• 從台灣放眼國際 傳產到科技全方位布局, 聯華神通集團穩步前進
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作者:黃俊超     文章出處:先探雜誌   2020期      出刊區間:2019/01/04~2019/01/10

聯華神通集團旗下公司營運表現穩定,聯華、聯強適合長線投資,而神基、華孚與豐達科,相對具有成長潛力。
聯華神通集團成立至今超過六○年,以聯華實業(1229)為主體,經營領域跨足電腦、消費電子、IT通路、系統整合、石油化學、特殊氣體、運輸物流以及食品等,在台灣掛牌除聯華之外,尚有聯成(1313)、聯強(2347)、豐達科(3004)、神基(3005)、神達(3706)、華孚(6235)與興櫃的神通(8122)

另外未上市的還包含聯華資料、聯華氣體、聯訊創投等,而值得一提的是二○○三年於紐約證交所掛牌上市的新聚思(SNX.US),為台灣企業子公司第一家於美國掛牌上市的公司。在台灣掛牌的八家公司,於二○一八年底集團總市值為超過一六○○億元,其中以聯強市值最大,豐達科成長動能明顯,而華孚的轉機性最高。



聯華、聯強營運、配息皆穩



聯強為亞太第一大、全球第三大資訊、通訊、消費性電子與電子元件產品的通路集團,提供客戶包括銷售、通路、維修與CTO(接單後即時生產)整合性服務,營銷通路以亞太為主軸,涵蓋台灣、中國、美國、日本等三九個國家與地區,並於二○○多個主要城市設有業務據點,與二二個大型倉儲運籌中心。

海外銷售占聯強營收約九成,其中以中國近四成為最高,其次為紐澳約十六%。一八年在資訊產品銷售優於預期,加上通訊產品持續回溫下,包含企業伺服器、儲存與軟體服務需求攀升,前十一月營收三五一二億元,預期全年將達到三八五○億元,不僅持續創高,且EPS也有機會挑戰七年新高的四元以上。

以一八年前十一個月營收占比分布比重來看,資訊產品貢獻營收最高,達二○二三億元、占比達五八%,較一七年成長十%,消費性電子產品三四二億元、年成長五%,占比約九%,通訊營收二三五億元、年增三一%,占比約七%,而IC元件則是九一三億元、年減四%,占比為二六%。

聯強營收過去五年僅一五年微幅下滑,其餘各年皆緩步攀高,而稅後純益則是在三一∼六二億元之間,股價多在三○∼五○元之間波動,平均股息配發率為七一.五%,平均殖利率則為五.一六%,營運、股價與股利政策皆屬穩定,加上每股淨值二七.五五元,又具龐大胃納量,相對適合列入長期投資組合。

聯華為台灣麵粉產業龍頭,市占率長期穩定在兩成以上,本業表現長期而言相對穩定,然而轉投資挹注頗為豐厚貢獻,目前市值超過三○○億元。除了檯面上大家熟知的子公司之外,持股五成的聯華氣體工業,成長動能相當高。聯華一八年前十一月營收較前一年度成長六.六%,前三季獲利衰退十五.八%。

聯華氣體由聯華實業與德商林德集團Linde Group的英國氧氣公司BOC集資成立,主要則供應氮、氫、乙炔等工業用氣體,以及電子級氣體,還有醫療及食品製造用民生氣體,產業進入門檻相當高,目前台灣市場占比約八成、中國約為兩成,然隨著中國半導體與光電產業蓬勃發展,未來成長持續值得期待。



神基、豐達科成長動能強



聯華營收近年持穩在五一∼五四億元,稅後淨利則在十三∼二九億元、EPS一.五九∼三.一一元,過去五年平均配發率六六.八四%,平均殖利率五.四四%,本業為民生消費必需品,獲利能力隨國際報價波動,不過整體而言相對穩定,轉投資貢獻度也強,同樣適合列入長線投資名單。

神達一八年雖因發展伺服器業務的神雲科技轉型高附加價值領域,捨去低毛利代工訂單策略,而造成營收下滑,不過本業營運仍持穩,加上轉投資含處分新聚思挹注,前三季稅後純益成長三六.六%、EPS為二.八四元,然而神雲以美國為主的伺服器業務,恐受貿易戰影響,總經理何繼武表示須審慎再審慎。

神基近年在強固型電腦跨大步前進,加上汽車零組件業務也同樣蒸蒸日上,帶動營運階梯式成長,一八年前十一個月營收年成長十一.九%,預估全年將可望達到二四六億元以上,維持雙位數年增率並創下歷史新高紀錄,而前三季獲利成長十四.八%、EPS二.七八元,同樣也有挑戰新高的機會。

強固型電腦市占率在美、歐市場布局發酵下持續擴大,一八年前三季貢獻神基業績年成長超過二五%,汽車零組件業務也因新能源車與ADAS市場持續提升而逐年成長,預期全年將實現雙位數年增率。過去五年,神基平均配息率高達九五.五%,平均殖利率更高達六.五%,業績雙引擎推升,後市持續看俏。

神基轉投資持股三九.○九%的豐達科,為航太零件製造商,一八年受惠於Leap引擎新品需求增溫,加上過去幾年持續開發新品,客戶核准產品數量也持續增加,前十一月營收年成長逾三成,而前三季獲利也較前一年度成長五八.六%,超越前一年度全年表現,法人預估全年EPS將有五.五∼六元的水準。

由於飛機追求安全與高穩定性,產品認證期也會相對較長,進而拉高進入門檻,因此在航太扣件業務方面,長期客戶相當穩定,平均訂單能見度長達半年至一年,最長可以上看三∼五年,為因應客戶訂單,公司在平鎮擴廠,新廠A棟可望於一九年首季取得使用執照,B棟預估年中取得,中國昆山則預計於第三季啟用。



華孚轉型有成



神基轉投資持股二四.三%的金屬機殼廠華孚(6235),一八年前十一月營收年成長達二五.六%,前三季獲利大增九.四八倍、EPS○.六五元,尤其第三季受惠於筆電傳統旺季加持,加上電動車零組件業務起飛,取得指標性大廠Tesla訂單相當關鍵,帶動單季EPS跳升至○.四七元,轉型效益已開花結果。

華孚獨家供應Tesla Model3中控台,六月起隨著Tesla大量出貨,單月產品數量拉高至兩萬套,帶動上半年新能源車業績占比突破三成、金額倍增。除了筆電與新能源車零件之外,任天堂遊戲機Switch推出精靈寶可夢特製版機種後,掀起搶購熱潮,華孚負責供應Switch機殼,使得第四季業績可望呈現淡季不淡。

聯成為全球最大DOP廠,一八年前三季獲利年減達五二.三%、EPS○.六八元,必須特別留意國際油價近期跌勢驚人,產品報價變化將影響獲利表現。而神通逐步轉型為控股公司,一八年上半年獲利較前一年度成長七六.五%,每股淨值高達五三.一九元,股價淨值比僅○.四四倍。

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