Panasonic相抗衡;畢竟電池是電動車最重要的命脈,特斯拉為了安全與品質勢必會謹慎評估新的電池供應商。

除了電池之外,在中國設廠的國內汽車零組件與車用電子廠商,若產品品質符合特斯拉標準、且價格合理,未來極有可能切入特斯拉供應鏈,像是生產汽車安全帶捲軸神基(3005)、車體沖壓件英利KY(2239)、窗簾皇田(9951)與端子胡連(6279)等可望受惠。對於原本就是特斯拉供應成員來說,例如:電池線束貿聯KY(3665)、減速箱齒輪和大(1536)、電池材料康普(4739)、車用鏡頭亞光(3019)、導線架順德(2351)、扣件矬(8349)等,是否會落實在地化生產,尋找中國當地的供應商,或是加大採購相關業者的產品,恐將牽動相關供應鏈未來營運表現。

隸屬於聯華神通集團的神基,除了主要生產強固型電腦之外,在江蘇常熟廠則從事汽車金屬機構件生產,近來積極搶攻先進駕駛輔助系統(ADAS)與新能源汽車內構件商機,主要產品包括:ECU殼體和蓋板、PCB載板、車用鏡頭殼體、充電電池殼體、發電機殼體與散熱片等:目前ADAS營收比重已達汽車機構的十五∼二五%。由於車廠通常會要求零組件供應商要在二○○公里之範圍內,以達即時供貨,因此,神基常熟廠可望成為特斯拉供應鏈之一員。

神基去年受惠於強固型電腦出貨成長以及拓展新應用領域,公用事業、石油及天然氣等能源產業、國防軍警及交通運輸和物流等,以及高毛利的汽車零件比重拉升,再加上,轉投資航太扣件豐達科(3004)業績成長,挹注營收創十二年新高,來到二四六.九一億元,法人預估全年EPS挑戰三.七元。此外,在中國生產基地布局完整的英利,未來也可望成為特斯拉在中國的重要合作夥伴。由於電動車為了追求高續航力,在車身材料上講求輕量化,對此英利早已在相關領域布局,旗下子公司肯聯英利、長春萊特維(Symalite)分別開發出鋁合金與玻璃纖維等複合材料。目前英利輕量化產品已獲Audi車輛採用,預期未來將有更多車款採用輕量化構件。此外,英利也成功開發電動車電池殼體,打進福斯與Volvo供應鏈。在國際車廠背書之下,英利更有機會打入特斯拉供應鏈。



順德搶攻IGBT商機



IGBT(Insulated Gate Bipolar Transistor,絕緣柵雙極電晶體)是電動車關鍵元件,攸關電能轉換效率。IGBT約占電機驅動系統成本的一半,而電機驅動系統占整車成本的十五∼二○%,也就是說IGBT占整車成本的七∼十%,是除電池之外成本第二高的元件。

就IGBT模組的組成來看,除了IGBT晶片之外,還包括基板(Base Plate)、陶瓷板、壓接(Press Fit)端子、散熱片(Fin Pin)以及外殼等重要零件。目前IGBT晶片主要是由英飛凌、三菱電機、富士電子、安森美及日立等歐美日等大廠所主導,而國內廠商在晶片領域尚未成熟,僅有少數像健策(3653)已開發電動車逆變器IGBT水冷散熱模組。

此外,順德由於Press Fit接腳技術已經開發成功,因此現階段IGBT模組的開發工作主要是以基板為主,為了提高散熱效率,基板材料的選用及曲率的掌握顯得相對重要,而目標是在短期內先建立基板的量產能力,於此同時,長期亦將投入採用金屬射出技術的散熱片、以及採用燒結技術的陶瓷基板研發,期望最終能建構出完整的IGBT模組解決方案。

受惠於電動車與車用電子對於功率元件需求大增,順德去年營收首度突破百億元,達一○四.一六億元,改寫歷史新高,法人預估全年獲利可望同步締造新猷,EPS挑戰四.六元。展望今年,儘管面對美中貿易戰之干擾,但整體車用訂單能見度仍高,並在Tesla Model 3出貨比重拉升之下,以及新產能持續開出,今年業績力拚成長一成,全年EPS上看五元。相較於國際前二大導線架廠Mitsui High-tec(6966.JP)本益比達四八倍、Shinko Electric Industries(6967.JP)二一倍,順德目前本益比約十五.二倍,投資評價並未被高估,股價可望有比價上漲空間。

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