• 光學股強弱比價新觀念, 應用面增加+鏡頭規格提升 力抗手機銷售趨緩之逆風
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2014期      出刊區間:2018/11/23~2018/11/29

無懼全球智慧型手機面臨到成長瓶頸,明年手機搭載三鏡頭以上或屏下指紋辨識,及無人商店、車載、安控等應用崛起,光學元件廠商老神在在。
過去十餘年,光學鏡頭最大應用在智慧型手機,從早期的後置單顆鏡頭,到近期三、四顆鏡頭,解析度更從早期五百萬畫素,如今大幅提升至二千萬畫素,同時也加入大光圈、防手震等功能,這也造就大立光在智慧型手機鏡頭的獨霸地位。不過,近來全球智慧型手機遭遇到逆風,根據市調機構IDC統計,第三季全球智慧型手機出貨量達三.五五億支,較去年同期下滑六%,為連續第四季衰退。



搶多鏡頭+屏下指紋



一旦智慧型手機出現衰退,首當其衝的就是龐大的下游零組件與代工組裝廠商,股王大立光股價從八月初高點五三三○元一路回檔至二八七五元,儘管前三季繳出不錯的成績單,EPS高達一三三.三八元,但由於市場對於最大客戶蘋果iPhone XR銷量不如預期,造成大立光十月營收降至五二.一億元,第四季恐旺季不旺,因此,部分外資法人也下修今年的獲利預估,全年獲利恐難以超越去年全年。

雖然大立光近期股價在一度跌破三千元大關之後,但隨即收復,顯得相對抗跌;探究原因,除了分散客戶集中度、增加中國與韓國客戶之外,明年高階手機搭載三鏡頭、中階機種搭載雙鏡頭的趨勢更加明確。此外,隨Oppo、Vivo、華為及三星等手機品牌相繼導入屏下指紋辨識技術,在螢幕下新增一顆光學鏡頭,取代過去電容式應用,將為光學鏡頭業增添新需求。由於屏下指紋辨識的鏡頭類似掃瞄方式,以拍照辨識使用者指紋,該鏡頭畫素需求不高,但因應手機薄形化需求,導致鏡頭又薄又短,鏡頭設計要大廣角及超短焦,加上手指按住螢幕,導致鏡頭光圈要很大,讓進光量足,加速辨識速度,也拉高鏡片設計難度。因此,大立光在技術能力優於對手,未來不論是多鏡頭或屏下指紋辨識鏡頭,大立光絕對仍保有領先地位。此外,為了實現智慧型手機的全螢幕視覺效果,也就是透過特殊塗層,隱藏前置鏡頭,所謂的黑鏡頭(Black lens)技術,大立光也正在開發中,未來可望成為秘密武器,值得留意。

就股價技術型態,目前光學元件相關個股,幾乎都在年線與季線以下,像是大立光、玉晶光(3406)、亞光(3019)、今國光(6209)、佳凌(4976)、揚明光(3504)、先進光(3362)、聯一光(3441)與興櫃中揚光(6668)等;僅有新鉅科(3630)股價站在年線之上。從股價表現來看,僅有少數個股今年以股價漲幅仍呈現正報酬,像是切入亞馬遜無人商店的揚明光,累計今年股價漲幅仍達四四.五%,高居所有光學元件股之冠;主要是因第三季財報亮眼,單季獲利創下二三季以來新高,每股獲利達一.○一元,不僅賺贏上半年總和,累計前三季成功轉虧為盈,終結連續二年虧損。



亞光前三季賺贏去年全年



專注於非球面模造玻璃的亞光近年來深耕車用鏡頭有成,並成功打進電動車大廠Tesla供應鏈,受惠於Tesla量產順利,促使亞光第三季毛利率一舉衝上二一.六九%、營益率達十.五二%,創下二年單季新高,稅後淨利達四.一四億元,EPS一.四七元,第三季獲利超越上半年,累計前三季大賺七.九八億元,年增四八.九%,EPS二.八四元。雖然第四季步入產業淡季,業績受到影響;但就公司未來中長期的營運發展,除了車用鏡頭持續成長之外,在手機鏡頭部分,亞光深耕模造玻璃鏡片+塑膠鏡片(G+P),已獲得客戶採用於潛望式鏡頭設計,明年將可望貢獻業績。

全球車用鏡頭龍頭舜宇光學(02382.HK),受到中國車市成長趨緩與手機鏡頭模組毛利率下滑影響,股價也從六月高點一七四.九港元重挫,最低來到六一.四五港元,目前舜宇本益比降至二四倍。不過,值得注意的是,同業歐菲科技(002456.SZ)日前收購全球第三大車用鏡頭廠商Fujifilm,恐侵蝕舜宇在車載鏡頭的市占率與領導地位。除了亞光之外,包括佳凌、今國光、先進光等均已跨足車用鏡頭領域,但未來如何在競爭激烈的市場中獲勝,關鍵在於誰能夠在ADAS偵測鏡頭或是光達感測器鏡頭居領先地位。

此外,近來美中貿易戰持續延燒,未來台灣光學廠商可望獲得轉單效應,由於國內光學元件廠商主要生產基地都位在台灣。以亞光為例,目前包括瞄準器、光學元件等產品都已經移到東南亞的緬甸廠區生產,中國東莞等地工廠主要僅生產模組,因此中美貿易雖然多少對營運接單將有影響,但影響程度應有限。



中揚光雙吃模具與鏡頭



即將於十二月中旬前掛牌上市,隸屬於鴻海集團旗下的光學模具廠中揚光,主要專注於手機鏡頭模具生產,近來更切入手機鏡頭業務,並打進中國與韓國手機大廠。此外,看準車用鏡頭商機,今年初更併購紘立光電,目前產品廣泛使用在倒車影像、行車紀錄器、行車測距、車道偏離警示等ADAS相關鏡頭,已出貨給台灣、大陸、法國、德國及日本車廠,明年中公司將取得車用電子規範ISO/TS16949等認證,進一步與國際大廠接軌,目前手上還有六個案子在幫國際大廠認證;將增添明年營運成長動能。

雖然今年前十月營收達十.一六億元,年增二四.六%,但因研發費用與設備投資成本提高,侵蝕部分獲利,稅後淨利為一.五一億元,EPS二.五三元,法人預估今年EPS挑戰三.五∼四元。因前期投資與研發費用,是公司中長期營運發展與建構競爭優勢之重要基石。

為因應客戶需求,中揚光今年資本支出約五億元,預估明年將再投資四.二億元,其中一.八億元投資非球面模造玻璃產線,二.四億元投資手機鏡頭,將促使手機鏡頭產能大幅提升。未來中揚光除了模具之外,手機與車載鏡頭將扮演雙引擎;再加上背後有富爸爸鴻海集團當靠山,未來營運備受市場期待。

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