• 反彈搶甚麼?, Q3業績股領先揚帆
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2011期      出刊區間:2018/11/02~2018/11/08


全年股市十月彷彿坐上「大怒神」,從美國的四大指數道瓊、Nasdaq、費城半導體、S&P 500指數,到歐洲的德股、法股、英股,再到亞洲的陸股、日股、港股、韓股、台股紛紛上演大跳水走勢,這波的跌勢比今年二月小股災所造成的災情更嚴重。過程中,美股四大指數全數跌破年線,台股加權指數不但終結史上最長十六個月的萬點紀錄,也將一年半以來的漲幅吐光,TPEX災情更是嚴重,跌到了二○一五年九月低點,也就是說TPEX的投資人這三年都做白工了。史上最長萬點結束後,多空一夕豬羊變色!

而啟動大怒神這個開關的就是川普的中美貿易大戰,然而歹戲拖棚,即便市場期待十一月底的G二○會中川、習會面能為中美貿易大戰帶來轉圜的樂觀預期,加上台灣六都選舉、美國期中選舉結果出爐,減輕不確定性干擾,短、中線能讓全球股市在經過十月驚魂之後出現跌深反彈逃命機會,但長期來看全球景氣來到相對高峰之後,在二○一八年到明年恐得特別提防過去數十年來逢「八」都會出現大轉折。

中、美貿易戰已讓全球製造業出口強國嚐到苦果,除了首當其衝的中國以外,多年來德國靠著海外對豪華車與工業產品的強勁需求,繳出傲人的經濟成績單。但德國今年第一季GDP年增率,受出口衰退拖累,竟從去年第四季的二.五%腰斬為一.二%,有不少指標數據證明,從這個歐洲最大經濟體今年第一季成長明顯減速可看出,中美貿易大戰確實打擊到仰賴出口的德國經濟,顯示美國保護主義的餘波已開始擴散。德國股市在今年初見到高點一三五九六點之後開始震盪走低,不但跌破所有均線反壓,近期跌勢加速最低點來到一一○五一點,已接近二○一七年起漲點,波段跌幅高達十八.七%。

當然,美國本身也受到衝擊,川普政府醞釀將對歐日進口汽車及汽車零組件加稅,加上新版北美自由貿易協定恐墊高汽車成本,美國九月份汽車銷售較去年同期大跌七%,多家車廠美國汽車銷售均出現兩位數的衰退幅度,像福特汽車美國九月銷售年減十一.三%、豐田汽車衰退十.四%、Nissan衰退十二.二%、通用汽車年減約達十五%。汽車業的蓬勃發展及從機械式轉電子式,帶動全球包括半導體產業及傳統電子業轉型成長機會,對這幾年全球景氣成長貢獻不少,如今汽車業率先透露警訊,也加深全球景氣反轉的疑慮。



貿易大戰短期難落幕



全球汽車龍頭股價也領先跌破年線,像美國的GM這一波直接從六月高點四五.五二美元直接下滑跌破年線三八.一五美元,最近跌到三一.八美元,跌幅三○.一%;福特從今年高點十三.三二七六美元也摜破年線十六.八七美元來到八.一七美元,跌幅達三八.七%;德國的BMW也從今年高點九七.五歐元跌落年線八四.八歐元以下,近期低點來到七一.七九美元,跌幅三五.八%;日本的豐田也好不到哪裡去,類似其他國際汽車大廠走勢從高點七八○六日圓跌破年線七一二三日圓,近期跌到六三九六日圓,跌幅也有十八.一%。大陸汽車業更是重災區,包括東風汽車、一汽夏利、上汽集團、吉利汽車、長城汽車等跌幅都超過五成以上。可以預期的,台灣相關的汽車零組件、車用電子供應鏈股價、業績都面臨相當大的挑戰。

然而這個衝擊層面似乎遠比先前各界預估的來得大,從近期鋼廠外銷接單大衰退來看,貿易戰瘋狗浪從機械、工具機、汽車零組件蔓延至塑化及鋼鐵。

美國實施稅改促使跨國企業匯回大量海外獲利,影響國際FDI投資額,聯合國貿易和發展會議(UNCTAD)公布,全球外國直接投資(FDI)在今年上半年較去年同期減少四一%,至四七○○億美元,為○五年來最低,FDI金額在二○一七年度已驟減二三%,勢必影響全球價值鏈,進一步衝擊全球貿易。加上中美貿易戰越演越烈,各個產業同步縮減支出下,首當其衝就是包括機械、設備及零組件相關產業,這也是為何設備及自動化相關零組件產業在業績持續創新高之際,股價已領先腰斬的主要原因,台灣的上銀(2049)、亞德客KY(1590)股價走勢正是最好的證明。

所有對於未來不確定性的疑慮集中在十月份做一個總爆發,是全球股市快速調整的主要關鍵,原本世界獨強的美股也大跌,與台股連動性較高的費城半導體指數領先跌破年線後持續下探低點,道瓊、S&P 500指數也都在一個月以內的時間從歷史高點快速重挫跌破年線之下,美股大跌對全球造成恐慌也讓原本強勢的日股摜破年線,加權指數更跌破萬點大關。



台股能否止跌的三大關鍵



十月的急跌長黑棒,對多頭的殺傷力相當大,雖然未來全球股匯市要面臨的考驗除了貿易戰以外,還有全球QE的陸續退場、美國的升息,甚至中東關係緊張下油價的大幅波動變數,長線的不確定性因素有增無減。

雖然如此,多頭也不用太過悲觀,十月急跌空方快速宣洩之後,短線隨時出現跌深反彈機會,且以過去經驗來看,長多轉長空會出現二個重要轉折再快速往下;換句話說,這次快速轉折向下之後,短、中期還會出現一波較大幅度的反彈逃命波。

當然跌深後的極短線反彈隨時可能出現,但不容易掌握時間點、幅度、續航力,至於中級的逃命波可能出現在十一月底到明年農曆年前,也大概就是台、美選後及G二○期間,中、美雙方領導人能否見面或雙方態度明朗化之後。

至於指數會跌到哪裡再展開反彈?反彈幅度及續航力如何?仍需緊盯幾個重要指標,包括美元指數、美國十年期公債殖利率,美股反彈續航力及陸股暴力救市後會不會再破底等都是關鍵。

(1)美元指數築右肩時間長短:就長期趨勢來看,QE退場、Fed升值之下美元指數上升趨勢已成形,整個頭肩底的底部型態也逐漸確立當中,當然長線來看對國際股市不利,但目前還在築右肩階段(詳見附圖),只要不立即突破前波高點九六.九八四至頸部位置約在九七.五之間,短多還有伺機表態機會;而一旦短期間內迅速突破該區間,則恐怕國際股市又將掀起一波腥風血雨。

(2)美股反彈能否重回年線:美股這次殺盤引爆點在費城半導體股,也意味全球半導體景氣確實已來到高峰反轉,接著道瓊、Nasdaq、S&P 500指數等也在十月同步翻落年線之下,通常第一次快速急跌翻落年線下,都還會出現反彈到年線附近的走勢,後續觀察除了費城半導體指數領先走跌離年線負乖離過大後能否不再破底之外,道瓊、Nasdaq、S&P 500指數等三大指數何時可再反彈回年線之上。若費城半導體持續破底,道瓊、Nasdaq、S&P 500指數等三大指數跌破年線後持續下探低點,那麼台股短線可能有繼續往十年線約八五○○點回測可能。反之,台股才有機會在九○○○點之上收腳反彈。

(3)陸股不能再破低點:今年中美貿易戰開打,深滬港股市成為全球最慘烈的股市,以滬深三○○為例,從今年初高點四四○三.三四點一路走低到近期的三○○九.五點才反彈,期間跌幅高達三一.六五%,在大陸股市低迷、債務違約非常嚴重,地方國資入股民營企業被視為政府救市重要動作,而各地國資出手日益頻繁,但據調查,國資入股並非特效藥,已有國資介入後虧損三成,股價仍毫無起色。逼得這次中國護盤層級拉高到有史以來最高,由大陸國務院副總理劉鶴率領「一行兩會」最高領導,包括銀保監會主席郭樹清、證監會主席劉士餘、中國人民銀行行長易綱等四人罕見齊聲喊話護盤。

這個動作讓疲弱已久的陸股出現強勁反彈,後續觀察滬深三○○不能再破三○○九.五點低點,若再破低點恐怕意味著大陸債券的違約情況比市場預期嚴重,大陸第三季GDP降到六.五%已是○八年海嘯以來新低無疑又是雪上加霜,因此陸股若再破底,對全球股市乃至於台股恐怕都得再面對另一波衝擊。

其他如美國十年期公債殖利率是否再度攀高、美與中東關係緊張下油價的波動,乃至中、美軍艦在南海、台海的對峙是否升溫等變數,也都深深牽動台股短線多空的波動走勢。



搶反彈 財報好股先表態



不過,若沒有再出現新變數,第一波轉折的主震跌勢應該已經過了,接下來餘震餘波盪漾,短線系統性風險緩和,指數即使還有下跌空間,但部分個股已經領先落底反彈,甚至在這波主震中逆勢抬頭的個股,這些個股將在未來中級反彈行情中扮演重要角色。

從美股最近主導個股的多、空漲跌的關鍵主要來自財報,觀察美股指數震盪走低,財報好壞股價走勢分歧,財報表現不如預期的公司股價調整激烈,像Amazon第三季營收遜於分析師預期,且第四季營收和營業收入的預測也低於預期,股價反應利空從歷史高點二○五○美元迅速下殺跌破年線至低點一四九五美元,跌幅達二七%。

Google母公司Alphabet第三季財報,儘管獲利優於預期,但營收卻遜於預期,引發市場擔憂,股價也從歷史高點一二九一.四四美元直接跌破年線下來到一○四二.二三美元,跌幅十九.三%。

傳統科技大廠AT&T公布財報不佳,雖然從二○一六年高點四三.八九美元一路走空到現在,但股價近期亦快速修正到二八.八五美元,跌幅三四.二%。處理器大廠AMD,第三季財報不如市場分析師預期,而且預期第四季展望依然疲軟的情況下,股價更在短短二個月內從三四.一四美元直接砍半到十七.○五美元。

Facebook被揭不當保護用戶私隱,醜聞爆出之後,讓FB備受輿論譴責及多國政府調查,在市場憂慮,未來一旦歐美多國嚴格限制Facebook的用戶資料用途,勢將嚴重打擊公司的廣告收入。衝擊FB股價從歷史高檔今年七月時的二一八.六二美元快速跌落年線一五○.九五美元之下,殺到近期低點一四五.八二美元,跌幅高達三三.二%

相較財報弱勢股向下沉淪,財報好股卻能逆勢挺身而上,像波音受到強勁的國防事業,以及更有效率地生產商用客機拉抬,上季業績表現相當強勁。股價三五九.七美元屹立在年線之上,離歷史新新高三九四.二八美元並不遠。

微軟公布二○一九財年第一季度財報,雲服務繼續成長,營運利潤為九九.五五億美元,比去年同期大增二九%;使得股價不受美股大跌影響,短線拉回在年線一○○.五四二美元之上就止穩,並反彈至一○七.一美元,離歷史新高一一六.一八美元不到十%。

Tesla第三季繳出令人驚豔的成績,三年來首次出現單季盈利二一八七萬美元,較去年同期虧損二.三億大幅改善,財報令人驚嘆也大大提振了Tesla多頭反攻力道。Tesla股價在年線三一四.八六美元之下築出雙底後快速站穩年線之上,近期從低點二四七.七七美元一口氣彈升到三四七.一一六美元,彈幅高達四○.一%,激勵台股中如康普(4739)等相關Tesla概念股展開反彈。

Intel雖然財報報喜激勵股價強勁反彈,惟延遲晶片量產,毛利率將受影響,但股價即便短線反彈仍未脫離空頭架構。

接下來美股多頭重心就看Apple即將公布的財報,根據各外資研究機構看法,蘋果下半年推出的新iPhone,有機會成為驅動換機潮,加上「股神」巴菲特增持蘋果持股,讓Apple股價在財報尚未公告之前不畏股災衝擊力挺在年線二一九.八美元之上,離歷史新高二三三.四七美元不遠。未來Apple財報公布若能給市場帶來驚喜,將有利Apple股價拉升並帶動道瓊、Nasdaq展開反彈,至於台灣、大陸等蘋概股就未必共蒙其利了,巴菲特之所以增持蘋果持股,主要相中Apple穩定的獲利及配息。換句話說,Apple已成為長期投資機構眼中的績優穩定高息股。再從另一個角度來看,智慧型手機已逐漸進入高度競爭及市場漸趨飽和,相關智慧型手機零組件已趨PC化、NB化,市場高度競爭下,利潤越來越薄弱,因此未來即使Apple財報令人振奮導致股價有所表現,台灣的相關Apple供應鏈未必同步跟上。



貿易戰「五轉」受惠股



台股未來反彈的焦點將鎖定在第三季的財報驚奇股上,大江(8436)第三季優於預期且前景佳,亞系外資調升評等至買進,指數破底過程中大江股價不但未破低點甚至領先反彈。第三季財報進入密集公布階段,那些好股遭錯殺後可望脫穎而出,正是《先探》本期〈封面故事〉所鎖定的重要主軸。

除財報可望成為接下來多空拉鋸焦點之外,據統計,台股上市櫃公司中逾一四○○檔股票跌破年線,占總上市櫃家數一六三三家的八五%以上,能屹立於年線之上的股票,有不少是與貿易戰受惠相關,可說是這波空頭跌勢中的重要明燈。選股作多搶反彈或許可反向從中美貿易大戰受惠產業找機會,中美越打越凶,台商的返鄉潮也將延續,這些受惠產業成為資金挪移下的避風港。

受惠中美貿易大戰的「五轉」效應概念股,在股市主跌段中,對空方已展現出無比強勁的防禦力,其中以具備下列特質者最有機會,包括獲利穩定或成長、配息(從零到有或穩定)、股價拉回守穩年線上、政府特許行業等。



這「五轉」效應包括:



(1)轉「單(訂單)」效應:國際訂單從大陸業者轉移到台灣業者中,當中以涉及國家安全的安控業最為明顯,如《先探》這幾周以來持續介紹的晶睿(3454),股價逆勢衝上波段高點,其他還有紡織的遠東新(1402)、宏遠(1460)及部分紡織股。最值得注意的還是安控的晶睿,被台達電入股四九%後與台達電合作互補綜效即將出現。(可參閱上期《先探》黃啟乙總主筆的專欄分析)

(2)轉「錢(資金)」效應:代銷的海悅(2348)、工業用地等資產股中的宏和(1446)。大老闆把海外資產轉回台灣,第一步就是先置產,豪宅成為代表身分地位的象徵,有些企業大老闆一出手還是好幾戶,甚至也有港商來台購置豪宅,這股轉強效應直接受惠的就是台灣代銷業龍頭海悅。海悅北部豪宅代銷案件有口皆碑,第三季在建商讓利下營收衝破歷史高點來到三.四八億元,法人預估單季營益率將有機會高於第一季的五一%,若如此第三季單季EPS將有機會二元起跳,不但較今年第二季及去年同期倍增,甚至有機會接近上半年EPS二.四二元,可望成為第三季財報的大黑馬。尤其,海悅轉投資金毓泰已取得台北市鄰近台北車站舊市議會精華地段的地上權開發主導權,未來將是海悅主要業務從代銷跨足都更及老屋從建的重要里程碑。

代銷業業績與地產景氣波動關聯性不大,地產景氣不好,建商償還銀行資金,為加速餘屋去化,會讓利給代銷業,所以海悅在正常情況下的常態獲利單季EPS約可維持○.九∼一元,今年豪宅熱讓業績大爆發,預估全年EPS五∼六元歷史新高。值得一提的是,海悅的股利政策正大幅度轉變。今年現金股利三.六元,以目前帳上現金每股超過十元及今年EPS上看五元以上來看,明年現金股利將可望超過三.六元,甚至未來幾年都可望維持高現金股利發放,若未來二年股市出現大空頭,海悅每年EPS都能維持四元且現金股利也能接近四元,目前股價四○元出頭不但本益比低,現金殖利率高達九%以上更是誘人,對長線喜歡投資定存概念股的壽險法人、大戶或一般散戶而言,海悅是尚未被市場上挖掘到的高息定存概念蒙塵珍珠。

(3)轉「貨(出貨)」效應:以運輸的遠雄港(5607) 、台驊投控(2636)最受矚目。遠雄港受惠中美貿易大戰,目前加值園區使用率達九成,第三期還有二.八萬坪土地可利用,今年正陸續招進大客戶,整體業績將明顯成長,而遠雄港今年更是十年來首度配息。

另廠商趕著出貨效應,台驊投控九月營收十.七億元,創單月新高,年增十八.七二%;預期今年十二月底前,客戶將持續規避稅負成本增加而出現提前出貨潮,預期第四季艙位仍然吃緊,海空運之運價及運量仍將持續成長。法人估第四季營運可望淡季不淡,上半年EPS一.三四元,全年可望上看二.五元以上,創近年新高。

(4)轉「人(流動)」效應:以高鐵(2633)最受外資及本土法人青睞,外資今年來大買高鐵十六萬張,卻大賣遠傳(4904)十六.八萬張,投信今年至今亦大買高鐵一.四四萬張,顯示高鐵已有逐漸取代電信股成為外資及本土法人鎖定,未來將成為台股中新的定存概念股。

(5)轉「地(陣地)」效應:也就是很多台商將生產重鎮從大陸移轉到其他地區,以汽車零組件的錩新(2415)、PCB的泰鼎KY(4927)提高東協地區生產比重較具指標性。目前中美貿易戰之下,錩新將上海產品逐漸轉往至越南生產,法人估今年EPS仍有一.五元左右水準,這幾年現金股利約維持在○.八∼一元之間,短線跌深後具有反彈契機。



上海銀成政策護盤新伏兵



搶反彈標的除了從財報、貿易戰受惠個股下手之外,也可先從技術面下手,這次隨著大盤急跌,八五%的家數已跌破年線,反觀在重挫拉回過程中,能夠在季線、年線之上止穩的個股往往可能暗示後面基本面強勁。像特化品的雙鍵(4764)今年EPS有機會挑戰八元以上新高,股價在年線七一.三元之上止穩,值得留意追蹤。

另一種技術面剛從長期空頭結構即將轉為多頭結構的個股,也就是說底部越墊越高、即將突破年線的個股,也是未來注意的另一方向,像走了四年空頭的台達電(2308),低點出現在今年七月的九八.三元,之後無懼股災指數崩跌,股價以一底比一底高的走勢盤堅而上,如今挑戰年線一二三.五元壓力的企圖心強烈,若指數走穩後台達電股價能突破站穩年線,除了正式宣告長空架構結束之外,更可望取代鴻海(2317)、台積電(2330)成為帶領電子股反攻的領頭羊。至於政府護盤少不了的金融股,則可鎖定以長期獲利、配息最穩定的上海商銀(5876)。上海商銀剛掛牌而本土法人持股部位也低,正處於布建基本持股階段,可望成為金融股中的亮點,其他國營成長企業如航空相關的漢翔(2634)也會是政策作多的口袋名單。

其他類似錢櫃(8359)、好樂迪(9943)、精誠(6214)等長期穩定獲利、配息的公司,若在系統性風險衝擊下急跌,可望出現好買點。

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