• 跟著新「內資」步伐前進, 尋找台股多頭壓軸(七)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2014期      出刊區間:2018/11/23~2018/11/29


台股在利空中逐漸穩住陣腳,不畏中美貿易戰歹戲拖棚、美股持續下跌、明年景氣下滑、PMI製造指數急跌、台灣九合一選舉、全球股市正進入長空趨勢,短線配合第三季財報利多,及短線技術面出現轉折,個股也抓到了反撲的機會。



留意財報陷阱



美林說全球股市有六三%已進入熊市,而筆者統計台股上市櫃公司中,亦有高達八五%的家數跌破年線遁入空頭,當然長空格局架構必須謹慎面對與尊重,但不可否認的另外十五%股價仍處於年線之上的強勢個股,背後一定有強勁基本面支撐的後盾,這是大家短線在選股中值得深思的課題。

現階段市場所有焦點都鎖定在第三季財報,上市櫃公司整體第三季單季獲利不是創新高就是歷史次高,但反應在台股未來的經濟成長真的是這樣嗎?答案倒也未必!

其一,眾所皆知,中美貿易大戰高關稅即將於明年一月一日生效,許多公司必須趕在這個時間點之前提早出貨,這種情形帶動不少面臨高關稅衝擊的製造業提前大量出貨,造成第三季獲利大幅拉升,甚至這種現象還會延續到第四季,若真是這樣,那麼這些公司在今年業績相對高基期之下,明年業績勢必面臨相當大的落差,股價短時間或許在第三季乃至第四季業績快速拉升下,出現明顯彈升走勢,但大家就要提防股價急拉之後的反轉走勢出現,這種情況以製造基地在中國、外銷市場在美國的企業為主。

第二,第三季財報好可能已是業績的巔峰狀態,像被動元件過去幾個月營收表現月月新高,但股價卻已腰斬再腰斬,如今像國巨雖傳出蘇州廠減產的利空,但股價卻開始不跌反漲,當然除了第三季財報利多的激勵之外,股價跌深更是重要關鍵,類似這類型的公司,只能用跌深反彈看待,未來要再回到多頭架構難度相當高,市場喜歡用今年獲利來評估本益比是否低估,但若明年景氣反轉下,獲利驟減或甚至出現虧損呢?那麼以今年EPS預估的本益比就完全不具參考性了,其實這種情況在○八年就出現過,當時許多人在指數跌到六○○○點甚至五○○○點時,認為很多台股個股本益比已降到五倍甚至四倍,相當便宜而進場攤平,沒想到很多公司在○九年的業績卻是虧損,指數最後跌到三九五五點,個股繼續修正也造成投資人嚴重的虧損。這種情況最近似乎又再重現了,針對這種股票,還是建議以年線為多空標準,反彈站不上年線,今年獲利計算的本益比再低都是過去式,不具參考性。

除了前二種情況,另一類型的第三季業績好股,基本上股價在這次指數大跌一六○○點過程中,大多強勢守穩年線之上(甚至季線之上),指數止穩,這些個股領先突圍創波段新高,經筆者歸納,大部分這類型的公司都是兼具二種特質:(1)是中美貿易大戰的受惠者,包括回流的台商。(2)是全球肥咖條款即將全面連線,廣大且龐大的台資開始回流。



新內資股的崛起



除了前幾期一再強調的「五轉」受惠股仍是主軸,但從國泰金(2882)近期舉行法說會,會中揭露旗下國壽今年海內外股市投資年化報酬率都在十%以上,截至第三季底,資本利得加計現金股利已入袋逾七○○億元,創下歷史新高;其中,台股投報率達十二.一%、相當於獲利入袋超過五○○億元,海外股市投報率為十.八%。說明「現金股利」正是未來投資重心,龐大資金的投資機構或台商,未來股市投資的焦點將放在業績趨勢穩定或向上,且擁有高現金殖利率的個股。因此,筆者本期將過去分類受惠中美貿易大戰及因肥咖條款因素回流的台商資金,將對股市產生有利的第六轉,亦即轉投資(股票)的效應。

歸類這六轉效應包括:

(一)轉「錢(資金)」效應:海悅(2348)、上海商銀(5876)。

(二)轉「人(流動)」效應:高鐵(2633)、好樂迪(9943)、錢櫃(8359)。

(三)轉「貨(出貨)」效應:遠雄港(5607)、台驊投控(2636)

(四)轉「廠(陣地)」效應:潤弘(2597)、泰鼎KY(4927)、由田(3455)

(五)轉「單(訂單)」效應:儒鴻(1476)、晶睿(3454)

(六)轉「投資(股票)」效應:由田(3455)、泰博(4736)

以上不一定是單選題也可以是複選題,其實前五轉概念股中,大部分公司都符合第六轉條件,符合第六轉效益特質就是「長期獲利穩定或成長」的「高現金殖利率」股,這定義範圍就比前五轉更廣了,也是短中線大家在選股操作上的重要依據。台商資金回流,因為資金龐大,不可能只鎖定地產等單一商品,股票變現性高,對回流資金而言,在資產配置上更將占有一席之地,再觀察最近盤面上能力守年線的強勢股,大多數都符合第六轉條件的公司,加上筆者觀察國泰金法說,正視現金股利對具有龐大規模的機構或個人資金的強大吸引力,經過思考之後,決定新增第六轉的重要原因。

我們姑且將回流的台商資金定義為「新內資」,不論是回台建廠還是投資,所帶動的需求,或許就是我們未來要尋找的新投資方向。儘管這些新內資跟目前留在台灣的內資消費及投資心態不一樣,像面臨未來嚴峻的景氣考驗,「舊內資」消費、投資都保守,但「新內資」衣錦還鄉,想法就不一樣,像在房市中,中古屋價格直直落,但豪宅價格卻直飆新天價,像最近「One Park Taipei元利信義聯勤」,以每坪二九九萬的價格榮登宅王地位。股市投資上,舊內資相對保守,成交量能慢慢萎縮,但新內資看上的「長期獲利穩定或成長」的「高現金殖利率」股股價卻緩步墊高,跟著新內資走,尋找新內資心目的「長期獲利穩定或成長」的「高現金殖利率」股,將是台股短中線多頭的主軸。



國內外法人加碼由田



像PCB、面板AOI廠由田(3455)同時符合,(4)轉「廠(陣地)」效應及(6)轉「投資(股票)」效應的公司。

所謂的AOI就是自動光學檢測(Automated Optical Inspection, AOI),是高速度、高精確度的光學影像檢測系統,運用「機械視覺」做為檢測技術,代替人類的眼睛、大腦、手部的動作,再配有視覺感測設備中,檢測出產品的缺陷、判斷並挑選出產品,或用於量測尺寸等,廣泛應用在自動化生產中,作為改良傳統以人力使用光學儀器來進行檢測的缺點。在台商回台設廠所需設備中扮演重要角色。

(1)受惠中美貿易戰台商回流:受惠企業回台設廠帶動AOI相關設備需求大增,由田業績步步走高。廣達(2382)砸四二.八億元在林口買廠,廣達在法說會中表示,而高單價、高階、自動化程度高、對人工需求低、以輸美為主的產品,已陸續搬回台生產。凸顯了不只是低端製造業,連具有高度自動化的科技業也紛紛回台,對生產相關AOI設備儀器的由田將是大利多。

由田第三季隨著設備進入出貨認列高峰,加上台幣貶值效益,第三季淨利一.一七億元,年增二二六%,單季EPS達一.八九元,已超過上半年總和,累計前三季EPS三.二五元。第四季是傳統旺季,十月營收拉升至今年新高,法人估第四季業績優於第三季,全年EPS有機會挑戰五.五∼六元,歷年現金發放率約八○%,若如此明年現金股利將達四.五元。

(2)四箭齊發,明年高成長:由田更跨入新領域,包括COF AOI設備、半導體封裝AOI設備、中低階PCB AOI設備、AI系統。展望明年,法人預期這四大新業務將可帶來高度成長性,並預估明年EPS挑戰七.五元,目前本益比不到十倍。

(3)國內外法人同步加持:十月全球股市大跌以來,外資大賣台股,但卻逆勢加碼,本土投信法人也跟進,可視為布局明年標的的積極動作,只要國內外法人未連續賣超,就有利股價持續盤堅。

(4)技術面多頭排列:所有均線皆呈翻揚多頭排列,股價站穩六○元後利再往二○一一年的高點七六.八元挺進。

操作建議:由於明年變數多,由田明年能否達成法人樂觀預期,仍待逐季考驗,短線急漲不追高。



泰博大賺一個股本



泰博(4736)主要產品為血糖儀、試片和其他(血壓計、耳溫槍等), ODM代工、自有品牌FOR A同步進行,由於公司對市場敏銳度高,是血糖檢測產業中,少數能一直維持高獲利公司。

且泰博與排名全球前五大的歐系藥廠合作開發的金屬電極血糖試片,今年來已開始量產出貨。

金屬電極試片精準度較原有碳電擊血糖試片更高,因此相當受到歐美市場歡迎,全球血糖檢測產業大洗牌,泰博成為最大受惠者,美、歐客戶持續釋單,不但原有碳電極試片需求強勁,新產品金屬電極亦呈現高速成長下,推升今年第三季淨利達二.四六億元,創下單季歷史新高,年增率高達六二.二%,單季EPS三.○七元,累計前三季EPS七.五八元,已遠超過去年全年EPS五.四三元,法人估泰博今年獲利挑戰一個股本,創下歷史新高。

不只今年,法人認為在新開發的產品陸續發酵,更已陸續拿到幾個標案,研判爆發點會落在明年;品牌也看到成長力道轉強的機會,尤其美國市場經歷過大洗牌,重新進入成長軌道,整體來看,今、明兩年營運展望樂觀。

生產機能性飲品、保健食品的大江(8436),外資匯豐將大江二○一九∼二○二○年產能預估值拉高,預測今、明、後年EPS增至十六.三九元、十七.七一元、二一.二八元。以大江目前股價超過四五○元及未來三年EPS計算,本益比分別為二八倍、二六倍、二二倍。

大江第三季毛利率、營益率分別為四四.四%、二七.一%及每股淨值四七.八四元,與泰博的四八.三%、二六.一%,每股淨值四三.七元旗鼓相當。但泰博目前本益比約十五倍,遠低於大江的二五∼三○倍,上檔比價空間寬廣。

另過去幾年來大江的平均現金發放率約三○%,遠低於泰博的八○%,若泰博今年可賺一個股本,明後年仍有持續成長空間,預估泰博明年現金股利八元,殖利率達五.六%,相對更具吸引力。

技術面及籌碼面來看,泰博已在年線之上築出三重底,周KD亦剛自低檔形成黃金交叉,外資及本土投信近半年來更同步加入連續買超行列,反觀融資水準持續下滑,顯然籌碼由散戶手中流向法人,有利後續多頭行情發展。



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