• 看獲利 也比雙率, 財報進擊
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2013期      出刊區間:2018/11/16~2018/11/22

財報是檢視企業營運與評判投資價值的重要依據,

除了比較獲利與EPS數字之外,毛利率、營益率更是代表競爭力的關鍵指標。

俗話說:「漲時重勢、跌時重質」,面對全球股市大動盪,

唯有仔細去分析財報內容,從中挖掘出價值被低估、獲利亮眼的黑馬股,

並配合技術面與籌碼面分析,才可望趨吉避凶,成為贏家!


台股在歷經十月股災重挫一六○○點之後,自低檔九四○○點展開跌深反彈行情,儘管美國期中選舉如市場預期,共和黨取得參議院,而眾議院則是由民主黨主導,但美股在一日慶祝行情之後,多方買盤再度陷入觀望,由於美中貿易戰依然對峙,且美國聯準會對於升息態度堅持,使得盤勢陷入多空拉鋸,呈現震盪走勢。台股在十一月八日一度收復萬點大關,但隨即短線賣壓出籠,再者,全球最大市值公司蘋果電腦因iPhone XR銷售不如預期,慘遭到外資調降目標價,衝擊蘋果供應鏈相關個股表現,成為影響台股未來走勢的一大變數。

若從技術面來看,目前大盤加權指數尚未攻克十月十一日長黑K高點一○二七二點,顯示盤勢處於整理型態,未來若能成功站穩,將可望展開新一波反彈攻勢;反之,在此之前仍須謹慎看待。不過,盤面上仍有少數個股已經領先大盤攻克十月十一日的長黑K,主要是反應第三季財報亮眼,因此,本期〈封面故事〉則以第三季財報為主題,從財報中挑選黑馬股,若股價位階相對在低檔者,可望展開反彈行情。



避開Q3季報利多出盡股



財報中除了看獲利、EPS之外,毛利率、營益率之變化也是關鍵之一。本文主要針對EPS,後續篇幅則是以毛利率、營益率去作分析篩選。根據統計,(一)前三季每股獲利已賺超過一個股本,例如:股王大立光(3008)、被動元件國巨(2327)、華新科(2492)、禾伸堂(3026);矽晶圓環球晶(6488)、紡織股儒鴻(1476)、生技股麗豐KY(4137)、精華(1565)、大江(8436);PCB及半導體AOI設備廠牧德(3563)、果汁原料鮮活KY(1256)、汽車股裕日車(2227)與和泰車(2207)、美妝通路寶雅(5904)、工具機上銀(2049)與亞德客KY(1590)等,由於上述這些公司因屬於高獲利,股價也相對偏高,投資風險相對較大,投資人在操作上仍須謹慎為宜。

(二)前三季已賺贏去年全年者,如:MOSFET杰力(5299)、二極體強茂(2481)、敦南(5305)、電源供應器光寶科(2301)、PCB銅箔基板台燿(6274)、半導體材料通路商崇越(5434)、程控設備巨路(6192)、矽晶圓合晶(6182)與台勝科(3532)、被動元件信昌電(6173)與日電貿(3090)、貨運承攬台驊(2636)、IC設計茂達(6138)、導線架長華科(6548)、條碼機鼎翰(3611)、風電上緯投控(3708)、台灣高鐵(2633)、鋼鐵股中鋼(2002)、春雨(2012)與大成鋼(2027)、LED車燈聯嘉(6288)、散熱元件健策(3653)、橡膠股南帝(2108)、航運股裕民(2606)等;(三)第三季賺贏上半年者,或是轉虧為盈,例如:連接器矽瑪(3511)、泰碩(3338)與宏致(3605);背光模組瑞儀(6176)、PCB泰鼎KY(4927)與精成科(6191)、IC設計矽創(8016)、光學股亞光(3019)等。

從上述來看,被動元件與矽晶圓族群因受惠於漲價效應,不少公司第三季獲利表現亮眼或是前三季獲利已賺贏去年全年。不過,第四季進入傳統淡季與美中貿易戰持續延燒,造成下游廠商拉貨轉趨保守觀望,股價已開始反應第四季業績轉淡而回檔修正。因此,當前選股方向除了以第三季財報為出發,同時也要配合未來營運展望與技術面,以避免出現利多出盡的現象;再者,若具備高殖利率優勢,對股價構成下檔保護作用。



欣銓Q3營益率創新高 PE低



從事邏輯和混合訊號晶片測試業務的欣銓(3264),近年來深耕車用MCU(微控制器)市場,在國內車用MCU的晶圓測試居領導地位,主要客戶包括瑞薩、德儀、恩智浦、英飛凌等國際一線車用半導體IDM廠商。今年八月更通過德國TUV NORD驗證、取得當今汽車業最先進的ISO-26262道路車輛功能安全國際標準認證。隨著中國南京廠正式量產,未來將拓展成品測試(Final Test)業務,以增添營運成長動能。

受惠於資安及車用晶片產品放量,欣銓第三季營收、毛利率、營益率、獲利與EPS均創下單季歷史新高,稅後純益達四.五二億元,年增十.八%,EPS ○.九二元,累計前三季淨利一一.二二億元,年增二八%,EPS達二.二九元,法人預估今年EPS挑戰三.一元,目前本益比不到十倍。此外,公司過去股息配發率約六五%,保守預估明年現金股利約二元,若以十一月十四日收盤價二九.八元計算,殖利率達七%,具備低本益比、高殖利率雙重優勢。



敦南前三季賺贏去年全年



隸屬於光寶集團的敦南(5305)為國內第一大分離元件廠商,另外也有生產二極體、六吋晶圓與影像感測等產品。由於上半年矽晶源供應吃緊,為了反映成本升高,於是在第三季啟動產品報價調漲動作,再者,受惠於票務機標案陸續開標出貨,以及轉投資達爾科技(Diodes)與昂寶KY(4947)獲利挹注,稅後淨利達三.三五億元,季增六三%,年成長二五%、EPS達一.○八元,創下單季歷史新高,且第三季獲利超越上半年總和;累計前三季獲利更超越去年全年,EPS攀上二.○三元,法人預估今年EPS挑戰二.八元。近期股價在法人買盤回補之下,已成功回補十月十一日之跳空缺口,後續可望挑戰季線反壓。

敦南在車用布局相當積極,主力產品為TVS(瞬態電壓抑制器)、ESD(靜電保護元件)。目前歐美車廠在電池管理系統(BMS)的TVS產品主要由國際龍頭Vishay供貨,不過,因Vishay交期拉長後,敦南得以趁勢打進歐美一級車廠供應鏈。另外,ESD晶片已經通過多項車規認證,並開始於第三季開始小量生產,預期明年可望開始放量出貨。隨著車電比重逐步拉升,以及轉投資事業獲利穩健,法人預估明年EPS可望挑戰三.三元。



巨路今年EPS挑戰七元



今年以來,國內設備自動化相關個股受惠於廠商擴大資本支出,以及導入自動化產線,相關廠商業績均表現不錯,具代表性的個股如AOI檢測的牧德、線性滑軌上銀等前三季都賺超過一個股本。從事工業程控的巨路(6192)今年業績與獲利也同樣大放異彩。巨路為程控製造一線大廠Emerson在台灣、中國東北及華北地區的代理商,程控產品除代理外,公司也有自行研發的中低階程控產品;目前程控客戶涵蓋石化、半導體與電力等產業。受惠於中國市場需求回溫,第三季營收與獲利雙雙創下新高,累計前三季稅後淨利達五.三九億元,較去年同期大幅成長五九.五%,每股獲利賺逾半個股本。

受惠中國石化與半導體產業發展熱絡,促使接單狀況不錯,預估第四季業績優於去年同期,今年EPS可望挑戰七元,將改寫歷史新高。目前股價本益比僅約九.五倍,由於基本面表現亮眼,股價相對抗跌,站穩在季線之上;且所有均線呈現多頭排列,可望挑戰前高七二.六元。

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